平安证券研究所策略组 魏伟/张亚婕/蒋炯楠
平安观点
上周A股市场反弹延续，成长板块表现居前。进入4月业绩披露期最后阶段，A股和港股受益于全球资金流动而表现韧性，主要指数多数反弹，万得微盘股指数领涨7.3%，创业板指涨3.86%，上证指数涨0.76%，红利指数下跌4.21%，北上资金全周净流入258亿元，港股的恒生指数上涨8.8%。分行业看，A股年初超跌板块的反弹表现突出，成长板块领涨，计算机、电子、医药和通信行业的涨幅在4%-7%，非银行金融受益于政策和产业消息上涨5.3%，房地产行业上涨3.4%，石油石化和煤炭明显调整，分别下跌3.4%和7.2%。
国内方面，企业盈利波折修复，政策支持头部金融机构做优做强。宏观数据方面，1-3月财政数据和工业企业数据边际回落。第一，财政收入边际回落显示一季度地产偏弱、企业盈利波折修复的现实，1-3月财政收入同比-2.3%，持平于1-2月的-2.3%，3月单月同比-2.4%，财政支出同样边际放缓，1-3月同比2.9%，较1-2月的6.7%进一步回落，3月单月同比-2.9%。第二，1-3月规上工业企业盈利同比4.3%，较1-2月的10.2%回落，3月单月同比时隔7个月再度跌为负增长（-3.5%），营收增速回落和价格端拖累是重要原因，结构上，上游采矿业利润增速延续两位数负增，制造业利润增速放缓，汽车、装备制造业和高技术制造业维持高增速，电力及公用事业维持高增速。上市公司方面，出口链和出行服务板块一季报可比口径盈利较好，截至2024/4/27，3520余家上市公司披露一季报业绩，披露率66%，可比口径下，全A一季报盈利增速为1.2%，轻工制造、汽车、电子、公用事业、社会服务、交通运输行业盈利增速居前，煤炭、建筑材料、传媒、农林牧渔和计算机行业盈利增速末位。政策端聚焦产业发展。4月25日，《国务院关于金融企业国有资产管理情况专项报告审议意见的研究处理情况和整改问责情况》进一步优化国有金融资本布局，推动头部证券公司做强做优。4月26日，商务部等七部门发布《汽车以旧换新补贴实施细则》，延续补贴政策支持。
海外方面，美国一季度经济增速放缓但通胀走强，降息预期推迟，关注海外流动性的扰动。当地时间4月24日，美国公布2024年一季度GDP数据，一季度美国GDP环比折年率1.6%，低于预期的2.4%和2023年四季度的3.4%；核心PCE物价指数年化初值环比上升3.7%，高于预期的3.4%和2023年四季度终值的2.0%。数据公布当日，市场对通胀反弹更为担忧，互换市场不再完全定价美联储将于12月之前降息，10Y美债收益率回升6BP至4.70%，美股三大股指均有调整。全周维度，10Y美债收益率上升5BP至4.67%，美元指数上涨0.49%至106.1，美股波动加大但整体收涨。
综合来看，随着4月业绩披露进入最后阶段，企业业绩担忧陆续落地，市场开始交易修复反弹，短期更注重有赔率的方向，以及关注增量资金的可持续性。结构上，一是受益于出海逻辑的业绩兑现且有持续的板块（汽车/装备制造），二是关注业绩担忧落地后产业催化增加的成长板块（新质生产力/TMT），三是关注红利策略的扩散方向和业绩稳健的经营白马。
风险提示：1）宏观经济修复不及预期；2）货币政策超预期收紧；3）海外资本市场波动加大。
