来源：国元期货研究
烧碱：
上周，烧碱行情震荡偏强。从基本面上看，山东氯碱企业毛利环比下滑，装置检修损失较大，供应环比收紧；需求端，第一大下游氧化铝行情有所转暖，提振烧碱现货需求；此外，尽管纺织业旺季不及预期，但是其开工仍处于近三年同期高位，对烧碱有刚需支撑。结合盘面来看，同为“两碱”的纯碱行情偏强，成本端煤炭高位震荡，对于烧碱盘面有所提振，目前烧碱主力05合约站在10日均线之上，短期内下方均线系统对行情有所支撑，但应关注20日均线带来的压力。但值得一提的是，05合约即将交割，建议移仓换月至9月合约；烧碱09合约站在20日均线之上，相对05合约更强。多重因素共振下，预计本周，烧碱09合约震荡偏强，有进一步试探上方2800整数关口的预期。
一、行情回顾
烧碱2405合约近期维持震荡上涨，上周周线收涨0.67%，而本周一收涨1.03%。烧碱2409合约走势相对偏强，上周周线收涨1.1%，而本周一收涨0.69%。截至截至4月22日，烧碱05合约收盘于2451元/吨，基差在161元/吨左右；烧碱09合约收盘于2766元/吨，基差在-154元/吨左右，05合约基差比上周一缩小7元/吨，09合约基差比上周一缩小17元/吨。
二、基本面分析
2.1
烧碱供应压力有所缓解
近期烧碱装置检修增多，供应压力有所缓解，预计本周烧碱供给维持窄幅波动。上周，烧碱周度损失量达到15.3万吨，环比上涨19.62%。其中，中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为83.8%，环比下降1.6个百分点；华东、华中、西南地区有装置检修，开工下滑明显，华北市场因山东有装置开工不稳影响，负荷小幅下滑。华东周内有两套装置检修，拉低开工，下滑4.7个百分点至80.1%；华中周内有两套装置检修，负荷下滑2.7个百分点至83.5%；西南周内新增1家48万装置检修，负荷下滑23.6个百分点至76.4%。
此外，烧碱的主要副产品为液氯，液碱及液氯生产比例约为1：0.886，因此氯碱一体化企业通常会参考综合利润调节其生产行为。上周主产地山东氯碱企业毛利下滑，对装置开工难有支撑。截至4月18日，山东氯碱企业周平均毛利在476元/吨，较前一周减少155元/吨，环比下降25%，主要是液氯价格下滑所致。截至4月19日，山东液氯主流价格从4月10日的650元/吨下滑350元/吨至300元/吨；而山东32%液碱市场价上涨20元/吨至760元/吨。
2.2
氧化铝需求逐步恢复
烧碱的主要下游氧化铝近期行情偏强，随着供应端内矿小规模恢复，需求端有所增量，库存持续下滑，叠加利润修复的影响，氧化铝企业开工仍有上升预期，对烧碱行情有所支撑。据SMM数据，截至上周四，全国氧化铝周度开工率环比上涨0.02个百分点至81.94%，开工情况整体较为稳定，当前行业利润偏高，市场情绪好转。截至4月18日，上周山东地区氧化铝周度开工维持93.27%，河南地区氧化铝周度开工维持在66.41%，贵州地区氧化铝周度开工维持在79.48%；冶金级氧化铝行业利润环比修复1.7%至496.9元/吨，国内氧化铝库存环比下滑1.2万吨至439.7万吨。
非铝需求变动小幅下降。聚酯纤维短纤开工率居于近三年同期高位，但出现季节性回落。截至4月19日，聚酯纤维短纤周度开工率为75.14%，环比下滑了1.46个百分点；华东印染厂开工维持在76.19%，表现强于近三年同期。
因此从库存上看，截至4月19日，全国20万吨及以上液碱样本企业厂库库存42.45万吨（湿吨），环比下滑11.32%，其中华北区域库容比24.43%，环比下滑3.06个百分点。
三、后市展望
上周，烧碱行情震荡偏强。从基本面上看，山东氯碱企业毛利环比下滑，装置检修损失较大，供应环比收紧；需求端，第一大下游氧化铝行情有所转暖，提振烧碱现货需求；此外，尽管纺织业旺季不及预期，但是其开工仍处于近三年同期高位，对烧碱有刚需支撑。结合盘面来看，同为“两碱”的纯碱行情偏强，成本端煤炭高位震荡，对于烧碱盘面有所提振，目前烧碱主力05合约站在10日均线之上，短期内下方均线系统对行情有所支撑，但应关注20日均线带来的压力。但值得一提的是，05合约即将交割，建议移仓换月至9月合约；烧碱09合约站在20日均线之上，相对05合约更强。多重因素共振下，预计本周，烧碱09合约震荡偏强，有进一步试探上方2800整数关口的预期。
