财联社3月12日讯（编辑 刘晨）“境内债，卷上天了，抓住点心债半年的机会！”近日，社交平台上，债券业内人士开始不断推这一高收益资产。
财联社观察到，目前，境内AAA级主体3-5年期的信用债发行利率已经下行到2.8%附近的低位，相比之下，离岸人民币债仍然有高于5%的资产可以挖掘，且无需考虑汇率成本，性价比凸显。业内人士表示，点心债虽好，但二级市场流动性较差是硬伤，也需投资人警惕。
上周，民生银行香港分行发行了今年以来市场首单中资银行点心债，发行金额30亿，发行期限为2年，最终票面利率3.08%，低于最初指导价3.45%区间，市场热度可见一斑。
最近的离岸债发行中，人民币债占比较多。根据久期财经的数据统计，近两周共发行了41只离岸债，其中21只是人民币债，从发行利率来看，临沂东城建设投资集团的2年期点心债利率高达到7.9%，境内AA+等级的洛阳国苑投资控股发行的3年期点心债利率为7.5%。最低的发行利率也可以达到3%。
去年四季度开始，城投境内债发行收紧，募集资金用途限制严格，城投名单内主体，境内发债只能借新还旧，不少城投为了新增融资开始寻求境外发点心债或美元债。2023年9月国办印发的《关于金融支持融资平台债务风险化解的指导意见》，该文提出“稳妥处置融资平台存量债务风险、严控债务增量”等要求，财联社此前报道，某些非重点省份发行364境外债融资以规避监管，体现出即便属于非重点省份，同样面临偿债压力结构性不均匀现象，需要扩展融资渠道。
根据广发证券研究所的数据，2023年点心债发行开始放量，城投点心债发行数量达166只，发行金额为1033亿元，两者均较2022年增长超过2倍，其中，四季度发行数量创新高，达到52只，金额合计293亿元。
财联社了解到，点心债有其独特的投资优势，比如因为点心债是以离岸人民币计价的，不必担心由于汇率波动带来的额外风险。再比如，由于境外人民币融资成本普遍低于美元债，投资者投资点心债时，可以享受到更低的整体通道成本。QDII通道费用一般在1-1.5%左右，点心债TRS通道费用一般在2-4%左右，但在市场情绪比较高涨的时期，通道费可能会涨到4%以上。
业内人士指出，预计半年内，点心债相比境内目前的债券收益有一定挖掘空间，“现在买正合适”，市场预期半年后美联储降息，点心债利差会收窄。
不过，也有投资人士提醒点心债的流动性隐患。目前，香港债券市场点心债的债券持有人大部分为境内外的大型金融机构或者政府机构，且在债券到期前一般不会转让。点心债的发行期限一般为3年，市场交易较为低迷。由于市场规模较小，投资者范围较窄，做市机构不多，点心债的流动性相比较美元债券和境内人民币债券市场较低。
中金公司在研报中指出，考虑到2024年离岸市场美元主导的流动性应会有所好转，点心债未来发行成本可能还会下降，高息短久期点心债在需求力量影响下利差可能会边际压缩。分行业来看，金融和其他产业类点心债较同一主体境内信用债利差不高，普遍在100bp以内，考虑通道费用后无法覆盖成本，城投点心债尚有套息空间，但建议规避较弱资质区域，选择中间档城投，既有票息保护、又一定程度规避尾部风险。
