【20240331】能化组平衡表及观点
原油
观点：Brt80-90 区间震荡。
前期临近美联储3月议息会议节点，宏观偏好升温，随着美联储如期发声以及美元指数的走强，宏观情绪同步得到释放。但同时结合低库存+高利润的背景下，下方仍有支撑，春检临近，阶段性弱累库的倾向已经凸显，需进一步观察其持续性。
数据来源：WIND,紫金天风期货
动力煤
观点：产量变化不大，受前期安全事故影响难以大幅增长；进口到港处于高位，但进口利润不佳，或有下降可能；需求端电厂日耗进入淡季，同比几乎没有增幅，非电需求较为疲软，南方港口继续缓慢累库，煤炭价格或继续偏弱震荡。
数据来源：WIND,紫金天风期货
尿素
观点：开工率持续维持高位，产量同比大幅偏高；出口虽不断有传闻，也有企业开始集港准备，但并无明确法检放开的消息；需求端受降价利好刺激，已经有所好转，但整体需求依然仅依靠农业刚需。总体来看，短期尿素或维持弱势震荡。
数据来源：WIND,紫金天风期货
沥青
观点：偏多（裂解价差）。供应端近期尚未看到简单型炼厂复产，而综合型炼厂出现了转产渣油的行为，炼厂开工率下降，产量预期也下降。需求端高频数据显示刚需继续恢复。
平衡表调整完之后4月供应缺口为16万吨，缺口较上期平衡表变大。平衡表：根据检修信息调整产量。
数据来源：WIND,紫金天风期货
观点：PTA检修落地中，PX企稳，平衡略有改善，短期区间震荡。
供应端，PTA装置按计划检修执行中，福海创3.21日停车4月中重启，英力士125万吨装置继续停车中月底重启，其他变化不大，关注4月嘉通能源和恒力惠州检修计划。新装置方面，台化29日出料，仪征预计清明节后投料。
需求端，江浙终端开机维持高位，加弹维持至94%，织机至82%，印染回升至90%，聚酯负荷小幅回升，截止3.29日聚酯负荷恢复至91.2%，3-4月聚酯负荷评估不变90%、91%。
PTA平衡表，PTA预期检修4-5月去库，去库幅度取决的主流供应商计划检修落地情况。PX企稳，基差企稳，盘面加工费高位，短期预计区间震荡。
数据来源：WIND,紫金天风期货
PX
观点：PX内外价差拉大，国内计划检修落地，平衡预期略有改善，但国内库存偏高下，反弹空间预计有限。
PX装置动态，国内负荷高位，浙石化200万吨装置计划30日停车预计40天，镇海略降负，福炼、大榭提负，国内检修陆续开始落地中；亚洲装置日本Eneos提负，其他地区负荷变化不大。
平衡来看，计划检修开始落地，现实预计有改善，但整体改善空间或有限。
数据来源：WIND,紫金天风期货
MEG
观点：乙二醇近端检修有落地，但港口去化困难，短期预计区间震荡，中长期偏空配。
供应端，乙二醇装置检修动态，乙二醇装置检修动态，镇海、中科、富德检修中。浙石化、卫星计划4月检修。煤制方面，阳煤寿阳、昊源3月中下旬检修，天业60万吨装置提负，红四方、广汇计划月底重启。海外装置动态，台湾东联计划重启，沙特JUPC2#64万吨装置3月底重启。
需求端，江浙终端开机维持8-9成高位，聚酯开工3-4月评估90%、91%。
平衡来看，3-4月预期小幅去库，港口去库放缓，国内煤制高负荷，乙二醇空配思路。
数据来源：WIND,紫金天风期货
观点：原材料紧张与下游需求疲软相矛盾，纯苯供应面临全球性紧缺，而下游利润极差，开工存有下降空间。美国纯苯月差走弱，短期海外供需问题缓解，后续着重观察纯苯下游己内酰胺装置负反馈情况。短期变量在于己内酰胺，市场交替交易上游紧张与下游疲软，暂无强驱动。
数据来源：WIND,紫金天风期货
观点：基本面，兰炭走弱，电石供应回升价格将开始下滑。乙烯价格坚挺。PVC供应小幅回升，4月计划检修亦较多。最近出口一般，但出口预期仍在。PVC增加了交割库及库容。策略方面：09目前估值不低，多单不急进场。59正套持有。
供应、利润：兰炭开工43.63%（+4.73%），煤炭价格走跌，神木兰炭中料降50报840元/吨；电石开工回升，本周76.05%（+1.89%），乌海电石价格报2900元持平上周，电石利润修复。装置供应在逐步回升；乙烯CFR东北亚931美元/吨持平上周。PVC开工增0.62%至78.54%。产业链利润：PVC端西北一体化亏589，电石法全线亏损，山东烧碱利润572，综合利润华北含氯-145，西北综合利润不含氯-76，双吨价差2675。兰炭盈亏平衡，电石盈利111。
需求、库存：下游制品开工较上周略降，型材开工43.33%，管材50%，3月22日出口待交付量15.06万吨，较上期降4.34万吨。上游库存41.92万吨(-1.63万吨)、社库55.27万吨（+0.36万吨），整体去库。上游直销比例增加，出口一般。社库较满，个别仓库只出不进。
宏观：近期有地产放松政策，但化债及新质生产力为主基调。
数据来源：WIND,紫金天风期货
烧碱
观点：山东碱开始走弱，部分厂家开始调价。内蒙片碱、液碱快速下滑。出口片碱fob美金报500；50碱出口fob报400。华泰等回归，山东压力增加。氧化铝大厂送货量及库存近期均有所回升。下游氧化铝开工逐渐回升，烧碱非铝下游陆续恢复。期货端开始贴水现货。05合约临近交割，已有仓单注册，05仓单压力较大（压力的大不体现在目前的5张上，而是体现在潜在的仓单），投资者尽量博弈远月合约。09可等交易了05交割逻辑之后等待时机入场低买。
期现价格：华北32液碱报820（折百2562）但预计开始开启一轮下跌；50碱报1340。期货05报2407（折32碱770），05基差走强至155。
供应：本周烧碱开工85.70%（-0.4%），开工小幅下滑。华泰回归在即，4月检修少于3月、5月。
库存：库存增加。20万吨产能以上企业库存42.33万吨（+3.57万吨）。
需求：电解铝运行产能4224.4万吨，开工率94.25%（+0.22%）。云南铝企周度复产11万吨。氧化铝运行产能8340万吨，开工80.64%（+0.29%）。山西孝义150万吨产能氧化铝初步复产110。氧化铝开工逐步提升。
数据来源：Wind,紫金天风期货研究所
甲醇
观点：期货价格七连阴后反弹，进口炒作和此前内地装置的意外停车导致的大幅上涨基本结束，进口预期回升是导致盘面价格下跌的主要因素，但目前港口库存维持低位，05谨慎追空，09反弹偏空。
成本端，煤炭价格止跌，目前已经跌至进口倒挂的水平，进一步下跌需要海外价格的指引；而且大秦线检修对煤炭价格也有一定的支撑。
供应端，国内供应维持高位，当前处于春检阶段，内地供应存在缩减的预期，但量不大；焦炉气制缩量比较明显，主要由于焦化厂开工率下行，这可能延续到二季度。进口目前逐渐回升中，港口低库存仍是现实，预计4月中下旬基本能够完全恢复至伊朗停车前的水平。
需求端，传统需求节后基本恢复，近期开工率小幅回落，整体还是偏稳；烯烃目前停车较多，渤化降负运行、宁波富德停车、传言兴兴有停车计划，诚志一期5月计划检修。
数据来源：WIND,紫金天风期货
聚烯烃
观点：PP/PE冲高回落，此前的上涨主要由于原油价格的反弹带动估值的上移，但现实供需的改善的幅度并不大，且海外受斋月影响价格偏弱，进而导致近期价格的回调，估值支撑下下方空间仍不会太大，宽幅震荡为主。
供应方面，3、4月装置检修偏多，供应存在缩减的预期。但目前库存偏高问题仍在，主要体现PE的库存上，PP的库存目前基本回落至同期水平。
需求方面，下游开工率节后基本回归至正常水平，但同比仍偏弱。PE农膜开工率偏高，但出于季节性的尾声，其他下游开工率偏低；PP下游开工率同比偏低。整体下游按需采购为主，主动备货意愿不强。
数据来源：WIND,紫金天风期货
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