公司公告：2023年实现营收、归母净利润、扣非净利润分别为179.06、4.26、3.98亿元，同比分别增长2.07%、11.84%、17.72%。其中2023年Q4营收、归母净利润、扣非净利润分别为47.61、1.16、1.03亿元，同比分别增长12.62%、1.88%、6.20%。
摘要
经营业绩平稳。2023年实现营收、归母净利润、扣非净利润分别为179.06、4.26、3.98亿元，同比分别增长2.07%、11.84%、17.72%。其中2023年Q4营收、归母净利润、扣非净利润分别为47.61、1.16、1.03亿元，同比分别增长12.62%、1.88%、6.20%。总体经营平稳，报表质量也比较健康。
漆包线业务中铝导线出货提升，新能源扁线出货高增。2023年漆包线业务实现营业收入126.6亿元，同比增长4.7%，营收占比达到70.69%，毛利率为6.90%，同比上升0.46个百分点。其中，过去几年，家电行业中开始普遍切换漆包铝线，公司铝线业务较快增长，占比提升，公司还计划扩产4万吨铝基电磁线产能。2023年度公司扁线产品销量约2.4万吨，其中新能源汽车用扁线销量超过1.7万吨，同比增长43%。汽车、电子线业务2023年实现收入29.6亿元，同比下降6.71%，毛利率为2.53%，同比微降。
特种导线将受益于AI大发展，投资的超导公司未来前景广阔。上市公司持股80.68%的子公司恒丰特导是特种导体领先企业，镀银、镀锡、镀镍等特种导体在国内处于领先地位，有较显著的技术优势与市场优势。航空航天事业的发展和5G、数据中心建设的推进，特别是未来可能采用铜缆作为AI服务器机柜里高速信号连接方式的这一变革，可能大大加速公司特种导线业务的发展。此外，公司持股18%的上海超导子公司，在第二代高温超导带材领域积累深厚，较快实现了产能扩产并开始供货全球多家领先的核聚变研究群体及商业化公司，未来前景广阔。
风险提示：竞争加剧导致盈利能力下滑、市场开拓低于预期。
一、2023年年报分析
公司公告：2023年实现营收、归母利润、扣非净利分别为179.06、4.26、3.98亿元，同比分别增长2.07%、11.84%、17.72%。其中2023年Q4营收、归母利润、扣非净利分别为47.61、1.16、1.03亿元，同比分别增长12.62%、1.88%、6.20%。
财务分析：
【毛利率】2023年公司毛利率为6.08%，同比增加0.34个百分点，2023年Q4毛利率约6.03%，同比提升0.8个百分点，公司毛利率总体维持稳定。
【费用率】2023年公司费用率合计2.8%，同比-0.13个百分点，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.43%、1.12%、0.61%、0.65%，同比变化-0.05、0.14、-0.02、-0.2个百分点。公司经营管理效率提高，费用得到有力控制。
【现金流】2023年公司经营性现金流净额为4.39亿，同比下降66.64%，主要系公司购买商品、接受劳务支付的现金增加所致。经营现金流净额/税后净利润为102.93%，公司现金流健康，盈利质量较高。
二、分项业务分析
漆包线业务：2023年实现营业收入126.6亿元，同比增长4.7%，漆包线是公司收入占比最大的产品，2023年营收占比达到70.69%，毛利率为6.90%，同比上升0.46个百分点。漆包线尤其是车用扁线被广泛应用于新能源汽车行业中，2023年度公司扁线产品销量约24,000吨，其中新能源汽车用扁线销量超过17,000吨，同比增长43%。
汽车、电子线业务：2023年实现收入29.6亿元，同比下降6.71%，毛利率为2.53%，同比下降0.36个百分点，营收与毛利率总体保持稳定。汽车、电子线业务产销量59693吨、59711吨，同比下降4.27%、4.83%。
特种导体业务：实现收入7.66亿元，同比下降4.49%，毛利率为13.40%，同比下降0.37个百分点，营收与毛利率维持稳定。特种导体应用于军工、航空航天、数据通信领域，随着军工及5G、数据中心产业的蓬勃发展，该业务具备良好的成长性。
三、传统业务有结构性变化，扁线、特种导线发展有亮点
公司下游需求有支撑，产能持续扩张。2023年，公司四大基建项目已建成落地，铜陵精达、常州恒丰、铜陵精迅、铜陵顶迅新工厂搬迁完成，新项目已开始批量供货，产能逐步提升。其中铜陵精达项目建成达产后，将形成年产10万吨漆包圆铜线和5万吨漆包铜扁线的生产能力，恒丰公司产能也将稳步提升至8000吨，内含超微细合金导体材料产能约5000吨，超高频信号传输导体产能约3000吨。2024年，公司计划募集可转债扩产铜基电磁线4万吨，新能源车用电磁扁线1万吨，新能源铜基材料6万吨，以及高效环保冷媒铝基电磁线4万吨。
3.1 有望受益于铝线应用
铝导线业务持续开拓。公司铝导线主要由子公司铜陵精迅生产，是国内首个研发及产业化的铝基电磁线生产商。自2003年投产以来，产品供不应求，多次进行扩产和技改项目。2023年铜陵精迅实现营业收入17.45亿元，同比增长11.22%，净利润9404万元，同比增长2.93%。公司近年来持续布局铝线生产技术，已于2023年底完成了大型变压器大规格铝电磁线的研发。随着公司年产40000吨高效环保耐冷媒铝基电磁线项目的落地，铝导线业务有望保持快速发展。
家电行业铝代铜发展加快。空调原材料中铜材占比达17%，一般应用于热交换器、连接管和空调电机中。随着铜价持续上涨，铜材占空调的成本一度上升至25%。过去几年，空调企业在经营压力下加速铝线应用，而海外空调企业如松下、三菱、大金等也开始逐步开始使用铝线。
铝电磁线在汽车电机领域渗透率有望提升。随着汽车向轻量化设计转型，2017年日系厂商开始采用高效环保铝基电磁线生产汽车空调离合器和启动机开关马达等产品，公司自主研发的高效环保汽车用铝基电磁线随之批量投产。随着2024年汽车价格战的打响，产业链降本势在必行，铝扁电磁线或铝包铜电磁线在汽车小型电机、辅驱电机的渗透有望加速。
3.2 扁线业务快速发展
2023年公司扁线产品销量24000吨，同比增长23.1%，其中新能源汽车用扁线销量17000多吨，同比增长43%。公司扁线产品广泛应用于新能源以及汽车电机，已实现对头部厂商及电机厂商长期稳定供货。2023年公司铜陵精达项目建成达产后，将形成5万吨漆包铜扁线的生产能力，有力支撑公司未来发展需求。
3.3 特种导体业务将受益于AI大发展
公司特种导线业务为全国龙头。公司子公司恒丰特导主营业务涵盖镀银导体、镀镍导体和镀锡导体等，在高强度合金导体和小线径镀银导体领域占据领先地位。根据QYResearch数据，2022年全球镀银导体市场规模为34.69亿元，估算公司镀银导体全球市占率9.89%。特种导体产品广泛应用于军工、航空航天、数据通信以及消费电子等多个高端市场。随着航空航天事业的蓬勃发展以及5G技术和数据中心建设的快速推进，特种导体行业有望迎来快速发展。
受益于AI铜连接大发展。英伟达在GTC大会上发布GB200 NVL36/72，背部采用铜连接方式实现GPU互连，GB200 NVL 72个GPU之间通过5000根NVLink铜缆互联，合计长度超过2英里。相比于
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分析师承诺
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评级说明
报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。具体标准如下：
◾股票评级
强烈推荐：预期公司股价涨幅超基准指数20%以上
增持：预期公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
减持：预期公司股价表现弱于基准指数5%以上
◾行业评级
推荐：行业基本面向好，预期行业指数将跑赢基准指数
中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数
回避：行业基本面向淡，预期行业指数将跑输基准指数
重要声明
本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。
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