核心观点：2024 年3 月制造业PMI 为50.8，处荣枯线以上，需求恢复。2024 年1-2 月制造业固定资产投资完成额累计同比增长9.4%，增幅扩大，保持较强韧性。2024 年3 月挖机销量24980 台，同比下降2.3%，其中内销15188 台，同比增长9.3%；出口9792 台，同比下降16.2%，内需复苏幅度超出市场预期。考虑23 年8 月以来专项债发行明显放量，万亿国债陆续发行，央行继12 月新增3500 亿PSL 贷款后，24 年1 月继续投放1500 亿，且国务院与工信部推动老旧设备更换，在挖机3 月超预期改善的基础上，我们判断挖机内销有望继续改善；出口数据高基数影响逐渐减弱，工程机械行业复苏可期。
建议关注：1）机床行业具备更新换代机遇：建议关注纽威数控、海天精工、国盛智科、华中数控、科德数控等。2）2024 年的中央一号文提出“大力实施农机装备补短板行动，完善农机购置与应用补贴政策，我国农机行业存在大量更替需求，建议关注：一拖股份、威马农机等。3）新质生产力方面，关注机器换人和国产替代趋势下的机器人产业链机遇：埃斯顿、汇川技术、拓普集团、三花智控、双环传动、恒立液压、绿的谐波等。4）其他产业高景气度，或存在α个股：爱科科技、宏华数科、杰瑞股份、新锐股份、星球石墨、伟创电气、中集集团、豪森股份、四方科技、大连重工等。
5）在上轮约于16 年启动的工程机械销售周期中（距今8 年），若考虑设备使用寿命为8-10 年，当前大批量老设备陆续步入更替周期，我们看好行业受益于基数效应及政策拉动推动行业回升，当前时点下，工程机械企业增长确定性较高，盈利能力改善概率较大，建议关注行业中期机会(2-3 年维度），重视国内主机厂利润率改善，建议关注标的：1.徐工机械：低估值综合主机厂，国改及多元化持续推进，看好24 年公司毛利率有望提升。2.山推股份：大推出口业务或提升整体利润水平，非俄区域业务提升。3.柳工：一季度业绩预告超预期，当前净利润率居于国内主机厂中较低位置，具备较大提升空间，混改持续推进，分红及出口业务持续改善。4.三一重工：工程机械龙头公司，海外竞争力较强，近期发布员工持股计划彰显发展信心。5.恒立液压：工程机械零部件头部企业，非挖拓展未来成长性，海外产能布局扩张支撑成长，为布局滚珠丝杆的人形机器人潜在受益标的。
风险因素：需求复苏不及预期，原材料价格波动风险。
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