3月24日，睿远基金创始人陈光明、申万菱信基金董事长陈晓升、金沙江创投管理合伙人朱啸虎等多位资管大咖亮相2024上海交通大学校友投资年会并发表主题演讲。
陈光明表示，面对波动较大的市场环境，需要以平和心态应对，坚守价值投资。当前A股市场环境已明显改善，对于中国目前乃至未来一段时间所面临的挑战，股市的估值很大程度上已经反映了，随着时间推移价值规律就会慢慢起作用。展望2024年，陈晓升表示，导致A股在2023年表现疲弱的内外因均已出现好转。在朱啸虎看来，2024年将是大模型争霸之年，中国目前在部分领域的AIGC商业应用中已遥遥领先，展望未来，他期待中国会诞生万亿美金市值级别的高科技企业。
陈光明：保持平和 坚守价值投资
陈光明表示，目前真正做价值投资的资产管理者比例不高，价值投资者一是要真正明白价值投资原理，二是要克服人性的弱点，三是要拥有内在价值评估的能力。此外，作为资产管理者，还必须要考虑持有人的感受和人性。很多业绩优秀的基金经理有一个共同特征，即心态理性平和，只有这样，在面对巨大的市场波动、压力和诱惑时，才能扛过去。
谈及价值投资实践，陈光明认为，首先要牢记估值，便宜是硬道理，估值不只是静态的估值，而是未来自由现金流的贴现；其次是陪伴优秀企业，从价值创造的角度来看，优秀的企业明显会超越普通企业；三是感受周期；四是不要预测市场，“可以感受到周期，但市场很难预测”。
在陈光明看来，面对波动较大的市场环境、短期巨大的排名压力和诱惑，如何保持内心平和、坚守价值投资，值得深入分析。“面对判断容易出错的市场，如何提升内在价值评估的能力，克服自身人性中的弱点，是另外一个挑战。”
陈光明表示，必须遵从价值投资的基本规律，了解逆向思维的重要性，利用好周期性的力量，同时持续提高专业性，以长期深度视角看待问题，最重要的是内在价值评估的能力。
“在投资时要有耐心，不是非要击球；不要把资产管理当作比赛，应该争取合适的投资回报率；同时，也不能过于自信，这个世界充满了无数未知的未知；不要轻易尝试高难度动作，股票市场不同于体育比赛，不会因为你跳十米栏而给你加分。最后，要了解自己的约束条件，始终以长期回报为目标。”陈光明称。
谈及如何在坚持投资基本原理的前提下持续进化，陈光明给出几条建议：第一，以企业的自由现金流作为回报的核心，尽量不参与或少参与博弈，尽量长期持有；第二，要选择更高基础回报率和更高基础概率的标的；第三，争取三年以上的投资期限；第四，利用好周期，大方向是人多的地方尽量不要去，逆向布局；第五，按照经风险调整后的收益率构建组合，并适度分散，使超额收益的来源多元化，同时必须考虑流动性；第六，为了更好的夏普比率，适当地牺牲收益率。
在陈光明看来，受政策支持及各方面因素影响，当前A股市场环境已经在逐步改善，估值相对较低，投资回报的来源也在发生变化，上市公司越发重视股东回报。对于中国目前乃至未来一段时间所面临的挑战，股市的估值很大程度上已经反映了，尤其是海外投资者占主导的香港市场。当然海外中国资产的低估值也明显受到了国际环境的影响，随着中国公司加大回馈股东的计划，公司本身成为自己股票的最大买家，随着时间推移价值规律就会慢慢起作用。
陈晓升：A股市场多重因素在2024年都将边际好转
陈晓升认为，投资中，在能力圈之内，需要全力以赴，拿住筹码不被动摇，直至获取超额溢价，这是获得阿尔法的重点。对于那些不具备深度认知、可能会超出现有预判能力的领域，则需要去熟悉行业和资产，搞清楚市场一致预期，跟上节奏，最终获取贝塔收益。
陈晓升表示，2023年A股整体表现较弱，其中既有内因，也有外因，但展望2024年，内外因都在发生边际好转。
“从投资的视角来看，尽管民间投资整体略有压力，但如果抛开地产来看，民间投资已经实质企稳。民间投资重点已逐步转向实体经济领域，民间投资结构不断优化，促进民间投资政策措施初显成效。此外，从长期视角来看，我国人口质量还在不断提升。”陈晓升称。
陈晓升表示，在2022-2023年工业企业盈利以及PPI回落的背景下，制造业投资仍保持较高增长，一方面体现出留抵退税及财政贴息等政策对于制造业企业投资的支持力度提升，另一方面可能来自数字经济、新能源等经济转型相关的产业政策对制造业投资拉动的提升。市场预计，2024年制造业投资同比有望增长6.8%，较2023年上升约0.4个百分点。
朱啸虎：2024年将是大模型争霸之年
谈到人工智能，朱啸虎表示，C端杀手级应用依然还在早期，而ChatGPT和Midjouney增长都已基本停滞。
目前来看，生成式AI在B端企业的销售营销、客户运营、产品研发和软件工程等关键职能中已经释放巨大价值潜力。
不过，朱啸虎认为，没有良性商业模式的持续输血，单独的大模型公司很难走远。“没有专业数据、专有用户场景来形成数据闭环并持续优化的独立大模型公司，很难保持持久的防御壁垒；大厂只为人才的并购很难给出很高的溢价。”
在朱啸虎看来，技术迭代曲线放缓后，中国在工程技术上可以很快跟进。“AI四小龙抓住了国内安防建设的巨大红利，中国巨大的场景和数据优势使得我们在判断式AI上遥遥领先。”
从未来的发展方向来看，朱啸虎表示，AIGC创业者必须聚焦垂直应用，垂直应用层的大量创新具有很强的盈利能力，垂直场景中高度容错且易于衡量绩效的任务是AIGC最容易迅速突破的案例。他进一步认为，精准的产品定位可以带来加持10倍的效率提升，AIGC带来的收入增长速度可以类比消费企业。有效的销售队伍管理是大部分AIGC创业团队非常稀缺的资源。
此外，朱啸虎表示，做大做强民营高科技企业是实现0到1突破的重要路径，他期待中国未来诞生万亿美金市值级别的高科技企业。
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