事件：公司发布2024年一季报。2024Q1，公司实现营业收入2637.07亿元，同比+5.17%；归母净利润296.09亿元，同比+5.49%；扣非归母净利润261.00亿元，同比+8.40%。
点评：1、CHBN多元化稳定增长，用户规模持续提升。2024Q1，公司持续稳中求进，CHBN业务延续良好发展势头，各业务用户规模持续提升，主营业务收入同比提升4.5%至2193亿元。截至2024年3月31日，分业务看：
①个人端，移动业务客户数季度净增463万户至9.96亿户，5G套餐客户渗透率达80.2%，5G网络客户渗透率环比提升2.07pct至49.0%；驱动移动ARPU值环比提升6.7%至47.9元/户/月，进一步夯实个人业务用户规模和价值基础双提升。②家庭业务，有线宽带客户数季度净增683万户至3.05亿户；公司加速推进“全千兆+云生活”智慧家庭发展，千兆家庭宽带渗透率有望持续提升，助力家庭客户综合ARPU同比提升1.8%至39.9元/户/月。③政企业务，加速推进“网+云+DICT”规模拓展，努力扩张客户市场，推进政企数智化转型以实现高质量发展，DICT业务实现良好增长。
2、公司持续提升分红比例，新“国九条”下运营商迎配置机会。新“国九条”注重上市公司高质量发展，提升投资价值同时加强投资者保护，强化上市公司现金分红监管。2023年公司全年派息率达71%，每股股息同比+9.5%至4.83港元；公司预计未来三年内派息率争取提升至75%以上，彰显高安全边际的投资价值；2024年公司预计CAPEX同比-4%至1730亿元，占主营业务收入比重降至20%以下；全年目标努力实现收入、利润良好增长，高安全边际下迎配置良机。
3、盈利预测：我们调整盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润1414.52、1522.37和1619.86亿元，按照4月22日收盘价，对应PE16.1、14.9和14.0倍，维持“增持”评级。
4、风险提示：政策变化、运营商竞争加剧、5G应用与大模型发展不及预期。
