转自：金石杂谈
今天，计划募资650亿元的农业巨头先正达主动撤回了IPO，直接引爆资本市场。
先正达这一路走来，甚是波折，2021年6月30日上交所受理了先正达科创板申请，本来打算2023年2月29日上会，不曾想2月28日就被摁住了；
随着全面注册制的实行，该公司转而提交主板，本打算募资650亿，不曾想遭遇新股逆周期调节，上市再度搁浅，主动撤回IPO。
先正达集团是由中化集团和中国化工下属从事农业业务的公司重组整合而成的，经营植物保护、种子、作物营养产品以及现代农业服务等多种业务。在中国植保行业排名第一、种子行业排名第一、作物营养行业排名第一，是中国现代农业服务行业的领导者。
先正达虽然撤回了上市申请，但其存在的问题咱们可以简单看一看。
1）半年净利下滑32.85%。根据公司招股书，2020年至2022年分别实现营收1587.8亿、1817.5亿以及2248.4亿，同期分别实现净利45.24亿、42.84亿以及78.64亿
不过，2023年上半年实现收入1220亿，同比增长大幅放缓至3.97%；同期净利润只有62.47亿，较去年同期的93亿少了30亿，下滑比例高达32.85%。
2）巨额商誉或对公司业绩有重大不利影响。2017年5月，中国化工斥资430亿美元收购了瑞士先正达，目前1781亿的商誉，关键当时瑞士先正达可辨认净资产公允价值只有193亿美元，直接溢价100%还多，这无疑是悬在公司业绩上面达克摩斯之剑。
商誉问题也一直是上交所比较关注的问题，公司在回复中也表示，如果被收购公司未来运营状况未能达到预期，营业收入或者毛利率大幅下滑，先正达集团可能面临商誉减值的风险，甚至影响盈利水平。
3）负债水平高企。根据招股书，公司短期负债及一年内到期的非流动负债一直处于高位，2020年至2022年短期负债分别为94.55亿、263亿以及319.62亿；一年内到期的负债分别为128.42亿、96.6亿以及141.85亿。不过，2022年，公司货币资产只有256亿，应收账款近500亿，短期偿付压力还是蛮大的。
背后透露几个信号意义：
1）先正达拟募资规模惊人，高达650亿。本次先正达募资规模高达650亿，如果募资成功其对A股的吸血效应可想而知，而且募资中的195亿用于还债，可以预见先正达目前的债务压力。
值得注意的是，如果先正达募资成功先正达将成为仅次于中国神华的A股第四大IPO，真的是可以和火热的中石油掰一掰手腕。
在IPO大幅收紧的当下，在逆周期调节的档口，650亿的天量募资无疑将产生巨大的舆论危机，先正达主动撤回可以规避不少问题，否则会沦为口诛笔伐的对象。
2）本次保荐承销团队可谓强大。本次的保荐团队可谓强大，保荐机构是中金公司和中银国际，联席承销商包括中信证券，这三家机构都是深谙当前新股政策和生态的，尤其前段时间中信证券卷入舆论漩涡，此时主动撤回可以规避风险，同时落实好中介机构“看门人”职责。
3）本次撤回的不是一家可有可无的公司，它是一家大型央企，信号意义巨大。这说明，①无论拟上市新股背景多么强大，上市都不是一蹴而就的，落实新股逆周期调节是一贯的；②政策层面呵护市场意味浓厚，就是要搞好二级市场。因此消息出来后，社区平台纷纷点赞上交所，并表示下周股市又要嗨起来了；
③对于投行人和PE/VC来说，可能会有更多思考：新股项目很难做，薪资可能会大受影响OR退出更加困难；大家都在勒紧裤腰带，给投行人的未来带来了更多的不确定性；作为职场人，总是在追求稳定，但真正的稳定或许就是学会在不稳定中找到自己的立足点。
