中信期货研究
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本文以铁矿石为例回溯了累购期权的胜率，发现累购期权并不属于高胜率的期权结构，只有在特定的环境下才能有更高的胜率，因此构建了累购温度计指标对其适用环境进行量化评估，当指标处在高位时，累购期权的胜率有显著提高。
首先，铁矿石累购期权在历史样本上的胜率偏低（将标的大幅上涨造成的机会成本视为亏损），主要原因是过去铁矿石的波动较大（年化波动率约为37%）。分年度来看，累购期权在波动率偏低的年份胜率显著更高（如2018年和2023年）。调整行权价格、敲出线和合约期限参数后，发现存续时长越短、行权价越低、敲出线越高的累购期权胜率越高。
其次，为了量化评估累购期权的适用环境，构建了累购温度计指标，共包含五个因子：波动率、期限结构、技术指标、期权情绪、期权隐波。
累购温度计能显著提高累购期权的胜率。从结果来看，累购温度计打分越高，累购期权盈利的概率越高。当指标打分为0、1时，胜率低于平均水平；打分大于等于2时胜率高于平均水平；打分大于等于4时，胜率较平均水平提高接近两倍；并且该指标对不同参数的累购期权均有较好的判断效果。
最后，累沽期权的相关分析结果于附录展示。
风险点：指标失效风险、黑天鹅事件。
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来源：中信期货研究所
中信期货研究所
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