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公司点评
信达能源
本文源自报告:《新凤鸣：一季度业绩符合预期，降本增效推动盈利释放》 | 发布时间：2024年4月26日 | 发布报告机构：信达证券研究开发中心 | 报告作者：左前明，S1500518070001；刘奕麟，S1500524040001。
事 件
2024年4月25日晚，新凤鸣发布 2024 年一季度报告。2024年一季度公司实现营业总收入144.52亿元，同比增长15.53%，环比下降16.31%；实现归母净利润2.75亿元，同比增长45.25%，环比增长37.95%；实现扣非后归母净利润2.30亿元，同比增长102.96%，环比增长41.10%；实现基本每股收益0.18元，同比增长38.46%，环比增长38.46%。
点 评
长丝行业成本有所上行，公司产业链一体化优势推动盈利改善。成本端，2024年一季度布伦特原油均价为81美元/桶，环比下降1%，同期PX成本亦小幅下降1%；但乙二醇及PTA价格上行，环比分别上涨12%和1%，综合来看，根据百川盈孚数据，2024年一季度涤纶长丝单吨成本环比上涨2.57%。价格端，根据我们统计，三类涤纶长丝POY/FDY/DTY价格分别环比上涨2%、2%、1%，行业整体价差有所收窄。由于公司产业链向上游延伸，公司拥有500万吨PTA产能，叠加PTA 新装置区位优势明显，同时能耗、物耗水平进一步改善，成本优势凸显，经营效益环比明显改善。
行业开工负荷维持高位，供给缩量推动盈利弹性释放。当前涤纶长丝行业及下游织机开工负荷维持高位，自3月中下旬以来，涤纶长丝开工负荷维持在90%左右，下游织机开工负荷也在70%以上的高位水平。由于下游织机开工修复，春节期间织机厂商放假带来的长丝累库现象逐步缓解，行业去库有望开启，根据我们统计，进入四月以来，涤纶长丝行业平均库存水平较一季度高位下降约6%。展望未来，根据隆众资讯数据，2024年全国预计新增涤纶长丝产能110万吨，环比2023年缩减300余万吨，此外，考虑到杭州逸暻75万吨产能搬迁，在不考虑行业其它落后产能退出的情况下，2024年行业净新增涤纶长丝产能或不及百万吨，产能增速不到1%，考虑到当前长丝行业开工负荷高位，供给缩量有望推动产品盈利弹性释放。
内需拉动及海外或迎补库周期，纺服消费潜力释放正当时。从内需角度看，截至2024年3月，我国纺服零售累计值为3694亿元，较去年同期增长2.5%，考虑到气温转暖，换季需求来临，下游增量订单有望提升。从海外情况看，截至2024年2月，美国服装批发商库存为302.91亿美元，同比下降21%；2024年一季度美国服装价格指数为103.01点，同比小幅提升0.4%，海外纺服库存去化较为明显，我们预计未来海外有望迎来纺服补库周期。在国内纺服需求拉动及海外或迎来补库背景下，涤纶长丝需求潜力有望持续释放，公司作为国内长丝行业龙头或将优先受益。
盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为13.68、18.15和21.54亿元，归母净利润增速分别为26.0%、32.6%和18.7%，EPS（摊薄）分别为0.89、1.19和1.41元/股，对应2024年4月25日的收盘价，2024-2026年PE分别为15.45、11.65和9.82倍。我们看好公司长丝板块盈利修复，伴随行业供给扩能减缓与内外需共振，我们认为公司未来仍有较高业绩增长空间，我们维持公司“买入”评级。
盈利预测
风险因素
上游原材料价格上涨的风险；公司新建产能投产不及预期的风险；下游需求修复不及预期的风险；原油和产成品价格剧烈波动的风险。
研究团队
左前明，中国矿业大学(北京)博士，注册咨询(投资)工程师，兼任中国信达能源行业首席研究员、业务审核专家委员，中国地质矿产经济学会委员，中国国际工程咨询公司专家库成员，曾任中国煤炭工业协会行业咨询处副处长(主持工作)，从事煤炭以及能源相关领域研究咨询十余年，曾主持“十三五”全国煤炭勘查开发规划研究、煤炭工业技术政策修订及企业相关咨询课题上百项，2016年6月加盟信达证券研发中心，负责煤炭行业研究。2019 年至今，负责大能源板块研究工作。
刘红光，信达能源石化板块负责人，博士，曾任中国石化经济技术研究院专家、所长助理，中国环境科学学会碳达峰碳中和专业委员会委员，从事能源转型、碳中和、石化产业发展研究等。曾牵头开展了能源消费中长期预测研究等多项研究，参与国家部委新型能源体系建设、行业碳达峰及高质量发展等相关政策文件研讨编制等工作。2023年3月加入信达证券研发中心。
胡晓艺，中国社会科学院大学经济学硕士，西南财经大学金融学学士。2022年7月加入信达证券研究开发中心，从事石化行业研究。
刘奕麟，香港大学工学硕士，北京科技大学管理学学士，2022年7月加入信达证券研究开发中心，从事石化行业研究。
关于信达证券
信达证券股份有限公司成立于2007年9月，由中国信达作为主要发起人，联合中海信托和中国中材集团，在承继中国信达投资银行业务和收购原汉唐证券、辽宁证券的证券类资产基础上设立，旗下拥有信达期货有限公司、信风投资管理有限公司、信达创新投资有限公司、信达澳银基金管理有限公司等4家金融服务子公司，8家分公司、93家证券营业部遍布全国。
关于中国信达
中国信达资产管理股份有限公司成立于1999年4月，是经国务院批准成立的首家金融资产管理公司。2013年12月12日，中国信达在香港联合交易所主板上市（股票代码01359.HK）。中国信达设有33家分公司，旗下拥有包括信达证券在内的8家从事不良资产经营、资产管理和金融服务业务的平台子公司，中国信达立足不良资产经营主业，围绕问题资产投资和问题机构救助，着力化解金融机构和实体企业不良资产风险。截至2018年末，中国信达总资产14958亿元，全年营业收入1070亿元。在2019年《财富》中国500强中，营业收入位列第84位。
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风险提示
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