来源：郭磊宏观茶座
广发证券首席经济学家 郭磊
guolei@gf.com.cn
报告摘要
第一，2024年3月CPI同比0.1%，略低于我们前期预期的0.27%；PPI同比-2.8%，持平于我们前期预期的-2.8%。从数据的积极特征来看，CPI连续第二个月保持在了同比正增长的区间，告别了2023年10月起连续4个月的同比负增；但中枢依然有待继续提升，一季度CPI和PPI累计同比分别为0、-2.7%，较去年四季度变化相对有限，对应平减指数和名义增长率仍在周期偏低位。
第二，从CPI来看，今年春节在2月，3月环比回调属于正常季节性。不过与春节分布相似的四年相比，今年3月环比的-1.0%属于中性偏弱的一年。其中食品环比的-3.2%大致中性；而非食品环比的-0.5%则表现偏弱。非食品项应包含着来自PPI的传递。以和PPI关联度较高的“家用器具”项为例，其3月环比为-0.3%，弱于季节性；同比-0.8%，较过去四个月的同比降幅有所扩大；另一个分项“交通工具”，3月环比的-0.7%弱于季节性，同比虽然因去年同期低基数降幅略有收窄，但仍在-4.6%这样的明显大于整体的水平。
第三，3月PPI环比为-0.1%，就3月的工业旺季来说这一环比属于略偏弱。这一点在价格景气指数中已有预示，在前期报告中，我们指出3月PMI价格指数环比下行0.7个点，EPMI（战略新兴产业PMI）购进价格和销售价格环比分别下降3.3和5.2个点，“这意味着PPI短期内仍将处于低位”。
第四，从结构来看，PPI呈现出的是石油石化、有色金属环比上涨；煤炭、钢材、水泥等建筑产业链产品，以及锂电池、新能源车整车等供给增长较快的领域价格环比下行。这一分化特征属于前期趋势的延续；但值得注意的一个积极信号是计算机通信电子行业，其价格在连续环比下行5个月之后，3月环比持平。计算机通信电子产品是出口和国内耐用消费大项，这一价格表现是否与同期出口改善、国内设备更新和消费品以旧换新等政策有关值得进一步观察。
第五，往后看，4-7月CPI和PPI基数均有明显下降，这有利于通胀同比中枢的抬升。更值得期待的主要是新增环比力量能否形成。从目前线索看，一是专项债和特别国债落地节奏二季度有望加快；二是能耗目标下传统部门的产能、产量优化，4月3日发改委和工信部已对2024年粗钢产量调控工作进行部署，4月10日螺纹钢期货价格环比4月1日上行5.3%；三是政府工作报告在“积极培育新兴产业和未来产业”部分指出“加强重点行业统筹布局和投资引导，防止产能过剩和低水平重复建设”。
第六，在近期研究《从实际增长到名义增长》中，我们认为一季度在出口好转、服务业活跃度上升的背景下，生产法下的实际GDP已大概率高开；但同时值得注意的是，由于建筑产业链拖累和价格中枢偏低，名义增长率将低于实际增长率。名义增长率的意义同样不容忽视，它比较靠近于地方政府税收、企业盈利、居民预期等微观领域的体感；影响资产定价的也主要是名义GDP增速。政策对价格中枢和名义增长中枢的状况已有关注，央行明确指出“把维护价格稳定、推动价格温和回升作为把握货币政策的重要考量”；如前所述，粗钢产量调控等政策落地也初步带来了一些积极变化，后续变化值得进一步关注。
正文
2024年3月CPI同比0.1%，略低于我们前期预期的0.27%；PPI同比-2.8%，持平于我们前期预期的-2.8%。从数据的积极特征来看，CPI连续第二个月保持在了同比正增长的区间，告别了2023年10月起连续4个月的同比负增；但中枢依然有待继续提升，一季度CPI和PPI累计同比分别为0、-2.7%，较去年四季度变化相对有限，对应平减指数和名义增长率仍在周期偏低位。
在近期报告《3月以来的资产特征：大类资产配置月度展望》中，我们做过探讨：预计3月CPI环比回落明显，至-0.77%，对应3月CPI同比约+0.27%。PPI预计3月环比虽改善，但仍负增（-0.1%），同比也仍将延续回踩至-2.8%。
从最终出来的3月通胀数据来看，PPI符合预期；CPI略低于预期。
3月CPI同比0.1%，低于前值的0.7%；PPI同比-2.8%，低于前值的-2.7%。
2024年一季度CPI、PPI累计同比分别为0、-2.7%，2023年四季度的CPI、PPI月均值分别为-0.3%、-2.8%。
从CPI来看，今年春节在2月，3月环比回调属于正常季节性。不过与春节分布相似的四年相比，今年3月环比的-1.0%属于中性偏弱的一年。其中食品环比的-3.2%大致中性；而非食品环比的-0.5%则表现偏弱。非食品项应包含着来自PPI的传递。以和PPI关联度较高的“家用器具”项为例，其3月环比为-0.3%，弱于季节性；同比-0.8%，较过去四个月的同比降幅有所扩大；另一个分项“交通工具”，3月环比的-0.7%弱于季节性，同比虽然因去年同期低基数降幅略有收窄，但仍在-4.6%这样的明显大于整体的水平。
今年2月和3月CPI环比分别为1.0%、-1.0%。
春节分布相似的四年中，2016年2月和3月CPI环比分别为1.6%、-0.4%；2018年2月和3月CPI环比分别为1.2%、-1.1%；2019年2月和3月CPI环比分别为1.0%、-0.4%；2021年2月和3月CPI环比分别为0.6%、-0.5%。
今年CPI和2018年3月环比特征比较相似，弱于其他年份。
这一环比表现主要是食品还是非食品带来的？从食品项来看，2024年3月环比-3.2%，低于2016年的-1.8%、2019年的-0.9%，但高于2018年的-4.2%、2021年的-3.6%，属于大致中性。从非食品来看，2024年3月环比为-0.5%，低于2016年的-0.1%、2018年的-0.4%、2019年的-0.2%、2021年的0.2%。
3月PPI环比为-0.1%，就3月的工业旺季来说这一环比属于略偏弱。这一点在价格景气指数中已有预示，在前期报告中，我们指出3月PMI价格指数环比下行0.7个点，EPMI（战略新兴产业PMI）购进价格和销售价格环比分别下降3.3和5.2个点，“这意味着PPI短期内仍将处于低位”。
在前期报告《3月PMI超预期原因探析》中，我们指出：值得注意的是，PMI产出价格指数3月环比下行0.7个点。我们理解一则是建筑业产品价格的拖累，从高频数据看，钢铁、煤炭、水泥、玻璃等价格偏弱；二则是供给增长较快的新产业价格的影响，2月PPI数据中，锂离子电池制造、新能源车整车制造、计算机通信电子等行业价格就处于环比负增长状态。3月EPMI（战略新兴产业PMI）3月购进价格和销售价格环比分别下降3.3和5.2个点。产出价格指数尚未转为正增长，这意味着PPI短期内仍将处于低位。
从结构来看，PPI呈现出的是石油石化、有色金属环比上涨；煤炭、钢材、水泥等建筑产业链产品，以及锂电池、新能源车整车等供给增长较快的领域价格环比下行。这一分化特征属于前期趋势的延续；但值得注意的一个积极信号是计算机通信电子行业，其价格在连续环比下行5个月之后，3月环比持平。计算机通信电子产品是出口和国内耐用消费大项，这一价格表现是否与同期出口改善、国内设备更新和消费品以旧换新等政策有关值得进一步观察。
3月石油和天然气开采业、石油煤炭及其他燃料加工业价格环比分别上涨1.1%、0.2%；有色金属冶炼和压延加工业价格环比上涨0.6%，其中金冶炼、铜冶炼价格环比分别上涨2.2%、1.6%。煤炭开采和洗选业价格下降1.6%。黑色金属冶炼和压延加工业、水泥制造价格环比均下降1.2%。新能源车整车制造、锂离子电池制造价格环比分别下降1.3%、0.9%；计算机通信和其他电子设备制造业价格环比持平。
往后看，4-7月CPI和PPI基数均有明显下降，这有利于通胀同比中枢的抬升。更值得期待的主要是新增环比力量能否形成。从目前线索看，一是专项债和特别国债落地节奏二季度有望加快；二是能耗目标下传统部门的产能、产量优化，4月3日发改委和工信部已对2024年粗钢产量调控工作进行部署，4月10日螺纹钢期货价格环比4月1日上行5.3%；三是政府工作报告在“积极培育新兴产业和未来产业”部分指出“加强重点行业统筹布局和投资引导，防止产能过剩和低水平重复建设”。
2024年4-7月通胀基数将有所下行，这有利于后续同比数据的回升。2023年3-7月CPI同比分别为0.7%、0.1%、0.2%、0、-0.3%。2023年3-7月PPI同比分别为-2.5%、-3.6%、-4.6%、-5.4%、-4.4%。
关键还在于环比增量力量。在近期报告《从实际增长到名义增长》中，我们指出：除货币环境外，2024年后续时段还存在三个会带来PPI中枢回升的机会：一是增量广义财政有望逐步落地，对建筑业投资形成支撑；二是政府工作报告确定“单位国内生产总值能耗降低2.5%左右”，4月3日发改委和工信部已对2024年粗钢产量调控工作进行部署（近期报告《能耗目标、PPI与本轮供给侧优化》中我们有详细探讨）；三是政府工作报告在“积极培育新兴产业和未来产业”部分指出“加强重点行业统筹布局和投资引导，防止产能过剩和低水平重复建设”。
在近期研究《从实际增长到名义增长》中，我们认为一季度在出口好转、服务业活跃度上升的背景下，生产法下的实际GDP已大概率高开；但同时值得注意的是，由于建筑产业链拖累和价格中枢偏低，名义增长率将低于实际增长率。名义增长率的意义同样不容忽视，它比较靠近于地方政府税收、企业盈利、居民预期等微观领域的体感；影响资产定价的也主要是名义GDP增速。政策对价格中枢和名义增长中枢的状况已有关注，[2]央行明确指出“把维护价格稳定、推动价格温和回升作为把握货币政策的重要考量”；如前所述，粗钢产量调控等政策落地也初步带来了一些积极变化，后续变化值得进一步关注。
假设风险：2024年宏观经济和金融环境变化超预期，海外经济衰退风险超预期，海外补库存斜率超预期，国内房地产销售和投资下行风险超预期，国内三大工程推进建设力度超预期，新产业政策力度超预期
郭磊篇
【广发宏观郭磊】3月PMI超预期原因探析【广发宏观郭磊】如何看人民币汇率
【广发宏观郭磊】如何看铜与螺纹钢价格的走势背离
【广发宏观郭磊】如何看1-2月的经济表现
【广发宏观郭磊】如何看2月通胀数据【广发宏观郭磊】出口开局增速良好有助于修正微观预期
【广发宏观郭磊】对政府工作报告经济发展主要目标的理解
【广发宏观郭磊】2月PMI环比企稳
【广发宏观郭磊】如何看目前宏观面：复盘与展望
【广发宏观郭磊】2月CPI有望近半年来首次转正【广发宏观郭磊】如何看2024年第一份PMI数据【广发宏观郭磊】如何看2023年经济数据【广发宏观郭磊】如何看2023年最后一份出口数据【广发宏观郭磊】CPI、PPI与名义增长中枢【广发宏观郭磊】12月PMI数据与四季度资产走势
【广发宏观郭磊】如何看11月经济数据
【广发宏观郭磊】前瞻2024
【广发宏观郭磊】中央经济工作会议要点解读
【广发宏观郭磊】价格环比下行的驱动线索
【广发宏观郭磊】以进促稳、先立后破
【广发宏观郭磊】如何评价11月出口表现
【广发宏观郭磊】PMI显示需求企稳趋势有待巩固
【广发宏观郭磊】如何评价10月经济数据【广发宏观郭磊】商品价格小周期调整的影响
【广发宏观郭磊】出口增速小幅回踩，手机出口显著加速
【广发宏观郭磊】原材料库存调整带来PMI短期回踩
【广发宏观郭磊】增发国债的三重意义【广发宏观郭磊】三季度GDP增速为何超预期【广发宏观郭磊】平减指数已逐步回升【广发宏观郭磊】9月出口表现及其对宏观面的影响
【广发宏观郭磊】宏观面剪刀差
【广发宏观郭磊】8月大部分经济指标均有好转【广发宏观郭磊】价格周期完成触底
【广发宏观郭磊】8月出口：海外PMI反弹影响下的初步改善
【广发宏观郭磊】PMI数据与宏观面逻辑
【广发宏观郭磊】从与2016年的比较看当前宏观面位置【广发宏观郭磊】如何看7月经济数据【广发宏观郭磊】PPI和CPI底将先后形成
【广发宏观郭磊】如何看7月出口
【广发宏观郭磊】三条线索驱动PMI继续修复
【广发宏观郭磊】如何解读年中政治局会议精神
【广发宏观郭磊】如何评价二季度经济数据【广发宏观郭磊】如何看6月出口
【广发宏观郭磊】哪些价格环比已企稳，哪些还在下行
【广发宏观郭磊】重拾定价锚：2023年中期宏观环境展望【广发宏观郭磊】如何看5月经济数据【广发宏观郭磊】关注形成中的PPI底
【广发宏观郭磊】外需边际放缓凸显稳定总需求必要性
【广发宏观郭磊】稳定和扩大总需求是当前宏观面关键【广发宏观郭磊】人民币汇率的三个定价线索【广发宏观郭磊】稳定总需求是当前经济的关键所在
【广发宏观郭磊】核心CPI大致正常
【广发宏观郭磊】对经济整体性的强调将有助于中期均衡
【广发宏观郭磊】4月PMI为何低于预期
【广发宏观郭磊】一季度政治局会议解读【广发宏观郭磊】一季度GDP增速处市场预期上限
【广发宏观郭磊】出口超预期降低总量下行风险
【广发宏观郭磊】如何理解偏低的通胀
【广发宏观郭磊】供求环比高斜率修复后的分化调整【广发宏观郭磊】怎么评价前两个月的经济数据【广发宏观郭磊】宏观视角下的三个可能机会
【广发宏观郭磊】对2023年的通胀数据来说只需确认两件事情
【广发宏观郭磊】怎么评价前两个月的出口
【广发宏观郭磊】对政府工作报告经济发展主要目标的理解
【广发宏观郭磊】PMI和BCI均指向经济景气度高开
【广发宏观郭磊、贺骁束】“PPI定买卖”：2006-2022年复盘
【广发宏观郭磊】1月通胀数据的中观细节
【广发宏观郭磊】年初的以来的五大宏观定价线索
【广发宏观郭磊】年初的PMI、BCI与同期资产反应逻辑【广发宏观郭磊】万得全A疫情以来复合增速仍低于名义GDP
【广发宏观郭磊】本轮出口下行和历史上几轮周期的区别
【广发宏观郭磊】待确认的PPI底
【广发宏观郭磊】制造业投资的三因素框架
【广发宏观郭磊】12月PMI的四个特征
吴棋滢篇
【广发宏观吴棋滢】开年财政数据解读
【广发宏观吴棋滢】如何理解广义赤字率及财政的“净扩张”【广发宏观吴棋滢】从各省预算报告前瞻全国财政预算特征【广发宏观吴棋滢】如何看上海试点离岸贸易的印花税优惠政策【广发宏观吴棋滢】2023年财政特征回顾与2024年展望【广发宏观吴棋滢】如何看“三大工程”对投资端的影响【广发宏观吴棋滢】11月财政数据简评【广发宏观吴棋滢】10月财政数据简评
【广发宏观吴棋滢】三季度财政数据解读
【广发宏观吴棋滢】8月财政数据点评
【广发宏观吴棋滢】如何看待新一轮地方债务风险化解及其影响
【广发宏观吴棋滢】7月财政数据与后续两大关键线索
【广发宏观吴棋滢】6月财政数据简析
【广发宏观吴棋滢】寻找新平衡：2023年中期财政环境展望
【广发宏观吴棋滢】财政收入偏弱凸显稳增长必要
【广发宏观吴棋滢】政策性开发性金融工具是政策空间之一
【广发宏观吴棋滢】财政收入状况约束支出强度
【广发宏观吴棋滢】从第二财政到第三财政【广发宏观吴棋滢】当前财政状况的三个特征【广发宏观吴棋滢】2023年财政的八大特征
【广发宏观吴棋滢】如何评价2023年开年财政数据
【广发宏观钟林楠、吴棋滢】地方政府债务九问
【广发宏观吴棋滢】2022年年度财政数据的主要看点
【广发宏观吴棋滢】非税增速放缓带来什么信号
【广发宏观吴棋滢】再筑堤岸：2023年财政环境展望
贺骁束篇
【广发宏观贺骁束】高频数据下的3月经济
【广发宏观贺骁束】3月经济初窥
【广发宏观贺骁束】高频数据下的2月经济
【广发宏观贺骁束】高频数据下的1月经济
【广发宏观贺骁束】1月经济初窥【广发宏观贺骁束】本轮原油和大宗商品价格缘何调整【广发宏观贺骁束】12月经济初窥【广发宏观贺骁束】高频数据下的11月经济【广发宏观贺骁束】11月经济初窥【广发宏观贺骁束】高频数据下的10月经济
【广发宏观贺骁束】10月经济初窥
【广发宏观贺骁束】高频数据下的9月经济
【广发宏观贺骁束】9月经济初窥
【广发宏观贺骁束】高频数据下的8月经济【广发宏观贺骁束】高频数据下的7月经济
【广发宏观贺骁束】7月经济初窥
【广发宏观贺骁束】走出低凹地：2023年中期通胀环境展望【广发宏观贺骁束】高频数据下的6月经济【广发宏观贺骁束】6月经济初窥【广发宏观贺骁束】高频数据下的5月经济【广发宏观贺骁束】5月经济初窥【广发宏观贺骁束】高频数据下的4月经济【广发宏观贺骁束】4月经济初窥【广发宏观贺骁束】3月用电量数据简评
【广发宏观贺骁束】高频数据下的3月经济
【广发宏观贺骁束】3月经济初窥【广发宏观贺骁束】2月复工情况与高频数据【广发宏观郭磊、贺骁束】“PPI定买卖”：2006-2022年复盘【广发宏观贺骁束】聊聊春节期间的高频经济数据
【广发宏观贺骁束】复盘过去一年整车货运量变化与同期资产表现
【广发宏观贺骁束】第一批城市居民生活半径开始恢复
钟林楠篇
【广发宏观钟林楠】央行可以通过公开市场操作购买国债吗
【广发宏观钟林楠】从近期央行操作理解政策逻辑
【广发宏观钟林楠】2月社融与M1简评【广发宏观钟林楠】货币政策新特征及其对资产定价的影响【广发宏观钟林楠】2月LPR报价对股债的影响逻辑【广发宏观钟林楠】1月社融与M1为何超预期【广发宏观钟林楠】2023年四季度货币政策执行报告解读【广发宏观钟林楠】贷款风险溢价与利率曲线特征【广发宏观钟林楠】超预期降准有助于提振微观预期【广发宏观钟林楠】如何看待最新的社融与M1数据
【广发宏观钟林楠】新一轮PSL对经济、货币环境及资产价格的影响
【广发宏观钟林楠】如何看11月社融与M1增速【广发宏观钟林楠】2023年三季度货币政策执行报告解读【广发宏观钟林楠】汇率与流动性【广发宏观钟林楠】如何看10月社融数据
【广发宏观钟林楠】中央金融工作会议解读
【广发宏观钟林楠】如何看新一轮化债对货币环境的影响
【广发宏观钟林楠】9月社融尚可，年内有望继续修复
【广发宏观钟林楠】如何看降准
【广发宏观钟林楠】8月金融数据对资产定价环境的两个意义
【广发宏观钟林楠】如何看近期流动性的变化【广发宏观钟林楠】5年期LPR利率为何没有调整【广发宏观钟林楠】2023年二季度货币政策执行报告解读【广发宏观钟林楠】非对称降息有何用意【广发宏观钟林楠】如何看低于预期的7月信贷【广发宏观钟林楠】如何看存量房贷利率调整的影响【广发宏观钟林楠】如何看待超预期的6月社融
【广发宏观钟林楠】适应新常态：2023年中期流动性环境展望
【广发宏观钟林楠】如何看待6月LPR报价的变化
【广发宏观钟林楠】社融数据偏低加大政策升温概率【广发宏观钟林楠】如何看OMO利率降息的影响【广发宏观钟林楠】如何评估存款利率下调对经济的影响【广发宏观钟林楠】从负债端政策到资产端政策
【广发宏观钟林楠】2023年一季度货币政策执行报告解读
【广发宏观钟林楠】4月信贷情况凸显稳需求必要性
【广发宏观钟林楠】如何看利率走势与宏观指标的背离
【广发宏观钟林楠】如何理解超预期的信贷
【广发宏观钟林楠】如何理解超预期的降准
【广发宏观钟林楠】偏强信贷对资产定价环境意味着什么
【广发宏观钟林楠】中国居民部门加杠杆：空间、动能与影响
【广发宏观钟林楠】“实际利率水平合适”该如何理解
【广发宏观钟林楠】2022年四季度货币政策执行报告解读
【广发宏观钟林楠、吴棋滢】地方政府债务九问
【广发宏观钟林楠】信贷强势开局【广发宏观钟林楠】年初以来流动性环境的三个变化
王丹篇
【广发宏观王丹】能耗目标、PPI与本轮供给侧优化
【广发宏观王丹】3月哪些行业景气在改善【广发宏观王丹】如何理解开年企业盈利增速
【广发宏观王丹】从3月EPMI看新兴产业产需比例变化
【广发宏观王丹】对“大规模设备更新”目标的定量分析
【广发宏观王丹】2月中观景气分布的四条线索
【广发宏观王丹】关于“大规模设备更新”的理解
【广发宏观王丹】春节假期国内宏观变化简评【广发宏观王丹】2024年1月中观景气度观察【广发宏观王丹】2023年企业盈利的总量及中观特征【广发宏观王丹】1月EPMI数据简评【广发宏观王丹】2023年权益行业表现的宏观和中观线索【广发宏观王丹】从年末PMI数据看中观景气分布的六大线索【广发宏观王丹】如何理解11月企业利润数据【广发宏观王丹】如何看12月EPMI【广发宏观王丹】11月中观景气分布的四条线索【广发宏观王丹】库存周期小幅回踩【广发宏观王丹】11月EPMI大致平稳【广发宏观王丹】10月中观景气度分布有哪些变化【广发宏观王丹】如何看三季度工业企业盈利数据【广发宏观王丹】10月EPMI数据与短期宏观面
【广发宏观王丹】原材料和中游制造引领PMI改善
【广发宏观王丹】PPI触底带动企业利润增速修复及名义库存企稳
【广发宏观王丹】9月EPMI上行斜率加大【广发宏观王丹】过去十年哪些产品占出口比重显著提升【广发宏观王丹】原材料行业、计算机电子行业引领PMI边际改善【广发宏观王丹】价格触底带来原材料类行业利润边际改善【广发宏观王丹】从EPMI看8月经济【广发宏观王丹】7月行业景气度的中观分布分析【广发宏观王丹】利润降幅收窄，库存继续下移
【广发宏观王丹】7月EPMI显示产需仍淡季磨底
【广发宏观王丹】校准航向标：2023年中期中观产业链展望
【广发宏观王丹】哪些行业支撑了景气的低位初步企稳
【广发宏观王丹】名义库存进一步降至偏低水平【广发宏观王丹】6月EPMI已低位持平【广发宏观王丹】消费类资产超额收益时段宏观驱动历史复盘【广发宏观王丹】景气磨底阶段的中观分布特征【广发宏观王丹】企业库存去化加速【广发宏观王丹】5月EPMI扣除季节性之后低位徘徊【广发宏观王丹】4月中观景气分化进一步加剧
【广发宏观王丹】3月营收转正，盈利低位弱修复
【广发宏观王丹】复苏程度的分布：中观行业图景扫描
【广发宏观王丹】中观景气分化
【广发宏观王丹】开年工业企业利润增速偏低的原因及后续展望【广发宏观王丹】3月EPMI显示行业修复动能有所分化【广发宏观王丹】哪些行业在引领2月经济的修复
【广发宏观王丹】如何估算2023年GDP增速
【广发宏观王丹】2月EPMI创历史同期新高
【广发宏观王丹】1月哪些行业景气变化领先
【广发宏观王丹】复盘2022年企业盈利数据
【广发宏观王丹】如何理解大型易地搬迁融入新型城镇化的政策【广发宏观王丹】疫情达峰后第一个宏观数据EPMI明显修复
陈嘉荔篇
【广发宏观陈嘉荔】美国就业数据与移民影响
【广发宏观陈嘉荔】日央行转向及资产价格反应
【广发宏观陈嘉荔】美联储态度偏鸽，基准情形是美年内三次降息
【广发宏观陈嘉荔】美国核心通胀回落趋势未变【广发宏观陈嘉荔】如何看美国2月就业数据
【广发宏观陈嘉荔】1月美联储会议纪要的关键信息
【广发宏观陈嘉荔】春节假期海外宏观变化简评【广发宏观陈嘉荔】美国核心通胀超预期回升的原因和展望【广发宏观陈嘉荔】美国1月非农数据的结构特征【广发宏观陈嘉荔】美联储弱化3月降息预期【广发宏观陈嘉荔】美国四季度GDP数据与其市场反应【广发宏观陈嘉荔】美国CPI略超预期，但核心CPI继续放缓【广发宏观陈嘉荔】美国12月非农数据与美联储利率决策
【广发宏观陈嘉荔】12月美联储会议纪要的关键信息
【广发宏观】美联储或在明年上半年启动降息
【广发宏观】美国通胀回落有利于美联储结束紧缩
【广发宏观】美国就业数据降温缓和风险资产压力
【广发宏观】美联储暂停加息叠加再融资担忧缓和【广发宏观】美国三季度GDP数据为何偏高【广发宏观】关于美国财政的几点认识【广发宏观】美国通胀问题和经济问题是一体两面
【广发宏观】9月美联储会议纪要的关键信息
【广发宏观】9月非农数据继续偏强
【广发宏观】美联储进一步弱化明年降息预期
【广发宏观】美国8月通胀数据呈现出一定复杂性
【广发宏观】美国非农、PMI数据及其对宏观面的影响
【广发宏观】如何看墨西哥对美出口的较快增长【广发宏观】2023年杰克逊霍尔经济研讨会简评【广发宏观】7月美联储会议纪要的关键信息
【广发宏观】美国核心通胀继续小幅回落
【广发宏观】非农放缓，失业率和薪资数据仍强放缓
【广发宏观】如何看惠誉下调美国信用评级的影响
【广发宏观】美国二季度GDP数据为何偏高【广发宏观】美联储不再把衰退当作假设情形【广发宏观】美国6月通胀数据的新信号【广发宏观】非农数据的三个影响
【广发宏观】美联储6月会议纪要的三重信息
【广发宏观】挑战软着陆：2023年中期海外环境展望
【广发宏观】美联储6月议息会议的新信号
【广发宏观】美国通胀继续高位降温
【广发宏观】黄金定价框架和展望【广发宏观】美国非农就业和失业率为何同时走高【广发宏观】美联储5月会议纪要的三重信息
【广发宏观】美国4月通胀继续高位降温
【广发宏观】非农再超预期降低硬着陆概率
【广发宏观】美联储第十次加息后的暗示
【广发宏观】如何理解美国一季度GDP公布后美股的反应
【广发宏观】复盘全球科技类资产：2020-2023
【广发宏观】美联储议息会议纪要的三个关键信息
【广发宏观】3月非农数据及市场反应逻辑
【广发宏观】OPEC+超预期原油减产简评
【广发宏观】如何理解美国中小银行储蓄转移？【广发宏观】美联储寻求平衡的结果就是好结果【广发宏观】美国：通胀数据与金融稳定性的博弈【广发宏观】非农数据、SVB及资产反应逻辑
【广发宏观】美国此轮失业率低的原因是什么？
【广发宏观】美联储2月议息会议纪要解读【广发宏观】美国1月通胀数据公布后金融市场波动有限【广发宏观】如何理解预期的非农数据
【广发宏观】美联储继续加息后的资产反应逻辑
【广发宏观】美国四季度GDP超预期，经济放缓速率仍可控
【广发宏观】海外宏观：年初市场最关注的几大问题
【广发宏观】美国通胀韧性+回落背景下的资产反应逻辑
【广发宏观】强非农、弱薪资短期助推美国经济软着陆预期
【广发宏观】美联储12月议息会议纪要解读
【广发宏观】美国12月议息会议要点解读
【广发宏观】最新美国通胀数据怎么看
【广发宏观】越过山丘：2023年海外宏观展望
文永恒篇
【广发宏观】数据要素化及其中长期影响
【广发宏观】资产负债表衰退理论与海外经验案例的实质
【广发宏观】布局现代化：2023年中期跨周期环境展望
【广发宏观】中等发达国家从1万到3万美元跨越的国际比较【广发宏观】人工智能对经济的中长期影响：一个宏观框架
【广发宏观】中国式现代化的内涵与影响
陈礼清篇
【广发宏观陈礼清】股市资产荒的量化体系与择时落地
【广发宏观陈礼清】资产表现特征及背后线索：大类资产配置月度展望
【广发宏观陈礼清】高分红策略的宏观逻辑与择时体系【广发宏观陈礼清】名义GDP的周度估算【广发宏观陈礼清】未来美债收益率若下行有利于哪些行业定价
【广发宏观陈礼清】股债性价比择时的宏观改进
【广发宏观陈礼清】M1、BCI、PPI与宏观择时
【广发宏观陈礼清】如何对GDP进行月度估算？【广发宏观陈礼清】社会消费品零售总额如何预测？
【广发宏观陈礼清】工业增加值如何预测？
法律声明：
本微信号推送内容仅供广发证券股份有限公司（下称“广发证券”）客户参考，其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，广发证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。
完整的投资观点应以广发证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠，但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。
在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下广发证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。
本微信号推送内容仅反映广发证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。
本微信号及其推送内容的版权归广发证券所有，广发证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。
