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海通总量 | 粤港澳：开放典范、创新引擎——区域经济研究2
海通家电 | 以旧换新，促家电行业存量更新及产品迭代
海通电子 | 边缘AI芯片有望加速，成为落地的最后一公里
海通交运 | 周报：2024年春运全社会跨区域人员流动量预计超84亿人次
荀玉根
海通首席经济学家
S0850511040006
吴信坤
海通策略首席分析师
S0850521070001
海通总量 | 粤港澳：开放典范、创新引擎——区域经济研究2
核心结论：①粤港澳大湾区是中国经济最开放、最具创新能力的地区之一，是全国统一大市场建设的重点。②港澳：香港巩固服务业优势、布局新兴科研中心；澳门以大健康、现代金融、高新技术、文旅产业推动多元化。③广深：广州制造业基础雄厚，聚焦智能汽车、生物医药发展；深圳供应链完备，加快网络通信、半导体和智能终端产业发展。④珠海、东莞发展电子信息、软件和信息服务业，佛山、肇庆以智能家电、绿色石化引领传统制造转型，中山、江门重视生物医药。
粤港澳创新优势明显、开放程度高。粤港澳大湾区创新优势明显，一方面，研发投入占GDP比重为3.1%，高于全国的2.4%；另一方面，其已经形成了以电子信息产业的高端制造集团为中心的产业体系。粤港澳大湾区对外开放程度更高，在贸易和物流方面紧密合作，推动了区域内的产业链和供应链的整合。此外，粤港澳大湾区产业结构以第三产业为主，2022年第三产业占GDP比重超过60%。分区域来看，粤港澳大湾区内部各地区产业结构具有互补性。发展粤港澳大湾区已是国家战略，是全国统一大市场建设的重点。十九大报告为粤港澳大湾区建设起到了提纲掣领的作用，未来将依托粤港澳大湾区五大战略定位，加速建设全国统一大市场建设。
港澳：建设现代化服务业和科技研发中心。香港巩固现代化服务业优势，布局新兴科技研发中心。香港经济高度依赖金融服务、贸易物流等产业，展望未来，相较于发达的服务业，当前的香港科技产业的发展仍有很大空间。一方面，重点发展金融、航运、贸易相关优势产业；另一方面，聚焦发展生物科技、人工智能、半导体设计等科技产业。澳门推动产业结构多元化，以中医药为切入引领新产业发展。澳门独特的历史文化、人文景观和生态本底，塑造了澳门独特的旅游资源禀赋。澳门未来将重点发展大健康中的中药制造、医疗器械，消费中的文化体育、旅游、会展等产业。
广深：推动战略性新兴产业发展壮大。广州制造业基础雄厚，未来聚焦智能汽车、生物医药等新兴产业发展。一方面，雄厚制造业基础助力下，广州新兴产业规模可观。另一方面，较强的创新能力和专业化水平是广州不可或缺的优良基因。往未来看，广州将发挥自身优势，重点发展信息技术、生物医药、智能汽车这三大重点产业。深圳产业链、供应链完备且强大，重点聚焦网络与通信、半导体和智能终端产业。往未来看，深圳需进一步提升通信、半导体、智能终端产业链、供应链的竞争力和抗风险能力。
珠海、佛山等聚焦制造业价值环节提升。珠海、东莞重点布局科创和先进制造业，在过去二十年中积极将科技创新化为自身发展的内生动力，先进制造业的主导优势源于两市科技体制改革政策的高密度。佛山、惠州、肇庆促进传统产业加快转型升级。佛山依托自身家电的产业积累，大力发展智能家电产业集群；惠州在新能源领域具备显著的优势，未来或将在绿色石化等领域有更广阔的舞台；肇庆农业积极保持发展优势，并越来越发挥出大湾区“生态农场”和“中央厨房”的角色功能。中山、江门依托自身禀赋大力发展建设医药产业。中山、江门两市生物医药底蕴良好，大健康产业基础雄厚，依靠自身禀赋优势大力发展医药产业为自身支柱产业。
风险提示：政策落地进度不及预期。
陈子仪
海通家电研究首席分析师
S0850511010026
海通家电 | 以旧换新，促家电行业存量更新及产品迭代
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政策再次推动设备更新和消费品以旧换新，上海积极响应。近期，中央财经委员会第四次会议强调，加快产品更新换代是推动高质量发展的重要举措，要鼓励引导新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新。国务院常务会议审议通过《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》。随后，上海市积极响应，新一轮绿色智能家电消费补贴政策实施时间为2024年3月30日至12月31日，将对16大类一级能效家电产品进行补贴，补贴金额为10%，最高不超过1000元，相对于22年10月补贴政策新增渗透率较低的厨电洗碗机品类及空气净化器、电饭煲、微波炉、电磁炉、电风扇、净水机等各小家电产品。
上轮家电消费刺激政策促进家电保有量迅速提升。上一轮大规模的家电消费刺激政策包括家电下乡、以旧换新、节能惠民，政策一直从2008年持续至2012年。刺激政策伴随着农村地区白色家电保有量的提升及黑电更新替换需求的爆发，对行业内销量起到了较大的提振作用，家电保有量迅速提升，但刺激的影响逐年递减。
本轮家电消费刺激的行业大背景有何不同？目前主要家电保有量已处于较高水平，政策难再依托保有量提升带来的需求爆发，但政策有望边际上刺激更新需求。相对而言，我们认为本轮家电消费刺激政策的行业背景和上一轮大不同：1）更高的家电保有量意味着更大规模的存量市场；2）更高端产品的升级需求：国内空、冰、洗及彩电市场新品相对于前期产品有明显的功能升级。3）更高的龙头集中度。
投资建议。我们认为以旧换新政策将更多促进改善性的更新需求，同时对于渗透率尚低的可选家电有拉动作用。推荐主线上，我们认为家电龙头收入及利润表现稳健，估值安全边际高，关注基本面稳健、具备自身α的优质个股。
风险提示。终端需求不及预期，海外需求波动。
张晓飞
海通电子首席分析师
S0850523030002
海通电子 | 边缘AI芯片有望加速，成为落地的最后一公里
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边缘AI芯片赋能边缘智能落地。据贸泽工程师社区援引IDC的预测，到2024年，制造业、政府、零售、电信、医疗五大行业在边缘智能应用上的支出将达到159亿美金，占整体边缘智能市场支出的49%。在上述这些重点领域，敏捷联接、实时业务、数据优化、应用智能、安全与隐私保护已经成为核心需求，边缘智能将是实现行业数字化转型的关键。随着边缘智能技术和解决方案的不断完善，在汽车、消费电子、服装、钢铁、化工等信息化基础良好的行业，AI场景化应用也将逐步落地。作为边缘智能的灵魂，边缘AI芯片有着重要地位，边缘设备只有通过AI芯片获得了自主计算的能力，才能称之为真正的边缘智能。
边缘AI芯片具有独特优势。虽然边缘AI芯片在计算性能和技术先进性方面不如云端AI芯片，但仍有其无可替代的独特优势，大致如下：1.保护数据安全和隐私；2.在网络连接差的场合仍然可用；3.降低功耗；4.低延迟数据传输；5.低成本部署。据电子工程专辑公众号援引德勤分析，AI芯片(包括边缘和云端)的市场规模将从2018年的约60亿美元增长到2025年的900亿美元，这期间的年复合增长率高达45%。到2024年，边缘AI芯片的出货量将增至15亿颗，年增长至少20%。
投资建议。我们认为在整体AI时代浪潮下，边缘AI芯片具有独特的部署优势且市场前景可观。
风险提示。产品市场推动不及预期，整体宏观环境下滑，技术路线变更。
虞楠
海通交通运输研究首席分析师
S0850512070003
海通交运 | 周报：2024年春运全社会跨区域人员流动量预计超84亿人次
一周市场回顾：上证综指上涨，交运跑输大盘，下跌0.1%。2024.3.4-2024.3.8，交通运输指数(-0.1%)，同期上证综指（+0.6%）。子板块绝对周涨跌幅中，公交（+3.0%）、高速公路（+2.8%）、航运（+2.1%）、跨境物流（+1.5%）、港口（+0.8%）、铁路运输（+0.2%）、快递（-1.8%）、航空运输（-2.2%）、公路货运（-2.9%）、仓储物流（-5.8%）。
交运一周专题推荐：油运价格跟踪，蒙煤运输情况跟踪，疫后全国公路货运车流量跟踪。
航运数据观察：2024年3月8日，SCFI指数收于1886点，环比前一期（2024.3.1）-4.7%；2024年3月8日，BDI收于2345点，环比前一周+6.4%；BDTI日度指数收于1186点，环比前一周（2024.3.1）+3.9%；BCTI日度指数收于959点，环比前一周-2.7%。
近期热点：2024年春运全社会跨区域人员流动量预计超84亿人次；上周出口集装箱运输市场表现疲软，市场运价继续调整；1月中国快递业务量达147亿件。
投资策略：
航空：24年春运假期民航出行数据创历史新高，表现亮眼，我们认为国内需求增长已筑牢航司业绩修复基础。随着国际关系缓和、出境政策放松，24年国际航空出行需求将进一步回暖；此外海外机场地面保障、航司运力等逐渐恢复，24年国际线有望进一步修复。我国航空公司长期看运力引进增速放缓确定性较高；出行信心持续修复，看好未来航空行业长期投资逻辑不变（即供需格局改善、票价市场化），静待经济回暖。考虑今年春运为疫情来第一个正常的春运假期，叠加国际航班加速修复消化冗余运力，我们预计24年春运量价修复水平或有望好于23年暑运，24年航司盈利中枢有望抬升，关注航空板块投资机会.
快递：2023年12月顺丰、韵达、圆通、申通分别实现单票收入/同比增速为：16.00元/-6.81%（同比变动不含丰网）、2.24元/-17.34%、2.42元/-11.84%和2.18元/-17.11%。12月，通达系单票收入同比环比均有所下滑，其单票收入同比下滑幅度均超10%.
航运：集运方面，我们认为受红海事件影响需求向上，24年供需格局恢复支撑运价回升；油运方面，我们认为未来供需格局继续好转，运价中枢或进一步上移；干散货看好中期上行周期；关注造船产业链。
公路：2023年前三季度，高速公路板块业绩恢复领先于出行链板块，并作为防御性板块相对沪深300指数跑出相对收益。在当前经济弱复苏、利率下行背景下，建议关注高速公路板块的较高防御属性与配置价值。
风险提示：汇率、油价波动，大客户流失，合同签署及需求增速不达预期，经济大幅下滑。
