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近年来，随着国内疫苗市场快速发展，国内竞争激烈+海外市场空间广阔，疫苗企业出海逻辑逐渐显现。对于国内企业，国际化进入方式多元化；海外疫苗巨头进行国际化时多采取代理策略或在当地自建产能，以及与国际组织合作，国内企业选择出海方式时可加以借鉴。目前国内疫苗企业出海已从成品出口向价值链上下游延展，近年来进展积极，预计未来出海进度有望加速。
中信建投证券医药团队解读疫苗产业链投资前景，持续更新相关研究成果：
中药：随着行业秩序逐步恢复、叠加国企改革的催化下，看好中药公司基本面经营改善，具备估值改善机会。
疫苗：国内竞争激烈+海外市场空间广阔，疫苗企业出海逻辑逐渐显现。国内企业国际化进入方式多元化；海外疫苗巨头进行国际化时多采取代理策略或在当地自建产能，以及与国际组织合作，国内企业可加以借鉴。目前国内疫苗企业出海已从成品出口向价值链上下游延展，预计未来出海进度有望加速。
药店：1）截至2024年2月，全国仍有63.96%的地级市未落地药店端门诊统筹政策，合计落地统筹门店数量67665家，占2022年底全国门店总数的11.07%，占比仍然较低。2）药店端报销待遇利好市场扩容；3）头部药店布局地区政策大多较为宽松，且后续仍存在优化空间。
我们长期看好什么：
创新主线：穿越周期的最好法宝。全球流动性有望边际改善，对创新类资产的定价较为有利；国家政策鼓励创新药发展；新技术推动行业快速发展。代表性的细分行业是创新药及制药企业，其中对差异化、临床价值、合规商业化能力或平台能力的评估是最核心的选股依据。
出海主线：合理预期，领先公司应给予溢价。长期看医药行业有望走出全球性大公司，但投资人也需对出海带来的挑战有充分预期，这必定是一个长期的过程。代表性的细分行业是创新药和器械公司，对公司产品及团队国际竞争力的评估是最核心的选股依据，目前已有较强竞争力的公司应给予较高溢价。
改善主线：把握景气度变化节奏。①CXO行业，前期调整较为充分，全球投融资恢复有望推动全球客户需求逐步回暖，代表性公司：药明康德、药明生物、凯莱英、泰格医药、九洲药业等具备全球竞争力的CXO龙头及细分领域龙头。②集采逐步出清、新业务能力逐步构建的高值耗材公司。
低估值主线：选择高性价比公司。①中药：品牌OTC龙头及领先的中药创新企；②连锁药店龙头；③有强大商业化能力和选品能力的疫苗龙头；④医药流通及综合性药企。
其他主线：医疗服务。
港股行情回顾：本周医药整体跑赢大盘，生物制药及化学制药表现较好。本周恒生医疗保健上涨4.26%，恒生指数上涨2.25%，恒生医疗保健整体跑赢大盘2.02%。2024年以来，恒生医疗保健整体跑输大盘13.59%。子行业方面，本周生物制药（+8.98%）、化学制药（+6.29%）子行业表现较好。
A股行情回顾：本周医药整体跑赢大盘，化学制药和药用辅料及包材表现较好。本周医药指数上涨4.60%，万得全A指数上涨2.03%，医药指数整体跑赢大盘2.57%。2024年以来，医药指数整体跑输大盘6.61%。子行业方面，本周化学制药（+7.78%）、药用辅料及包材（+7.36%）子行业表现较好。
风险提示：行业政策风险：因为行业政策调整带来的研究设计要求变化、价格变化、带量采购政策变化、医保报销范围及比例变化等风险。尤其是集采、医保支付等政策的变化，对行业发展预期影响较大。
研发不及预期风险：新药和器械在研发过程中，存在临床入组进度不确定、疗效结果及安全性结果数据不确定等风险。
审批不及预期风险：审批过程中存在资料补充、审批流程变化等因素导致的审批周期延长等风险。
宏观环境波动风险：全球经济增速进一步放缓，可能影响下游需求，此外还需要考虑国际关系、气候变化、通货膨胀及汇率和利率等方面的风险。
业绩指引下修：药明生物考虑到经营环境变化等因素，对业绩指引进行下修。
证券研究报告名称：《中药、疫苗及药店行业最新观点》
对外发布时间：2024年3月17日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
贺菊颖 SAC 编号：S1440517050001
SFC 编号：ASZ591
袁清慧 SAC 编号：S1440520030001
SFC 编号：BPW879
王在存 SAC 编号：S1440521070003
02疫苗出海路径研究：出海模式趋于多元，产品出口有望加速
近年来，随着国内疫苗市场快速发展，国内竞争激烈+海外市场空间广阔，疫苗企业出海逻辑逐渐显现。对于国内企业，国际化进入方式多元化；海外疫苗巨头进行国际化时多采取代理策略或在当地自建产能，以及与国际组织合作，国内企业选择出海方式时可加以借鉴。目前国内疫苗企业出海已从成品出口向价值链上下游延展，近年来进展积极，预计未来出海进度有望加速。
疫苗企业出海逻辑显现，重磅产品有望持续放量
1）国内竞争激烈+海外市场空间广阔，疫苗企业出海逻辑显现。近年来，随着中国疫苗市场快速发展，疫苗企业数量快速增长，企业产品管线趋于同质化，热门品种扎堆。而观察海外市场，目前全球多款疫苗供给短缺，部分地区自给率低，有利于国内疫苗企业避免国内竞争，实现海外出口。随着国内疫苗企业创新能力提高，新冠疫苗给予出海契机。
2）国际化进入方式多元化，产品出海未来有望加速。企业进入国际市场的方式多元，可分为贸易进入、合同进入或股权进入三种模式。对于贸易进入方式，国内疫苗企业可通过WHO PQ快速打开国际市场，也可以通过单个国家准入的方式获得更高利润。目前，疫苗企业出海已从成品出口向价值链上下游延展，未来出海有望加速。
他山之石——疫苗巨头国际化策略。
1）GSK：海外收入保持稳定。国内与智飞生物签署代理协议，推动带状疱疹疫苗国内销售；印度实现本土化生产，疫苗产品布局丰富；积极与国际组织合作，低价供应疫苗。
2）赛诺菲：海外疫苗收入近年来呈现较快增长；通过收并购+成立合资公司，持续拓展国际市场。
3）默沙东：海外疫苗收入占比过半，在中国区与智飞生物签署独家代理协议，销售实现快速增长。
4）辉瑞：海外疫苗收入规模及占比近年来有所下降；中国区与科园贸易达成合作，正式开启代理模式；与国际组织合作，供应低价PCV13。
疫苗出海目标市场：以印尼和摩洛哥为例。对于出海国家上，应优先选择疫苗市场规模潜力较大、竞争格局良好、监管较为宽松的国家/地区。从目前中国疫苗企业出海的目的地来看，亚洲和非洲国家成为主要选择。1）印尼：印度尼西亚市场：高人口基数+高消费潜力，政策支持力度较大。2）摩洛哥：暂无疫苗自主生产能力，进入前景较好。
国内疫苗企业出海：近年来进展积极，出海方式多样化。
风险提示：疫苗企业出海进度低于预期；产品安全性及经营合规风险；产品研发及上市进度低于预期。
报告来源
证券研究报告名称：《疫苗出海路径研究：出海模式趋于多元，产品出口有望加速》
对外发布时间：2024年2月27日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
贺菊颖 SAC 编号：S1440517050001
SFC 编号：ASZ591
刘若飞 SAC 编号：S1440519080003
03创新疫苗国内研发竞速，HPV-9、带疱疫苗全年批签发快速增长
2023年，国内疫苗行业迎来新一轮发展，创新疫苗研发方兴未艾，致力于覆盖广阔的新疾病领域；重磅疫苗产品管线布局丰富，国内疫苗企业研发竞速。批签发来看，2023年国内移交批签发整体有所下降，主要受渠道库存和部分企业停产所致，而HPV疫苗、带状疱疹疫苗等重磅二类苗需求持续旺盛，推动产品快速放量。预计2024年，随着各类重磅产品上市放量，叠加在研管线持续推进，疫苗企业估值有望回升。我们建议关注拥有近期处于上市放量阶段或即将上市的重磅产品，且自主研发能力强劲，拥有创新疫苗研发管线布局的企业。
行业研发管线：创新疫苗研发方兴未艾，重磅产品国内研发竞速
创新疫苗研发方兴未艾，新疾病领域空间广阔：1）RSV疫苗：首季度销售超预期，国内研发多处于早期；2）金葡菌疫苗：控制耐药菌感染的有效手段，欧林生物处于临床III期；3）诺如病毒疫苗：预防诺如病毒感染，目前尚无产品上市；4）肿瘤mRNA疫苗：个体化mRNA肿瘤疫苗进入III期临床。
重磅产品管线布局丰富，国内疫苗企业研发竞速：1）带状疱疹疫苗：首款国产疫苗上市，目前竞争格局较为理想。2）肺炎疫苗：升级迭代产品研发管线丰富。3）宫颈癌疫苗：国产在研管线丰富，远期竞争加剧。4）狂犬病疫苗：国内以Vero细胞狂苗为主，人二倍体狂苗有望实现存量替代，市场前景广阔。5）脑膜炎疫苗：研发管线集中于多糖结合疫苗，竞争较为激烈。6）流感疫苗：国内多款疫苗获批上市，临床阶段管线众多。7）多联苗：上市品种较少，管线竞争格局良好。
行业批签发情况：2023年签发批次略有下降，重磅二类苗持续放量
整体情况：2023年，疫苗行业整体批签发次数为4379批次，同比下降6.9%，主要由于部分产品渠道库存较多，对企业生产和发货端造成较大压力，以及部分企业停产所致。9价HPV疫苗、带状疱疹疫苗等重磅二类苗持续放量，签发批次快速增长。
品类结构：1）肺炎疫苗：2023年合计签发150批次，国产品种为主。2）宫颈癌：2023合计签发543批次，9价HPV批签发快速增长。3）狂犬疫苗：2023年签发702批次，生产厂家众多。4）脑膜炎疫苗：2023年签发批次大幅增长，多糖产品增长显著。5）流感疫苗：2023年同比下降26.1%，共11家企业获批签发。6）百白破疫苗：2023年签发132批次，同比增长6.5%。7）Hib疫苗：2023年签发39批次，6家企业获得批签发。8）水痘疫苗：2023年签发292批次，5家企业实现批签发。9）多联苗：2023年签发114批次，同比下降1.7%。10）轮状病毒疫苗：2023年签发154批次，同比下降17.6%。11）带状疱疹疫苗：新产品上市助力批签发大幅增长。
风险提示：产品安全性及经营合规风险；产品研发及上市进度低于预期；行业政策变动风险；批签发数据仅表示获中检所批准通过的送检样本量，不代表实际销量，仅供参考。
报告来源
证券研究报告名称：《创新疫苗国内研发竞速，HPV-9、带疱疫苗全年批签发快速增长》
对外发布时间：2024年2月1日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
贺菊颖 SAC编号：S1440517050001
SFC编号：ASZ591
刘若飞 SAC编号：S1440519080003
042024JPM大会总结三：疫苗企业——聚焦升级迭代产品、mRNA技术及新疾病领域
核心观点：在2024年第42届摩根大通医疗保健会议（JPM）上，多家海外疫苗企业披露了自身在疫苗产品销售及开发的进展。各企业均开发了对部分现有疫苗的升级迭代产品，并继续保持对mRNA技术的关注和布局。此外，海外疫苗企业也积极布局新的预防及治疗领域。与海外疫苗企业相比，国内企业对创新技术路线的布局较少，覆盖的疾病领域仍有广阔的拓展空间。我们建议关注拥有近期处于上市放量阶段或即将上市的重磅产品，且自主研发能力强劲，拥有创新疫苗研发管线布局的企业。
疫苗企业总结：聚焦升级迭代产品、mRNA技术及新疾病领域。在研发管线方面，各企业均开发了针对部分现有疫苗的升级迭代产品，以提高现有产品所覆盖的病毒/细菌型别。另一方面，无论是国际疫苗巨头还是受益于mRNA技术的Moderna和BioNTech，都继续对mRNA技术保持关注，布局了一系列mRNA疫苗管线。此外，各家疫苗企业也积极布局新的预防及治疗领域，包括既往未涉及的传染性疾病疫苗，以及肿瘤等治疗性疫苗。
各疫苗企业JPM大会进展梳理：1）赛诺菲：PCV21和RSV疫苗处于临床II期，联合开发大肠杆菌疫苗；2）辉瑞：采取成本削减举措，RSV疫苗获批上市；3）默沙东：PCV21临床III期数据良好，肿瘤mRNA疫苗处于III期；4）GSK：RSV疫苗助力业绩强劲增长，疫苗研发管线丰富；5）Moderna：病毒疫苗、癌症疫苗和罕见病疗法支持未来发展；6）BioNTech：未来增长来自肿瘤免疫产品和呼吸道疾病联苗。7）其他企业：①阿斯利康：RSV长效单抗获批上市，收购疫苗开发商Icosavax；②Novavax：基于两大疫苗开发技术，疟疾疫苗多国获批。
国内映射：关注创新技术及研发管线拓展。与海外疫苗企业研发管线相比，国内研发管线集中于灭活疫苗，核酸疫苗、病毒载体疫苗等创新路线较少。国内疫苗企业研发费用率接近海外企业，但费用规模仍有较大差距。在覆盖疾病领域上，与海外企业相比，国内企业仍有许多未覆盖的疾病领域，未来仍有广阔的拓展空间。未来研发实力较强，拥有创新疫苗技术及较多疫苗研发管线的企业有望获得更广阔的市场空间，为未来成长奠定坚实基础。
投资建议：我们建议关注拥有近期处于上市放量阶段或即将上市的重磅产品，且自主研发能力强劲，拥有创新疫苗研发管线布局的企业。
风险提示：产品安全性及经营合规风险；产品研发及上市进度低于预期；行业政策变动风险。
报告来源
证券研究报告名称：《2024JPM大会总结三：疫苗企业——聚焦升级迭代产品、mRNA技术及新疾病领域》
对外发布时间：2024年1月25日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
贺菊颖 SAC 编号：S1440517050001/SFC 编号：ASZ591
刘若飞 SAC 编号：S1440519080003
052023年1-8月疫苗行业纵览：流感疫苗开启批签发，重磅品种下半年期待放量加速
国内疫苗管线丰富，重磅品种持续放量。随着疫苗企业加大研发力度，各类疫苗在研管线不断丰富，支持未来长期增长。同时，国内HPV疫苗、PCV13、二倍体狂苗、带状疱疹疫苗等重磅品种上市后近年来持续放量，推动相关企业业绩提升。
疫苗板块回调幅度较大，看好经营情况与估值回升。2021年下半年以来，受新冠疫苗需求下降、新生儿数量下降、竞争程度加剧等因素影响，疫苗板块整体回调幅度较大。2023年，疫苗企业常规产品有望恢复放量节奏，叠加去年低基数，看好业绩同比快速增长。重磅产品上市及放量+在研管线持续推进，有望推动企业估值回升。
行业研发管线：RSV疫苗进入收获期，国内研发管线持续推进
全球共有2款RSV疫苗获批上市，在研管线丰富。RSV疫苗的研发曾是一大历史难题，随着生物技术不断发展，RSV疫苗的研发进入了快车道。截至2023年8月，已有GSK和辉瑞的两款RSV疫苗于FDA获批上市，Moderna的RSV疫苗已向全球多地提交上市申请。此外，Moderna与默沙东联合研发的个体化mRNA肿瘤疫苗进入III期临床，标志着mRNA肿瘤疫苗研发进入新阶段。
国内研发管线持续推进：1）多联苗：上市品种较少，管线竞争格局良好。2）肺炎疫苗：多糖结合疫苗管线丰富，更高价次处于临床阶段。3）宫颈癌疫苗：国产在研管线丰富，远期竞争加剧。4）狂犬病疫苗：国内以Vero细胞狂苗为主，人二倍体狂苗有望实现存量替代，市场前景广阔。5）脑膜炎疫苗：研发管线集中于多糖结合疫苗，竞争较为激烈。6）流感疫苗：国内多款疫苗获批上市，临床阶段管线众多。7）带状疱疹疫苗：首款国产疫苗上市，目前竞争格局较为理想。
行业生产端：23年1-8月批签发同比稳步增长，流感疫苗开启批签发
整体情况：2023年1-8月，疫苗行业整体批签发次数为3095批次，同比增长4.1%。预计2023年下半年，常规疫苗的销售和接种有望持续增长，尤其是近期上市的重磅疫苗品种有望实现快速准入及放量。
品类结构：重磅品种快速放量。2023年1-8月，行业整体签发批次占比前三大类分别为狂犬病疫苗系列、HPV疫苗系列和脑膜炎疫苗系列，其中HPV疫苗保持快速放量趋势。随着流感季即将到来，流感疫苗开启批签发，预计9-10月起放量加速。
疫苗类型：非免疫规划品种占比持续提升。受益于HPV、PCV13、二倍体狂苗等重磅疫苗品种快速放量，非国家免疫规划品种签发批次占比持续提升。短期来看，非免疫规划品种有望恢复快速增长趋势，扩大非免疫规划品种市场份额。长期来看，未来免疫规划品种有可能再度扩容。
上市公司跟踪：上半年板块业绩整体稳定，重磅品种下半年期待放量加速
上半年板块业绩整体稳定，重磅品种期待放量加速。23H1疫苗板块收入端稳定增长，利润端同比略有下滑，各企业业绩出现分化，多重因素影响部分企业业绩。23H1随着接种端受到的不利影响逐渐消除，疫苗产品上半年实现稳步放量。预计下半年，随着准入持续推进，企业对终端的推广力度加大，疫苗放量有望加速。同时部分产品年内有望上市，带来业绩新增量。
风险提示：疫苗批签发进度低于预期；产品安全性及经营合规风险；产品研发及上市进度低于预期；批签发数据仅表示获中检所批准通过的送检样本量，不代表实际销量，仅供参考。
报告来源
证券研究报告名称：《2023年1-8月疫苗行业纵览：流感疫苗开启批签发，重磅品种下半年期待放量加速》
对外发布时间：2023年9月17日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
贺菊颖 SAC 编号：S1440517050001
SFC 编号：ASZ591
刘若飞 SAC 编号：S1440519080003
062023年1-6月疫苗行业纵览：1-6月批签发同比稳定增长，重磅品种持续放量
国内疫苗研发管线丰富，已上市重磅品种持续放量。随着疫苗企业加大研发力度，各类疫苗在研管线不断丰富，支持未来长期增长。同时，国内HPV疫苗、PCV13、二倍体狂苗、带状疱疹疫苗等重磅品种上市后近年来持续放量，推动相关企业业绩提升。
疫苗板块回调幅度较大，看好经营情况与估值回升。2021年下半年以来，受新冠疫苗需求下降、新生儿数量下降、竞争程度加剧等因素影响，疫苗板块整体回调幅度较大。我们认为，2023年疫苗企业常规产品有望恢复放量节奏，叠加去年低基数，看好业绩同比快速增长。重磅产品上市及放量+在研管线持续推进，有望推动疫苗企业估值回升。
行业研发管线：RSV疫苗进入收获期，国内重磅品种管线丰富
全球共有2款RSV疫苗获批上市，在研管线丰富。RSV疫苗的研发曾是一大历史难题，随着生物技术不断发展，RSV疫苗的研发进入了快车道。截止2023年6月1日，FDA已批准GSK和辉瑞的RSV疫苗上市，全球多家企业的RSV疫苗研发管线进入临床阶段。
国内重磅品种管线丰富：1）多联苗：品类竞争格局理想，具有一定多个研发和生产壁垒，长期发展趋势较好。2）肺炎疫苗：多糖结合疫苗的研发管线丰富，更高价次疫苗已进入临床。3）HPV疫苗：国内多条在研管线处于临床阶段，远期可能导致市场竞争加剧。4）轮状病毒疫苗：国内目前两款轮状病毒疫苗上市，竞争格局良好。5）狂犬病疫苗：国内以Vero细胞狂苗为主，二倍体狂苗有望实现存量替代，市场前景广阔。6）脑膜炎疫苗：研发管线集中于多糖结合疫苗，竞争较为激烈。7）带状疱疹疫苗：首款国产疫苗上市，目前竞争格局较为理想。
行业批签发情况：23年1-6月批签发同比稳步增长，重磅品种持续放量
整体情况：2023年1-6月，疫苗行业整体批签发次数为2087批次，同比增长8.1%。预计2023年，常规疫苗的销售和接种有望恢复增长态势，尤其是近期上市的重磅疫苗品种有望实现快速准入及放量。
品类结构：重磅品种快速放量。2023年1-6月，行业整体签发批次占比前三大类分别为HPV疫苗系列、狂犬病疫苗系列和脑膜炎疫苗系列，其中HPV疫苗在国产品种上市后持续放量，2023年1-6月签发366批次，同比增长69.4%，保持快速放量趋势。
疫苗类型：非免疫规划品种占比持续提升。受益于HPV、PCV13、二倍体狂苗等重磅疫苗品种快速放量，非国家免疫规划品种签发批次占比持续提升。短期来看，非免疫规划品种有望恢复快速增长趋势，扩大非免疫规划品种市场份额。长期来看，未来免疫规划品种有可能再度扩容。
新冠疫苗跟踪：国内新冠疫情整体趋于平稳
全球新冠疫情保持平稳态势。截至2023年6月30日，全球每日新增新冠确诊病例约为3.11万例（7日平均），每日新增新冠死亡病例212.71例（7日平均），较23年初高位时期显著下降，整体疫情处于平稳状态。
国内新冠疫情6月份整体趋于平稳。根据中疾控最新发布的《全国新型冠状病毒感染疫情情况》显示，6月份各省份报告新增重症病例1968例、死亡病例239例，发热门诊（诊室）诊疗量从6月1日的28.8万波动下降至6月30日的16.4万。全国哨点医院流感样病例占门（急）诊就诊人数比例从2023年第22周（5月29日-6月4日）的5.5%持续下降至第26周（6月26日-7月2日）的4.4%。流感样病例新冠病毒阳性率从第21周（5月22日-5月28日）的42.5%持续下降，第26周（6月26日-7月2日）下降至15.4%。疫情整体趋于平稳。
投资建议：建议关注拥有近期处于上市放量阶段或即将上市的重磅产品的企业。
风险提示：疫苗批签发进度低于预期；产品安全性及经营合规风险；产品研发及上市进度低于预期；批签发数据仅表示获中检所批准通过的送检样本量，不代表实际销量，仅供参考。
证券研究报告名称：《生物制品:2023年1-6月疫苗行业纵览：1-6月批签发同比稳定增长，重磅品种持续放量》
对外发布时间：2023年7月30日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
贺菊颖 SAC 编号：S1440517050001
SFC 编号：ASZ591
刘若飞 SAC编号：S1440519080003
研究助理：汤然
07行业研究方法--创新疫苗
我国疫苗市场受新产品推动的特征明显。除此之外，庞大的人口基数及成人苗市场、民众日益增强的防疫意识及二类苗需求则是当前我国疫苗市场发展较为独特的驱动因素；
优质疫苗供应日益增加：与发达国家相比，大部分中国常用疫苗相对传统，推出新疫苗的进度落后于国际市场。为满足中国不断增长的需求，多种创新重磅疫苗产品已上市或处于临床试验的后期阶段。Prevnar 13及加卫苗9分别于2016年及2017年在中国获批准上市。2019年底，首个国产PCV13及HPV-2产品获批上市；成人市场尚未开发，老龄人口不断增加：美国EPI涵盖部分成人疫苗，但中国免疫规划尚无成人疫苗。中国未来老龄化趋势明显，65岁以上人口百分比预计在2030年达到16.8%。因此，中国人口老龄化也将带动中国成人疫苗的需求不断增加。23价肺炎疫苗、带状疱疹疫苗、流感疫苗、新冠疫苗在老年人疾病防控领域发挥重要作用；
人们对疫苗接种的益处的认识日益提高：疫苗生产商的营销工作及中国政府的健康教育活动，将有助于加深大众对于接种疫苗的好处及选择更好的疫苗的认识，有助于带动中国疫苗市场增长；
二类苗市场需求正旺：由于中国人均收入相对较低、缺乏高质量疫苗及对疫苗接种认识不足，导致与发达国家相比，中国人均疫苗支出相对较低。现阶段，中国人均疫苗支出约为每人2.9美元，而美国则约为每人49.3美元。到2022年，预计中国城镇家庭和农村家庭的人均纯收入将分别增长至5.09万元和2.2万元，自2017年起计年均复合增长率分别为7.1%和9.5%。因此，预计中国家庭对二类疫苗的负担能力将会提高，进而催生二类苗购买需求，中国市场二类苗通常包括创新疫苗和全球重磅疫苗；
人口总量仍保持增长，但增速放缓。2021年5月11日，第七次全国人口普查主要数据公布，数据显示全国人口总量为141178万人，与2010年第六次全国人口普查时的133972万人相比增加7206万人，年平均增长率为0.53%，比2000年到2010年的年平均增长率0.57%下降0.04个百分点。数据表明，我国人口10年来继续保持低速增长态势。
与发达国家相比，大部分中国常用疫苗相对传统，推出新疫苗的进度落后于国际市场。为满足中国不断增长的需求，多种创新重磅疫苗产品已上市或处于临床试验的后期阶段。Prevnar 13及加卫苗9分别于2016年及2017年在中国获批准上市。2019年底，首个国产PCV13及HPV-2产品获批上市；
成人市场尚未开发，老龄人口不断增加：美国EPI涵盖部分成人疫苗，但中国免疫规划尚无成人疫苗。中国未来老龄化趋势明显，65岁以上人口百分比预计在2030年达到16.8%。因此，中国人口老龄化也将带动中国成人疫苗的需求不断增加。23价肺炎疫苗、带状疱疹疫苗、流感疫苗、新冠疫苗在老年人疾病防控领域发挥重要作用；
人们对疫苗接种的益处的认识日益提高：疫苗生产商的营销工作及中国政府的健康教育活动，将有助于加深大众对于接种疫苗的好处及选择更好的疫苗的认识，有助于带动中国疫苗市场增长；
二类苗市场需求正旺：由于中国人均收入相对较低、缺乏高质量疫苗及对疫苗接种认识不足，导致与发达国家相比，中国人均疫苗支出相对较低。现阶段，中国人均疫苗支出约为每人2.9美元，而美国则约为每人49.3美元。到2022年，预计中国城镇家庭和农村家庭的人均纯收入将分别增长至5.09万元和2.2万元，自2017年起计年均复合增长率分别为7.1%和9.5%。因此，预计中国家庭对二类疫苗的负担能力将会提高，进而催生二类苗购买需求，中国市场二类苗通常包括创新疫苗和全球重磅疫苗；
人口总量仍保持增长，但增速放缓。2021年5月11日，第七次全国人口普查主要数据公布，数据显示全国人口总量为141178万人，与2010年第六次全国人口普查时的133972万人相比增加7206万人，年平均增长率为0.53%，比2000年到2010年的年平均增长率0.57%下降0.04个百分点。数据表明，我国人口10年来继续保持低速增长态势。
风险提示：批签发速度放缓、产品价格波动风险、产品安全性风险、新品种上市进度低于预期、批签发数据仅表示获中检所批准通过的送检样本量，不代表实际销量，仅供参考。
证券研究报告名称：《行业研究方法--创新疫苗》
对外发布时间：2021年8月8日
报告发布机构：中信建投证券股份有限公司
本报告分析师：
贺菊颖 执业证书编号:S1440517050001
SFC中央编号：ASZ591
刘若飞 执业证书编号:S1440519080003
