五矿期货微服务
金融
股指
前一交易日沪指-0.18%，创指-0.64%，科创50-1.24%，北证50-0.39%，上证50-0.15%，沪深300-0.28%，中证500-0.41%，中证1000-0.64%，中证2000-0.71%，万得微盘-0.27%。两市合计成交10072亿，较上一日-475亿。
宏观消息面：
1、央行：保持流动性合理充裕，促进社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。
2、上证报报道：转融券余额稳步下降，交易机制将更加严格。
3、美国2月PPI同比上升1.6%，预估为1.2%，前值为0.9%。零售销售环比上升0.6%，预估为上升0.8%，前值为下降0.8%。
资金面：沪深港通+64.22亿；融资额+70.08亿；隔夜Shibor利率+1.10bp至1.7460%，流动性中性；3年期企业债AA-级别利率+1.11bp至4.8962%，十年期国债利率+2.00bp至2.3400%，信用利差-0.89bp至256bp；美国10年期利率+3.00bp至4.19%，中美利差-1.00bp至-185bp；2月MLF利率不变；2月份5年期LPR利率下降25BP超预期，1年期LPR利率不变。
市盈率：沪深300:11.51，中证500:21.72，中证1000:32.91，上证50:9.85。
市净率：沪深300:1.27，中证500:1.66，中证1000:1.88，上证50:1.13。
股息率：沪深300:2.98%，中证500:1.85%，中证1000:1.35%，上证50:3.98%。
期指基差比例：IF当月/下月/当季/隔季：+0.11%/+0.04%/-0.65%/-1.72%；IC当月/下月/当季/隔季：+0.11%/-0.20%/-1.28%/-2.53%；IM当月/下月/当季/隔季：+0.01%/-0.90%/-2.60%/-4.48%；IH当月/下月/当季/隔季：+0.15%/+0.09%/-0.49%/-1.55%。
交易逻辑：海外方面，近期美国公布的PMI数据偏弱，鲍威尔讲话偏鸽，美债利率回落。国内方面，政府工作报告提出2024年GDP预期目标为5%左右，赤字率拟按3%安排，2月制造业PMI继续低于荣枯线，CPI和出口数据超预期，前期5年期LPR利率超预期下调，各项经济政策陆续出台，有望扭转经济预期。政治局会议和中央经济工作会议提出要“以进促稳，先立后破”，两会提出今年GDP目标为“5%左右”超出市场预期，各部委已经开始逐步落实重要会议的政策，国家队加大力度通过ETF稳定市场。当前各指数估值均处于历史最低分位值附近，股债收益比不断走高，建议IF多单持有。
期指交易策略：单边建议IF多单持有，套利建议择机多IF空IM。
国债
行情方面：周四，TL主力合约上涨0.09%，收于105.61；T主力合约下跌0.10%，收于103.715；TF主力合约下跌0.06%，收于102.805；TS主力合约下跌0.03%，收于101.394。
消息方面：1、国家发改委：积极支持行业地位显著、信用优良、对促进实体经济高质量发展具有带动引领作用的优质企业借用外债；2、美国2月PPI同比上升1.6%，预估为1.2%，前值为0.9%。美国2月PPI环比上升0.6%，预估为0.3%，前值为0.3%；3、美国2月零售销售环比上升0.6%，预估为上升0.8%，前值为下降0.8%。
流动性：央行周三进行30亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%，与此前持平。因当日有100亿元7天期逆回购到期，实现净回笼70亿元。
策略：两会主要政策目标与预期基本一致，政策更关注高质量发展及提质增效，当下主要经济数据以底部震荡为主。考虑到国债价格处在高位及权益市场风偏抬升，短期策略上以观望为主。
贵金属
沪金跌0.24 %，报506.38 元/克，沪银涨0.21 %，报6270.00 元/千克；COMEX金跌0.09 %，报2165.50 美元/盎司，COMEX银跌0.12 %，报25.03 美元/盎司； 美国10年期国债收益率报4.29%，美元指数报103.37 ；
市场展望：
昨夜发布的美国 ppi 数据超预期，对于贵金属形成短线利空因素，零售销售数据则低于预期，数据传递出美国经济存在“滞涨”的倾向。
美国 2 月 PPI 同比值为 1.6%，美国 2 月 PPI 环比值为 0.6%，高于预期和前值的 0.3%。
零售数据方面，美国 2 月零售销售环比值为 0.6%，低于预期的 0.8%。美国 2 月核心零售销售环比值为 0.3%，低于预期的 0.5%。
数据发布后，美债收益率短线上升，十年债收益率上升至 4.3%，降息预期有所回落。但中期来看，美联储在今年步入降息周期是具有确定性的，对于贵金属价格应当保持多头思路，策略上仍建议以回调买入为主，黄金近期价格表现强于白银，金银比存在高位回落的空间，需重点关注白银后续的多头配置机会，沪金主连参考运行区间500-515元/克，沪银主连参考运行区间6000-6500元/千克。
有色金属
铜
铜
美国PPI数据强于预期，原油价格继续走高，美元指数反弹，铜价震荡下滑，昨日伦铜收跌0.09%至8912美元/吨，沪铜主力收至61870元/吨。产业层面，昨日LME库存减少875至108050吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M贴水104.3美元/吨。国内方面，昨日上海地区现货贴水扩至60元/吨，临近交割隔月价差较大持货商出货意愿偏低，但盘面大幅上涨仍抑制了市场成交。进出口方面，昨日沪铜现货进口亏损600元/吨左右，洋山铜溢价走弱。废铜方面，昨日国内精废价差扩大至2380元/吨，废铜替代优势提高。价格层面，美国失业率走高强化了美联储降息预期，但同时也引发市场对于美国经济衰退的担忧，通胀数据则仍具韧性；国内经济现实偏弱，而政策相对积极。产业上看，近期国内库存继续增加，不过在原料供应偏紧、冶炼利润偏低的背景下，预计铜价下方支撑仍强，短期关注国内利率变化及其对资金情绪的影响。今日沪铜主力运行区间参考：71000-72500元/吨；伦铜3M运行区间参考：8780-9000美元/吨。
镍
镍
强消费预期情绪带动减弱，期镍盘面调整。昨日LME镍库存报74178吨，较前日库存-366吨。LME镍三月15时收盘价18155美元，当日涨跌-1.94%。沪镍主力下午收盘价140280元，当日涨跌-1.25%。
国内基本面方面，昨日现货价报141400-143100元/吨，均价较前日+1025元。俄镍现货均价对近月合约升贴水为-350元，较前日-50；金川镍现货升水报700-1000元/吨，均价较前日-150元。当前镍价下游优先消耗库存，维持刚需备货，实际订单未好转，升贴水下调。短期关注国内外精炼镍库存变化及消费端边际变化，中长期镍供大于求格局未变。印尼镍矿配额影响逐步消散，同时菲律宾雨季结束，矿端担忧降温，镍铁价格持稳，暂缺少上涨动力。印尼1月不锈钢出口创历史新高，出口中国环比增12.85%，同比增29.25%。不锈钢现货跌势暂缓，整体市场成交平淡，下游维持刚需备货，周度库存延续增势。不锈钢期货主力合约日盘收13560元，日内涨跌-0.95%。关注国内不锈钢需求转变及库存变化。
预计沪镍近期震荡，主力合约运行区间参考130000-150000元/吨。
铝
铝
2024年03月15日，沪铝主力合约报收19190元/吨（截止昨日下午三点），下跌0.18%。SMM现货A00铝报均价19230元/吨。A00铝锭升贴水平均价-20。铝期货仓单86184吨，较前一日增加10383吨。LME铝库存573275吨，增加350吨。据SMM统计，2024年2月份（29天）国内电解铝产量333.3万吨，同比增长7.81%。2024-3-14：铝锭累库1.9万吨至88.9万吨，铝棒累库0.15万吨至27.6万吨。华东市场逢高积极出货，刚需采购为主;华南市场终端畏高观望状态，刚需采买为主中原市场交投情绪尚可，成交维持稳定。铝价预计震荡行情预计延续。国内参考运行区间：18600-19500元/吨。LME-3M参考运行区间：2150-2350美元/吨。
锡
锡
2024年03月15日，沪锡主力合约报收224160元/吨，涨幅1.90%（截止昨日下午三点）。国内，上期所期货注册仓单上升4吨，现为11032吨。LME库存下降200吨，现为5055吨。长江有色锡1#的平均价为224100元/吨。上游云南40%锡精矿报收205000元/吨。据SMM调研了解，2月份国内精炼锡产量为11460吨，较1月份环比-25.54%，较去年同比-10.41%。早盘沪锡价格大幅拉升，抑制下游及终端企业采买热情，大部分贸易企业反应上午零散成交或暂无成交。总体来说昨日上午现货市场成交较为冷淡。海外大幅去库，锡价高位震荡行情预计延续，国内参考运行区间：205000-235000元/吨。LME-3M参考运行区间：26000-29000美元/吨。
铅
铅
沪铅主力合约2404波动下行，收至16275元/吨。总持仓增加3097手至8.03万手。上期所期货库存增加2557至6.39万吨。沪铅连续-连三价差缩窄至-45元/吨。截至周四下午15：00，伦铅波动下行，收至2161美元/吨。伦铅库存报19.1万吨，较前一日减少925。进出口方面，截至周四下午15：00，铅锭沪伦比价收至7.53，进口亏损扩大180至2810元/吨。现货方面，SMM1#铅锭均价录得16150元/吨，较前日涨75，再生精铅均价录得16075元/吨，较前日涨50，精废价差扩大25至75元/吨。当日上海地区铅锭对均价升贴水报10元/吨，较前日缩窄。周四铅废价格维稳。废电动车电池均价9725元/吨，废白壳均价9550元/吨，废黑壳均价9050元/吨。总体来看，炼厂利润空间较低，但仍有部分复产带来的增量，下游采买相对有限，短期上方空间较小。主力运行区间参考：15750-16550元/吨。
锌
锌
沪锌主力合约2404波动下行，收至21410元/吨。总持仓增加5661手至21.82万手。上期所期货库存增加4284至4.66万吨。沪锌连续-连三价差缩窄至-40元/吨。截至周四下午15：00，伦锌波动，收至2566美元/吨。伦锌库存减少1725至26.6万吨。进出口方面，截至周四下午15：00，铅锭沪伦比价收至8.3，锌锭进口亏损缩窄30至510元/吨。现货方面，SMM0#锌锭均价涨150至21450元/吨。上海地区升贴水跌10至-45元/吨，天津地区升贴水跌10至-85元/吨，广东地区升贴水维持-45元/吨。价格跟随宏观情绪上行后，下游消费偏弱，升水持续走弱。总体来看，宏观情绪推高锌价，矿山与炼厂均出现的供应扰动已然表现于盘面，下游畏高提货有限，社库累库明显。主力运行区间参考：20750-21600元/吨。
碳酸锂
SMM电池级碳酸锂报价110000-114500元，均价较上一工作日+1250元（+1.13%）。工业级碳酸锂报价105000-109500元，均价较前日+2250元。日内多头止盈主动离场，早盘末尾跳水，弱势延续至收盘。LC2407合约收盘价112100元，较前日收盘价-5.64%，主力合约收盘价贴水SMM平均报价为150元。SMM澳大利亚进口SC6锂精矿CIF报价990-1110美元/吨，均价企稳。Pilbara拍卖前通过零单出货，售价约合1200美元/吨(SC6)。矿端过剩几成定局，上游定价权掌控远低于2022年，预测对市场影响有限。国内现货市场，下游询价增多，但日内期货走低，实际拿货有限。SMM周度库存较上周略增116吨，其中上游去库949吨，下游及其他增1115吨。近期SMM调研4月碳酸锂排产环比增21%，国内正极材料和电池环比分别增8%和15%，短期内显著去库兑现难度较大。短期关注供需侧实际变动，锂价区间震荡概率较大；中长期高成本矿山停产难以改变近年供给端过剩预期，维持锂价偏弱运行预期。今日碳酸锂主力合约参考运行区间107000-117000元/吨。
黑色
锰硅
周四，黑色系继续走低，锰硅主力（SM405合约）同样继续回落，日内收跌0.58%，收盘报6184元/吨。现货端，天津 6517锰硅市场报价6050元/吨，环比上日-10元/吨，现货折盘面价6200元/吨。期货主力合约贴水现货16元/吨，基差率0.26%，处于低位水平。
本周重要会议并未传达出超预期的政策力度，这样造成了黑色系在本周出现因预期修正带来的显著回落。宏观因素解除之后，当前时点下，黑色系最主要的矛盾在于需求端（验证需求）。我们看到下游包括螺纹钢、铁水在内的钢厂生产表现仍十分疲弱（同比大幅下降）。其中，螺纹钢本周虽继续向上回升，但仍继续处于历史同期显著低值水平，同比降幅达80万吨/周。同时，铁水产量继续维持逆季节性下滑，同比历史同期降幅达14万吨/周（这与我们节前所不断提示的，在下游效益低下、对于需求旺季预期低迷的背景下，铁水产量恢复或明显不及预期相一致）。
螺纹钢及铁水，作为锰硅下游最主要的需求去向，尤其螺纹钢如此显著的同比降幅，明显制约着锰硅需求端的释放。相较于需求而言，供给并未出现同期如此明显的走弱。供求继续宽松（需求低迷，供给收缩力度不足）仍持续给予价格压力，结合价格已被打压至接近内蒙地区成本，这解释了价格持续底部震荡的情况，而我们预期这样的情况仍将持续一段时间，甚至可能持续至接近4月份。因此，我们仍偏向于维持底部继续震荡的观点，直至黑色系整体负反馈结束后再进行正反馈的叙事。即短期仍不具备操作性价比，且价格不排除进一步回落的风险，虽然当前价格已经对基本面进行了较充分的定价。
此外，近期煤炭价格再度出现走弱迹象，带动价格再度拐头向下，煤炭在三四月份存在的走弱风险也是我们年前至今一直强调的风险因素，目前存在继续向下兑现的情况，需要加以注意。
硅铁
周四，硅铁主力（SF405合约）继续走弱，日内收跌0.40%，收盘报6486元/吨。现货端，天津72#硅铁市场报价6600元/吨，环比上日持平，期货主力合约贴水现货114元/吨，基差率1.73%，处于偏低水平。
延续锰硅板块观点，当前主要矛盾来自于需求侧以及下游钢厂低效益对于合金估值的压制（需求弱决定钢厂利润低，双焦与铁矿对这部分利润进行争夺，铁合金受压制）。其中，与硅铁关系更为紧密的铁水端如预期与2023年初以来的快速、明显回升形成差异，产量环比逆季节性继续回落，复产显著偏低，同比-14.22万吨或6.01%。
此外，非钢端金属镁仍维持疲弱状态，出口利润持续低迷。需求端难以释放限制硅铁价格向上的想象力，即使供给端当前已主动大幅下修（但低位的供给为后期需求回升后（如果有）的价格提供了弹性，当前价格表现偏强于锰硅也在于其供给端收缩力度较大）。
当前需求验证阶段，需要继续关注后期市场的恢复情况，紧密跟踪市场需求变动。短期我们仍给出价格维持底部震荡的判断，若负反馈结束后，我们建议关注硅铁端黑色正反馈开启后带来的向上机会（如果存在）。
工业硅
周四，工业硅期货主力（SI2405合约）窄幅震荡，日内收跌0.15%，收盘报13230元/吨。现货端，华东不通氧553#市场报价14250元/吨，环比上日-100元/吨，升水主力合约1020元/吨；421#市场报价15200元/吨（升水交割品，升水2000元/吨），环比上日-50元/吨，折合盘面价格13200元/吨，贴水期货主力合约30元/吨。
本周，工业硅产量环比继续小幅回升 ，环比增0.06万吨至8.03万吨。其中，新疆地区周产延续回升态势（距离高位仍有一定复产空间），云南及四川维持枯水期低位产量。在5月份结束枯水期之前，预计供给继续向上的空间有限，或升至8.3万吨附近水平，但仍较我们原先预估的略宽松约1-2万吨/月。需求端，多晶硅表现依旧向好，产量持续攀升，持续创周产新高，略高于我们预期水平；有机硅产量在库存及利润继续改善背景下同样维持在同期高位水平；铝合金及出口表现由于数据暂未公布，尚不明朗。
虽然需求边际向好，供给在枯水期有所受限，但我们看到工业硅显性库存仍没有得到有效去化，仍维持在高位水平（表明市场存在较大量隐性库存）。高库存作为供给补充的蓄水池，明显缓冲了枯水期供求结构的阶段性改善作用，从而使得预期的供求结构边际向好之下价格的向上修复无法兑现。
往后期看，5月份之前供给端再度收缩的预期十分有限（超预期的政策性限产除外），而需求端有机硅产量处于高位，多晶硅产量同样维持高位，需求侧在当前基础上出现超预期大幅增长的概率同样较低。在供求两端预期都无法继续再提供边际向好力量的背景下，价格短期向上的力量仍将不足。而下方所仪仗的成本支撑，即13000元/吨-13100元/吨区间经受多次检验且表现有效，或仍将作为价格震荡的底部（5月份之前）。因此，我们认为若没有外界供给侧的超预期干扰，工业硅价格仍将维持以13000元/吨为底，13700元/吨为顶部的区间震荡。
钢材
昨日螺纹钢主力合约收于3506元/吨, 较上日环比变化-77元/吨, 幅度约为-2.14%. 当日注册仓单146209吨, 较上一交易日环比变化4253吨. 现货方面, 螺纹钢天津汇总价格为3560元/吨, 较上日环比变化-70/吨; 上海汇总价格为3530元/吨, 较上日环比变化-60元/吨. 热轧板卷主力合约收于3701元/吨, 较上日环比变化-68元/吨, 幅度约为-1.80%. 当日注册仓单279274吨, 较上一交易日环比变化4575吨. 现货方面, 热轧板卷乐从汇总价格为3760元/吨, 较上日环比变化-70元/吨; 上海汇总价格为3750元/吨, 较上日环比变化-60元/吨。 炉料端的矛盾在负反馈行情中逐渐缓解，钢材自身基本面正在取回价格主导权。未来2周间钢材可能会延续季节性进入供需双升的阶段。这会在一定程度上影响铁水的供应，但因为目前铁水产量的回升大幅落后市场预期，我们认为负反馈行情可能会在未来两周间继续发展，直至钢厂利润回升至“足够高”的水平，吸引更多钢厂做出复产的决策。综合而言当前钢材基本面是偏弱的，但这可能与今年北方天气异常有关。因此预期随北方天气回暖开工率较低的矛盾可能会得到缓解。综上，在需求真正出现改善以前钢材自身暂时不具备带动黑色系价格整体向上的驱动力，所以目前对于期货市场的判断是负反馈行情继续发展，但钢材可能在螺纹钢3400-3500元/吨一线存在较重支撑（电炉利润平衡点）。风险：负反馈持续发酵、经济复苏不及预期、化债强度超预期等。
铁矿石
昨日铁矿05合约下跌1.18%，收于798点。
昨日调研铁水产量220.82万吨，环比-1.43，铁水继续逆季节性下降。五大材产量849万吨，较上周+1.29，其中螺纹218.53万吨，较上周-1.93，热卷318.51万吨，较上周+7.63。五大材表需830.55万吨，较上周+34.14，其中螺纹212.38万吨，较上周+33.5，热卷315.09万吨，较上周+10.74。从农历季节性上看，需求回升速度并不理想，导致去库不顺，基本面维持弱势。
展望后市，需求恢复偏慢引发的“负反馈”已下跌近2个月，目前走到尾部阶段，价格有加速下跌风险。考虑到真实需求不会因为仅仅过了春节就突然消失，需求体现出韧性时便会带领黑色板块走出下跌困境。重点关注本周钢材成交。
玻璃纯碱
玻璃：周四玻璃现货报价1680，价格环比前日持平，交投氛围一般，沙河产销有所恢复。目前玻璃供给高位稳定，05盘面贴水现货90，在高供给、高利润背景下，前期05基差扩至历史同期最高水平。目前盘面交易节后需求的兑现情况，近期终端开工恢复缓慢，玻璃产销缓慢恢复，本周库存情况来看，上游玻璃厂延续累库，社会库存开始去化，由于春节前价格高下游备货有限，下游仍存在补库预期，预计近期反弹行情为主。
纯碱：周四纯碱现货报价1950，现货价格环比前日持平。目前纯碱厂家开工负荷高位变动不大，周产量70万吨以上，供给端高位稳定。库存方面，本周国内纯碱企业库存总量在76.7万吨，库存环比下降，下游用户按需拿货。总体看，纯碱需求端缓慢扩张，但供给端短期过剩更为明显，企业封单促使下游补库短期提振市场情绪，中期偏空看待。
能源化工
橡胶
在金属和原油化工走势偏强的宏观背景下，胶价走势偏强。与黑色系的连续下跌成为对比。
沪胶走势直到3月13日之前，基本符合我们的预期。
但3月14日白天胶价从14260较强反弹，夜盘突破重要的压力支撑位14450-14550区间。胶价并未回落，强势超出预期。
尤其是，以往胶价运行的经验，胶价一般跟螺纹铁矿跟跌不跟涨。
这一次，在3月这个橡胶的季节性淡季，却跟螺纹铁矿跟涨不跟跌。超出预期。
目前轮胎需求一般，轮胎下游抵触高价原料。手套，制品和发泡行业需求差，抵触高价原料。
但这一次，胶价似乎强调的是泰国供应紧张，短期原料和现货供应紧张的场景。
基于我们会有不知道的市场（利多）信息，和我们可能会犯错的假设，我们总体态度谨慎。
我们推测，或有国家收储或者轮储橡胶事件，东南亚天气利多导致做多通胀的资金配置橡胶，后续橡胶去库预期导致多头发力。橡胶由于泰国处于低产时间，胶水偏紧，原料强势，NR和烟片胶偏强。日胶大涨。日胶涨幅远大于沪胶，或成为技术派做多沪胶的理由之一。
2018-2023年间，橡胶RU加权在重要14800一线遇阻。暗示此价格对生产商卖出套保的吸引力。关注今年胶价在此区间的表现。
天然橡胶RU多头认为，对比铜金属铁矿螺纹，糖棉花等商品，橡胶价格偏低。厄尔尼诺可能有助于橡胶减产。橡胶去库或超预期。
天然橡胶空头认为RU升水20号胶比较往年偏高。供应大库存高。一季度价格偏高会刺激全年大量新增供应，减产或落空，增产可预期。3L对泰标泰混价格低位，说明需求弱。另外，泰国乳胶和烟片胶价高能否顺利传导存疑。
行业如何？需求表现一般。
需求方面，截至2024年3月8日，山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为69.67%，较上周走低0.47个百分点，较去年同期走高1.35个百分点。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为78.68%，较上周走高0.46个百分点，较去年同期走高4.59个百分点。轮胎下游经销商订货会持续中，成交尚可。国内轮胎工厂对泰国高价原料接货意愿不强。成本端支撑仍然存在。全钢轮胎需求未明显提升。半钢轮胎恢复比较好。
库存方面，截至2024年3月8日，天然橡胶青岛保税区区内库存为12.95万吨，较上期减少了0.05万吨，降幅0.39%。天然橡胶一般贸易库库存为42.81万吨，较上期减少0.21万吨，降幅0.49%。
截至2024年3月8日，上期所天然橡胶库存215333（899）吨，仓单210080（220）吨。20号胶118339（3427）吨，仓单111384（605）吨。
现货
上个交易日下午16:00-18:00现货市场复合胶报价13250（250）元。
标胶现货1610（20）美元。
操作建议：
胶价强势超出预期。
虽然胶价大涨，我们也在动态评估，目前虽未改变偏空观点，但要做出调整。
空头配置拟14000-14450之间区间，按照均匀节奏配置空头。后期均匀加仓的部分头寸，予以减仓。
主要考虑是市场偏强超预期。一是要考虑整体商品情绪，二是后续如果上涨，需留出腾挪空间。
买现货或NR主力抛RU2409/RU2501继续中线推荐。RU2405移仓RU2409。
甲醇
3月14号05合约涨33，报2536，现货涨25，基差+179。供应端高位回落， 关注后续春检落地情况，海外开工持续低位且扰动不断，本周开工继续下行，预计后续到港仍将维持在低位水平，需求端传统需求小幅改善，港口MTO装置停车，整体烯烃开工有所回落，后续内地烯烃装置存检修预期，整体需求预计有所回落。总体看后续将呈现供需双减格局，港口预计紧张局面难改，在低进口下仍有支撑，但MTO利润继续压缩，下游对高价原料接收度有限，限制甲醇上行空间，因此单边来看，盘面冲高不追，逢低可考虑作为多配品种，月间价差逢低关注正套为主。
尿素
3月14号05合约跌3，报2109，现货跌10，基差+151。供应端开工高位回落，下周陆续恢复生产，预计开工继续下行空间有限。淡储陆续投放，预计整体供应仍将维持在高位水平。需求方面农业旺季到来，下游需求阶段性跟进，工业需求节后明显回升，整体需求走高，复合肥开工走高但整体需求不温不火，企业成品库存中性偏高。企业库存在高供应以及高需求下整体维持在中性偏低水平，出口主要为消息扰动，远端出口预期好转，近端暂无驱动，更多为情绪上的影响。总体来看，后续国内尿素呈现供需双增的格局。近端有旺季支撑，盘面基差冲高回落，月间价差仍维持正套逻辑，逢低介入。单边建议观望。
原油
NYMEX原油期货04合约81.28，涨1.56美元/桶或1.96%；ICE布油期货05合约85.35涨1.33美元/桶或1.58%。中国INE原油期货主力合约2404夜盘涨2.46%至645元/桶。
关于eia库存数据，变化最明显的是汽油库存，预期-1.9mil，实际-5.662mil。汽油库存降幅最为明显，可以说是大超预期。因为这是截止上周3月8日的数据及本周乌克兰以无人机猛烈袭击中袭击了俄炼油厂，导致俄罗斯国家石油公司(Rosneft，俄油)最大的炼油厂起火，由于乌克兰无人机袭击破坏了俄罗斯的炼油能力，这可能导致俄罗斯出口的柴汽油减少，俄罗斯有可能开始进口汽油，这当然会影响全球价格。关于短期油价看法，之后若国内需求好转，油价或进一步走强，建议关注做多机会。
PVC
PVC开工回落，工厂库存去库，社库累库，同比高位。乙烯法利润偏差，乙烯法装置逐步落地。国内下游需求季节性复产。目前出口停滞，关注台塑4月报价。PVC电石法利润小幅修复，关注春检落地情况，预计盘面区间震荡，估值中性偏高，建议逢高空配。
苯乙烯
基本面看，苯乙烯港口小幅去库，近端有装置检修，开工小幅回落。苯乙烯下游方面，开工逐步复产，关注下游补库节奏。纯苯端，山东价格补涨，港口库存维持低位，价格偏强。中期来看，纯苯-苯乙烯产业库存偏低，海外芳烃依旧偏强，国内纯苯格局较好。近期近端供应意外频发，需求逐步回升，建议多单逢高减仓，4-5或5-6正套持有。
聚乙烯
聚乙烯，期货价格上涨，分析如下：现货价格下跌，PE已经步入季节性旺季，存旺季不旺可能，周内5-9月差明显走低，9-1月差表现相对偏强，市场对于需求的回升预期在往后推迟。成本端原油价格偏强背景下，PE估值向下空间有限。3月供应端压力主要来自于进口端，无新增产能，检修量同期中性，上游制造商在利润环境下，降低生产利用率至历史低点。上游库存高位去化放缓，贸易商累库看好后市对价格上涨形成一定支撑；需求端下游开工率触底反弹，但是恢复不及往年同期水平，待华北地区地表温度回升至13℃以上后，或将对价格形成交强支撑。PE期限结构保持Contango结构，预计3月偏强，中长期聚乙烯价格偏强震荡。
基本面看主力合约收盘价8165元/吨，上涨33元/吨，现货8160元/吨，下跌25元/吨，基差-5元/吨，走弱58元/吨。上游开工85.92%，环比下降0.01 %。周度库存方面，生产企业库存56.76万吨，环比累库0.27 万吨，贸易商库存5.03 万吨，环比累库0.02 万吨。下游平均开工率41.72%，环比上涨5.43 %。LL5-9价差-4元/吨，环比缩小5元/吨，建议逢低做多。
聚丙烯
聚丙烯，期货价格上涨，分析如下：现货价格无变动，预计维持偏强震荡；周内5-9月差明显走低，9-1月差表现相对偏强，市场对于需求的回升预期在往后推迟。成本端原油、LPG价格反弹，动力煤价格坚挺。3月供应端PP有新增产能投放，但检修同期偏高或抵消一部分供应端压力，总体供应端偏宽。上游、中游高库存出现去化，下游交投情绪转好；需求端下游开工率触底反弹较多，已超越去年同期位置。PP进口利润得以修复，窗口部分打开。期限结构保持Contango，现货端及近端合约价格偏弱。
基本面看主力合约收盘价7492元/吨，上涨66元/吨，现货7415元/吨，无变动0元/吨，基差-77元/吨，走弱66元/吨。上游开工77.04%，环比上涨0.39%。周度库存方面，生产企业库存65.42万吨，环比去库0.14万吨，贸易商库存16.94 万吨，环比去库0.17万吨，港口库存6.84 万吨，环比累库0.17 万吨。下游平均开工率48.94%，环比上涨1.52%。关注LL-PP价差673元/吨，环比缩小33元/吨，建议观望。
农产品
生猪
昨日国内猪价多数下跌，河南均价落0.03元至14.52元/公斤，四川均价落0.05元至14.55元/公斤，上下游博弈中，市场交投氛围尚可，价格整体稳定，部分地区上游出栏缩量，或支撑价格小涨；四川地区集团出栏不畅，价格或小跌。理论和计划出栏量显示供应中性，需求端在淡季的压力有二育等力量对冲，预计现货偏强震荡为主缺乏预期差，盘面更多交易情绪；另一方面，考虑节后宰量偏低，标肥价差走高，推测供应端开始逐步体现减量，加之中期涨价预期下的二育加持，盘面思路仍考虑回落买入，阶段性留意期现扩大后的回调以及交割前的近月纠偏。
鸡蛋
全国鸡蛋价格有稳有落，主产区鸡蛋均价落0.03元至3.58元/斤，辛集持平于3.33元/斤，供应量维持稳定，部分市场有库存待售，下游采购积极性略降低，走货速度普遍减慢，预计今日价格或有稳有落。长期看供应逐步增多但短期尚未过剩，老鸡数量有限且普遍延淘，前期市场过于看空，下游库存积累不多，随着消费的逐步转好，蛋价修整后未来或仍有再涨空间，对应偏近的几个合约，短期偏强震荡思路为主，中期等待现货兑现利好后给出高点抛空，远月走势有赖于成本端的指引，预计短多长空。
白糖
周四郑州白糖期货价格偏强震荡，郑糖5月合约收盘价报6491元/吨，较之前一交易日上涨17元/吨，或0.26%。现货方面，广西制糖集团报价区间为6580-6710元/吨，云南制糖集团报价区间为6480-6510元/吨，加工糖厂主流报价区间为6800-7140元/吨。广西现货-郑糖主力合约（sr2405）基差89元/吨。现货报价连续3日上调，上调10-40元/吨，个别糖企2次报价。期价上行，市场交投气氛相对活跃，成交尚可。
外盘方面，美国ICE原糖期货震荡，原糖5月合约收盘价报21.79美分/磅，较之前一交易日下跌0.22美分/磅，或1%。印度糖业协会ISMA将其对2023/24榨季(包含乙醇分流量)印度糖产量预估上调为3400万吨，其2024年1月发布的预估产量为3305万吨。
因印度和泰国2月产量好于预期，以及巴西一季度出口量远高于历年同期水平，短期原糖价格承压。国内方面，2月全国食糖产量及销量均同比下滑，但产销进度是近5年来最快，工业库存是近5年里最低。短线外盘承压对国内糖价不利，但长线来看因国内进口利润倒挂已经持续超过两年时间，国内库存大幅去化对价格形成支撑，多空因素交织，策略上建议观望。
棉花
周四郑州棉花期货价格延续震荡，郑棉5月合约收盘价报15930元/吨，较前一交易日上涨5元/吨，或0.03%。现货方面，昨日报价基本持稳，新疆库21/31双28或双29提货报价在16500-16900元/吨，内地库皮棉21/31双28或双29提货报价在16750-17350元/吨。新疆库基差价在500-800元/吨，内地库基差在900-1200。棉商和纺织企业小批量采购，整体市场购销情况一般。
外盘方面，美国ICE棉花期货价格下跌，ICE美棉5月合约收盘价格报93.65美分/磅，较上个交易日下跌1.35美分/磅，或1.42%。美国农业部（USDA）周四公布的出口销售报告显示，截至3月7日当周，美国当前市场年度棉花出口销售净增8.58万包，较之前一周增加65%，较前四周均值减少10%。当周，美国下一市场年度棉花出口销售净增11.27万包。当周，美国棉花出口装船为29.33万包，较之前一周减少11%,较此前四周均值增加4%，其中，向中国大陆出口装船11.71万包。
虽然USDA 3月月度供需报告整体利好，但前期ICE美棉价格已大幅上涨，多头获利了结导致美棉价格跌停，预计短期美棉价格维持高位震荡。国内方面，1%关税下内外棉花价格倒挂幅度维持高位，但供应端宽松，美棉价格波动对郑棉影响较小。就目前而言下游开机率逐步回升，但库存同比增加，多空因素交织，预计短期郑棉价格维持震荡。
油脂
【重要资讯】
1、截至3月1日，印度植物油总库存环比下滑27万吨，同比下降105万吨。2月印度棕榈油进口50万吨，环比下降29万吨。去年11月至今年2月，印度棕榈油总进口304万吨，同比下降63万吨，植物油总进口461.5万吨，同比下降123万吨。
2、3月14日豆油成交25500吨，棕榈油成交400吨。
油脂市场近期延续马棕去库交易，且较强的原油及油料行情提供支撑。棕榈油05收8132元/吨，豆油05收7770元/吨，菜油05收8213元/吨。基差偏稳，今日广州24度棕榈油基差05+200（0）元/吨，江苏一级豆油基差05+400（0）元/吨，华东菜油基差05+130（0）元/吨。
【交易策略】
从近期行业会议分析来看全球油脂供应在去年附近区间水平，而需求同比增加，原油价格相对较高，油脂价格中枢预计同比持平，近期表现较强也并未突破中枢预估。后市来看，油脂单边上方空间受全球油脂油料新作丰产影响承压，需要持续关注后面产地棕榈油产量及出口的数据情况，尤其是生柴消费的增加是否减少了产地棕榈油出口带来库存超预期的变动。
蛋白粕
【重要资讯】
周四豆粕期货上涨，巴西下调产量有所支撑，但收割压力制约上涨。豆粕05日盘收3266元/吨，菜粕05收2647元/吨。豆粕市场价涨跌互现，东莞报3390（+20）元/吨，基差区间100-180元/吨，基差下跌0-40元。菜粕主流市场价上调20元，广东粉状菜粕报2620元/吨。今日豆粕成交40.39（+27.89）万吨，现货成交32.29万吨，远月成交8.1万吨。125家油厂今日开机率49.12%，预计本周开机率49%，压榨量171.37万吨。
过去两天，阿根廷布省及附近区域、乌拉圭等雨量较大，根据预报，未来一周阿根廷东北部和巴西东南部降雨量较大，EC未来10天预报预计阿根廷部分地区10天累积雨量达200mm，但GFS等预报量为100-200毫米附近，对产区的具体影响暂无明确报道，从以前洪水影响到盘面的历史来看，需要10天累积250mm以上，因此对产区影响暂不明确，需继续关注。
【交易策略】
收割期升贴水下跌及往年供应过剩引发美豆跌至种植成本之下的担忧仍存，在3月前期豆粕大幅反弹之后，我们认为豆粕会跟随当前偏强的美豆及巴西基差运行，等待收割进一步开展对到港成本坚挺形势的考验再考虑做空，短期还需关注未来一周阿根廷北部及巴西南部降雨是否过量。套利方面，豆粕、菜粕的跨期套利预计偏震荡，前期多单可逐步止盈，此外，豆菜粕近月的价差已处于统计偏高位置，后市随着水产需求回升，可做07等合约的缩小。
期权
金融
行情要点
金融期权标的上证50ETF、上证300ETF、创业板ETF、中证1000指数平开高走后震荡回落，临近收盘小幅回升。截至收盘，上证50ETF跌幅0.24%报收于2.459，上证300ETF跌幅0.36%报收于3.552，创业板ETF跌幅0.49%报收于1.832，中证1000指数跌幅0.64%报收于5486.65。
期权盘面
隐含波动率：上证50ETF期权隐含波动率报收于15.36%（-0.06%），上证300ETF期权隐含波动率报收于15.31%（-0.20%），创业板ETF期权隐含波动率报收于24.60%（-1.12%），中证1000股指期权隐含波动率报收于25.09%（+0.04%）。
成交额PCR：期权的成交额PCR是看跌期权成交金额与看涨期权成交金额的比值，代表投资者资金投向，是市场情绪更直接的体现。成交额PCR与标的行情往往表现为反方向，比值越大表明空头压力越大，比值越小表明多头力量越强。截止收盘，上证50ETF期权成交额PCR报收于0.97（-0.13），上证300ETF期权成交额PCR报收于0.93（+0.19），创业板ETF期权成交额PCR报收于0.83（+0.15），中证1000股指期权成交额PCR报收于0.67（+0.11）。
持仓量PCR：期权的持仓量PCR，是从期权的卖方角度分析市场的参与程度。期权持仓量PCR为1.00时，一般认为是市场行情的多空分界线。截至收盘，上证50ETF期权持仓量PCR低于1窄幅波动报收于0.80（-0.04），上证300ETF期权持仓量PCR震荡上涨报收于0.95（-0.02），创业板ETF期权持仓量PCR大幅上涨后小幅回落报收于1.10（-0.03），中证1000股指期权持仓量PCR突破1后持续回落报收于0.88（+0.01）。
最大未平仓所在的行权价：期权最大未平仓所在的行权价是站在卖方的角度分析市场行情所在的压力线和支撑线。截至收盘，从期权卖方行权价的角度看，上证50ETF的压力点行权价维持在2.50，支撑点行权价维持在2.45；上证300ETF的压力点行权价维持在3.70，支撑点行权价维持在3.50；创业板ETF的压力点行权价维持在1.85，支撑点行权价维持在1.70；中证1000指数的压力点行权价维持在5600，支撑点行权价维持在5000。
结论及操作建议
（1）上证50ETF期权
方向上：上证50ETF自年前一周以来超跌反弹，突破前期震荡区间上限后持续上行，近两周涨速放缓多头震荡；
波动上：期权隐含波动率持续下行后低于下轨道线盘整；
策略建议：构建卖出偏多头的跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持正数，若市场行情快速波动至损益平衡点，则逐渐平仓离场，如上证50ETF期权，即S_510050P2403M02450@10，S_510050P2403M02500@10和S_510050C2403M02500@10，S_510050C2403M02550@10。
（2）上证300ETF期权
方向上：上证300ETF自年前一周以来超跌反弹，突破前期震荡区间上限后持续上行，近两周涨速放缓多头震荡；
波动上：期权隐含波动率持续下行后低于下轨道线盘整；
策略建议：构建卖出偏多头的跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持正数，若市场行情快速波动至损益平衡点，则逐渐平仓离场，如上证300ETF期权，即S_510300P2403M03500@10，S_510300P2403M03600@10和S_510300C2403M03600@10，S_510300C2403M03700@10。
（3）创业板ETF期权
方向上：创业板ETF自年前一周以来超跌反弹持续上行，上有前期高点压力，上周以来涨速放缓震荡上行，本周大幅走高后高位盘整，上有前期高点压力；
波动上：创业板ETF期权隐含波动率自高位震荡下行后围绕下轨道线窄幅震荡；
策略建议：构建卖出偏多头的宽跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持正数，若市场行情快速波动至损益平衡点，则逐渐平仓离场，如CYBETF期权，S_159915P2403M01800@10，S_159915P2403M01850@10和S_159915C2403M01900@10，S_159915C2403M01950@10。
（4）中证1000股指期权
方向上：中证1000指数自年前一周以来超跌反弹持续上行，上有前期高点压力，近两周高位盘整后再次上行；
波动上：中证1000股指期权隐含波动率下轨道线内窄幅盘整后延续下降趋势。
策略建议：构建看涨期权牛市价差策略，获取方向性收益，若市场行情快速波动至损益平衡点，则逐渐平仓离场，如ZZ1000股指期权，B_MO2404-C-5300@10，B_MO2404-C-5400@10和S_MO2404-C-5500@10，S_MO2404-C-5600@10。
农产品
基本面信息
棉花：随着国内棉价连续下跌，棉商和纺织企业逢低适量采购，市场成交情况略好。印度农业部发布了2023/24年度第二次总产预估，目前总产预期在549.3万吨（3231万包），较上次预估（538.2万吨）上调约2%，但仍未达到其制定的本年度棉花总产目标（595万吨）。
白糖：部分制糖集团多次上调报价，现货成交明显放量。巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的最新出口数据显示，巴西3月前两周出口糖和糖蜜109.47万吨，日均出口量为18.25万吨，较去年3月全月的日均出口量7.95万吨增加130%。
油脂：据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB，截至03月10日，巴西大豆收割率为55.8%，上周为47.3%，去年同期为53.4%。从近期行业会议分析来看全球油脂供应在去年附近区间水平，而需求同比增加，原油价格相对较高，油脂价格中枢预计同比持平，近期表现较强也并未突破中枢预估。后市来看，油脂单边上方空间受全球油脂油料新作丰产影响承压。
豆粕：上周港口及油厂大豆库存去库较多。根据预报，未来一周阿根廷东北部和巴西东南部降雨量较大，因此对产区影响暂不明确。
期权分析与操作建议
（1）玉米期权
标的行情：玉米（C2405)近一个半月低位持续反弹，突破前期盘整上限后持续上行，两周前高位上行受阻偏空头震荡，跌幅0.12%报收于2431。
期权分析：期权隐含波动率报收于10.91%（+0.37%），低位反弹；期权持量PCR报收于1.34（-0.02），高位回落。
策略建议：构建卖出偏空头的宽跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持负数，若市场行情快速波动突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如C2405：S_C2405-P-2380，S_C2405-P-2400和S_C2405-C-2440，S_C2405-C-2460。
（2）豆粕期权
标的行情：豆粕(M2405)近一个半月止跌企稳，低位宽幅震荡，震荡区间内多次探涨，上周突破震荡区间上限大幅上涨，短期看多，涨幅0.86%报收于3267。
期权分析：豆粕期权隐含波动率报收于21.77%（+0.65%），自低位震荡上行突破上轨道线；期权持仓量PCR盘整报收于0.56（-0.03），持续下行至低位后窄幅盘整。
策略建议：构建卖出偏多头的宽跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持正数，若市场行情快速波动突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如M2405，S_M2405-P-3150，S_M2405-P-3200和S_M2405-C-3300，S_M2405-C-3350。
（3）棕榈油期权
标的行情：棕榈油(P2405)近一个月遇前期低点支撑反弹回升震荡上行，突破前期高点持续上行，上有前期高点压力，涨幅2.01%报收于8208。
期权分析：棕榈油期权隐含波动率报收于21.48%（-0.13%），自低位大幅反弹至上轨道线后窄幅盘整；持仓量PCR报收于1.27（+0.05），低位反弹持续震荡上行至历史高点。
策略建议：构建卖出偏多头的宽跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持正数，若市场行情快速波动突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如P2405：S_P2405-P-8000@10,S_P2405-P-8100@10和S_P2405-C-8400@10，S_P2405-C-8500@10。
（4）白糖期权
标的行情：白糖(SR2405)一个半月前结束盘整延续多头趋势，年前冲高年后回落，跳空下行，上周以来低位反弹多头上行，涨幅0.51%报收于6500。
期权分析：白糖期权隐含波动率报收于13.99%（-0.24%），较低位置盘整；期权持仓量PCR报收于1.07（+0.04），缓慢下行接近1后小幅反弹。
策略建议：构建卖出偏多头的宽跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持正数，若市场行情快速波动突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如SR2405：S_SR2405P6300@10，S_SR2405P6400@10和S_SR2405C6600@10，S_SR2405C6700@10。
（5）棉花期权
标的行情：棉花(CF2405)近三个月以来于低点超跌反弹阶段式震荡回升，年后跳空高开后逐渐回调跌破年前水平，多头渐弱，跌幅0.25%报收于15945。
期权分析：棉花期权隐含波动率报收于14.93%（-0.47%），窄幅盘整；持仓量PCR报收于0.77（+0.01），低位缓慢上行。
策略建议：构建卖出偏中性的宽跨式期权组合策略，获取时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持中性，若市场行情快速波动突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如CF2405：S_CF2405P15600，S_CF2405P15800和S_CF2405C16200，S_CF2405C16400。
注：持仓量PCR：期权的持仓量PCR，是从期权的卖方角度分析市场的参与程度。期权持仓量PCR为1.00时，一般认为是市场行情的多空分界线。
