CFC金属研究
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本报告完成时间 | 2024年4月21日
摘要
利多：
1、英美对俄罗斯金属实施制裁，4月13日之后生产的俄罗斯铝锭将无法参与LME的交割，这使得LME铝长期面临可交割货源减少的压力。目前LME铝锭库存持续下滑，现货升水亦有所回升。
2、电解铝锭社会总库存84.4万吨，较上周四去库1.0万吨，较本周一则去库1.5万吨。当前仍处于消费旺季，去库仍在持续，对价格有所支撑。
利空：
1、美联储主席鲍威尔表示，近期数据表明通胀缺乏进一步进展，可能需要更长时间才能对通胀有信心，让高利率政策在更长时间内发挥作用可能是适宜的，降息预期持续下调。
2、5月内蒙古华云3期复产，增产17万吨左右。6月云南电解铝将进一步复产，增产70万吨左右。美英对俄罗斯金属的制裁亦会导致后续更多的俄铝流入中国市场，2季度末供应压力将凸显。
小结：近期美联储逐渐释放一些鹰派信号，降息预期持续下修，宏观情绪略有转弱。原料端，山西铝土矿复产不及预期，期现价差扩大，套利交易仍在进行，贸易环节流通货源偏紧，现货价格持稳待涨，短期氧化铝高位震荡为主。现货端，伦铝库存持续下滑，LME现货贴水修复，外盘表现依然偏强。内盘价格小幅回落，下游采购略有改善，铝锭库存小幅去化，铝棒库存持续累增，供需维持平衡状态，短期铝价受外盘指引，中期上方压力仍存。
策略：
预计氧化铝06合约运行区间3450-3550元/吨，区间操作为主。沪铝06合约运行区间20300-20100元/吨，区间内高抛低吸。
一
行情回顾
上周沪铝06合约冲高回落，价格重心有所下移。周初在制裁消息发酵的背景下，LME铝大幅冲高，沪铝开盘跟涨一路突破至21300元/吨上方，之后冲高回落录得较长上影线。周中电解铝库存小幅去化，贸易商出货意愿较强，现货贴水略有收窄。之后有色板块整体维持偏强态势，沪铝高位震荡为主，周跌幅1.14%，报收20475元/吨。
二
价格影响因素分析
1、国际宏观
美国当地时间周二，美联储主席鲍威尔表示，近期数据表明通胀缺乏进一步进展，可能需要更长时间才能对通胀有信心，让高利率政策在更长时间内发挥作用可能是适宜的。美联储官员们此前表示，他们正在寻求对于通胀的更大信心，即通胀正在回归目标，并曾乐观地认为再过一两个月的数据就可能达到这一标准。对此，鲍威尔最新表示，近期的数据表明，通胀缺乏进一步进展。虽然通胀有进展，但进展速度还不够快，并没有给我们关于通胀带来更大的信心，反而表明，可能需要更长时间才能对通胀有信心。
美联储褐皮书显示，通胀整体温和，消费者价格敏感度仍很高。与上周公布的超预期的通胀数据不太一致的是，褐皮书显示，物价涨幅整体平稳，总体适度，与之前报告期没有发生太大变化。美国消费者的价格敏感度仍然很高。总的来说，联系人们预计美国通胀在未来将保持缓慢的步伐。
欧元区3月CPI终值符合预期，较2月的2.6%进一步降温，服务业仍是阻碍通胀下滑最大因素。4月17日周三，欧盟统计局公布3月CPI终值，调和CPI从2月的2.6%降至2.4%，符合市场预期的2.4%。
欧洲央行行长拉加德再次释放欧央行有望近期降息的信号，认为只要欧元区的通胀下行走势没有遭到冲击脱离正轨，欧央行就接近降息。美东时间4月15日周二出席IMF春季会议间隙，拉加德对媒体表示，欧央行仍处于近期内降息的正轨，“我们正在观察通胀下降的过程，该过程正在按照我们的预期进行”，欧央行“只需要对这一通胀下降的过迟增强一点信心，而如果它按照我们的预期发展，如果发展中没有受到重大冲击，我们将走向必须放松限制性货币政策时刻。”
2、国内宏观
中国央行：未来货币政策还有空间，将密切观察政策效果、用好储备政策。人民银行副行长、国家外汇局局长朱鹤新指出，高度关注外汇市场形势变化，继续综合施策、稳定预期，坚决对顺周期行为予以纠偏，坚决防范汇率超调风险，保持人民币汇率在均衡水平上基本稳定。今年一季度贷款投放比例向历史平均水平回归，为未来三个季度的信贷增长留足空间。
中国人民银行行长潘功胜会见美联储主席鲍威尔。2024年4月17日，中国人民银行行长潘功胜在美国华盛顿特区出席国际货币基金组织/世界银行春会期间，会见了美联储主席鲍威尔，双方就中美经济形势、货币政策、金融稳定等议题交换了意见。
中国一季度GDP同比增长5.3%；国家统计局回应5.3%：三方面可验证。中国3月消费、工业同比增速放缓，基建投资和制造业投资增速加快，有效对冲房地产投资下滑扩大。3月各线城市新房、二手房价格环比降幅收窄，同比降幅扩大。
国家发展改革委研究室主任金贤东表示，低空经济涉及物流运输、城市交通、农林植保、应急救援、体育休闲、文化旅游等领域，同时也涉及高端制造、人工智能等行业，具有服务领域广、产业链条长、业态多元等特点，是前景广阔的战略性新兴产业，也是新质生产力的典型代表，积极稳妥推动低空经济发展意义重大、前景光明。
3、库存情况：较上周三去库1.0万吨
2024年4月18日，据上海有色网数据电解铝锭社会总库存电解铝锭社会总库存84.4万吨，国内可流通电解铝库存71.8万吨，较上周四去库1.0万吨，较本周一则去库1.5万吨，居近七年同期低位，较去年同期下降了9.1万吨。本周四无锡地区铝锭库存30.1万吨，较周一去库0.7万吨，但因周末到货集中，较上周四仍表现为累库0.4万吨；本周四巩义地区铝锭库存为12.3万吨，延续去库趋势，较周一去库0.3万吨，较上周四去库1.0万吨；本周佛山铝锭出库表现环比上周有所好转，佛山库存周中转为去库，本周四佛山地区铝锭库存为22.6万吨，较周一去库0.3万吨，较上周四去库0.2万吨。
4、持仓情况：持仓量大幅回落
截至4月19日，上期所铝总持仓622688手，较上周723523减少100835手，本周铝价冲高回落，总持仓量大幅回落，其中多头减仓为主。
三
结论与操作建议
近期美联储逐渐释放一些鹰派信号，降息预期持续下修，宏观情绪略有转弱。原料端，山西铝土矿复产不及预期，期现价差扩大，套利交易仍在进行，贸易环节流通货源偏紧，现货价格持稳待涨，短期氧化铝高位震荡为主。现货端，伦铝库存持续下滑，LME现货贴水修复，外盘表现依然偏强。内盘价格小幅回落，下游采购略有改善，铝锭库存小幅去化，铝棒库存持续累增，供需维持平衡状态，短期铝价受外盘指引，中期上方压力仍存。
策略
预计氧化铝06合约运行区间3450-3550元/吨，区间操作为主。沪铝06合约运行区间20300-20100元/吨，区间内高抛低吸。
作者姓名：王贤伟
期货交易咨询从业信息：Z0015983
期货从业信息：F3048178
