五矿期货微服务
金融
股指
前一交易日沪指-0.71%，创指-1.91%，科创50-1.58%，北证50-2.32%，上证50-0.08%，沪深300-0.54%，中证500-1.67%，中证1000-2.32%，中证2000-2.79%，万得微盘-2.69%。两市合计成交10434亿，较上一日-539亿。
宏观消息面：
1、网传公募基金被要求不得参与游资炒作标的，业内回应不实。
2、工信部公开征求对工业机器人行业规范条件及管理实施办法（征求意见稿）的意见。
3、美国企业对特定光纤连接器、适配器、跨接电缆、跳线以及下游产品及组件提起337调查申请。
资金面：沪深港通+55.71亿；融资额-20.93亿；隔夜Shibor利率-0.20bp至1.7720%，流动性中性；3年期企业债AA-级别利率-0.02bp至4.7576%，十年期国债利率+0.56bp至2.3100%，信用利差-0.58bp至245bp；美国10年期利率-5.00bp至4.22%，中美利差+5.56bp至-191bp；2月MLF利率不变；2月份5年期LPR利率下降25BP超预期，1年期LPR利率不变。
市盈率：沪深300:11.53，中证500:21.44，中证1000:32.77，上证50:9.91。
市净率：沪深300:1.26，中证500:1.63，中证1000:1.87，上证50:1.13。
股息率：沪深300:2.99%，中证500:1.89%，中证1000:1.36%，上证50:3.97%。
期指基差比例：IF当月/下月/当季/隔季：+0.18%/+0.06%/-0.58%/-1.93%；IC当月/下月/当季/隔季：-0.02%/-0.35%/-1.15%/-2.26%；IM当月/下月/当季/隔季：-0.56%/-1.32%/-2.36%/-4.11%；IH当月/下月/当季/隔季：+0.20%/+0.14%/-0.52%/-1.88%。
交易逻辑：海外方面，近期美国公布的PPI数据超预期，叠加近期铜价和油价上升，海外再通胀预期上升，美债利率上行。国内方面，政府工作报告提出2024年GDP预期目标为5%左右，赤字率拟按3%安排，2月制造业PMI继续低于荣枯线，CPI和“三驾马车”数据超预期，各项经济政策陆续出台，有望扭转经济预期。政治局会议和中央经济工作会议提出要“以进促稳，先立后破”，两会提出今年GDP目标为“5%左右”超出市场预期，各部委已经开始逐步落实重要会议的政策，国家队加大力度通过ETF稳定市场。当前各指数估值均处于历史最低分位值附近，股债收益比不断走高，建议IF多单持有。
期指交易策略：单边建议IF多单持有，套利建议择机多IF空IM。
国债
行情方面：周一，TL主力合约下跌0.26%，收于105.54；T主力合约下跌0.09%，收于103.795；TF主力合约下跌0.06%，收于102.910；TS主力合约下跌0.02%，收于101.526。
消息方面：1、业内称房地产融资协调机制正在落地；2、美联储理事库克：过早降息有使通胀变得根深蒂固的风险；3、美国2月新屋销售总数年化66.2万户，预期68万户，前值66.1万户。
流动性：央行周一进行500亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%，与此前持平。因当日有100亿元7天期逆回购到期，实现净投放400亿元。
策略：前两月除房地产外的主要经济数据表现略超预期，但社融表现不及预期令，央行官员多次表述宽货币政策仍有空间。短期考虑到国债价格处在高位，长端利率处在历史低位，短期上下空间均有限，策略上以观望为主。
贵金属
沪金涨0.13 %，报514.72 元/克，沪银涨0.19 %，报6384.00 元/千克；COMEX金跌0.13 %，报2173.50 美元/盎司，COMEX银跌0.29 %，报24.82 美元/盎司； 美国10年期国债收益率报4.22%，美元指数报104.23 ；
市场展望：
昨夜美联储理事 Cook 发表讲话，她认为美联储应该谨慎地对待降息，以令某些方面通胀的放缓预留出时间，通胀下降的道路崎岖不平。对于劳动力市场，她希望能在通胀缓和至 2% 水平的同时，让劳动力市场保持火热。
SLV白银ETF持仓较上个交易日增加11.38吨，当前持仓量为13106.64吨。SPDR黄金ETF持仓量持平。
可以观察到，近期美国通胀具有韧性的情况下，经济数据呈现偏弱走势，美国经济呈现“滞胀”倾向，同时联储却明确释放降息信号。此种宏观环境利于贵金属价格的上涨，对于贵金属价格应当保持多头思路，从金银比价的角度来看，当前金银比价处于相对高位，存在向下修复的空间。中期来看金价下方存在一定支撑，金银比价的向下修复或伴随着白银价格的偏强势表现，需重点关注内外盘白银的价格上行机会，策略上建议逢低做多，沪金主连参考运行区间505-520元/克，沪银主连参考运行区间6100-6800元/千克。
有色金属
铜
铜
离岸人民币回升，美元指数回调，铜价反弹，昨日伦铜收涨0.18%至8863美元/吨，沪铜主力收至72340元/吨。产业层面，昨日LME库存增加4050至117900吨，增量主要来自欧洲仓库，注销仓单比例下滑，Cash/3M贴水115.4美元/吨。国内方面，周末社会库存环比下降，主要因到货数量减少，昨日上海地区贴水小幅扩大至180元/吨，市场成交以刚需为主，未明显好转。进出口方面，昨日沪铜现货进口亏损300元/吨以上，洋山铜溢价企稳反弹。废铜方面，昨日国内精废价差持平于2060元/吨，废铜替代优势不变。价格层面，美联储货币政策转向预期在一定程度上提振市场情绪，而国内由于现实经济偏弱，需观察政策变化，同时应关注地缘局势对市场情绪的影响。产业上看，随着铜价回调，现货需求有望边际改善，叠加铜矿供应扰动和冶炼减产预期，预计铜价支撑仍强，短期价格或维持高位波动。今日沪铜主力运行区间参考：71600-72800元/吨；伦铜3M运行区间参考：8780-8960美元/吨。
镍
镍
昨日LME镍库存报77454吨，较前日库存-390吨。LME镍三月15时收盘价17310美元，当日-2.07%。沪镍主力下午收盘价133330元，当日-1.02%。
国内基本面方面，昨日现货价报133800-136700元/吨，均价较前日-2450元。俄镍现货均价对近月合约升贴水为-300元，较前日+50；金川镍现货升水报1800-2000元/吨，均价较前日+300元。下游需求偏冷，镍价弱势。印尼批准RAKB配额增长缓慢，电解镍和镍铁成本支撑略强。短期关注国内外精炼镍库存变化及消费端边际变化，中长期镍供大于求格局未变。不锈钢现货报价下调，整体市场成交稍有起色，下游维持刚需备货。不锈钢期货主力合约日盘收13420元，日内涨跌-1.29%。关注国内不锈钢需求转变及库存变化。
预计沪镍近期震荡，主力合约运行区间参考128000-140000元/吨。
铝
铝
2024年03月26日，沪铝主力合约报收19430元/吨（截止昨日下午三点），涨幅0.21%。SMM现货A00铝报均价19370元/吨。A00铝锭升贴水平均价-120。铝期货仓单89429吨，较前一日增加99吨。LME铝库存559600吨，减少1100吨。据SMM统计，2024年2月份（29天）国内电解铝产量333.3万吨，同比增长7.81%。2024-3-25：铝锭累库1.8万吨至91.3万吨，铝棒去库0.45万吨至25.3万吨。华东贴90-贴50，华南贴120-贴100，中原贴190-贴150 。华东市场出货为主，成交一般;华南市场积极出货，接货氛围差，成交一般;中原市场交投情绪尚可，成交维持平稳。后续铝价预计高位震荡行情延续。国内参考运行区间：19000-19800元/吨。LME-3M参考运行区间：2200-2380美元/吨。
锡
锡
2024年03月26日，沪锡主力合约报收226100元/吨，下跌0.37%（截止昨日下午三点）。国内，上期所期货注册仓单上升344吨，现为12160吨。LME库存下降90吨，现为4865吨。长江有色锡1#的平均价为225570元/吨。上游云南40%锡精矿报收204750元/吨。昨日早盘沪锡价格较为稳定，下游及终端企业询价意愿有所增强，大部分贸易企业反应上午为零散成交，少数贸易企业成交10-20吨。总体来说昨日上午现货市场成交依旧冷清。国内锡锭库存持续走高，海外锡锭库存持续去化，内外库存走势分化，后续锡价高位震荡行情预计延续，国内参考运行区间：215000-240000元/吨。LME-3M参考运行区间：26000-29000美元/吨。
铅
铅
沪铅主力合约2405冲高回稳，收至16240元/吨。总持仓增加2957手至8.33万手。上期所期货库存减少251至5.19万吨。沪铅连续-连三价差缩窄至5元/吨。截至周一下午15：00，伦铅冲高回落，收至2037.5美元/吨。伦铅库存报26.78万吨，较前一日减少25吨。进出口方面，截至周一下午15：00，铅锭沪伦比价收至7.97，进口亏损缩窄90至1610元/吨。现货方面，SMM1#铅锭均价录得16100元/吨，较前日涨25，再生精铅均价录得16000元/吨，较前日涨25，精废价差维稳至100元/吨。当日上海地区铅锭对均价升贴水报20元/吨，较前日维稳不变。现货市场，下游接货意愿不强，散单成交偏淡。周一铅废价格下跌。废电动车电池均价9650元/吨，废白壳均价9525元/吨，废黑壳均价9025元/吨。总体来看，下游消费不佳，淡季预期下仅做逢低备库。供应端原再均有炼厂进入检修，虽冶炼利润有所恢复，但铅锭供应量大体维稳。短期上行动力不足。主力运行区间参考：15900-16700元/吨。
锌
锌
沪锌主力合约2405冲高回落，收至21145元/吨。总持仓增加1794手至20.9万手。上期所期货库存增加702至5.42万吨。沪锌连续-连三价差缩窄至25元/吨。截至周一下午15：00，伦锌冲高回落，收至2484美元/吨。伦锌库存报26.94万吨，较前一日减少0.27万吨。进出口方面，截至周一下午15：00，锌锭沪伦比价收至8.49，锌锭进口亏损扩大70至150元/吨。现货方面，SMM0#锌锭均价跌40至21120元/吨。上海地区升贴水涨5至-50元/吨，天津地区升贴水涨5至-80元/吨，广东地区升贴水维持-70元/吨。上周以来下游出现密集补库，本周维持逢低采买，部分贸易商有挺价情绪，然周末到货较多，成交偏强。总体来看，海外宏观扰动加大，锌价跟随贵金属及铜铝等基本金属共振波动，基本面供应端亦有大量扰动，锌矿紧缺现实短期难以解决，下游消费转好，持续逢低采买后形成偏强支撑，预计高位波动为主。主力运行区间参考：20700-21650元/吨。
碳酸锂
SMM电池级碳酸锂报价110000-114900元，均价较上一工作日-100元（-0.09%）。工业级碳酸锂报价106000-109800元，均价较前日-100元。LC2407合约收盘价107400元，较前日收盘价-6.08%，主力合约收盘价贴水SMM平均报价5050元。SMM澳大利亚进口SC6锂精矿CIF报价1050-1150美元/吨，均价与前日持平。碳酸锂产量连续多周提升，前期市场担忧供应扰动未兑现。盘面行至技术末端，突破后加速下跌。锂盐厂报价暂稳，期现商报价随盘面下调，下游仅零单备货满足刚需生产，谨防库存损益。短期盘面震荡偏弱，104000附近有较强支撑；中长期高成本矿山停产难以改变近年供给端过剩预期，维持锂价偏弱运行预期。今日广期所碳酸锂主力合约参考运行区间105000-113000元/吨。
黑色
锰硅
周一，锰硅主力（SM405合约）小幅冲高后回落，日内收涨0.10%，收盘报6194元/吨。现货端，天津 6517锰硅市场报价6020元/吨，环比上日+20元/吨，现货折盘面价6170元/吨。期货主力合约升水现货24元/吨，基差率-0.39%，处于低位水平。
本周，锰硅端最显著的边际变化，我们认为在于供给端终于开始出现明显的收缩迹象，周产环比大幅减少1.62万吨至18.33万吨，接近过去五年的低位水平，这对于价格的预期起到一定的支撑作用。同时，在“负反馈”阶段性结束之后，铁水端开始环比出现好转，虽然恢复的幅度相对有限。不过，主要的需求端，螺纹钢为代表的建材表现仍旧不佳，螺纹钢产量环比仍在走弱，同比降幅依旧维持在接近90万吨/吨的水平，这仍将是价格的显著限制。历史高位的库存，历史同期低位的螺纹钢产量以及铁水产量的背景之下，我们认为价格短期仍无法表现出明显的强势。
展望后市，可以确定的是，当前7-8%地铁水同期降幅是不可持续的（在于今年整体钢材需求向下7-8%的降幅目前认为发生的概率不大），铁水的向上修复只是时间的问题，届时可能发生由铁水向上修复而引发的黑色系“正反馈”（还未到来，需要观察与等待）。从而带动合金端出现一定的反弹（预计时间在4-5月），幅度仍取决于钢材下游的实际需求力度。但即使发生正反馈，我们目前认为对于煤焦钢以及铁矿价格的修复幅度将远大于合金端（近期煤焦钢的反弹幅度开始应证），原因在于：1）合金自身利润分配话语权低；2）从自身基本面角度看，供给仍旧十分宽松，一个在于历史高位的库存，另一个在于锰硅没有显著收缩的产量以及下游预计仍同比显著偏弱的建材需求。
虽然向下方向仍是需要注意的风险，但鉴于风险的阶段性出清以及铁合金成本端向下的空间相对有限，我们建议关注“正反馈”到来时价格的反弹机会（幅度预计有限）。
硅铁
周五，硅铁主力（SF405合约）小幅冲高后回落，日内收涨0.06%，收盘报6520元/吨。现货端，天津72#硅铁市场报价6500元/吨，环比上日-80元/吨，期货主力合约升水现货20元/吨，基差率-0.31%，处于低位水平。
延续锰硅板块观点，我们认为硅铁相较于锰硅而言在“正反馈”到来时（时间节点需要观察）将更具弹性，理由在于：1）硅铁的供给收缩更为显著，当前已处于过去五年最低水平；2）库存相较于锰硅而言表现相对较好；3）受到建材端的影响显著低于锰硅。但同时，我们也看到硅铁下游的非钢需求仍表现疲弱，同时硅铁盘面估值显著优于锰硅，这表明硅铁的相对优势或有部分已经计入价格之中。
对于后市行情，虽然向下方向仍是需要注意的风险，但鉴于风险的阶段性出清以及铁合金成本端向下的空间相对有限，我们建议关注“正反馈”到来时价格的反弹机会（幅度预计有限）。
工业硅
周五，工业硅期货主力（SI2405合约）盘中尝试上冲后再度走低，日内收跌0.96%，收盘报12385元/吨。现货端，华东不通氧553#市场报价13850元/吨，环比上日-100元/吨，升水主力合约1465元/吨；421#市场报价14550元/吨（升水交割品，升水2000元/吨），环比上日-100元/吨，折合盘面价格12550元/吨，升水期货主力合约165元/吨。
在前期的报告中，我们提到“往后期看，5月份之前供给端再度收缩的预期十分有限（超预期的政策性限产除外），而需求端有机硅产量处于高位，多晶硅产量同样维持高位，需求侧在当前基础上出现超预期大幅增长的概率同样较低。在供求两端预期都无法继续再提供边际向好力量的背景下，价格短期向上的力量仍将不足”。
此外，价格向下跌破新疆553#13000元/吨左右仆成本支撑关口，我们认为是盘面在基本面持续弱势且无明显变化情况下，在枯水期尾声阶段提前对丰水期成本预期进行定价。随着时间逐步向丰水期靠近，在当前价格水平之下，伴随着西南地区电价在丰水期的下调，产量将逐步回升，进而将造成更大的供给压力（需求端继续大幅发力的概率不高）。在这样的基础上，价格向下先朝着丰水期西南地区成本线12000-12500元/吨的区间去定价，我们认为是相对合理的。
但这也意味着，盘面价格的下方空间是相对有限的，继续做空我们仍认为是缺乏性价比的操作。在短期向上无明显驱动，高库存与产量的供给压力之下，价格仍将维持震荡，远期建议关注供给侧的变化情况。
钢材
昨日螺纹钢主力合约收于3585元/吨, 较上日环比变化-27元/吨, 幅度约为-0.74%. 当日注册仓单130360吨, 较上一交易日环比变化6055吨. 现货方面, 螺纹钢天津汇总价格为3590元/吨, 较上日环比变化-20/吨; 上海汇总价格为3580元/吨, 较上日环比变化-30元/吨. 热轧板卷主力合约收于3806元/吨, 较上日环比变化-16元/吨, 幅度约为-0.41%. 当日注册仓单249559吨, 较上一交易日环比变化-6813吨. 现货方面, 热轧板卷乐从汇总价格为3810元/吨, 较上日环比变化-20元/吨; 上海汇总价格为3840元/吨, 较上日环比变化0元/吨. 炉料端的矛盾在负反馈行情中缓解，钢厂利润回归水上，钢材自身基本面正在取回价格主导权。钢材延续季节性进入供需双 升的阶段，符合预期。铁水供应止跌，虽然依然落后于季节性，但说明钢厂逐步复产的局面已定，预期未来铁水产量将进一步回升，这 将为钢材以及铁矿石价格带来支撑。对于未来1-2周区间的行情，我们认为市场将进入数据博弈期。因为5月合约临近交割，所以市场博 弈思路会向现实转变；而需求以及库存数据能否支撑现货估值则成为博弈重点。就目前而言我们认为钢材价格在经过负反馈-反弹修复 这一过程后估值基本公允的反应了需求下滑的预期。因此需求数据能否在4月出现超预期回升就成为了观察的重点（假如悲观预期被证 伪，则现货会继续向上修正；反之则可能进入现实印证行情）。整体而言，我们认为钢材下游需求会成为短期内黑色系品种价格波动的 主要驱动因素。风险：经济复苏较差、化债强度超预期等。
铁矿石
昨日铁矿05合约微涨0.3%（+2.5）收于842点。持仓减1.6万手至37.8万手。现货天津港PB粉涨1元至845元/吨，曹妃甸印度球团935元，纽曼块跌5元至955元/吨。
全球铁矿石发运总量2912.1万吨，环比增加77.5万吨。Mysteel澳洲巴西铁矿发运总量2405.5万吨，环比增加197.5万吨。澳洲发运量1912.9万吨，环比增加345.5万吨，其中澳洲发往中国的量1633.9万吨，环比增加235.3万吨。巴西发运量492.7万吨，环比减少147.9万吨。中国47港到港总量2443.3万吨，环比增加74.1万吨；中国45港到港总量2349.7万吨，环比增加72.6万吨；北方六港到港总量为1263.5万吨，环比增加191.1万吨。
价格下跌后钢厂利润略有好转，预计需求逐渐回补。短期看，随着资金减仓离场，短期预计震荡为主。
玻璃纯碱
玻璃：周一玻璃现货报价1600，价格环比前日下跌20，交投氛围一般，沙河产销弱势，05盘面贴水现货120。玻璃供给高位稳定，在高供给、竣工需求拐点下行背景下，中期偏弱运行。前期05基差扩至历史同期最高水平。目前盘面交易节后需求的兑现情况，近期终端开工恢复缓慢，玻璃产销缓慢恢复，本周延续累库，盘面估值偏低，预计近期反弹行情为主。
纯碱：周五纯碱现货报价1900。目前纯碱厂家开工负荷高位变动不大，周产量70万吨以上，供给端高位稳定。库存方面，周内纯碱企业库存总量在78.8万吨，库存环比上升。总体看，纯碱需求端缓慢扩张，但供给端短期过剩更为明显，中期偏空看待，盘面运行区间1700-1900。
能源化工
橡胶
市场预期的抛储轮储利好落地。基本符合预期。
橡胶反应是反弹200余点。中规中矩。后续如果干旱超预期，或仍有反弹空间。
胶价3月18日大涨。市场上涨或是担忧东南亚和云南干旱天气造成大量减产，市场也或有收储轮储的预期。
3月21-22日，或因担天气忧情绪缓解，资金离场，胶价较快回落。
多空讲述不同的故事。涨因天气看多，跌因需求证伪。
天然橡胶RU多头认为东南亚天气持续高温和市场的收储预期是做多理由。多方认为厄尔尼诺导致的东南亚尤其是泰国的持续高温可能有助于橡胶减产。橡胶去库或超预期。市场对收储轮储也或有预期。对比铜金属铁矿螺纹，糖棉花等商品，橡胶价格偏低。金属和原油化工走势偏强。
天然橡胶空头认为因为需求弱所以升水预期跌。空头认为轮胎需求一般，制品需求比较弱。供应大库存高。一季度价格偏高会刺激全年大量新增供应，减产或落空，增产可预期。3L对泰标泰混价格低位，说明需求弱。另外，泰国乳胶和烟片胶价高能否顺利传导存疑。RU升水20号胶幅度也不合理。
基于我们会有不知道的市场（利多）信息，和我们可能会犯错的假设，我们总体态度谨慎。
我们推测，或有国家收储或者轮储橡胶事件，东南亚天气利多导致做多通胀的资金配置橡胶，后续橡胶去库预期导致多头发力。橡胶由于泰国处于低产时间，胶水偏紧，原料强势，NR和烟片胶偏强。由于泰国出口23年减少，加大了东南亚减产的预期。日胶大涨。日胶涨幅远大于沪胶，或成为技术派做多沪胶的理由之一。
2018-2023年间，橡胶RU加权在重要14800一线遇阻。暗示此价格对生产商卖出套保的吸引力。
3月15日夜盘，RU2405胶价突破此价格区间。3月22日，胶价跌破此价格区间。
行业如何？需求表现一般。
需求方面，截至2024年3月22日，山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为70.11%，较上周走低0.26个百分点，较去年同期走高1.87个百分点。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为80.00%，较上周走高0.33个百分点，较去年同期走高6.43个百分点。基建、工矿等户外作业开工不足，运输景气不高。轮胎终端库存消耗较慢。
库存方面，截至2024年3月22日，青岛保税区区内库存为12.49万吨，较上期减少了0.12万吨，降幅0.96%。一般贸易库库存为41.90万吨，较上期增加0.17万吨，增幅0.41%。青岛社库54.39（0.05）万吨。
截至2024年3月22日，上期所天然橡胶库存217191（-220）吨，仓单211130（1300）吨。20号胶库存127210（2217）吨，仓单117432（-806）吨。
现货
上个交易日下午16:00-18:00现货市场复合胶报价13400（0）元。
标胶现货1620（0）美元。
操作建议：
本周可关注轮储的后续预期演化和版纳天气情况。
上涨的风险在于，看多天气和技术派都有相当的不确定性。市场转换观点可能迅速和反复。
建议空头总体控制仓位风险。配置空头移仓RU2501，并设置止损。
买现货或NR主力抛RU2409/RU2501中线推荐。可部分波段操作。
市场波幅扩大，建议适当按照技术面短线交易，或者观望。
甲醇
3月25号05合约跌22，报2521，现货维稳，基差+149。国内开工延续回落，海外装置复产，开工快速回升。进口到港短期仍偏低，预计4月中下旬之后逐步回升。需求端MTO利润仍在低位，港口本周烯烃开工回升，但后续仍存回落预期。库存方面，到港仍在低位，库存延续去化，内地在下游补货以及供应回落下库存去化。总体来看，内地库存去化，厂家心态好转，但港口与内地基差修复，后续供应回归，预计短期市场维持震荡为主。策略方面，由于港口库存仍在同期低位叠加盘面仍有较高基差， 可关注05合约基差修复机会，05盘面逢低关注多配。跨品种方面逐步关注09合约MTO利润的做多机会。
尿素
3月25号05合约涨13，报1996，现货跌40，基差+124。供应端开工有所回落但下周将重新走高，淡储货物逐步释放，供应整体维持在高位水平。需求端农业备肥节奏放缓，短期农需停滞。复合肥成品库存压力较大，企业开工高位回落。下周印标开标，但国内暂无出口可能，更多关注情绪上的变化。库存方面，在现货走弱以及出口情绪回落下市场较为悲观，下游接货意愿下降，工厂累库较为明显。总体来看，高供应仍是压制尿素上行的重要因素，且后续仍有装置投产，中长期国内尿素难改过剩格局。策略方面，短期下跌后观望为主，中长期仍是逢高空配品种。5-9价差在现货企稳后关注正套进场机会。
原油
原油基本面数据超预期转好，同时地缘事件仍较利多油价。尽管钻机显示美国主要产地油井单产率有所提升，但按目前的钻机数推算，未来美国产量难有大幅额外增量，同时当前美国产量走势符合预期，基本已见顶，未来供应的变量主要来源于OPEC+，今年上半年在OPEC+落地减产协议后，原油市场将实现紧平衡状态，油价下方有较强支撑。
PVC
PVC开工回落，工厂库存去库，社库累库，同比高位。乙烯法利润偏差，乙烯法装置逐步落地。国内下游需求季节性复产。台塑4月报价提涨10美金，超预期，关注国内出口成交情况。PVC电石法利润小幅修复，关注春检落地情况，预计盘面区间震荡，估值中性偏高，单边建议观望。
苯乙烯
基本面看，苯乙烯港口小幅去库，开工维持低位。苯乙烯下游方面，开工小幅回落，盘面下跌后，下游积极补库。纯苯端，港口库存小幅累库，下游负反馈，等待纯苯检修兑现。中期来看，纯苯库存较低，苯乙烯有去库预期，海外芳烃依旧偏强，国内纯苯格局较好。近期近端供应意外频发，需求逐步回升，建议逢低建仓05/06合约，5-6正套持有。
聚乙烯
聚乙烯，期货价格下跌，分析如下：现货价格无变动，PE已经步入季节性旺季，存旺季不旺可能，周内5-9月差明显走低，9-1月差表现相对偏强，市场对于需求的回升预期在往后推迟。成本端原油价格偏强背景下，PE估值向下空间有限。3月供应端压力较小，无新增产能，计划性检修大幅上升，上游制造商在利润环境下，降低生产利用率至历史低点。上游、中游库存出现大幅去库，对价格形成有力支撑；需求端下游开工率触底反弹，但是恢复不及往年同期水平，农膜订单数上涨已出现疲软，盘面或将得到负反馈。PE期限结构由水平结构向Back方向靠近，预计3月震荡偏强，中长期聚乙烯价格偏强。
基本面看主力合约收盘价8341元/吨，下跌14元/吨，现货8305元/吨，无变动0元/吨，基差-36元/吨，走强14元/吨。上游开工81.36%，环比下降0.54 %。周度库存方面，生产企业库存53.03万吨，环比去库3.73 万吨，贸易商库存4.82 万吨，环比去库0.21 万吨。下游平均开工率44.21%，环比上涨2.49 %。LL5-9价差-20元/吨，环比扩大10元/吨，建议观望。
聚丙烯
聚丙烯，期货价格下跌，分析如下：现货价格无变动，预计维持偏强震荡；周内5-9月差明显走低，9-1月差表现相对偏强，市场对于需求的回升预期在往后推迟。成本端原油、LPG价格反弹，动力煤价格有所下滑。3月供应端PP有新增产能投放（本周利华益维远20万吨PDH制PP计划投产），但是春季检修可以缓解供应端压力。上游、中游高库存持续去化，下游交投情绪转好；需求端下游开工率触底反弹较多，处于同期中性位置且保持向上趋势。PP进口利润得以修复，窗口部分打开。期限结构由Contango结构向水平方向靠近，现货端及近端合约价格回升。
基本面看主力合约收盘价7593元/吨，下跌42元/吨，现货7585元/吨，无变动0元/吨，基差-8元/吨，走强42元/吨。上游开工73.9%，环比下降0.4%。周度库存方面，生产企业库存57.5万吨，环比去库7.92万吨，贸易商库存16.74 万吨，环比去库0.2万吨，港口库存7.13 万吨，环比累库0.29 万吨。下游平均开工率49.93%，环比上涨0.99%。关注LL-PP价差748元/吨，环比扩大28元/吨，建议观望。
农产品
生猪
昨日国内猪价多数收涨，河南均价涨0.06元至15.29元/公斤，四川均价涨0.25元至14.65元/公斤，规模养殖场增加生猪出栏计划，但散户仍有惜售情绪，且二次育肥补栏挤占部分猪源，终端需求支撑不足，短期猪价或延续小涨，北方略弱。屠量走低伴随着价格偏强，当前以及中后期的供应减量正逐步成为市场共识，情绪性压栏和二育入场支撑淡季的现货，市场关注标肥差走弱后对现货端的影响，若现货回落空间有限将进一步坐实供应减量的预期，反之尽管偏弱但空间有限，短期现货路径尚有不确定性导致盘面近月高位易反复震荡，远月在减量的预期支撑性仍具备做多的性价比，回落买入。
鸡蛋
全国鸡蛋价格多数稳定，部分下滑，主产区均价落0.01元至3.44元/斤，辛集落0.04元至3.07元/斤，供应正常，下游各环节按需采购，整体参市心态较谨慎，各环节多维持低位库存，预计今日蛋价或部分稳定，部分下滑。存栏回升叠加下游心态谨慎，鸡蛋供需偏宽松，前期上游惜售，但淡季需求下拉涨空间有限，市场转而向下寻求支撑，适逢原料端走弱，盘面近远月或维持偏弱运行。
白糖
周一郑州白糖期货价格下跌，郑糖5月合约收盘价报6461元/吨，较之前一交易日下跌81元/吨，或1.24%。现货方面，广西制糖集团报价区间为6610-6710元/吨，仅广西南华下调10元/吨；云南制糖集团报价区间为6480-6530元/吨，下调10-30元/吨；加工糖厂主流报价区间为6820-7130元/吨，少数下调10元/吨。广西现货-郑糖主力合约（sr2405）基差149元/吨。期货价格下跌，基差明显走强，整体现货成交一般。
外盘方面，美国ICE原糖期货小幅上涨，原糖5月合约收盘价报21.97美分/磅，较之前一交易日上涨0.11美分/磅，或0.5%。有交易商表示，价格似乎被锁定在区间内，当需求回升时，底部支撑在20美分，上限为23.5美分，因预计巴西新收成将带来新的供应。
印度和泰国产量好于预期，以及巴西出口量远高于历年同期水平对外盘形成压力。但原白价差始终维持在高位，预示着贸易流依然紧缺，多空因素交织，原糖延续20-24美分/磅区间震荡。国内方面，因国内进口利润倒挂已经持续超过两年时间，库存大幅去化，截至目前产销进度是近5年来最快，工业库存是近5年里最低，现实基本面向好，但市场未来预期偏悲观，策略上建议观望。
棉花
周一郑州棉花期货价格下跌，郑棉5月合约收盘价报15855元/吨，较前一交易日下跌40元/吨，或0.25%。现货方面，昨日报价下跌，中国棉花价格指数17074元/吨，较前一交易日下跌62元/吨。新疆库双29级含杂3%以下的资源基差报价在500-850元/吨左右。目前下游市场仍维持偏弱需求，纺企采购逢低点价成交，刚需补库为主，现货整体成交一般偏淡。
外盘方面，美国ICE棉花期货价格小幅上涨，ICE美棉5月合约收盘价格报92.12美分/磅，较上个交易日上涨0.61美分/磅，或0.67%。美国农业的种植意向报告将在北京时间周五凌晨出炉。分析师平均预估，2024年美国棉花种植面积为1090.6万英亩，预估区间介于1024.1-1130万英亩。2023年种植面积为1023万英亩。
虽然USDA 3月月度供需报告整体利好，但前期ICE美棉价格已大幅上涨兑现利好，预计短期美棉价格将维持高位震荡，关注即将公布的3月底种植意向报告。国内方面，1%关税下棉花进口利润维持倒挂，对郑棉价格有一定支撑。但目前国内市场供应端宽松，进口量同比大幅提高，且库存同比增加，多空因素交织，预计短期郑棉价格维持震荡。
油脂
【重要资讯】
1、澳大利亚气象局(BoM)称，厄尔尼诺现象仍在继续，并已接近尾声，但七个国际模型中有三个预测到冬末会出现拉尼娜现象。据美国国家海洋和大气管理局下属的气候预测中心(CPC)预测，6-8月期间出现拉尼娜现象的几率为62%，较两周前的55%增加7个百分点。
2、3月25日豆油成交26800吨，棕榈油成交3100吨。
油脂市场震荡反复，今日印尼政府考虑将DMO与产量挂钩，对出口量的影响或难量化，但会增加其国内销售成本。棕榈油05收8372元/吨，豆油05收7838元/吨，菜油05收8320元/吨。基差弱稳，今日广州24度棕榈油基差05+220（0）元/吨，江苏一级豆油基差05+330（-40）元/吨，华东菜油基差05+130（0）元/吨。
【交易策略】
近期油脂上涨幅度较大，符合我们季节性做多油脂的判断。后市来看，全球油脂供应在去年附近区间水平，而需求同比增加，原油价格相对较高，油脂价格中枢预计同比持平，近期表现较强也符合中枢预估。短期油脂单边或构筑了顶部，因在宽幅震荡预期下，马棕及国内棕榈油估值相对高位，前期多单可退场，轻仓试空。下方也需要关注去库是否超预期的可能性，因去年的厄尔尼诺可能在近几个月对印尼产量有影响，4月仍有去库预期，存在底部支撑。
蛋白粕
【重要资讯】
周一豆粕期货回落，国内榨利偏高，美豆产区降雨回归，阿根廷大量降雨减退，外盘供应担忧缓解，国内巴西大豆将于4月大量到港，触发高位豆粕下跌。豆粕05日盘收3249元/吨，菜粕05收2645元/吨。豆粕市场价下调80-140元，东莞报3520（-80）元/吨，基差180-280元/吨。菜粕市场价下调60-70元，广东粉状菜粕报2560元/吨。125家油厂开机率41.72%，预计本周开机率43%，压榨量150.99万吨。成交4.2万吨，现货成交3.9万吨，较差。
未来两周巴西降雨量较多，阿根廷大豆产区仍然有降雨，但相对减少，美豆产区未来两周雨量偏多，缓解前期干旱。USDA预计3月28日形成种植意向及季度库存报告。
【交易策略】
收割期升贴水下跌及往年供应过剩引发美豆跌至种植成本之下的担忧仍存，在3月前期豆粕大幅反弹之后，我们认为随着巴西大豆4月逐步到港，及美豆端降雨回归，短期美豆及国内豆粕单边进入调整阶段，前期的多单及正套逐步退场，激进者近期可反弹抛空，中线交易者建议暂时观望，因近期有美豆种植面积意向调查等事件冲击。
期权
金融
行情要点
金融期权标的上证50ETF、上证300ETF低开后先升后降；创业板ETF、中证1000指数低开后盘整，午后缓慢下行。截至收盘，上证50ETF跌幅0.04%报收于2.437，上证300ETF跌幅0.54%报收于3.520，创业板ETF跌幅1.98%报收于1.781，中证1000指数跌幅2.32%报收于5466.06。
期权盘面
隐含波动率：上证50ETF期权隐含波动率报收于15.66%（-0.49%），上证300ETF期权隐含波动率报收于16.12%（-0.51%），创业板ETF期权隐含波动率报收于24.30%（-0.40%），中证1000股指期权隐含波动率报收于25.20%（+0.44%）。
成交额PCR：期权的成交额PCR是看跌期权成交金额与看涨期权成交金额的比值，代表投资者资金投向，是市场情绪更直接的体现。成交额PCR与标的行情往往表现为反方向，比值越大表明空头压力越大，比值越小表明多头力量越强。截止收盘，上证50ETF期权成交额PCR报收于1.20（-0.06），上证300ETF期权成交额PCR报收于1.07（-0.02），创业板ETF期权成交额PCR报收于1.44（+0.18），中证1000股指期权成交额PCR报收于1.15（+0.10）。
持仓量PCR：期权的持仓量PCR，是从期权的卖方角度分析市场的参与程度。期权持仓量PCR为1.00时，一般认为是市场行情的多空分界线。截至收盘，上证50ETF期权持仓量PCR低于1窄幅震荡报收于0.74（+0.00），上证300ETF期权持仓量PCR空头震荡报收于0.83（+0.01），创业板ETF期权持仓量PCR空头下行报收于0.69（-0.08），中证1000股指期权持仓量PCR低于1宽幅震荡上行报收于0.83（-0.07）。
最大未平仓所在的行权价：期权最大未平仓所在的行权价是站在卖方的角度分析市场行情所在的压力线和支撑线。截至收盘，从期权卖方行权价的角度看，上证50ETF的压力点行权价维持在2.50；上证300ETF的压力点行权价维持在3.60，支撑点上升一个行权价为3.50；创业板ETF的压力点行权价维持在1.85，支撑点行权价维持在1.80；中证1000指数的压力点行权价维持在5600，支撑点行权价维持在5000。
结论及操作建议
（1）上证50ETF期权
方向上：上证50ETF自年前一周以来超跌反弹，突破前期震荡区间上限后持续上行，近一个月涨速放缓多头震荡；
波动上：期权隐含波动率下轨道线内小幅波动；
策略建议：构建买入偏中性的铁蝶式期权组合策略，获取时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持中性，若市场行情快速波动至损益平衡点，则逐渐平仓离场，如上证50ETF期权，即B_510050P2404M02350@10，S_510050P2404M02450@10和S_510050C2404M02450@10，B_510050C2404M02550@10。
（2）上证300ETF期权
方向上：上证300ETF自年前一周以来超跌反弹，突破前期震荡区间上限后持续上行，近三周涨速放缓，近一周高位震荡小幅回落；
波动上：期权隐含波动率低位小幅反弹；
策略建议：构建卖出偏中性的宽跨式期权组合策略，获取时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持中性，若市场行情快速波动至损益平衡点，则逐渐平仓离场，如上证300ETF期权，即S_510300P2404M03400@10，S_510300P2404M03500@10和S_510300C2404M03600@10，S_510300C2404M03700@10。
（3）创业板ETF期权
方向上：创业板ETF自年前一周以来超跌反弹持续上行，近一个月涨速放缓震荡上行，上周以来遇前期高点压力后震荡回落；
波动上：创业板ETF期权隐含波动率自高位快速下降至下轨道线后跌速放缓，窄幅盘整；
策略建议：构建认沽期权熊市价差策略，获取方向性收益，若市场行情快速波动至高行权价，则逐渐平仓离场，如CYBETF期权，S_159915P2404M01650@10，S_159915P2404M01700@10和B_159915P2404M01800@10，B_159915P2404M01850@10。
（4）中证1000股指期权
方向上：中证1000指数自年前一周以来超跌反弹回升，突破前期高点压力后持续上行，上周高位盘整，本周大幅回落；
波动上：中证1000股指期权隐含波动率低于下轨道线窄幅盘整。
策略建议：构建卖出偏空头的宽跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持负数，若市场行情快速波动至损益平衡点，则逐渐平仓离场，如ZZ1000股指期权，S_MO2404-P-5200@10，S_MO2404-P-5300@10和S_MO2404-C-5500@10，S_MO2404-C-5600@10。
农产品
基本面信息
棉花：纺织企业新增订单情况一般，纯棉纱销售略显困难，部分纺织企业刚需逢低适量采购。最新美棉出口装运数据表现依然良好。国内市场供应端宽松，进口量同比大幅提高，且库存同比增加。
白糖：现货采购节奏趋于平缓，整体成交一般。印度和泰国产量好于预期，巴西出口量远高于历年同期水平。国内方面，国内进口利润倒挂已经持续超过两年时间，库存大幅去化，截至目前产销进度是近5年来最快，工业库存是近5年里最低。
油脂：澳大利亚气象局(BoM)称，厄尔尼诺现象仍在继续，并已接近尾声，但七个国际模型中有三个预测到冬末会出现拉尼娜现象。
豆粕：未来两周巴西降雨量较多，阿根廷大豆产区仍然有降雨，但相对减少，美豆产区未来两周雨量偏多，缓解前期干旱。USDA预计3月28日形成种植意向及季度库存报告。
期权分析与操作建议
（1）玉米期权
标的行情：玉米（C2405)近两个月低位持续反弹，突破前期盘整上限后持续上行，一个月前高位上行受阻偏空头震荡，跌幅0.67%报收于2386。
期权分析：期权隐含波动率报收于11.34%（-0.75%），低位反弹突破上轨道线后盘整；期权持量PCR报收于1.09（-0.01），高位持续回落。
策略建议：构建卖出偏空头的宽跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持负数，若市场行情快速波动突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如C2405：S_C2405-P-2340，S_C2405-P-2360和S_C2405-C-2420，S_C2405-C-2440。
（2）豆粕期权
标的行情：豆粕(M2405)近一个半月止跌企稳，低位宽幅震荡，震荡区间内多次探涨，一个月前突破震荡区间上限持续上涨，近几日高位震荡，涨幅0.25%报收于3272。
期权分析：豆粕期权隐含波动率报收于26.23%（+0.06%），自低位震荡上行突破上轨道线；期权持仓量PCR盘整报收于0.77（-0.07），自低位缓慢上行。
策略建议：构建卖出偏中性的宽跨式期权组合策略，获取时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持中性，若市场行情快速波动突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如M2405，S_M2405-P-3100，S_M2405-P-3150和S_M2405-C-3400，S_M2405-C-3450。
（3）棕榈油期权
标的行情：棕榈油(P2405)近一个半月遇前期低点支撑反弹回升震荡上行，突破近期高点持续上行，涨幅1.23%报收于8402。
期权分析：棕榈油期权隐含波动率报收于29.59%（+1.66%），低位持续上行突破历史高位后宽幅震荡；持仓量PCR报收于1.67（-0.02），低位反弹持续震荡上行至历史高点。
策略建议：构建卖出偏多头的宽跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持正数，若市场行情快速波动突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如P2405：S_P2405-P-8200@10,S_P2405-P-8300@10和S_P2405-C-8500@10，S_P2405-C-8600@10。
（4）白糖期权
标的行情：白糖(SR2405)近三周以来低位反弹多头上行，上周遇前期高点后宽幅震荡，涨幅0.03%报收于6491。
期权分析：白糖期权隐含波动率报收于15.94%（-0.72%），低位上行突破上轨道线后盘整；期权持仓量PCR报收于1.10（-0.03），缓慢下行接近1后小幅反弹。
策略建议：构建卖出偏多头的宽跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持正数，若市场行情快速波动突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如SR2405：S_SR2405P6300@10，S_SR2405P6400@10和S_SR2405C6600@10，S_SR2405C6700@10。
（5）棉花期权
标的行情：棉花(CF2405)近一个月冲高受阻震荡回落，跌幅0.25%报收于15935。
期权分析：棉花期权隐含波动率报收于16.62%（+0.03%），窄幅盘整；持仓量PCR报收于0.74（+0.00），低位缓慢震荡上行。
策略建议：构建卖出偏空头的宽跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持负数，若市场行情快速波动突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如CF2405：S_CF2405P15600，S_CF2405P15800和S_CF2405C16000，S_CF2405C16200。
注：持仓量PCR：期权的持仓量PCR，是从期权的卖方角度分析市场的参与程度。期权持仓量PCR为1.00时，一般认为是市场行情的多空分界线。
