五矿期货微服务
金融
股指
前一交易日沪指-0.08%，创指-0.64%，科创50-0.97%，北证50-1.16%，上证50+0.03%，沪深300-0.12%，中证500-0.50%，中证1000-0.02%，中证2000+0.27%，万得微盘+0.65%。两市合计成交10678亿，较上一日+678亿。
宏观消息面：
1、央行副行长宣昌能：法定存款准备金率仍有下降的空间。
2、多家公募基金被异地证监局驻场检查。
3、3月新能源零售预计75.0万辆左右，同比增长37.1%，环比增长93.2%，渗透率预计可达45.5%。
资金面：沪深港通-60.20亿；融资额+68.92亿；隔夜Shibor利率+0.60bp至1.7710%，流动性中性；3年期企业债AA-级别利率-1.79bp至4.7885%，十年期国债利率-0.40bp至2.2860%，信用利差-1.39bp至250bp；美国10年期利率-3.00bp至4.27%，中美利差+2.60bp至-198bp；2月MLF利率不变；2月份5年期LPR利率下降25BP超预期，1年期LPR利率不变。
市盈率：沪深300:11.59，中证500:21.96，中证1000:33.87，上证50:9.91。
市净率：沪深300:1.28，中证500:1.68，中证1000:1.94，上证50:1.14。
股息率：沪深300:2.95%，中证500:1.83%，中证1000:1.31%，上证50:3.96%。
期指基差比例：IF当月/下月/当季/隔季：+0.09%/+0.06%/-0.56%/-1.68%；IC当月/下月/当季/隔季：-0.15%/-0.37%/-1.19%/-2.28%；IM当月/下月/当季/隔季：-0.55%/-1.17%/-2.09%/-3.77%；IH当月/下月/当季/隔季：+0.14%/+0.13%/-0.50%/-1.73%。
交易逻辑：海外方面，近期美国公布的PPI数据超预期，叠加近期铜价和油价上升，海外再通胀预期上升，美债利率上行。国内方面，政府工作报告提出2024年GDP预期目标为5%左右，赤字率拟按3%安排，2月制造业PMI继续低于荣枯线，CPI和出口数据超预期，各项经济政策陆续出台，有望扭转经济预期。政治局会议和中央经济工作会议提出要“以进促稳，先立后破”，两会提出今年GDP目标为“5%左右”超出市场预期，各部委已经开始逐步落实重要会议的政策，国家队加大力度通过ETF稳定市场。当前各指数估值均处于历史最低分位值附近，股债收益比不断走高，建议IF多单持有。
期指交易策略：单边建议IF多单持有，套利建议择机多IF空IM。
国债
行情方面：周四，TL主力合约下跌0.28%，收于106.39；T主力合约上涨0.10%，收于104.070；TF主力合约上涨0.13%，收于103.085；TS主力合约上涨0.06%，收于101.540。
消息方面：1、央行副行长宣昌能：法定存款准备金率仍有下降的空间；2、据乘联会预测，3月狭义乘用车零售市场约为165.0万辆左右，同比去年微增3.7%，基本符合常规季节性走势。新能源零售预计75.0万辆左右，同比增长37.1%，环比增长93.2%，渗透率预计可达45.5%；3、美国制造业活动扩张速度达到2022年6月以来最快 价格指标显示通胀顽固；4、美国2月成屋销售总数年化438万户，预期394万户，前值400万户；5、欧元区3月制造业PMI初值为45.7，预期47；3月服务业PMI初值为51.1，预期50.5。
流动性：央行周四进行20亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%，与此前持平。因当日有30亿元7天期逆回购到期，实现净回笼10亿元。
策略：2月份剔除房地产的主要经济数据表现略超预期，但社融表现不及预期令，宽货币政策后续有望继续发力。短期考虑到国债价格大涨后，长端利率处在历史低位，短期进一步上涨的空间有限，策略上以观望为主。
贵金属
沪金涨0.15 %，报511.52 元/克，沪银跌1.14 %，报6341.00 元/千克；COMEX金跌0.08 %，报2183.00 美元/盎司，COMEX银跌0.33 %，报24.93 美元/盎司； 美国10年期国债收益率报4.27%，美元指数报104.00 ；
市场展望：
美国3月16日当周首次申请失业救济人数为21万人，低于预期的21.3万人，小幅高于前值的20.9万人。
美联储召开议息会议，宣布维持利率不变，其中尤为关键的点阵图虽显示部分官员上调利率预期，但联储官员依旧预计今年降息三次。可以认为，联储在今年步入降息周期是具有确定性的。降息预期回升，外盘黄金再创历史新高。
经济预测报告中，显示对于本年度联邦基金目标利率的预测中值为 4.6%，核心 PCE 的预测中值则由 2.4% 上升至 2.6%。关于经济增长和失业率的看法则偏乐观，对于 2024 年 GDP 预测中值由 1.4% 上升至 2.1%，失业率的预测中值由 4.1% 下降至 4%。
总体而言鲍威尔表态偏鸽派，他重申利率水平或已经达到高峰，在今年某些时点进行降息是合适的，这一启动点的理由将会是劳动力市场疲软。
基于鲍威尔的讲话，我们需要重点关注后续美国的非农新增就业和失业率数据，联储在今年步入降息周期是具有确定性的。在美联储货币政策将步入降息周期的背景下，贵金属策略上建议逢低做多，从金银比价的角度来看，当前金银比价处于的相对高位，存在向下修复的空间。中期来看金价下方存在一定支撑，金银比价的向下修复或伴随着白银价格的偏强势表现，需重点关注内外盘白银的多头配置机会。沪金主连参考运行区间500-520元/克，沪银主连参考运行区间6100-6800元/千克。
有色金属
铜
铜
美联储鸽派表态提振下市场一度冲高，但随后情绪面有所退潮，昨日铜价冲高回落，伦铜收跌0.29%至8963美元/吨，沪铜主力收至72560元/吨。产业层面，昨日LME库存减少1000至111325吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M贴水112.8美元/吨。国内方面，昨日上海地区贴水扩大至175元/吨，持货商换现意愿较强，买盘仍然相对有限。进出口方面，昨日沪铜现货进口亏损维持300元/吨左右，洋山铜溢价继续下滑。废铜方面，昨日国内精废价差扩大至2830元/吨，废铜替代优势提高。价格层面，美联储表态偏鸽在一定程度上提振市场情绪，国内政策进入观察期。产业上看，短期国内铜库存边际有所转向，在冶炼厂检修减产预期下，铜价预计仍有较强支撑。今日沪铜主力运行区间参考：71600-73200元/吨；伦铜3M运行区间参考：8850-9020美元/吨。
镍
镍
昨日LME镍库存报77640吨，较前日库存-114吨。LME镍三月15时收盘价17675美元，当日涨跌+1.29%。沪镍主力下午收盘价137980元，当日涨跌+1.04%。
国内基本面方面，昨日现货价报136450-138950元/吨，均价较前日+600元。俄镍现货均价对近月合约升贴水为-350元，较前日-50；金川镍现货升水报1500-1700元/吨，均价与前日持平。美联储议息会议预期偏乐观，镍价回调。印尼批准RAKB配额较四周前增长缓慢，矿价略强势，电解镍和镍铁成本支撑略强势。短期关注国内外精炼镍库存变化及消费端边际变化，中长期镍供大于求格局未变。不锈钢现货偏弱，整体市场成交平淡，下游维持刚需备货，社会库存持稳。不锈钢期货主力合约日盘收13675元，日内涨跌-0.11%。贸易商对下周钢价走势偏悲观，关注国内不锈钢需求转变及库存变化。
预计沪镍近期震荡，主力合约运行区间参考130000-145000元/吨。
铝
铝
2024年03月22日，沪铝主力合约报收19470元/吨（截止昨日下午三点），上涨0.99%。SMM现货A00铝报均价19400元/吨。A00铝锭升贴水平均价-70。铝期货仓单90130吨，较前一日下降25吨。LME铝库存564050吨，下降2275吨。据SMM统计，2024年2月份（29天）国内电解铝产量333.3万吨，同比增长7.81%。2024-3-21：铝锭累库0.3万吨至89.5万吨，铝棒去库1.15万吨至25.75万吨。华东贴80-贴40，华南贴110-贴90，中原贴180-贴140 。华东市场交投意愿谨慎，成交偏弱;华南市场出货氛围略好转，低价现货好成交;中原市场交投情绪好，成交尚可。后续铝价预计高位震荡行情延续。国内参考运行区间：18600-19500元/吨。LME-3M参考运行区间：2150-2350美元/吨。
锡
锡
2024年03月22日，沪锡主力合约报收229460元/吨，上涨2.24%（截止昨日下午三点）。国内，上期所期货注册仓单增加60吨，现为11772吨。LME库存减少145吨，现为4980吨。长江有色锡1#的平均价为226550元/吨。上游云南40%锡精矿报收205250元/吨。1月份国内锡矿进口量为2.03万吨(折合约4900金属吨);2月份国内锡矿进口量为1.69万吨(折合约5500金属吨)环比-16.86%，同比-1.44%，1-2月累计进口量为3.72万吨，累计同比11.06%。1月份国内锡锭进口量为4000吨，2月份国内锡锭进口量为1040吨，环比-74.00%，同比-33.29%，1-2月累计进口量为5040吨，累计同比95.27%。国内锡锭库存持续走高，锡价高位回落，后续锡价高位震荡行情预计延续，国内参考运行区间：215000-240000元/吨。LME-3M参考运行区间：26000-29000美元/吨。
铅
铅
沪铅主力合约2405下探回升，收至16230元/吨。总持仓增加361手至7.86万手。上期所期货库存减少6264至5.18万吨。沪铅连续-连三价差扩大至5元/吨。截至周四下午15：00，伦铅波动下行，收至2074.5美元/吨。伦铅库存报26.78万吨，较前一日增加700。进出口方面，截至周四下午15：00，铅锭沪伦比价收至7.83，进口亏损缩窄100至1740元/吨。现货方面，SMM1#铅锭均价录得16075元/吨，较前日跌50，再生精铅均价录得15975元/吨，较前日跌50，精废价差维稳至100元/吨。当日上海地区铅锭对均价升贴水报25元/吨，较前日维稳不变。现货市场，交割品流入市场，炼厂贴水出货，下游慎采，成交一般。周四铅废价格维稳。废电动车电池均价9675元/吨，废白壳均价9550元/吨，废黑壳均价9050元/吨。。总体来看，再生利润压力减小，内蒙地区炼厂陆续复产，供应小幅增加。本周交割叠加蓄企拿货，现货偏紧，但后续传统淡季叠加成品库存偏高，消费预期仍偏弱。20日外盘大量交仓，海外消费预期再度下滑。主力运行区间参考：15800-16550元/吨。
锌
锌
沪锌主力合约2404波动上行，收至21525元/吨。总持仓增加2732手至21.41万手。上期所期货库存减少497至5.17万吨。沪锌连续-连三价差缩窄至20元/吨。截至周四下午15：00，伦锌波动上行，收至2562.5美元/吨。伦锌库存增加2400至27.29万吨。进出口方面，截至周四下午15：00，铅锭沪伦比价收至8.36，锌锭进口亏损缩窄100至320元/吨。现货方面，SMM0#锌锭均价涨80至21250元/吨。上海地区升贴水跌10至-55元/吨，天津地区升贴水维持-85元/吨，广东地区升贴水跌5至-60元/吨。下游企业周一周二逢低补库，锌价上行后观望情绪浓厚，成交转淡。信息方面，Glencore由于强降雨暂停年产23万吨的McArthur River铅锌矿。秘鲁锌矿商Volcan因许可证问题将从周二起停止其在秘鲁中部的San Cristobal、Carahuacra和Ticlio三座矿山的生产活动，最长可达30天，涉及精矿含锌量1万吨左右。宏观方面，美联储议息会议后，超预期偏鸽导致降息预期提前，美元指数下行，贵金属与基本金属冲高，锌价跟涨，下游采买不足，月差下行，上方空间有限。主力运行区间参考：20600-21950元/吨。
碳酸锂
SMM电池级碳酸锂报价110000-115100元，均价与前日持平。工业级碳酸锂报价106000-110000元，均价较前日+500元。LC2407合约收盘价117350元，较前日收盘价+0.13%，主力合约收盘价升水SMM平均报价4800元。SMM澳大利亚进口SC6锂精矿CIF报价1050-1150美元/吨，报价暂稳。下游对高价货采购意愿较低，以消耗前两周备货和长协为主。3-4月较年初供需两侧均有转强迹象，现阶段国内外锂盐供给弹性较高，短期内显著去库兑现难度较大。近期锂价区间震荡概率较大，接近技术末端关注盘面方向选择；中长期高成本矿山停产难以改变近年供给端过剩预期，维持锂价偏弱运行预期。今日广期所碳酸锂主力合约参考运行区间110000-120000元/吨。
黑色
锰硅
周四，锰硅主力（SM405合约）小幅反弹，日内收涨0.39%，收盘报6178元/吨。现货端，天津 6517锰硅市场报价6000元/吨，环比上日+30元/吨，现货折盘面价6150元/吨。期货主力合约升水现货28元/吨，基差率-0.46%，处于低位水平。
当前黑色系整体仍处于由下游需求疲弱带动的“负反馈”之中。其中，截至3月中旬，在整体产量显著偏低的背景下螺纹钢仍持续累库，从侧面凸显出下游建材用钢需求仍十分疲弱。同时，我们看到铁水产量本周仍延续逆季节性的减产，同比产量显著偏低，当前同比降幅在7%左右。下游需求的疲弱以及钢厂自身效益的低下造就了这样一个低铁水产量下的“负反馈”情况。在上游铁矿石（-10.5%）以及焦煤（-8.9%）焦炭（-6.3%）的大幅下行背景下，铁合金作为前期已经提前反应悲观因素的品种，本周仍跟随出现逾2%的跌幅。我们前期不断提示的煤炭端的价格走弱风险仍在持续兑现当中。
往后期看，“负反馈”仍在继续，当前价格已经处于加速出清风险阶段，何时结束取决于下游需求后期的回升情况。但可以确定地是，当前7-8%地铁水同期降幅是不可持续的（在于今年整体钢材需求向下7-8%的降幅目前认为发生的概率不大），铁水的向上修复只是时间的问题，届时可能引发由铁水向上进而引发的“正反馈”（还未到来，需要观察与等待）。但即使发生正反馈，我们目前认为对于煤焦钢以及铁矿价格的修复幅度将远大于合金端，原因在于：1）合金自身利润分配话语权低；2）从自身基本面角度看，供给仍旧十分宽松，一个在于历史高位的库存，另一个在于锰硅没有显著收缩的产量以及下游预计仍同比显著偏弱的建材需求。
当前锰硅价格已经向下接近内蒙地区成本，显著低于宁夏地区成本，成本继续下压的空间仍有但将相对有限。因此，虽然向下方向仍是需要注意的风险，但操作意义不大，我们建议关注下方6000附近的支撑情况以及后期可能带来的黑色产业链的“正反馈”。
硅铁
周四，硅铁主力（SF405合约）小幅反弹，日内收涨0.34%，收盘报6550元/吨。现货端，天津72#硅铁市场报价6580元/吨，环比上日持平，期货主力合约贴水现货30元/吨，基差率0.46%，处于低位水平。
延续锰硅板块观点，我们认为硅铁相较于锰硅而言在“正反馈”到来时（时间节点需要观察）将更具弹性，理由在于：1）硅铁的供给收缩更为显著，当前已处于过去五年最低水平；2）库存相较于锰硅而言表现相对较好；3）受到建材端的影响显著低于锰硅。但同时，我们也看到硅铁下游的非钢需求仍表现疲弱，同时硅铁盘面估值显著优于锰硅，这表明硅铁的相对优势或有部分已经计入价格之中。
对于后市行情，我们提示注意下方6200附近的支撑情况，当前阶段并不建议盲目抄底，等待黑色链条“正反馈”的到来，以及关注可能存在的硅铁月间正套机会。
工业硅
周四，工业硅期货主力（SI2405合约）维持震荡，日内收跌0.16%，收盘报12670元/吨。现货端，华东不通氧553#市场报价14000元/吨，环比上日-50元/吨，升水主力合约1330元/吨；421#市场报价14750元/吨（升水交割品，升水2000元/吨），环比上日-100元/吨，折合盘面价格12750元/吨，升水期货主力合约80元/吨。
本周工业硅在基本面未发生明显变动的情况下，价格出现大幅下挫，一度逼近12500元/吨关口，后向上小幅修复。对此，我们认为是盘面在持续上冲无力之下对于风险的集中释放（配合黑色煤炭端价格的大幅下行风险）。
在前期的报告中，我们提到“往后期看，5月份之前供给端再度收缩的预期十分有限（超预期的政策性限产除外），而需求端有机硅产量处于高位，多晶硅产量同样维持高位，需求侧在当前基础上出现超预期大幅增长的概率同样较低。在供求两端预期都无法继续再提供边际向好力量的背景下，价格短期向上的力量仍将不足”。此外，“下方所仪仗的成本支撑，即13000元/吨-13100元/吨区间经受多次检验且表现有效，或仍将作为价格震荡的底部（5月份之前）”。价格本次向下突破13000元/吨关口，我们认为是提前对预期进行定价。随着时间逐步向丰水期靠近，在当前价格水平之下，伴随着西南地区电价在丰水期的下调，产量将逐步回升，进而将造成更大的供给压力（需求端继续大幅发力的概率不高）。在这样的基础上，价格向下先朝着丰水期西南地区成本线12000-12500元/吨的区间去定价，我们认为是相对合理的。
但这也意味着，盘面价格的下方空间是相对有限的，继续做空我们仍认为是缺乏性价比的操作。在短期向上无明显驱动，高库存与产量的供给压力之下，价格仍将维持震荡，远期建议关注供给侧的变化情况。
钢材
昨日螺纹钢主力合约收于3616元/吨, 较上日环比变化46元/吨, 幅度约为1.288%. 当日注册仓单114720吨, 较上一交易日环比变化6131吨. 现货方面, 螺纹钢天津汇总价格为3620元/吨, 较上日环比变化20/吨; 上海汇总价格为3600元/吨, 较上日环比变化20元/吨. 热轧板卷主力合约收于3827元/吨, 较上日环比变化36元/吨, 幅度约为0.949%. 当日注册仓单259624吨, 较上一交易日环比变化-3801吨. 现货方面, 热轧板卷乐从汇总价格为3840元/吨, 较上日环比变化10元/吨; 上海汇总价格为3860元/吨, 较上日环比变化30元/吨。炉料端的矛盾在负反馈行情中逐渐缓解，钢材自身基本面正在取回价格主导权。未来2周间钢材可能会延续季节性进入供需双升的阶段。这会在一定程度上影响铁水的供应，但因为目前铁水产量的回升大幅落后市场预期，我们认为负反馈行情可能会在未来两周间继续发展，直至钢厂利润回升至“足够高”的水平，吸引更多钢厂做出复产的决策。当前钢材基本面是偏弱的，随北方天气转暖需求有所回升（可以看到天津与广州的价差在缩窄），但依然低于市场预期。综合而言，我们认为在需求真正出现改善以前钢材自身暂时不具备带动黑色系价格整体向上的驱动力，所以目前对于期货市场的判断是负反馈行情会继续发展但已接近尾声，钢材可能在螺纹钢期货盘面3400-3500元/吨一线存在较重支撑（电炉利润平衡点）。风险：负反馈持续发酵、经济复苏不及预期、化债强度超预期等。
铁矿石
昨日铁矿05合约大幅反弹，涨2.72%（+17）收于849.5点。持仓减1.9万手至40.76万手，前期空头离场。现货日照港PB粉涨21元至832元/吨，江内PB粉840元成交，京唐港PB粉涨6元至826元/吨。
五大材产量减0.75万吨至848.25万吨，其中螺纹减6.92至211.61万吨，热卷增1.24至319.75万吨。五大材表需增82.9万吨至913.46万吨，其中螺纹增34.06万吨至246.44万吨，热卷增18.37万吨至333.46万吨。
价格下跌后钢厂利润略有好转，预计需求逐渐回补。短期看，随着资金减仓离场，短期预计震荡为主。
玻璃纯碱
玻璃：周四玻璃现货报价1660，价格环比前日下跌，交投氛围一般，沙河产销弱势。目前玻璃供给高位稳定，05盘面贴水现货130，在高供给、高利润背景下，前期05基差扩至历史同期最高水平。目前盘面交易节后需求的兑现情况，近期终端开工恢复缓慢，玻璃产销缓慢恢复，本周延续累库，由于春节前价格高下游备货有限，下游仍存在补库预期，预计近期反弹行情为主。
纯碱：周四纯碱现货报价1900，现货价格环比前日下跌。目前纯碱厂家开工负荷高位变动不大，周产量70万吨以上，供给端高位稳定。库存方面，周内纯碱企业库存总量在78.8万吨，库存环比上升。总体看，纯碱需求端缓慢扩张，但供给端短期过剩更为明显，前期企业封单促使下游补库短期提振市场情绪，中期偏空看待。
能源化工
橡胶
橡胶大涨后强转弱。主力空头加仓，多头减仓。
多空讲述不同的故事。涨因天气看多，跌因需求证伪。
天然橡胶RU多头认为东南亚天气持续高温和市场的收储预期是做多理由。多方认为厄尔尼诺导致的东南亚尤其是泰国的持续高温可能有助于橡胶减产。橡胶去库或超预期。市场对收储轮储也或有预期。对比铜金属铁矿螺纹，糖棉花等商品，橡胶价格偏低。金属和原油化工走势偏强。
天然橡胶空头认为因为需求弱所以升水预期跌。空头认为轮胎需求一般，制品需求比较弱。供应大库存高。一季度价格偏高会刺激全年大量新增供应，减产或落空，增产可预期。3L对泰标泰混价格低位，说明需求弱。另外，泰国乳胶和烟片胶价高能否顺利传导存疑。RU升水20号胶幅度也不合理。
基于我们会有不知道的市场（利多）信息，和我们可能会犯错的假设，我们总体态度谨慎。
我们推测，或有国家收储或者轮储橡胶事件，东南亚天气利多导致做多通胀的资金配置橡胶，后续橡胶去库预期导致多头发力。橡胶由于泰国处于低产时间，胶水偏紧，原料强势，NR和烟片胶偏强。由于泰国出口23年减少，加大了东南亚减产的预期。日胶大涨。日胶涨幅远大于沪胶，或成为技术派做多沪胶的理由之一。
2018-2023年间，橡胶RU加权在重要14800一线遇阻。暗示此价格对生产商卖出套保的吸引力。3月15日夜盘，胶价突破此价格区间。
行业如何？需求表现一般。
需求方面，截至2024年3月15日，山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为70.37%，较上周走低0.70个百分点，较去年同期走高1.87个百分点。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为79.67%，较上周走高0.99个百分点，较去年同期走高6个百分点。需求平淡，全钢厂家库存降低较慢，开工率小幅降低。半钢出口较好。
库存方面，截至2024年3月15日，天然橡胶青岛保税区区内库存为12.61万吨，较上期减少了0.34万吨，降幅2.63%。青岛地区天然橡胶一般贸易库库存为41.73万吨，较上期减少1.08万吨，降幅2.51%。青岛社库54.34（-1.42）万吨。
截至2024年3月15日，上期所天然橡胶库存217411（2078）吨，仓单209830（-250）吨。 20号胶库存 124993（6654）吨，仓单118238（6854）吨。
现货
上个交易日下午16:00-18:00现货市场复合胶报价13700（-300）元。
标胶现货1670（-50）美元。
操作建议：
技术面交易者出现分歧。胶价强转弱。市场强转弱，过程或反复。
天气高温或有所加强，关键是短期难以证伪。
建议空头多加观察。总体控制仓位风险。等反弹配置空头，并设置止损。
上涨的风险在于，看多天气和技术派都有相当的不确定性。市场转换观点可能迅速和反复。
买现货或NR主力抛RU2409/RU2501中线推荐。可部分波段操作。
市场波幅扩大，建议适当按照技术面短线交易，或者观望。
甲醇
3月21号05合约跌26，报2554，现货跌40，基差+121。本周国内开工延续回落，海外装置复产，开工快速回升。进口短期仍偏低，预计4月之后逐步回升。需求端MTO利润仍在低位，港口装置延长停车时间，后续内地烯烃装置存检修预期，短期刚需维持为主。库存方面，本周港口卸货入库有限，库存延续去化，内地在下游补货以及集港下库存去化。总体看后续将呈现供需双减格局，港口在内地货源补充下压力有所缓解但仍维持偏紧格局。MTO利润整体低位，下游对高价原料有所抵触，限制甲醇上行空间。因此单边来看，盘面冲高不追，逢低可考虑作为多配品种，月间价差逢低关注正套为主。
尿素
3月21号05合约涨14，报2011，现货跌10，基差+199。供应端日产高位，淡储货物后续逐步释放，供应整体仍将维持在高位水平。需求端农业备肥节奏放缓，但工业需求启动，整体刚需维持，但复合肥需求表现不温不火。印度发布新一轮招标，国内市场反应平平，预计短期出口对国内影响有限。库存方面，在现货走弱以及出口情绪回落下市场较为悲观，下游接货意愿下降，工厂本周累库较为明显。总体来看，当前市场高供应但库存压力有限，短期刚需维持，但后续随着供应的逐步释放，预计国内尿素仍难避免过剩格局。策略方面，短期下跌后观望为主，中长期仍是逢高空配品种。5-9价差开始关注正套进场机会。
原油
NYMEX原油期货05合约80.66，跌0.61美元/桶或0.75%；ICE布油期货05合约85.31跌0.64美元/桶或0.74%。中国INE原油期货主力合约2405夜盘跌0.74%至627元/桶。原油基本面数据超预期转好，同时地缘事件仍较利多油价。尽管钻机显示美国主要产地油井单产率有所提升，但按目前的钻机数推算，未来美国产量难有大幅额外增量，同时当前美国产量走势符合预期，基本已见顶，未来供应的变量主要来源于OPEC+，今年上半年在OPEC+落地减产协议后，原油市场将实现紧平衡状态，油价下方有较强支撑。低硫燃料油方面，近期市场表现稍弱于高硫。红海危机带来的消费端增量已经基本兑现，供应端的回归使得前期的偏紧态势有所缓解。目前来看，科威特阿祖尔炼厂已经达到满产状态，尼日利亚Dangote炼厂在催化裂化装置投产前也会出口一定量的低硫燃料油。总体来看，低硫燃料油剩余产能较为充裕，但自身估值水平并不高，因此短期矛盾并不突出。
PVC
PVC开工回落，工厂库存去库，社库累库，同比高位。乙烯法利润偏差，乙烯法装置逐步落地。国内下游需求季节性复产。台塑4月报价提涨10美金，超预期，关注国内出口成交情况。PVC电石法利润小幅修复，关注春检落地情况，预计盘面区间震荡，估值中性偏高，单边建议观望。
苯乙烯
基本面看，苯乙烯港口小幅去库，开工维持低位。苯乙烯下游方面，开工小幅回落，盘面下跌后，下游积极补库。纯苯端，港口库存小幅累库，下游负反馈，等待纯苯检修兑现。中期来看，纯苯库存较低，苯乙烯有去库预期，海外芳烃依旧偏强，国内纯苯格局较好。近期近端供应意外频发，需求逐步回升，建议逢低建仓05/06合约，5-6正套持有。
聚乙烯
聚乙烯，期货价格下跌，分析如下：现货价格无变动，PE已经步入季节性旺季，存旺季不旺可能，周内5-9月差明显走低，9-1月差表现相对偏强，市场对于需求的回升预期在往后推迟。成本端原油价格偏强背景下，PE估值向下空间有限。3月供应端压力主要来自于进口端，无新增产能，检修量同期中性，上游制造商在利润环境下，降低生产利用率至历史低点。上游、中游库存出现大幅去库，对价格形成有力支撑；需求端下游开工率触底反弹，但是恢复不及往年同期水平，农膜订单数上涨已出现疲软，盘面或将得到负反馈。PE期限结构由Contango结构向水平方向靠近，预计3月震荡偏强，中长期聚乙烯价格偏强。
基本面看主力合约收盘价8341元/吨，下跌14元/吨，现货8305元/吨，无变动0元/吨，基差-36元/吨，走强14元/吨。上游开工81.36%，环比下降0.54 %。周度库存方面，生产企业库存53.03万吨，环比去库3.73 万吨，贸易商库存4.82 万吨，环比去库0.21 万吨。下游平均开工率44.21%，环比上涨2.49 %。LL5-9价差-20元/吨，环比扩大10元/吨，建议观望。
聚丙烯
聚丙烯，期货价格下跌，分析如下：现货价格无变动，预计维持偏强震荡；周内5-9月差明显走低，9-1月差表现相对偏强，市场对于需求的回升预期在往后推迟。成本端原油、LPG价格反弹，动力煤价格有所下滑。3月供应端PP有新增产能投放，但是春季检修可以缓解供应端压力。上游、中游高库存持续去化，下游交投情绪转好；需求端下游开工率触底反弹较多，处于同期中性位置且保持向上趋势。PP进口利润得以修复，窗口部分打开。期限结构由Contango结构向水平方向靠近，现货端及近端合约价格回升。
基本面看主力合约收盘价7593元/吨，下跌42元/吨，现货7585元/吨，无变动0元/吨，基差-8元/吨，走强42元/吨。上游开工73.9%，环比下降0.4%。周度库存方面，生产企业库存57.5万吨，环比去库7.92万吨，贸易商库存16.74 万吨，环比去库0.2万吨，港口库存7.13 万吨，环比累库0.29 万吨。下游平均开工率49.93%，环比上涨0.99%。关注LL-PP价差748元/吨，环比扩大28元/吨，建议观望。
农产品
生猪
昨日猪价今日稳定居多，局部涨跌互现，河南均价涨0.05元至15.05元/公斤，四川均价落0.15元至15.08元/公斤，白条走货较差，终端对高价接受力度一般，且部分屠宰端压价情绪渐起，明日养殖端高价或仍下滑，全国均价或偏弱运行。理论和计划出栏量显示供应中性，需求端在淡季的压力有二育等力量对冲，预计现货偏强震荡为主缺乏预期差，盘面更多交易情绪；另一方面，考虑节后宰量偏低，标肥价差走高，推测供应端开始逐步体现减量，加之中期涨价预期下的二育加持，盘面思路仍考虑远月回落买入，阶段性留意期现扩大后的回调以及交割前的近月纠偏。
鸡蛋
全国鸡蛋价格以稳为主，个别下滑，主产区均价落0.01元至3.36元/斤，黑山大码报价持平于3.1元/斤，辛集维持3.11元/斤不变，供应充足，下游各环节按需采购，部分低价补货，今日或以稳为主，个别地区或小幅上涨。长期看供应逐步增多但短期尚未过剩，老鸡数量有限且普遍延淘，前期市场过于看空，下游库存积累不多，随着消费的逐步转好，蛋价修整后未来或仍有再涨空间，对应偏近的几个合约，短期偏强震荡思路为主，中期等待现货兑现利好后给出高点抛空，远月走势有赖于成本端的指引，预计短多长空。
白糖
周四郑州白糖期货价格小幅反弹，郑糖5月合约收盘价报6526元/吨，较之前一交易日上涨37元/吨，或0.57%。现货方面，广西制糖集团报价区间为6610-6710元/吨，仅南华上调10元/吨；云南制糖集团报价区间为6510-6540元/吨，上调10元/吨；加工糖厂主流报价区间为6820-7160元/吨，上调30元/吨。广西现货-郑糖主力合约（sr2405）基差84元/吨。盘面价格迅速回升，现货成交略有回暖。
外盘方面，美国ICE原糖期货反弹，原糖5月合约收盘价报22.05美分/磅，较之前一交易日上涨0.25美分/磅，或1.15%。经纪商StoneX预计全球2023/24年度糖供应盈余为388万吨，高于2月时预估的340万吨，因印度和泰国产出增加。StoneX将印度糖产量预测上调了170万吨，至3280万吨，并将泰国糖产出预测上调50万吨，至910万吨。这两个国家都是在本榨季生产晚期出现糖产出增加的情况。
印度和泰国产量好于预期，以及巴西出口量远高于历年同期水平对外盘形成压力。但原白价差始终维持在高位，预示着贸易流依然紧缺，多空因素交织，原糖延续20-24美分/磅区间震荡。国内方面，因国内进口利润倒挂已经持续超过两年时间，库存大幅去化，截至目前产销进度是近5年来最快，工业库存是近5年里最低，现实基本面向好，但市场未来预期偏悲观，策略上建议观望。
棉花
周四郑州棉花期货价格反弹，郑棉5月合约收盘价报16065元/吨，较前一交易日上涨175元/吨，或1.1%。现货方面，昨日报价小幅上涨，新疆库21/31双28或双29提货报价在16600-17000元/吨，报价上调100元/吨；内地库皮棉21/31双28或双29提货报价在16800-17300元/吨，报价持平。新疆库基差价在500-800元/吨，内地库基差在900-1200元/吨。纺织企业新增订单情况一般，纯棉纱销售略显困难，中小纺织企业刚需逢低适量采购。
外盘方面，美国ICE棉花期货价格窄幅震荡，ICE美棉5月合约收盘价格报92.22美分/磅，较上个交易日上涨0.04美分/磅，或0.04%。本周美棉出口数据情况良好，据美国农业部数据显示，截至3月14日当周美国棉花出口装船为39.73万包，较之前一周增加35%，较此前四周均值增加39%。出口主要目的地为中国和越南。
虽然USDA 3月月度供需报告整体利好，但前期ICE美棉价格已大幅上涨兑现利好，预计短期美棉价格将维持高位震荡。国内方面，1%关税下棉花进口利润大幅倒挂，对郑棉价格有一定支撑。但目前国内市场供应端宽松，进口量同比大幅提高，且库存同比增加，多空因素交织，预计短期郑棉价格维持震荡。
油脂
【重要资讯】
1、美国2023/2024年度大豆出口净销售为49.4万吨，前一周为37.6万吨；2024/2025年度大豆净销售0万吨，前一周为9.4万吨。
2、南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2024年3月1-20日马来西亚棕榈油单产增加23.38%，出油率减少0.15%，产量增加22.4%。
3、3月21日豆油成交91200吨，棕榈油成交100吨。
油脂市场高位震荡，主力席位有所减仓。棕榈油05收8284元/吨，豆油05收7928元/吨，菜油05收8410元/吨。基差弱稳，今日广州24度棕榈油基差05+220（0）元/吨，江苏一级豆油基差05+370（0）元/吨，华东菜油基差05+130（0）元/吨。
【交易策略】
近期油脂上涨幅度较大，符合我们季节性做多油脂的判断。后市来看，油脂价格中枢预计同比持平，近期表现较强也符合中枢预估。油脂单边上方空间受全球油脂油料新作丰产影响承压，多单可短期止盈。后市需要持续关注后面产地棕榈油产量及出口的数据情况，尤其是生柴消费的增加是否减少了产地棕榈油出口带来库存超预期的变动。套利方面，豆棕、菜棕价差缩小趋势延续，我们认为价差反转趋势需要等到棕榈油进入累库期且美国播种期出现天气问题才能形成。
蛋白粕
【重要资讯】
周四豆粕期货上涨，巴西升贴水坚挺，到港成本较稳。豆粕05日盘收3385元/吨，菜粕05收2716元/吨。豆粕市场价上调80-120元，东莞报3680（+120）元/吨，基差区间130-270元/吨。菜粕主流市场价上调60-90元，广东粉状菜粕报2770元/吨。125家油厂今日开机率41.86%，预计本周开机率46%，压榨量160.85万吨。豆粕成交16.43（-24.73）万吨，现货成交12.33万吨，远月4.1万吨。
美国大豆产区前三月降雨偏少，土壤底墒偏干，市场对美豆产区生长期迎来拉尼娜气候已经有一定预期。但天气尺度更重要，前三月本属于当地的旱季，需要进一步观察未来两个月的降雨情况。USDA预计3月28日形成种植意向及季度库存报告。巴西方面则有咨询机构表示24/25年度巴西或将首次下调种植面积，因生产商信贷紧张，如果成本保持在目前水平，巴西的大豆种植面积可能会下降2%至3.5%。
【交易策略】
豆粕的上涨逻辑无非是空头仓位极端，基本面国内巴西大豆接力期国内大豆去库，南美大豆收割尾端巴西基差大幅回升，反映了大豆市场情绪有所反转及南美产量担忧，从而引发空头回补。当下这些反弹逻辑仍然存在，前期多单谨慎持有，等待收割进一步开展对到港成本坚挺形势的考验及巴西大豆到港后供应转宽松再考虑做空。套利方面，豆粕、菜粕的跨期正套预计偏震荡，前期多单可逐步止盈。
期权
金融
行情要点
金融期权标的上证50ETF、上证300ETF高开后窄幅震荡；创业板ETF高开低走，午后窄幅盘整；中证1000指数高开后先降后升。截至收盘，上证50ETF涨幅0.00%报收于2.460，上证300ETF跌幅0.06%报收于3.570，创业板ETF跌幅0.54%报收于1.846，中证1000指数跌幅0.02%报收于5658.28。
期权盘面
隐含波动率：上证50ETF期权隐含波动率报收于15.74%（+0.33%），上证300ETF期权隐含波动率报收于15.59%（+0.04%），创业板ETF期权隐含波动率报收于23.78%（+0.57%），中证1000股指期权隐含波动率报收于24.60%（+0.02%）。
成交额PCR：期权的成交额PCR是看跌期权成交金额与看涨期权成交金额的比值，代表投资者资金投向，是市场情绪更直接的体现。成交额PCR与标的行情往往表现为反方向，比值越大表明空头压力越大，比值越小表明多头力量越强。截止收盘，上证50ETF期权成交额PCR报收于0.81（-0.09），上证300ETF期权成交额PCR报收于0.72（-0.00），创业板ETF期权成交额PCR报收于0.85（+0.06），中证1000股指期权成交额PCR报收于0.55（-0.09）。
持仓量PCR：期权的持仓量PCR，是从期权的卖方角度分析市场的参与程度。期权持仓量PCR为1.00时，一般认为是市场行情的多空分界线。截至收盘，上证50ETF期权持仓量PCR低于1窄幅震荡报收于0.82（+0.01），上证300ETF期权持仓量PCR宽幅震荡报收于0.91（-0.01），创业板ETF期权持仓量PCR高位宽幅震荡报收于1.09（-0.01），中证1000股指期权持仓量PCR低于1宽幅震荡上行报收于0.98（+0.02）。
最大未平仓所在的行权价：期权最大未平仓所在的行权价是站在卖方的角度分析市场行情所在的压力线和支撑线。截至收盘，从期权卖方行权价的角度看，上证50ETF的压力点行权价维持在2.50，支撑点行权价维持在2.45；上证300ETF的压力点上升一个行权价为3.70，支撑点行权价维持在3.50；创业板ETF的压力点行权价维持在1.90，支撑点行权价维持在1.70；中证1000指数的压力点行权价维持在5600，支撑点行权价维持在5000。
结论及操作建议
（1）上证50ETF期权
方向上：上证50ETF自年前一周以来超跌反弹，突破前期震荡区间上限后持续上行，近三周涨速放缓多头震荡；
波动上：期权隐含波动率持续下行后低于下轨道线盘整；
策略建议：构建买入偏中性的铁蝶式期权组合策略，获取时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持中性，若市场行情快速波动至损益平衡点，则逐渐平仓离场，如上证50ETF期权，即B_510050P2403M02350@10，S_510050P2403M02450@10和S_510050C2403M02450@10，B_510050C2403M02550@10。
（2）上证300ETF期权
方向上：上证300ETF自年前一周以来超跌反弹，突破前期震荡区间上限后持续上行，近三周涨速放缓多头震荡；
波动上：期权隐含波动率持续下行后低于下轨道线盘整；
策略建议：构建卖出偏多头的跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持正数，若市场行情快速波动至损益平衡点，则逐渐平仓离场，如上证300ETF期权，即S_510300P2403M03500@10，S_510300P2403M03600@10和S_510300C2403M03600@10，S_510300C2403M03700@10。
（3）创业板ETF期权
方向上：创业板ETF自年前一周以来超跌反弹持续上行，上有前期高点压力，上周冲高受阻小幅回落；
波动上：创业板ETF期权隐含波动率自高位快速下降至下轨道线后跌速放缓，缓慢下行；
策略建议：构建卖出偏多头的宽跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持正数，若市场行情快速波动至损益平衡点，则逐渐平仓离场，如CYBETF期权，S_159915P2403M01800@10，S_159915P2403M01850@10和S_159915C2403M01900@10，S_159915C2403M01950@10。
（4）中证1000股指期权
方向上：中证1000指数自年前一周以来超跌反弹持续上行，上有前期高点压力，近两周高位盘整后再次上行；
波动上：中证1000股指期权隐含波动率下轨道线内窄幅盘整后延续下降趋势。
策略建议：构建认购期权牛市价差策略，获取方向性收益，若市场行情快速波动至损益平衡点，则逐渐平仓离场，如ZZ1000股指期权，B_MO2404-C-5300@10，B_MO2404-C-5400@10和S_MO2404-C-5700@10，S_MO2404-C-5800@10。
农产品
基本面信息
棉花：当前纺织企业新增订单情况一般，纺织企业以刚需采购为主，整体市场成交一般。国内方面，1%关税下内外棉花价格倒挂幅度维持高位，但供应端宽松。本年度印度棉花期末库存预期在34万吨不变。
白糖：现货价格企稳，贸易商以刚需采购为主，整体成交一般。印度和泰国2月产量好于预期，巴西2月出口量远高于历年同期水平。国内进口利润倒挂已经持续超过两年时间，国内库存大幅去化，截至目前产销进度是近5年来最快，工业库存是近5年里最低。
油脂：据钢联数据，上周棕榈油延续去库，棕榈油库存或持续偏低。后市来看，油脂价格中枢预计同比持平，近期表现较强也符合中枢预估。
豆粕：有咨询机构表示24/25年度巴西或将首次下调种植面积，因生产商信贷紧张，如果成本保持在目前水平，巴西的大豆种植面积可能会下降2%至3.5%。
期权分析与操作建议
（1）玉米期权
标的行情：玉米（C2405)近两个月低位持续反弹，突破前期盘整上限后持续上行，三周前高位上行受阻偏空头震荡，跌幅0.12%报收于2419。
期权分析：期权隐含波动率报收于12.32%（+0.32%），低位反弹突破上轨道线后盘整；期权持量PCR报收于1.10（-0.04），高位持续回落。
策略建议：构建卖出偏空头的宽跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持负数，若市场行情快速波动突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如C2405：S_C2405-P-2360，S_C2405-P-2380和S_C2405-C-2440，S_C2405-C-2460。
（2）豆粕期权
标的行情：豆粕(M2405)近一个半月止跌企稳，低位宽幅震荡，震荡区间内多次探涨，两周前突破震荡区间上限大幅上涨，短期看多，跌幅0.06%报收于3368。
期权分析：豆粕期权隐含波动率报收于26.29%（+2.72%），自低位震荡上行突破上轨道线；期权持仓量PCR盘整报收于0.87（+0.14），自低位缓慢上行。
策略建议：构建卖出偏多头的宽跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持正数，若市场行情快速波动突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如M2405，S_M2405-P-3200，S_M2405-P-3250和S_M2405-C-3400，S_M2405-C-3450。
（3）棕榈油期权
标的行情：棕榈油(P2405)近一个半月遇前期低点支撑反弹回升震荡上行，突破近期高点持续上行，跌幅0.19%报收于8338。
期权分析：棕榈油期权隐含波动率报收于29.40%（-0.64%），低位持续上行突破历史高位；持仓量PCR报收于1.61（+0.12），低位反弹持续震荡上行至历史高点。
策略建议：构建卖出偏多头的宽跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持正数，若市场行情快速波动突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如P2405：S_P2405-P-8200@10,S_P2405-P-8300@10和S_P2405-C-8500@10，S_P2405-C-8600@10。
（4）白糖期权
标的行情：白糖(SR2405)一个半月前结束盘整延续多头趋势，年前冲高年后回落，跳空下行，近两周以来低位反弹多头上行，周日遇前期高点后回落，涨幅0.34%报收于6527。
期权分析：白糖期权隐含波动率报收于16.04%（-0.17%），低位上行突破上轨道线后盘整；期权持仓量PCR报收于1.10（-0.02），缓慢下行接近1后小幅反弹。
策略建议：构建卖出偏多头的宽跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持正数，若市场行情快速波动突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如SR2405：S_SR2405P6300@10，S_SR2405P6400@10和S_SR2405C6600@10，S_SR2405C6700@10。
（5）棉花期权
标的行情：棉花(CF2405)近三个月以来于低点超跌反弹阶段式震荡回升，年后跳空高开后逐渐回调跌破年前水平，而后宽幅震荡多头渐弱，跌幅0.37%报收于15950。
期权分析：棉花期权隐含波动率报收于16.31%（-0.06%），窄幅盘整；持仓量PCR报收于0.73（-0.02），低位缓慢震荡上行。
策略建议：构建卖出偏中性的宽跨式期权组合策略，获取时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持中性，若市场行情快速波动突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如CF2405：S_CF2405P15600，S_CF2405P15800和S_CF2405C16200，S_CF2405C16400。
注：持仓量PCR：期权的持仓量PCR，是从期权的卖方角度分析市场的参与程度。期权持仓量PCR为1.00时，一般认为是市场行情的多空分界线。
