【建投黑色】铁矿周报|关注节后回调风险

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04.2723:33

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CFC金属研究

作者 | 中信建投期货研究发展部张少达

本报告完成时间 | 2024年4月27日

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摘要

中期视角下，宏观和产业政策仍有利于催化钢材需求改善的预期，为钢厂复产带来空间想象力，铁矿石中线上涨可能并未结束。但节奏上也面临一定的风险，包括持续复产为5月份钢材需求带来阶段性压力，高供给、高库存和难去库的压力，五一之后钢厂补库需求缺失，近一个月以来价格涨幅较大等，这些风险可能导致短期价格出现回调。

策略：

近期布局中线多单缺乏盈亏比，应予以规避，短期波段对待为宜。下方潜在支撑800-825元/吨。

风险提示：

钢材需求受到干扰，钢厂复产过快

一

本周价格震荡偏强运行

本周铁矿石主力合约震荡偏强运行为主，中线尺度上上行尚未结束的可能性偏大，但需关注五一后的回调风险。中期视角下，二季度宏观和产业政策带来的上行驱动尚未结束。一方面，发改委表示：去年1万亿元增发国债资金全部下达到地方，6月底前，推动所有增发国债项目开工建设；专项债项目筛选工作已经完毕，而一季度专项债发行规模明显低于去年，在项目审核基本结束的情况下，二季度有回补预期；以及，7000亿中央预算内投资，将进一步加快计划下达、加强计划执行。另一方面，商务部、财政部等7部门联合印发《汽车以旧换新补贴实施细则》，明确了补贴范围和标准，今年“以旧换新”开始有明确的产业政策驱动。因此，从宏观和产业政策层面来看，二季度钢材需求仍有好转预期，或将打开钢厂复产空间，有利于铁矿石价格偏强运行。然而，短期也需谨防五一之后的回调风险。一方面，价格短期涨幅较大，黑色系部分品种升水较多，估值存在修复空间。另一方面，本轮上涨过程中黑色系基本面并没有理顺，尤其铁矿石，高供应、高库存、缓去库甚至不去库，其基本面并不强。而五一之后，钢厂补库需求或将缺失，并且钢材终端需求存在南方梅雨天气的干扰，或将阶段性带来一些风险。基于此，近期长线做多策略可能需要回避，以短期波段策略应对为宜。

二

钢厂连续四周复产

本周高炉日均铁水产量228.72万吨，环比增加2.5万吨，增幅较前几周明显加快。4月份以来钢厂铁水产量已经连续4周增加，累计增幅7.41万吨，铁矿石消耗需求较3月份明显改善，每周消耗需求增幅近80万吨。目前钢厂复产积极性偏好：一是、钢材去库相对顺畅，出货尚未看到明显放缓。五大品种厂内库存512万吨，社会库存1428万吨，表内去库斜率维持在每周60万吨的量级，而表外总库存928万吨，表外去库斜率维持在每周20万吨的量级。二是、钢厂盈利能力恢复至上沿。钢厂吨钢利润尚存，而盈利率回升至50%以上。整体来看，钢厂将延续目前的复产趋势。

然而，这一点可能也会对未来造成一定的压力。表内五大品种需求基本上维持在每周950万吨的水平，虽然二季度有改善预期，但也未看到明显抬升。钢厂复产带来的供应，基本面上被表外需求消化掉。随着钢厂继续复产，5月份一旦需求受到影响，钢材现实端的压力或将显现，这是未来一段时间需要关注的第一个风险。另外，五一之后钢厂补库需求或将确实。钢厂进口烧结矿库存2653万吨，略高于去年同期。目前，钢厂节前补库已经进入末期，节后这一块增量需求可能阶段性消失。并且，3月底和4月初钢厂定的一些远期资源会在5月份陆续到达，也会阶段性的带来一定的需求压制，这也是第二个风险点。

三

高供应高库存难去库

海外供应：澳巴两国上周铁矿石发运量合计2455万吨，主流矿山供应问题不大，从月度均值角度看仍维持在同比高位；而非澳巴两国铁矿石发运量合计554万吨，月度均值维持在500万吨以上，供应缺乏限制性因素。目前铁矿石掉期价格在115美元/吨，仍有利于供应端维持在高位。上周铁矿石到港2388万吨，月度均值2448万吨左右，到港水平同比偏高。国内供应：日均精粉产量51.8万吨，同比去年增长近7.6%，国内供应层面也较为充足。

铁矿石港口库存14759万吨，环比增加近200万吨，较去年同期高1872万吨左右。去年铁矿石港口库存已经下降一个半月的时间，而目前仍在累库。按照目前的发运水平和钢厂生产强度来看，港口库存去库的难度依然偏大。港口贸易矿库存8943万吨，贸易商库存也在累库。高库存难去库状态下，一旦价格转弱，可能也会增加向下的弹性。