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中信证券发布2024 年一季报，公司累计实现营业收入137.6 亿，同比-10.4%/环比-4%；归母净利润49.6 亿，同比-8.5%/环比+50%，低基数下公司1Q24 归母净利润环比大幅改善。ROE1.88%，较去年同期减少0.19pct。
收费类业务：投行持续巩固龙头地位，机构业务优势尽显1）公司1Q24 累计实现经纪业务收入24.4 亿，同比-6%/环比+2%，占证券主营收入（剔除大宗商贸和政府补助）比重为19.4%。主因1Q24 新发基金规模减少，以及佣金率调降拖累公司经纪业务收入。
2）公司1Q24 累计实现资管业务收入23.6 亿，同比-6%/环比-4%。1Q24公司控股公募华夏基金实现净利润5.18 亿，同比-5.8%，贡献公司净利润占比6.5%；截至1Q24 末，华夏基金非货基AUM 9195 亿，同比+29.1%，规模排名行业第二。
3）公司1Q24 累计实现投行业务收入8.7 亿元，同比-56%/环比-16%，各项指标维持领先。（1）按发行日统计，1Q24 公司累计IPO 规模51 亿，同比-79%，市占率22.6%，行业第一；IPO 家数4 家，较去年同期减少9家；（2）再融资规模94 亿，同比-84%，市占率20%，行业第一。（3）债承3990 亿，同比+10%，市占率14.5%，行业第一。
资金业务：投资业务环比改善，信用业务有所承压1）公司1Q24 累计实现投资净收入（含汇兑收益）63.3 亿，同比-6%/环比+38%。我们测算1Q24 经营杠杆为4.52 倍，较23 年末微升0.17 倍。1Q24末公司金融资产合计规模8375 亿，同比+15%，其中交易性金融资产规模7086 亿，同比+7%，测算公司1Q24 年化投资收益率为3.02%，较23 年末+0.58pct。
2)信用业务略有承压，公司1Q24 累计实现利息净收入3.3 亿元，同比-44%/环比-57%。主要系公司利息支出同比增加，1Q24 公司利息支出48.6 亿元，同比+4%/环比+8%。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司24-26 年营收分别为602/635/810 亿，同比+0.2%/+5.5%/+6%;归母净利润分别为200/213/279 亿, 同比+1.5%/+6.4%/+6.5%；EPS 分别为1.35/1.44/1.53 元/股。我们认为公司未来将持续保持行业领先地位，业绩有望稳步增长。维持公司24 年1.6 倍PB，目标价27.57 元，维持“买入”评级。
风险提示：市场修复不及预期，同业竞争加剧，政策变化风险
