来源 中国基金报
记者 南深
1月初，冲击上交所IPO的国货美妆品牌毛戈平化妆品，宣告失败。仅过了4个月，其立马瞄准港股IPO了。
港交所网站披露，4月8日，毛戈平化妆品股份有限公司（以下简称“毛戈平”）正式向港交所递交招股说明书，拟主板挂牌上市，由中金公司担任独家保荐人。
最早在2016年，毛戈平就在境内资本市场开启IPO之旅，但首次提交招股书就遭遇终止审查。此后公司第二次交表，并在2021年10月首发过会，却迟迟拿不到证监会发行批文。2023年3月，全面注册制实施，公司第三次交表，却一直无法进入问询阶段，最终在今年1月选择撤回。
从此次最新提交的招股书看，毛戈平2023年业绩迎来爆发，营业收入和净利润分别为28.86亿元、6.64亿元，同比增速分别达到58%和88%。在此情况下，公司经营性净现金流录得7亿元，2023年末货币资金超11亿元。
“不差钱”的毛戈平，在今年2月和4月分别宣布分红5亿元，合计派发10亿元。其中，接近六成流向了公司创始人毛戈平夫妇，如果算上其兄弟姐妹，则超过八成分红流向了毛氏家族。
值得注意的是，公司宣布分红的时点，刚好是撤回A股上市之后和交表港股上市之前，打了一个完美的时间差。
三战A股失败后转战港股
毛戈平的上市之路，最早可以追溯到2016年12月，彼时公司向证监会提交招股书，成为首个冲击A股主板上市的彩妆企业。然而2017年，公司突然遭遇IPO终止审查，上市计划不得不搁浅。
不甘心失败的毛戈平卷土重来，再次提交申报材料。2021年10月，毛戈平终于首发过会，但过会后却迟迟拿不到发行批文，其IPO再度按下暂停键。
直到2023年3月，全面注册制实施，毛戈平IPO平移至上交所审核，并更新招股说明书，上市计划终于迎来新进展。
但没想到的是，毛戈平获受理后就没了下文。直到今年1月，公司选择撤回，上市之旅再次折戟。其间，毛戈平没有收到过问询，招股书也停留在2023年3月的版本，一直未有更新。
撤回后约3个月，毛戈平选择冲刺港股。
4月9日早间，港交所网站更新，显示毛戈平在4月8日已正式向港交所递交招股说明书。
在最新的招股书中，公司自称是领先的中国高端美妆集团，“致力于通过高品质和创新的美妆产品、专业的化妆艺术培训以及体验式和个性化的客户服务，为消费者提供全方位的美妆体验”。
其引用支付68万元委聘的弗若斯特沙利文制作的报告称，“我们是中国市场十大高端美妆集团中唯一的中国公司，按2022年零售额计排名第八”。
公司旗下有两大美妆品牌：MAOGEPING和至爱终生。但“至爱终生”品牌的贡献极为有限，其收入主要还是来自MAOGEPING。2021年至2023年，MAOGEPING分别贡献公司产品销售总收入的96.6%、98.4%及99%。
四个月间隙突击分红10亿元
毛戈平去年3月的招股书显示，2020年至2022年，公司分别实现营业收入8.82亿元、14.31亿元和16.82亿元，分别实现净利润1.98亿元、3.27亿元和3.49亿元。不难发现，2022年毛戈平的增速已经明显放缓，尤其是净利润增速仅有6%左右。
但此次最新的招股书，毛戈平更新了2023年的财务数据，显示其2023年录得爆发式增长。
其中，公司营业收入从2021年的15.77亿元增至2022年的18.29亿元，并于2023年进一步增至28.86亿元，2021年至2023年的复合年增长率为35.3%。公司净利润则从2021年的3.31亿元增至2022年的3.52亿元，并进一步增至2023年的6.63亿元，2021年至2023年净利润复合年增长率为41.6%。
不难发现，公司的两版招股书2021年和2022年数据存在重叠，然而两版材料给出的数字却有不小的出入。
比如，前一版招股书2021年收入是14.31亿元，而后一版则是15.77亿元，相差约1.4亿元；2022年的收入则分别是16.82亿元和18.29亿元，相差近1.5亿元。两版招股书的净利润数据也存在出入，但差额略小。
营收和净利润暴增之下，作为消费品公司，毛戈平的现金流还是比较好的，可以说“不差钱”。
2023年，公司的经营活动所得现金净额为7亿元，现金及现金等价物增加2.5亿元，年末的现金及现金等价物是11.39亿元。
在此情况下，公司在撤回A股上市后、申报港股上市前进行了大规模分红。
在2024年2月举行的股东大会上，公司向全体股东宣派股息5亿元，并在次月派付；2024年4月举行的股东大会上，公司再向全体股东宣派股息5亿元，截至交表时已经派付3.81亿元，还有1.19亿元待付。
虽然说分红是“向全体股东宣派”，但按照股权比例，这10亿元的分红有接近六成（约57%）流向了公司实控人毛戈平、汪立群夫妇。加上毛戈平的兄妹毛霓萍、毛慧萍及汪立群的弟弟汪立华，至少有八成分红（超8亿元）流向了毛氏家族。
分红之后，公司随即交表申请港股上市，但公司暂未给出拟融资金额，只按比例给出了投资用途：25%预期将用于扩大销售网络；20%预期将用于品牌建设活动；15%预期将用于海外扩张及收购；10%预期将用于加强生产及供应链能力；9%预期将用于增强产品设计及开发能力。
申报前夜九鼎投资蹊跷退出
在突击大额分红之外，此次毛戈平值得关注的另一个情况是，公司在撤回A股上市后、提交港股上市申请前，短时间内进行了一系列眼花缭乱的股权转让操作。
首先是2024年1月，帝景投资向嘉驰投资转让股份。招股书显示，2024年1月5日（也就是撤回A股上市第二天），帝景投资（由毛、汪夫妇控制）以零对价向嘉驰投资（也由毛、汪夫妇控制）转让58万股股份（占公司当时已发行股份总数的0.97%）。
转让之后不到20天，2024年1月23日，嘉驰投资合伙权益发生变动。毛戈平及汪立群分别撤回在嘉驰投资上50%及19.5402%的注册资本，其中30.4598%及30.4598%以零对价分别赠予毛霓萍及毛慧萍，8.6208%由董乐勤以对价1095万元认缴。
2024年1月17日，浦申九鼎以对价5.51亿元向帝景投资（由毛汪夫妇控制）转让453万股股份（占总股本的7.55%）；2024年1月25日，浦申九鼎以对价1.07亿元将87.9万股股份（占总股本的1.47%）转让给深圳笃实；2024年1月29日，浦申九鼎又以对价7190.5万元向苏州锦鸿转让59.1万股股份（占总股本的0.99%）。
2024年3月22日，帝景投资还进一步向毛霓萍之子徐科君转让500万股股份，向毛慧萍之子丁韬转让500万股股份，对价均为1.83亿元。同日，帝景投资还向毛戈平、汪立群、毛霓萍、毛慧萍、汪立华、宋虹佺等转让了部分股份。
这里面最值得关注的无疑是浦申九鼎，其执行事务合伙人是曾经的资本大佬吴刚担任董事长的昆吾九鼎投资（具体为西藏昆吾九鼎投资管理有限公司）。2023年2月，九鼎投资公告，证监会对公司实控人吴刚出具《市场禁入决定书》，决定对吴刚采取5年市场禁入措施。
从2023年3月毛戈平冲A股时披露的招股书看，浦申九鼎在2015年9月从新开发手中接手了毛戈平10%的股份。
此次，浦申九鼎在毛戈平交表港股上市前夜选择退出，而接盘方正是毛氏夫妇控制的实体，颇为蹊跷。
提示产品质量和负面报道风险
公司在此次的招股书中，重点提示了产品质量和负面报道风险。
毛戈平称，产品质量受影响或发生副作用，无论是由于制造缺陷、供应链问题还是质量控制措施不足，都可能导致退货或召回并严重影响品牌形象、客户忠诚度及市场地位。
从第三方网络平台来看，毛戈平的确存在不少产品质量问题的投诉，多为使用后出现过敏症状，投诉较多的是公司一款“鱼子酱面膜”的产品。而在招股书中，毛戈平称“我们的部分畅销产品（如光感无痕粉膏系列及奢华鱼子面膜）在市场上获广泛认可，这两款产品于2023年分别实现零售额超过3亿元及6亿元”。
另外，毛戈平提示，“有关本公司、我们的创始人毛先生及管理层、我们的品牌及产品、KOL、供应商或其他业务伙伴的任何负面报道，都可能对我们的品牌形象及经营业绩造成重大不利影响。”
其还称，“我们的声誉及形象可能会因产品缺陷、责任索赔及消费者投诉而受损”“任何此类事件都可能损害我们的品牌形象及声誉，进一步对我们的业务、财务状况及经营业绩造成重大不利影响” 。
