来源：国元期货研究
纯碱：
4月纯碱盘面走势呈现超预期上涨。在资金推动下，纯碱2409合约月线涨幅超过26%，主要原因是资金面的推动及基本面的好转。4月初，纯碱2409合约在创下2024年以来的新低后，由于碱厂负荷调节及检修带来供应缩减，导致行情修复开始启动，随后在近期库存下滑的推动下，纯碱供需格局趋于紧张，多头进一步加码，推动盘面价格走高。此外，成本端煤炭的持续大幅上涨也给纯碱上涨带来支撑。后市来看，五一假期资金存在避险情绪，行情波动将收窄，但整体来看短期内纯碱行情维持偏强；中长期，若终端需求承接力度不佳、市场情绪退却，可能对纯碱行情施压。
5月重点关注：资金热度、碱厂负荷调节、成本变动
玻璃：
4月浮法玻璃2409合约盘面上涨近10%，市场交投活跃。玻璃期货合约上涨的逻辑在于成本端支撑，以及资金面、基本面好转的共振。预计短期内，玻璃供强需弱矛盾将延续缓解：需求上，玻璃情绪提振，下游补库意愿增强，销售将延续好转；供应上，浮法玻璃供应仍在高位波动，后期产量预计相对稳定。而中长线来看，玻璃供强需弱格局未发生根本逆转，仍然对盘面施压。此外，盘面成本相关品种如焦煤、焦炭、纯碱波动较大，若上涨行情被打破，将对玻璃盘面形成一定负反馈。综合来看，玻璃短期内震荡偏强运行，中期或将偏弱运行。
5月重点关注：资金热度、地产需求、下游补库节奏、成本变动
一、行情回顾
2024年4月，纯碱2409合约呈现单边上涨的行情，月内涨幅超过20%，截止4月26日，纯碱2409合约收盘于2263元/吨。目前沙河重碱现货价格2100元/吨，基差缩小至-162元/吨，比4月1日的167元/吨下跌了329元/吨。其中，在4月10日，纯碱09合约在创下一个月以来的新高1964元/吨后，步入震荡博弈，随后放大涨势，一度逼近涨停。从技术上看，目前纯碱在2300整数关口附近承压， 五一假期前行情动力将变弱，假期后，部分碱厂仍存在检修计划，或将成为新炒作点，短期，行情延续偏强，但中长期需要关注下游玻璃端需求的承接情况，警惕冲高回落。
2024年4月，浮法玻璃2409合约盘面上涨近10%，市场交投活跃。截止4月26日，玻璃2405合约收盘于1563元/吨。4月，玻璃的走势相对弱于纯碱，主要是跟随成本波动，行情相对于纯碱要略有滞后，待玻璃现货价格持稳回升后，需求端有所跟进。但法玻璃现货价格仍然延续弱势，4月内全国平均价降幅达到8%。因此后市来看，技术面上，上方关注玻璃能否突破1600整数关口，下方关注20日均线的支撑。
二、基本面分析
2.1
五月纯碱仍存检修计划
4月纯碱供应呈现整体下滑，但是月内走势呈现缓慢恢复的态势，截至4月26日，纯碱产能利用率恢复到87.6%，大部分前期检修装置已基本恢复正常运转。展望五月，据统计，仍有碱厂存检修计划，纯碱供应或将再次下滑。江苏实联计划5月6日停车检修；山东海化计划于5月20日检修新线半个月；唐山三友5月份计划氯碱检修；5月份计划氯碱检修。此外，由于纯碱企业检修安排较为灵活，应该重点关注市场形势变化，以及纯碱企业据此对其生产进行的动态调节。
4月，轻碱重碱供应双双下滑。截至4月26日，本月国内纯碱产能利用率为85.75%，环比减少3.99个百分点；从产量上看，本月国内纯碱平均周产量为71.21万吨，环比减少2.45万吨，环比减少3.44%。其中，轻碱平均周产量为30.5万吨，环比减少0.18万吨，环比减少0.59%，重碱平均周产量为40.71万吨，环比减少2.28万吨，环比减少5.6%。
2.2
五月纯碱需求有望维持
4月纯碱产销率向好，由于碱厂检修，月内纯碱产量环比下滑，因此纯碱价格持续上涨，下游采购被带动向好，尤其是低库存厂商补货热情显著上涨，纯碱产销率由3月29日的93.77%上涨至4月25日的101.7%。从月内平均水平来看，截至4月25日，月内纯碱平均产销率为98.36%，环比增加0.44个百分点。
从重碱需求端来看，光伏玻璃对重碱需求环比增加。截至4月26日，月内光伏玻璃月产量为247.39万吨，环比增加20.6万吨，环比上涨9.08%。此外，步入五月，按照季节性规律，浮法玻璃产量将维持相对稳定，或略有上移，浮法玻璃对重碱需求窄幅波动。
截至4月26日，纯碱厂商月末总库存为87.85万吨，环比增加4.49万吨，环比上涨5.39%。其中，轻碱月末库存为33.94万吨，环比减少2.42万吨，环比下滑6.66%，重碱月末库存为53.91万吨，环比增加6.91万吨，环比上涨14.7%。
2.3
五月浮法玻璃供应维持高位
四月有三条浮法玻璃产线冷修，影响日熔量在2100吨/天，后续明确装置检修或恢复的计划较少，预计五月浮法玻璃产量维持相对稳定，月内浮法玻璃产量为489.84万吨。步入五月，按照季节性规律来看，浮法玻璃产量将维持相对稳定，或略有上移。截至4月26日，国内浮法玻璃平均每周产量为122.46万吨，环比增加0.02%；国内浮法玻璃平均开工率为84.21%，环比下降了0.99个百分点。
四月浮法玻璃库存整体呈现下滑，但是仍处于近三年同期偏高位置，目前需求主要是主产地华北等少数区域销售好转带动，其持续性较为有限，并且浮法玻璃现货价格持续下滑，下游收单或受低价影响，若地终端实际需求未发生根本好转，超前销售可能会挤压后续需求跟进，若整体库存持续延续在高位运行，可能对行情有一定负反馈。截至4月26日，月内浮法玻璃平均库存为305.87万吨，环比减少9.85万吨，环比减少2.94%。折算平均库存可用天数为25.08天，环比减少0.75天。
三、后市展望
纯碱：
4月纯碱盘面走势呈现超预期上涨。在资金推动下，纯碱2409合约月线涨幅超过26%，主要原因是资金面的推动及基本面的好转。4月初，纯碱2409合约在创下2024年以来的新低后，由于碱厂负荷调节及检修带来供应缩减，导致行情修复开始启动，随后在近期库存下滑的推动下，纯碱供需格局趋于紧张，多头进一步加码，推动盘面价格走高。此外，成本端煤炭的持续大幅上涨也给纯碱上涨带来支撑。后市来看，五一假期资金存在避险情绪，行情波动将收窄，但整体来看短期内纯碱行情维持偏强；中长期，若终端需求承接力度不佳、市场情绪退却，可能对纯碱行情施压。
5月重点关注：资金热度、碱厂负荷调节、成本变动
玻璃：
4月浮法玻璃2409合约盘面上涨近10%，市场交投活跃。玻璃期货合约上涨的逻辑在于成本端支撑，以及资金面、基本面好转的共振。预计短期内，玻璃供强需弱矛盾将延续缓解：需求上，玻璃情绪提振，下游补库意愿增强，销售将延续好转；供应上，浮法玻璃供应仍在高位波动，后期产量预计相对稳定。而中长线来看，玻璃供强需弱格局未发生根本逆转，仍然对盘面施压。此外，盘面成本相关品种如焦煤、焦炭、纯碱波动较大，若上涨行情被打破，将对玻璃盘面形成一定负反馈。综合来看，玻璃短期内震荡偏强运行，中期或将偏弱运行。
5月重点关注：资金热度、地产需求、下游补库节奏、成本变动
