张炜
2024年政府工作报告首次提出“增强资本市场内在稳定性”。中国证监会主席吴清在十四届全国人大二次会议经济主题记者会上阐释了资本市场的监管理念，明确建设资本市场内在稳定机制至少包括“一个基石”和“五个支柱”。
“一个基石”是指高质量的上市公司，“五个支柱”包括更合理的资金结构、更完善的基础制度、更有效的市场调节机制、更优质的专业服务及更严格的监管执法。
增强资本市场内在稳定性，是投资者关注的焦点。1月22日召开的国务院常务会议强调，要进一步健全完善资本市场基础制度，增强市场内在稳定性。从二级市场来看，A股情绪发生积极变化。上证指数2月5日触底2635.09点，3月8日收盘3046.02点，较低点累计反弹超过15%。至此，上证指数收复3000点整数关，出现了“8连阳”行情。
但应该看到，资本市场信心好转还较为脆弱，且A股多年来一直没能改变“牛短熊长、暴涨暴跌”的格局。增强资本市场内在稳定性，成为当前和下一阶段资本市场改革发展的重点，有助于投资者转变市场预期与投资理念。
从代表委员的热议来看，增强资本市场内在稳定性需要多措并举。全国人大代表、清华大学五道口金融学院副院长田轩表示，增强资本市场内在稳定性，意味着彻底告别过去“政策市”的监管思维，切实落实“建制度、不干预、零容忍”九字方针，要将政策及监管的重点放在资本市场制度供给端的建设完善以及资产供给端的质量提升方面。
全国政协委员、广东证监局局长杨宗儒指出，着力增强资本市场内在稳定性，要注重融资端改革和投资端改革的有机协调。在投资端，突出“以投资者为本”的监管导向，塑造尊重投资者、服务投资者、回报投资者的市场文化。
全国人大代表、立信会计师事务所董事长朱建弟建议，通过完善民事赔偿责任法律规定、加大对协同造假者的处罚力度和民事诉讼，形成相关利益主体不敢配合财务造假的法律环境。
影响资本市场运行的关键因素是基本面，因而，高质量的上市公司是“增强资本市场内在稳定性”的基石。这涉及投资者关注的两个问题，一方面，企业上市不能以“圈钱”为目的，发行人必须是高质量的，真实准确完整披露信息是必须遵守的市场规则。另一方面，上市公司要有完善的公司治理，要有回报投资者的股权文化，大股东、实控人及管理层等“关键人”要有对社会公众股东负责的责任心。在A股市场上，各种损害上市公司质量的乱象较多。这就需要监管部门严格监管执法，对各类违法违规行为始终保持“零容忍”的高压态势，切实维护市场“三公”，特别是中小投资者的合法权益。
在增强市场内在稳定性的“五个支柱”中，形成更合理的资金结构非常重要。从成熟市场的经验来看，以机构投资者为主的投资者结构，以及长期投资与价值投资理念占主导，是“慢牛”行情的重要支撑。而在A股市场上，正如吴清所指出，“这个市场上长钱短钱都是需要的，但是更缺的是长钱，同样缺的是长期主义，也需要坚持价值投资、理性投资、长期投资的理念，这是我们努力推进的一件事情。”
监管部门积极推动长期资金入市，机构在A股市场资金中的占比近年来明显提升。截至2023年12月底，A股市场机构投资者持股占比23%，但与境外成熟市场中机构占比超过50%相比还有很大提升空间。
如何有效发挥机构投资者的稳定器、压舱石作用，也是需要解决的问题。对此，全国人大代表、北京证监局局长贾文勤建议，加强中长期资金入市的顶层设计；研究优化保险公司偿付能力指标，并弱化指标对权益投资的约束；推动各类中长期资金全面建立3年以上的长期考核机制；多措并举提高养老金权益投资比例；鼓励公募基金主动优化服务。
多举措增强资本市场内在稳定性，将提振市场信心，活跃市场交易。特别是吴清强调，“一旦市场严重脱离基本面，出现非理性剧烈震荡、流动性枯竭、市场恐慌、信心严重缺失等极端情形，该出手就果断出手，纠正市场失灵。”监管层的这一表态，对稳定市场预期，扭转悲观情绪，具有“定心丸”的作用。
