IPO鹰眼预警 | 万达轴承营收复合增长率为负 九成利润分红募资必要性存疑

新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

2024年4月22日，江苏万达特种轴承股份有限公司（以下简称“万达轴承”）披露招股书。万达轴承计划在北京证券交易所发行上市。

一、主营业务及主要财务指标

公司主营业务为：叉车轴承及回转支承的研发、生产和销售

从收入结构看，叉车轴承业务收入占比为90.01%，为公司第一大业务，具体如下：

招股书显示，万达轴承的主要财务指标如下：

根据新浪财经上市公司鹰眼预警系统算法，万达轴承已经触发27条财务风险预警指标。

二、业绩状况

报告期内，公司营业收入分别为3.54亿元、3.38亿元、3.43亿元，同比变动-4.49%、1.48%；净利润分别为9498.59万元、4345.04万元、4950.46万元，同比变动-54.26%、13.93%；经营活动净现金流分别为5570.04万元、6910.89万元、2181.88万元，同比变动24.07%、-68.43%；毛利率分别为30.35%、30.59%、31.62%；净利率分别为26.80%、12.84%、14.41%。

在经营端，我们主要基于财务分析，对公司的成长性、收入质量、盈利质量、核心竞争力等不同维度进行判断，其核心需要关注的风险点如下：

在成长性上，需要关注：

营收复合增长率为负。近三期完整会计年度内，公司营业收入分别为3.5亿元、3.4亿元、3.4亿元，复合增长率为-1.55%。

净利润复合增长率为负。近三期完整会计年度内，公司净利润分别为0.9亿元、0.4亿元、0.5亿元，复合增长率为-27.81%。

在收入质量上，需要关注：

净利增速骤升。近一期完整会计年度内，公司净利润增速为13.93%，上一期增速为-54.26%，出现大幅上升。

收入与成本变动不匹配。近一期完整会计年度内，公司营业收入同比增长1.48%，营业成本同比下降0.03%。

营收增速与销售费用走势背离。近一期完整会计年度内，公司营业收入同比变动1.48%，销售费用同比变动-3.11%。

收现比持续低于1。近三期完整会计年度内，公司销售商品提供劳务收到的现金与营业收入的比值分别为0.77、0.94、0.85。

营收与现金流变动背离。近一期完整会计年度内，公司营业收入同比增长1.48%，经营活动净现金流同比下降68.43%。

在盈利质量上，需要关注：

毛利率与行业趋势背离。近三期完整会计年度内，公司毛利率分别为30.35%、30.59%、31.62%，而行业均值分别为31.61%、30.7%、30.19%。

净资产收益率逐年下降。近三期完整会计年度内，公司加权平均净资产收益率为26.59%、10.69%、10.24%，呈现逐年下降态势。

毛利率走势与存货周转率背离。近三期完整会计年度内，公司销售毛利率分别为30.35%、30.59%、31.62%，持续增长；存货周转率分别为3.66次、2.41次、2.16次，持续下降。

毛利率高于行业均值而存货周转率却低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司毛利率为31.62%高于行业均值30.19%，存货周转率为2.16次低于行业均值2.62次。

毛利率高于行业均值而应收账款周转率却低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司毛利率为31.62%高于行业均值30.19%，应收账款周转率为4.86次低于行业均值5.07次。

研发费用收入占比低于5%。近一期完整会计年度内，公司研发费用占营业收入之比为3.15%。

研发费用持续下降。近三期完整会计年度内，公司研发费用分别为0.1亿元、0.1亿元、0.1亿元，研发费用/营业收入分别为3.59%、3.2%、3.15%。

净现比低于1。近一期完整会计年度内，公司经营活动净现金流与净利润比值为0.44低于1。

三、资产质量及抗风险能力

报告期内，流动资产分别为3.62亿元、4.03亿元、4.10亿元，占总资产之比分别为66.89%、68.60%、70.52%；非流动资产分别为1.79亿元、1.84亿元、1.72亿元，占总资产之比分别为33.11%、31.40%、29.48%；总资产分别为5.40亿元、5.87亿元、5.82亿元。

报告期内，公司在资产负债率分别为31.33%、26.06%、10.42%；流动比率分别为2.14、2.67、7.56。其中，最近一期完整会计年度内，应收账款占总资产之比为12.97%、存货占总资产之比为18.13%，固定资产占总资产之比为26.91%，有息负债占总负债之比为0.03%。

在资产及资金端，我们主要基于财务分析，对公司的资产质量、资金安全、公司抗风险能力等进行判断，其核心需要关注的风险点如下：

在资产质量上，需要关注：

应收账款周转率低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司应收账款周转率4.86低于行业均值5.07。

存货周转率持续下降。近三期完整会计年度内，公司存货周转率分别为3.66，2.41，2.16，持续下降。

存货周转率低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司存货周转率2.16低于行业均值2.62。

总资产周转率持续下降。近三期完整会计年度内，公司总资产周转率分别为0.74，0.6，0.59，持续下降。

应收类资产大于应付类负债。近一期完整会计年度内，公司的应付票据、应付账款、预收账款等经营性负债累计为0.3亿元，应收票据、应收账款、预付账款等经营性资产累加为1.2亿元，公司产业链话语权或待加强。

预付账款变动较大。近一期完整会计年度内，公司预付账款为606.7万元，较期初变动率为484.47%。

预付账款增速高于营业成本增速。近一期完整会计年度内，公司预付账款较期初增长484.47%，营业成本同比增长-0.03%。

在经营可持续性上，需要关注：

收入呈现出波动性。报告期内，公司营收分别为3.5亿元、3.4亿元、3.4亿元，最近两期完整会计年度，公司营收增速分别为-4.49%、1.48%。

净利润呈现出波动性。报告期内，公司净利润分别为0.9亿元、0.4亿元、0.5亿元，最近两期完整会计年度，公司净利润增速分别为-54.26%、13.93%。

净利率较为波动。近三期完整会计年度内，公司净利率分别为26.8%、12.84%、14.41%，最近两期同比变动分别为-52.11%、12.27%。

供应商较为集中。近一期完整会计年度内，公司前五大供应商采购额/采购总额比值为65.37%，剔除行业因素警惕供应商过于集中潜藏的经营可持续性风险。

四、募集资金情况

万达轴承本次公开发行股票数量不超过500.00万股，拟募集资金为2.60亿元，其中16000.00万元用于工业车辆专用轴承产能提升项目，10000.00万元用于智能装备特种轴承研制及产业化项目，4000.00万元用于补充流动资金项目。

需要提醒的是，公司募集资金必要性似乎存疑。资产负债率过低。近一期完整会计年度内，公司资产负债率为10.42%。

此外，公司曾拿九成利润分红。据悉，2020年和2021年，万达轴承曾进行了6次分红。2020年1月16日，向股东现金分红478.02万元；2020年2月现金分红100万元；2020年12月现金分红88.28万元；2021年1月现金分红333万元；2021年8月现金分红6660万元，2021年8月现金分红1665万元，累计9324.3万元。其中2021年累计分红8658万元，是当期9498.59万元净利润的9成左右。

声明：本报告内容基于第三方数据库由新浪财经上市公司研究院鹰眼预警系统自动生成。文章内容仅供参考，不构成任何投资建议。受限于第三方数据库质量等问题，我们无法对数据的真实性及完整性进行分辨或核验，因此本报告内容可能出现不准确、不完整、误导性的内容或信息，我们不对本报告内容在真实性、准确性及完整性等方面作出任何形式的确认或担保。任何仅依照本报告全部或者部分内容而做出的决定及因此造成的后果由行为人自行负责。如有疑问，请联系biz@staff.sina.com.cn。