五矿期货微服务
金融
股指
前一交易日沪指+0.61%，创指+0.97%，科创50+1.13%，北证50+0.50%，上证50-0.03%，沪深300+0.43%，中证500+1.37%，中证1000+1.27%，中证2000+1.30%，万得微盘+0.87%。两市合计成交8606亿，较上一日-1210亿。
宏观消息面：
1、 中国2月CPI同比增长0.7%超出市场预期，但增长主要是因为春节错位，PPI同比降幅扩大至2.7%。
2、住建部：城市政府要扛起责任优化房地产政策，白名单项目已审批贷款超2000亿元。
3、美国2月非农新增就业27.5万超预期，时薪环比骤降，失业率意外升至两年新高，强化了6月降息预期。
资金面：沪深港通+60.00亿；融资额-18.59亿；隔夜Shibor利率+0.70bp至1.7200%，流动性中性；3年期企业债AA-级别利率-0.24bp至4.8813%，十年期国债利率+2.19bp至2.2944%，信用利差-2.43bp至259bp；美国10年期利率0.00bp至4.09%，中美利差+2.19bp至-180bp；2月MLF利率不变；2月份5年期LPR利率下降25BP超预期，1年期LPR利率不变。
市盈率：沪深300:11.63，中证500:21.63，中证1000:32.42，上证50:9.99。
市净率：沪深300:1.29，中证500:1.65，中证1000:1.84，上证50:1.15。
股息率：沪深300:2.97%，中证500:1.87%，中证1000:1.38%，上证50:3.92%。
期指基差比例：IF当月/下月/当季/隔季：-0.11%/-0.31%/-1.02%/-2.21%；IC当月/下月/当季/隔季：-0.06%/-0.47%/-1.64%/-2.80%；IM当月/下月/当季/隔季：-0.42%/-1.24%/-2.87%/-4.66%；IH当月/下月/当季/隔季：-0.05%/-0.21%/-0.72%/-1.85%。
交易逻辑：海外方面，近期美国公布的PMI数据偏弱，鲍威尔讲话偏鸽，美债利率回落。国内方面，政府工作报告提出2024年GDP预期目标为5%左右，赤字率拟按3%安排，2月制造业PMI继续低于荣枯线，CPI和出口数据超预期，前期5年期LPR利率超预期下调，各项经济政策陆续出台，有望扭转经济预期。政治局会议和中央经济工作会议提出要“以进促稳，先立后破”，两会提出今年GDP目标为“5%左右”超出市场预期，各部委已经开始逐步落实重要会议的政策，国家队加大力度通过ETF稳定市场。当前各指数估值均处于历史最低分位值附近，股债收益比不断走高，建议IF多单持有。
期指交易策略：单边建议IF多单持有，套利建议择机多IF空IM。
国债
行情方面：周五，TL主力合约下跌0.36%，收于106.89；T主力合约下跌0.08%，收于104.055；TF主力合约下跌0.05%，收于102.985；TS主力合约下跌0.02%，收于101.440。
消息方面：1、国家统计局：2月CPI同比上涨0.7% 环比上涨1.0%；2月扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2% ；2月PPI同比下降2.7% 环比下降0.2%；2、住建部长：房地产调控自主权给了城市 各地政府要用好；3、住建部长：始终坚持房住不炒定位 完善市场加保障的住房供应体系；4、央行：将持续完善金融市场结构和产品体系 提升金融市场稳健性和货币政策传导效率；5、美国2月失业率为3.9%，为2022年1月来新高，预估为3.7%，前值为3.7%；6、美国2月非农就业人数增加27.5万人，为2023年11月来新低，预估为增加20万人，前值增加35.3万人修正为22.9万人。
流动性：央行周五进行100亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%，与此前持平。因当日有100亿元7天期逆回购到期，实现零投放零回笼。
策略：两会主要政策目标与预期基本一致，政策更关注高质量发展及提质增效，经济的复苏仍需时间。考虑到国债价格处在高位及权益市场风偏抬升，短期策略上以观望为主。
贵金属
沪金涨0.78 %，报509.32 元/克，沪银跌0.31 %，报6134.00 元/千克；COMEX金涨0.97 %，报2186.20 美元/盎司，COMEX银跌0.22 %，报24.53 美元/盎司； 美国10年期国债收益率报4.09%，美元指数报102.74 ；
市场展望：
美国2月季调后非农就业人口变动数为27.5万人，高于预期的20万人。非农虽超预期，但前期发布的非农就业变动数出现向下修正，12月新增非农就业人口数由33.9万人下修至29万人，1月新增数由35.3万人下修至22.9万人，两月合计减少16.7万人新增非农就业。同时，美国2月失业率为3.9%，高于预期和前值的3.7%。总体来看，美国就业数据偏弱，显示其劳动力市场的火热情况有所缓和。
近期发布的美国经济数据有所走弱，内外盘黄金价格表现极为强势，表明市场加大了对于联储货币政策转向宽松的定价。CME利率观测器显示，对于五月份议息会议降息25个基点的概率预期由2月26日的12.55%上升至3月7日的24.85%，市场对于六月份议息会议降息的概率预期超过70%。这样的宏观环境下，对于贵金属价格应当保持多头思路，策略上仍建议以回调买入为主，黄金近期价格表现强于白银，金银比存在高位回落的空间，需重点关注白银的多头配置机会。沪金主连参考运行区间503-520元/克，沪银主连参考运行区间6000-6500元/千克。
有色金属
铜
铜
上周铜价冲高，伦铜收涨0.54%至8568美元/吨，沪铜主力收至69400元/吨。产业层面，上周三大交易所库存环比续增1.7万吨，其中上期所库存增加2.5至23.9万吨，LME库存减少1.0至11.3万吨，COMEX库存增加0.2至2.8万吨。上海保税区库存环比增加0.2万吨。当周现货进口亏损扩大，洋山铜溢价小幅反弹。现货方面，上周LME市场Cash/3M贴水92.2美元/吨，国内沪铜Contango结构有所扩大，现货成交仍较疲软，周五上海地区现货贴水90元/吨。废铜方面，上周国内精废价差1650元/吨，环比变化不大，当周废铜制杆开工率继续提升。根据SMM调研数据，上周国内精铜制杆企业开工率提高8.1个百分点，开工基本恢复至节前水平。价格层面，美国失业率走高强化了美联储降息预期，但同时也引发市场对于美国经济衰退的担忧；国内经济现实偏弱，而政策相对积极。产业上看，国内下游需求偏弱和供应维持高位导致库存继续增加，不过在原料供应偏紧、冶炼利润偏低的背景下，预计铜价下方支撑仍强。如果库存转为去化，铜价还可能冲高。本周沪铜主力运行区间参考：68400-70500元/吨；伦铜3M运行区间参考：8400-8700美元/吨。
镍
镍
周五LME镍库存报73590吨，较前日库存-114吨，周内库存+3282吨。LME镍三月收盘价17990美元，当日涨跌+0.56%，周内涨跌+1.32%。沪镍主力下午收盘价138480元，当日涨跌+1.73%，周内涨跌+1.03%。美联储六月降息预期较高，镍价走强。
国内基本面方面，周五现货价报136150-138500元/吨，均价较前日+1450元，周内-875元。俄镍现货均价对近月合约升贴水为-250元，较前日-50，周内+50；金川镍现货升水报1350-1600元/吨，均价较前日-175元，周内+225。近期市场成交转好，升水小幅回暖。镍供大于求格局未变，国内外库存增势延续。短期关注进口镍资源供应及国内外精炼镍库存变化。印尼镍矿配额批准加快，预计本月完成，同时菲律宾雨季结束，矿端担忧降温，后市镍铁价格承压。不锈钢下游刚需备货，市场成交平淡，周度库存继续走高，现货偏弱。不锈钢期货主力合约日盘收13885元，日内涨跌+0.87%，周内涨跌-0.50%。近期关注消费端恢复情况
预计沪镍近期震荡，主力合约运行区间参考130000-145000元/吨。
铝
铝
2月乘用车市场零售109.5万辆，同比下降21.0%，环比下降46.2%；今年累计零售313.3万辆，同比增长17.0%。2024年1月车市零售基本实现预期中的开门红走势，2月出现环比和同比剧烈下滑的重要原因是春节因素带来的节前消费时间差异。1月份有部分销量的透支，影响2月春节前的销量，春节后的价格战迅速升温，形成较大的观望走势，结合3月的政策细则出台预期，均构成了不利于2月份的销量走势。2024-3-7：铝锭累库1.2万吨至86.8万吨，铝棒去库0.7万吨至27.6万吨。美元指数持续走弱带动有色板块整体走强。短期内预计铝价将维持高位震荡走势，后续需密切关注国内下游复产情况。国内主力合约参考运行区间：18500元-19500元。海外参考运行区间：2150美元-2350美元。
锡
锡
供给端：据SMM调研了解，2月份国内精炼锡产量为11460吨，较1月份环比-25.54%，较去年同比-10.41%。3月印尼锡锭交易所数据恢复更新，印尼锡锭供应恢复。美元指数走弱带动有色价格普遍走强。印尼锡锭交易所数据恢复更新，现阶段海外LME库存持续走低，这也带动了LME锡价的持续走高。国内库存维持高位。节后锡价整体呈现外强内弱走势，短期内预计锡价维持震荡走势，国内主力合约参考运行区间：215000元-235000元。海外伦锡参考运行区间：26000美元-29000美元。
铅
铅
沪铅主力合约2404冲高回调，收至16170元/吨。总持仓增加4805手至7.22万手。上期所期货库存增加2429至5.69万吨。沪铅连续-连三价差扩大至10元/吨。周五伦铅上冲回落，收至2100美元/吨。伦铅库存报19.16万吨，较前一日减少25。进出口方面，截至周五下午15：00，铅锭沪伦比价收至7.66，进口亏损扩大120至2540元/吨。现货方面，SMM1#铅锭均价录得15900元/吨，再生精铅均价录得15900元/吨，较前日涨50，精废价差维稳平水。当日上海地区铅锭对均价升贴水报-20元/吨，较前日缩窄。现货市场，炼厂小升水报价，下游按需采买，偏向长单。周五铅废价格维稳。废电动车电池均价9725元/吨，废白壳均价9525元/吨，废黑壳均价9025元/吨。总体来看，本周铅锭呈现供需双增格局，下游消费复苏后铅价波动向上。但供应端亦有增量，上方空间相对有限。主力运行区间参考：15750-16550元/吨。
锌
锌
沪锌主力合约2404冲高回稳，收至21195元/吨。总持仓减少458手至21.84万手。上期所期货库存减少99至4.14万吨。沪锌连续-连三价差缩窄至30元/吨。周五伦锌冲高回落，收至2522.5美元/吨。伦锌库存减少300至27.23万吨。进出口方面，截至周五下午15：00，铅锭沪伦比价收至8.37，锌锭进口亏损缩窄30至340元/吨。现货方面，SMM0#锌锭均价涨200至21160元/吨。上海地区升贴水跌10至-20元/吨，天津地区升贴水跌10至-70元/吨，广东地区升贴水维持-40元/吨。各地市场均以贸易商间交投为主，下游企业畏高慎采。总体来看，前期宏观方面美指下行推高锌价，矿山与炼厂均出现大量供应扰动，尽管下游畏高提货有限，但亦是刚需开产拿货。然年后进口窗口开启较久，进口货源补充较多，上方空间有限。主力运行区间参考：20750-21600元/吨。
碳酸锂
周五第三方碳酸锂报价继续回暖，SMM电池级碳酸锂报价105800-112000元，均价较上一工作日+400元（+0.37%），周内涨6.24%。工业级碳酸锂报价95000-105800元，均价较前日+1400元，周内涨6.24%。碳酸锂期货合约震荡，LC2407合约收盘价113350元，较前日收盘价+0.31%，周内跌5.11%，主力合约收盘价升水SMM平均报价4450元。SMM澳大利亚进口SC6锂精矿CIF报价960-1060美元/吨，周内+5.21%。本轮反弹持续超过两周，下游前期观望，被动去库存。上周部分材料和电池企业补库需求增多，持货商挺价，实际成交价上移。环保扰动下，利润增加促进供给释放，市场对终端需求超预期增长较乐观，多空双方博弈激烈。短期关注供应实际变动，震荡概率较大。中长期高成本矿山停产难以改变近年供给端过剩预期，维持锂价偏弱运行预期。今日国内电池级碳酸锂现货均价参考运行区间104000-114000元/吨。
黑色
锰硅
周五，锰硅主力（SM405合约）小幅低开后维持震荡，日内收跌0.16%，收盘报6274元/吨。现货端，天津 6517锰硅市场报价6120元/吨，环比上日-20元/吨，现货折盘面价6270元/吨。期货主力合约升水现货4元/吨，基差率-0.06%，处于低位水平。
本周重要会议并未传达出超预期的政策力度，这样造成了黑色系在本周出现因预期修正带来的显著回落。宏观因素解除之后，当前时点下，黑色系最主要的矛盾在于需求端（验证需求）。我们看到下游包括螺纹钢、铁水在内的钢厂生产表现仍十分疲弱（同比大幅下降）。其中，螺纹钢本周虽继续向上回升，但仍继续处于历史同期显著低值水平，同比降幅达80万吨/周。同时，铁水产量继续维持逆季节性下滑，同比历史同期降幅达14万吨/周（这与我们节前所不断提示的，在下游效益低下、对于需求旺季预期低迷的背景下，铁水产量恢复或明显不及预期相一致）。
螺纹钢及铁水，作为锰硅下游最主要的需求去向，尤其螺纹钢如此显著的同比降幅，明显制约着锰硅需求端的释放。相较于需求而言，供给并未出现同期如此明显的走弱。供求继续宽松（需求低迷，供给收缩力度不足）仍持续给予价格压力，结合价格已被打压至接近内蒙地区成本，这解释了价格持续底部震荡的情况，而我们预期这样的情况仍将持续一段时间，甚至可能持续至接近4月份。因此，我们仍偏向于维持底部继续震荡的观点，直至黑色系整体负反馈结束后再进行正反馈的叙事。即短期仍不具备操作性价比，且价格不排除进一步回落的风险，虽然当前价格已经对基本面进行了较充分的定价。
此外，近期煤炭价格再度出现走弱迹象，带动价格再度拐头向下，煤炭在三四月份存在的走弱风险也是我们年前至今一直强调的风险因素，目前存在继续向下兑现的情况，需要加以注意。
硅铁
周五，硅铁主力（SF405合约）开盘下探后尾盘回拉，日内收涨0.03%，收盘报6592元/吨。现货端，天津72#硅铁市场报价6700元/吨，环比上日-50元/吨，期货主力合约贴水现货108元/吨，基差率1.61%，处于偏低水平。
延续锰硅板块观点，当前主要矛盾来自于需求侧以及下游钢厂低效益对于合金估值的压制（需求弱决定钢厂利润低，双焦与铁矿对这部分利润进行争夺，铁合金受压制）。其中，与硅铁关系更为紧密的铁水端如预期与2023年初以来的快速、明显回升形成差异，产量环比逆季节性继续回落，复产显著偏低，同比-14.22万吨或6.01%。
此外，非钢端金属镁仍维持疲弱状态，出口利润持续低迷。需求端难以释放限制硅铁价格向上的想象力，即使供给端当前已主动大幅下修（但低位的供给为后期需求回升后（如果有）的价格提供了弹性，当前价格表现偏强于锰硅也在于其供给端收缩力度较大）。
当前需求验证阶段，需要继续关注后期市场的恢复情况，紧密跟踪市场需求变动。短期我们仍给出价格维持底部震荡的判断，若负反馈结束后，我们建议关注硅铁端黑色正反馈开启后带来的向上机会（如果存在）。
工业硅
周五，工业硅期货主力（切换至SI2405合约）维持震荡，日内收涨0.04%，收盘报13265元/吨。现货端，华东不通氧553#市场报价14500元/吨，环比上日持平，升水主力合约1235元/吨；421#市场报价15250元/吨（升水交割品，升水2000元/吨），环比上日持平，折合盘面价格13250元/吨，贴水期货主力合约15元/吨。
本周，工业硅产量环比继续小幅回升 ，环比增0.06万吨至8.03万吨。其中，新疆地区周产延续回升态势（距离高位仍有一定复产空间），云南及四川维持枯水期低位产量。在5月份结束枯水期之前，预计供给继续向上的空间有限，或升至8.3万吨附近水平，但仍较我们原先预估的略宽松约1-2万吨/月。需求端，多晶硅表现依旧向好，产量持续攀升，持续创周产新高，略高于我们预期水平；有机硅产量在库存及利润继续改善背景下同样维持在同期高位水平；铝合金及出口表现由于数据暂未公布，尚不明朗。
虽然需求边际向好，供给在枯水期有所受限，但我们看到工业硅显性库存仍没有得到有效去化，仍维持在高位水平（表明市场存在较大量隐性库存）。高库存作为供给补充的蓄水池，明显缓冲了枯水期供求结构的阶段性改善作用，从而使得预期的供求结构边际向好之下价格的向上修复无法兑现。
往后期看，5月份之前供给端再度收缩的预期十分有限（超预期的政策性限产除外），而需求端有机硅产量处于高位，多晶硅产量同样维持高位，需求侧在当前基础上出现超预期大幅增长的概率同样较低。在供求两端预期都无法继续再提供边际向好力量的背景下，价格短期向上的力量仍将不足。而下方所仪仗的成本支撑，即13000元/吨-13100元/吨区间经受多次检验且表现有效，或仍将作为价格震荡的底部（5月份之前）。因此，我们认为若没有外界供给侧的超预期干扰，工业硅价格仍将维持以13000元/吨为底，13700元/吨为顶部的区间震荡。
钢材
成本端：5-10跨月价差处于历史同期偏低水平，但暂无逻辑驱动支持正套交易。热轧板卷吨毛利有所修复，目前钢联数据约在亏损 160/元每吨附近。成本对于钢材价格变化的驱动依然显著。供应端：本周热轧板卷产量311万吨，较上周环比变化+10.6万吨，较上年单周同比约+0.8%，累计同比约+1.4%。本周日均铁水产量222万吨/日，较上周环比下降0.61万吨/日。节后铁水产量的回升进度是大幅弱于预期的，普遍认为是下游需求较差 拖累了钢厂的排产。目前市场上对于铁水产量的预期是在3月维持在225万吨/日以下水准（低于我们报告中的预测）。可以看出以销定 产依然是钢厂排产的主要策略。但基于近期热卷产销数据以及预期，我们认为热卷产量在未来2周左右的周期内会延续历史的季节性， 持续回升。 需求端：本周热轧板卷消费304万吨，较上周环比变化+11.9万吨，较上年单周同比约-5.3%，累计同比约-0.7%。热轧消费随季节性出现上升，符合预期。从2月经济数据以及出口数据来看，此前市场中关于钢材出口大幅回落的担忧已不攻自破。虽 然这一利空像是高悬的靴子，随时可能落在头上，但短期而言我国钢材出口数据依然强劲。这符合我们月报中所提到的，在中国钢厂维 持低利润生产的情况下，我国钢材在国际市场上是存在加高竞争性的。因此出口的增减，更多体现的是产业链利润分配，以及经济强弱 对比的情况，不能孤立的去考虑海外需求。且由于本周冷轧消费的恢复是超过预期的，因此我们看好热轧消费随季节性持续回升。 库存：库存基本符合季节性，密切关注下周去库情况。小结：炉料端的矛盾在负反馈行情中逐渐缓解，钢材自身基本面正在取回价格主导权。未来2周间钢材可能会延续季节性进入供需双 升的阶段。这会在一定程度上影响铁水的供应，但因为目前铁水产量的回升大幅落后市场预期，我们认为负反馈行情可能会在未来两周 间继续发展，直至钢厂利润回升至“足够高”的水平，吸引更多钢厂做出复产的决策。综合而言当前钢材基本面是偏弱的，但这可能与 今年北方天气异常有关。因此预期随北方天气回暖开工率较低的矛盾可能会得到缓解。综上，在需求真正出现改善以前钢材自身暂时不 具备带动黑色系价格整体向上的驱动力，所以目前对于期货市场的判断是负反馈行情继续发展，但钢材可能在3500-3600元/吨一线存 在较重支撑（电炉利润平衡点）。风险：负反馈持续发酵、经济复苏不及预期、化债强度超预期等。
铁矿石
上周铁矿05合约价格止跌反弹，维持震荡走势，全周开盘871点，最高896点，最低860.5点，收于877点，涨幅0.63%。当前持仓48.7万手，微降。现货周内由948下跌至922元，跌幅2.7%。3月7日普氏指数119美元/干吨。
需求方面，春节及元宵节后钢材下游需求恢复速度偏慢，开复工率连续三周持平或弱于去年，打击市场信心，由此引发“负反馈”交易，即钢材终端需求未恢复→钢厂销售及利润偏差→钢厂压减生产计划→铁矿等炉料需求减少→价格下跌，并且“负反馈”1月份由资金预期主导，当前正逐渐在现货市场兑现。本轮下跌核心在需求。
供应方面，云南钢铁企业亏损减产，唐山轧钢企业环保限产，在利润长期偏低情况下，不排除其他省市钢厂选择减产。
宏观方面，上周“两会”召开，提出加快发展高质生产力，对于一贯依赖短期强刺激的黑色板块来说相对利空。
价差方面，本轮下跌“负反馈”进入到现货市场兑现阶段，对近月影响更大，因此不同于去年3月下跌时近远月价差走阔，本次价差呈现出现货更弱，远月稍强，价差走缩的特点。
展望后市，需求恢复偏慢引发的“负反馈”已下跌近2个月，目前走到尾部阶段，价格有加速下跌风险。考虑到真实需求不会因为仅仅过了春节就突然消失，需求体现出韧性时便会带领黑色板块走出下跌困境。
玻璃纯碱
玻璃：周五玻璃现货报价1705，价格环比前日下跌，交投氛围一般，产销仍偏弱。目前玻璃供给高位稳定，05盘面贴水现货130，在高供给、高利润背景下，前期05基差扩至历史同期最高水平。目前盘面交易节后需求的兑现情况，近期终端开工恢复缓慢，玻璃产销仍显一般，上周库存情况来看，上游玻璃厂延续累库，社会库存开始去化，由于春节前价格高下游备货有限，下游仍存在补库预期，预计近期反弹行情为主。
纯碱：周五纯碱现货报价2000，现货价格环比前日持平，实际成交价格偏低。目前纯碱厂家开工负荷高位变动不大，周产量70万吨以上，供给端高位稳定。库存方面，本周国内纯碱企业库存总量在85.8万吨，总库存略有增加，前期部分厂家封单后，下游接单情绪好转，下游用户及贸易商集中补货。总体看，纯碱需求端缓慢扩张，但供给端短期过剩更为明显，企业封单促使下游补库短期提振市场情绪。
能源化工
橡胶
橡胶3月8日大涨。盘中涨幅达到约500元。涨幅罕见。与2023年9月1日类似。
基于我们会有不知道的市场（利多）信息，和我们可能会犯错的假设，我们总体态度谨慎。
我们结合电话访谈，对市场大涨的原因做出了以下猜测（可能不一定对或者准确）：
部分市场人士推测或许有国家收储或者轮储橡胶事件，否则比较难解释为什么如此大幅快速上涨。
但这种假设苦于尚未找到直接的新闻证实。有待进一步验证。
部分市场人士认为是做多农产品和做多通胀的宏观配置资金，配置做多了具备农产品属性的橡胶。
这种假设认为橡胶也是农产品，容易受到厄尔尼诺干旱产生利多影响。
从3月8日盘面观察，似乎胶价白天受农产品供应利多预期上涨，夜盘又因为铁矿等需求预期下降因素而下跌。
多空从不同的角度，展现了各自的理由。成交量和持仓量放大，显示了市场的重要分歧。
橡胶前期由于泰国胶水偏紧，原料强势，NR偏强。
需求偏软，供应短期强。
橡胶RU加权在前期重要14800一线遇阻。暗示此价格对生产商卖出套保的吸引力。
天然橡胶RU多方认为，对比铜金属铁矿螺纹，糖棉花等商品，橡胶价格偏低。厄尔尼诺可能有助于橡胶减产。去库或超预期。
天然橡胶空头认为RU升水20号胶比较往年偏高。供应大库存高。一季度价格偏高会刺激全年大量新增供应，减产或落空。
行业如何？需求表现偏弱。
需求方面，截至2024年3月8日，山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为69.67%，较上周走低0.47个百分点，较去年同期走高1.35个百分点。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为78.68%，较上周走高0.46个百分点，较去年同期走高4.59个百分点。轮胎下游经销商订货会持续中，成交尚可。国内轮胎工厂对泰国高价原料接货意愿不强。成本端支撑仍然存在。全钢轮胎需求未明显提升。半钢轮胎恢复比较好。
库存方面，截至2024年3月8日，天然橡胶青岛保税区区内库存为12.95万吨，较上期减少了0.05万吨，降幅0.39%。天然橡胶一般贸易库库存为42.81万吨，较上期减少0.21万吨，降幅0.49%。
截至2024年3月8日，上期所天然橡胶库存215333（899）吨，仓单210080（220）吨。20号胶118339（3427）吨，仓单111384（605）吨。
现货
上个交易日下午16:00-18:00现货市场复合胶报价13150（350）元。
标胶现货1600（30）美元。
操作建议：
胶价短期上涨超出我们预期。我们态度谨慎。
我们从中期看，RU上方空间小下方空间大。
虽然胶价大涨，我们也在动态评估，目前未改变偏空观点。
拟作为空头配置。胜率高，赔率也较好。
拟14000-14450之间或略低，按照均匀节奏配置空头。暂不加仓，多做观察。
买现货或NR主力抛RU2409/RU2501继续中线推荐。05移仓远月以便规避市场的收储预期。
甲醇
3月8号05合约涨14，报2519，现货涨15，基差+191。供应端高位回落， 关注后续春检落地情况，海外开工持续低位且扰动不断，本周开工继续下行，预计后续到港仍将维持在低位水平，需求端传统需求小幅改善，港口MTO装置停车，整体烯烃开工有所回落，后续内地烯烃装置存检修预期，整体需求预计有所回落。总体看后续将呈现供需双减格局，港口预计紧张局面难改，在低进口下仍有支撑，但MTO利润继续压缩，下游对高价原料接收度有限，限制甲醇上行空间，因此单边来看，盘面冲高不追，逢低可考虑作为多配品种，月间价差逢低关注正套为主。
尿素
3月8号05合约涨17，报2200，现货跌20，基差+60。供应端开工高位回落，下周陆续恢复生产，预计开工继续下行空间有限。淡储陆续投放，预计整体供应仍将维持在高位水平。需求方面农业旺季到来，下游需求阶段性跟进，工业需求节后明显回升，整体需求走高。企业库存在高供应以及高需求下整体维持在中性偏低水平，出口主要为消息扰动，远端出口预期好转，近端暂无驱动，更多为情绪上的影响。总体来看，后续国内尿素呈现供需双增的格局。近端有旺季支撑，盘面基差冲高回落，月间价差仍维持正套逻辑，逢低介入。单边来看维持后续过剩格局不改，盘面关注逢高空配机会。
高、低硫燃料油
原油情况：
原油价格本周持续震荡，WTI04合约收报77.85美元/桶，跌幅达到2.46%。本周中，WTI主力合约一度突破80美元/桶关口，主要因为美国原油库存增幅低于预期、中国贸易数据强劲以及红海地区紧张局势升级。美国能源情报署最新数据显示，美国商业原油库存增加137万桶至4.4853亿桶，库存增幅较低反映了世界最大经济体即便在高产量情况下仍然对原油保持稳定的需求。
于此同时，中国海关总署3月7日公布的数据显示，中国1-2月份出口同比增长7.1%。中国出口数据的增长广泛反映了全球商业和经济增长的状态，考虑到中国作为国际制造业中心的地位。然而，美国、巴西和圭亚那等非欧佩克产油国的产量创纪录增长、库存增加以及尽管受到制裁，但俄罗斯原油的购买率仍然很高，这些因素导致市场供应过剩，限制了价格上涨。
中东紧张局势加剧，由也门胡塞叛军发动的最新袭击进一步恶化了局势。3月6日，一艘巴巴多斯籍散货船在亚丁湾遭受袭击，船上装载着前往中国的沙特钢材，这是胡塞叛军的首次造成船员死亡的袭击，至少有两名船员丧生。
此外，沙特阿美公司意外地提高了亚洲出口的官方售价差异，表明对需求的乐观态度，这一举动推动原油市场仍然保持较强势头。
燃料油情况：
◼截至3月8日，新加坡低硫燃料油（LSFO）裂解价较上周下跌0.56美元/桶，达到14.29美元/桶，3月裂解价平均为14.83美元/桶，而在1月为12.86美元/桶，2月为14.47美元/桶，低硫燃料油估值逐步抬升。亚洲低硫燃料油市场结构在一定程度上受到下游需求的支撑，但3月份充足的供应可能会在未来加剧基本面的压力。科威特阿尔祖尔炼油厂在三月份无计划出口，这为市场提供了一定缓冲，红海持续混乱之际，亚洲通常的套利交易在可预见的未来仍然关闭，由于低硫燃料油的东西价差不足以激励使用更长、更昂贵的绕好望角航线。
◼新加坡高硫燃料油（380CST）裂解价较上周上涨3.60美元/桶，为-11.73美元/桶，3月裂解价平均为-13.04元/桶，而在2月为-13.92美元/桶，1月为-10.71美元/桶。与此同时，M1/M2月差较上周上涨6.90美元/吨，达到0.85美元/吨。亚洲高硫燃料油市场继续受到该地区持续过剩供应的压力。在新加坡这一主要燃油供应中心，重油的下游需求仍然乏善可陈，但预计由于南亚公用事业需求增加，尤其是高硫燃料油发电需求的增加，未来几个月高硫燃料油需求端将会增强。根据数据显示，阿联酋用作发电和航运的重馏分库存下降了3.7%，降至897.3万桶，为两周低位。
PVC
PVC开工高位回升，社库及工厂库存环比累库，同比高位。虽非一体化厂家利润亏损较大，但电石紧张的情况缓解后，外采电石的装置负荷回升，后续检修计划陆续公布，关注实际落地情况。乙烯法利润偏差，乙烯法装置检修有所增加。国内下游需求季节性逐步恢复。台塑3月报价上调超预期，刺激国内出口成交放量。目前PVC企业亏损较大，谨防春检力度超预期，预计PVC区间震荡，估值中性偏高，建议逢高空配。
苯乙烯
基本面看，苯乙烯港口小幅累库，库存同比高位，近端有装置检修，开工小幅回落。苯乙烯下游方面，开工逐步复产，关注下游补库节奏。纯苯端，下游苯乙烯近期检修有所增加，酚酮也出现意外检修，纯苯持续小范围负反馈。中期来看，纯苯-苯乙烯产业库存偏低，海外芳烃依旧偏强，国内纯苯格局较好。近期近端供应意外频发，需求逐步回升，建议逢低布局多单及4-5或5-6正套。
聚乙烯
聚乙烯，期货价格上涨，分析如下：1.现货价格无变动，PE或将步入季节性旺季，预计维持偏强震荡；2.现货表现较强，盘面贴水，基差走弱。3.成本端支撑边际回归，盘面交易逻辑受供需关系影响减弱。4.3月供应端压力主要来自于进口端，无新增产能，检修量较大，上游制造商在利润环境下，降低生产利用率至历史低点。5.上游库存高位出现去化，对价格上涨形成一定支撑；6.需求端下游开工率触底反弹，但是恢复不及往年同期水平，待华北地区地表温度回升至13℃以上后，或将迎来季节性旺季。7.PE进口利润得以修复，进口窗口打开；8.PE期限结构保持Contango结构，预计3月偏强，中长期聚乙烯价格偏强震荡。
基本面看主力合约收盘价8170元/吨，上涨21元/吨，现货8185元/吨，无变动0元/吨，基差15元/吨，走弱21元/吨。上游开工85.26%，环比上涨0.02 %。周度库存方面，生产企业库存56.49万吨，环比去库0.58 万吨，贸易商库存5.01 万吨，环比累库0.20 万吨。下游平均开工率36.29%，环比上涨6.33 %。LL5-9价差9元/吨，环比缩小7元/吨，建议逢低做多。
聚丙烯
聚丙烯，期货价格上涨，分析如下：1.现货价格无变动，预计维持偏强震荡；2.现货表现较强，盘面贴水，基差走弱。3.成本端原油、LPG价格反弹，动力煤价格坚挺。4.3月供应端PP有新增产能投放，供应端或将承压。5.上游、中游高库存出现去化，下游交投情绪转好；6.需求端下游开工率触底反弹较多，处于同期中性位置。7. PP进口利润得以修复，窗口部分打开。8.期限结构保持Contango，现货端及近端合约价格偏弱。
基本面看主力合约收盘价7448元/吨，上涨33元/吨，现货7415元/吨，无变动0元/吨，基差-33元/吨，走弱33元/吨。上游开工77.78%，环比上涨0.77%。周度库存方面，生产企业库存65.56万吨，环比去库6.99万吨，贸易商库存17.11 万吨，环比去库0.78万吨，港口库存6.67 万吨，环比去库0.31 万吨。下游平均开工率47.42%，环比上涨3.04%。关注LL-PP价差722元/吨，环比缩小12元/吨，建议逢低做多。
农产品
生猪
国内猪价周末北强南弱涨跌互现，河南均价涨0.17元至14.55元/公斤，四川均价落0.4元至14.2元/公斤，北方散户猪源偏紧，市场抗价情绪较浓，加之集团猪场有拉涨意向，而南方高价走货不畅，养殖单位有一定出栏压力，预计短期北方价格或偏强，南方市场或转稳。理论和计划出栏量显示供应中性，需求端在淡季的压力有二育等力量对冲，预计现货偏强震荡为主缺乏预期差，盘面更多交易情绪；另一方面，考虑节后宰量偏低，标肥价差走高，推测供应端开始逐步体现减量，加之中期涨价预期下的二育加持，盘面思路仍考虑回落买入，阶段性留意期现扩大后的回调以及交割前的近月纠偏。
鸡蛋
国内蛋价周末偏强，黑山大码涨0.1元至3.4元/斤，辛集周涨0.22元至3.4元/斤，当前库存暂无压力，可淘老鸡不多，涨价后淘鸡情绪不佳，多以延淘为主，供应端呈小幅增多态势，并无绝对过剩，需求对高价略有抵触，但短暂休息后备货未来仍有提升空间，预计本周蛋价稳定后小幅回落，中线仍有再涨空间。长期看供应逐步增多但短期尚未过剩，老鸡数量有限且普遍延淘，前期市场过于看空，下游库存积累不多，随着消费的逐步转好，蛋价修整后未来或仍有再涨空间，对应偏近的几个合约，短期偏强震荡思路为主，中期等待现货兑现利好后给出高点抛空，远月走势有赖于成本端的指引，预计短多长空。
白糖
周五郑州白糖期货价格延续震荡，郑糖5月合约收盘价报6305元/吨，较之前一交易日上涨39元/吨，或0.62%。现货方面，广西制糖集团报价区间为6420-6690元/吨，云南制糖集团报价区间为6390-6420元/吨，加工糖厂主流报价区间为6650-7010元/吨，仅广西南华上调10元/吨。广西现货-郑糖主力合约（sr2405）基差115元/吨。近期现货报价企稳，部分贸易商和终端采购随行就市，市场商谈氛围略有好转。
外盘方面，美国ICE原糖期货偏弱震荡，原糖5月合约收盘价报21.18美分/磅，较之前一交易日下跌0.12美分/磅，或0.56%。印度和泰国2月单月产量同比增加给糖价施压。但市场预期即将到来的2024/25年度巴西中南部地区甘蔗产量减产有一定支撑。
因印度和泰国2月产量好于预期，以及巴西2月出口量远高于历年同期水平，原糖价格承压，延续低位震荡。国内方面，2月产销数据公布，受春节假期影响，今年2月全国食糖产量及销量均同比下滑，但产销进度是近5年来最快，工业库存是近5年里最低。短线外盘对国内糖价形成压力，但长线来看因国内进口利润倒挂已经持续超过两年时间，国内库存大幅去化对价格形成支撑，多空因素交织，策略上建议观望。
棉花
周五郑州棉花期货价格小幅上涨，郑棉5月合约收盘价报16200元/吨，较前一交易日上涨135元/吨，或0.84%。现货方面，新疆库21/31双28或双29提货报价在16800-17300元/吨；内地库皮棉21/31双28或双29提货报价在16900-17500元/吨。新疆库基差价在650-1000元/吨，内地库基差在1000-1400元/吨。当前中小纺织企业纱线订单情况较少，成品库存有增多趋势，原料采购上寻求低位点价，整体成交情况一般。
外盘方面，美国ICE棉花期货价格周五跌停，ICE美棉5月合约收盘价格报95.28美分/磅，较上个交易日下跌3.97美分/磅，或4%。USDA 3月供需报告公布，3月全球产量及消费预估小幅上调，库存小幅下调。全球2023/24年度棉花产量预估为2459万吨，较2月预估增加3万吨；消费量预估为2459万吨，较2月预估上调11万吨。期末库存预估为1814万吨，较2月预估下调8万吨。其中美国产量预估下调7万吨至263万吨，出口预估维持不变，期末库存下调7万吨至54万吨。
虽然USDA 3月月度供需报告整体利好，但近两周ICE美棉价格已大幅上涨，周五多头获利了结导致美棉价格跌停，预计短期美棉价格维持高位震荡。国内方面，1%关税下内外棉花价格倒挂幅度维持高位，但供应端宽松，美棉价格波动对郑棉影响较小。就目前而言下游开机率逐步回升，但全国商业库存同比增加，多空因素交织，预计短期郑棉价格维持震荡。
油脂
【重要资讯】
1、据船运调查机构ITS数据显示，马来西亚3月1-10日棕榈油出口量为382,640吨，环比上月同期增长6.8%。
2、3月8日豆油成交30100吨，棕榈油成交850吨。
油脂近几日表现较强，去库周期，短期或由吉隆坡大会及近期双月报躁动带动，预计总体宽幅震荡格局。棕榈油05收7818元/吨，豆油05收7646元/吨，菜油05收8134元/吨。基差偏弱，今日广州24度棕榈油基差05+200（0）元/吨，江苏一级豆油基差05+400（-60）元/吨，华东菜油基差05+130（0）元/吨。
【交易策略】
从近期行业会议分析来看全球油脂供应在去年附近区间水平，而需求同比增加，原油价格相对较高，油脂价格中枢预计同比持平，近期表现较强也并未突破中枢预估。后市来看，油脂单边上方空间受全球油脂油料新作丰产影响承压，需要持续关注后面产地棕榈油产量及出口的数据情况，尤其是生柴消费的增加是否减少了产地棕榈油出口带来库存超预期的变动。
蛋白粕
【重要资讯】
周五豆粕期货大幅上涨，传近月油厂库存偏紧，外盘大豆及升贴水价格也有所上涨。豆粕05日盘收3234元/吨，菜粕05收2591元/吨。因USDA月报后美豆上涨，周六豆粕市场价上涨80-100元，东莞报3420-3430元/吨。广东油厂菜粕周五报2550（+50）元/吨。上周豆粕成交较好，饲料企业库存天数上涨1天。125家油厂上周开机率53%，压榨量183.7万吨，预计本周开机率49%，压榨量171.37万吨。
周末阿根廷主产区许多地方经历了暴风雨、冰雹等灾害，根据预报，未来一周阿根廷东北部和巴西东南部降雨量较大，EC未来10天预报预计阿根廷部分地区10天累积雨量达200-300mm，但GFS等预报量为100-200毫米附近，对产区的具体影响暂无明确报道，从以前洪水影响到盘面的历史来看，需要10天累积250mm以上，因此对产区影响暂不明确，需继续关注。
【交易策略】
收割期升贴水下跌及往年供应过剩引发美豆跌至种植成本之下运行的担忧仍存，但美豆及国内豆粕估值已相对较低，供应端容易出现干扰，从而形成超预期的反弹，在3月前期豆粕大幅反弹之后，我们认为豆粕可能会跟随当前偏强的美豆及巴西基差震荡运行，等待收割进一步开展对到港成本坚挺形势的考验，短期还需关注未来一周阿根廷北部及巴西南部降雨是否过量。套利方面，豆粕、菜粕的跨期套利从估值来看比较有吸引力，有安全边际但无驱动，维持逢低做多思路，此外，豆菜粕近月的价差已处于统计偏高位置，后市随着水产需求回升，或可尝试07等合约的做缩。
期权
金融
行情要点
金融期权标的上证50ETF、上证300ETF、创业板ETF、中证1000指数高开低走，午盘结束前半小时开始反弹回升。截至收盘，上证50ETF涨幅0.00%报收于2.460，上证300ETF涨幅0.28%报收于3.533，创业板ETF涨幅0.80%报收于1.756，中证1000指数涨幅1.27%报收于5370.37。
期权盘面
隐含波动率：上证50ETF期权隐含波动率报收于14.87%（-0.60%），上证300ETF期权隐含波动率报收于15.63%（-0.09%），创业板ETF期权隐含波动率报收于25.80%（-1.27%），中证1000股指期权隐含波动率报收于28.40%（-5.03%）。
成交额PCR：期权的成交额PCR是看跌期权成交金额与看涨期权成交金额的比值，代表投资者资金投向，是市场情绪更直接的体现。成交额PCR与标的行情往往表现为反方向，比值越大表明空头压力越大，比值越小表明多头力量越强。截止收盘，上证50ETF期权成交额PCR报收于1.04（+0.24），上证300ETF期权成交额PCR报收于1.02（+0.20），创业板ETF期权成交额PCR报收于1.24（+0.03），中证1000股指期权成交额PCR报收于0.93（-0.05）。
持仓量PCR：期权的持仓量PCR，是从期权的卖方角度分析市场的参与程度。期权持仓量PCR为1.00时，一般认为是市场行情的多空分界线。截止收盘，上证50ETF期权持仓量PCR震荡上涨报收于0.86（-0.01），上证300ETF期权持仓量PCR震荡上涨报收于0.92（+0.02），创业板ETF期权持仓量PCR高位宽幅震荡报收于0.85（+0.04），中证1000股指期权持仓量PCR持续震荡上涨报收于0.98（+0.00）。
最大未平仓所在的行权价：期权最大未平仓所在的行权价是站在卖方的角度分析市场行情所在的压力线和支撑线。截至收盘，从期权卖方行权价的角度看，上证50ETF的压力点行权价维持在2.50，支撑点行权价维持在2.40；上证300ETF的压力点下降一个行权价为3.60，支撑点行权价维持在3.40；创业板ETF的压力点行权价维持在1.80，支撑点行权价维持在1.70；中证1000指数的压力点行权价维持在6000，支撑点行权价维持在5000。
结论及操作建议
（1）上证50ETF期权
方向上：上证50ETF自年前一周以来超跌反弹，突破前期震荡区间上限后持续上行，近两周高位宽幅震荡；
波动上：期权隐含波动率跌破下轨道线持续下降；
策略建议：构建卖出偏多头的宽跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持正数，若市场行情快速波动至损益平衡点，则逐渐平仓离场，如上证50ETF期权，即S_510050P2403M02350@10，S_510050P2403M02400@10和S_510050C2403M02500@10，S_510050C2403M02550@10。
（2）上证300ETF期权
方向上：上证300ETF自年前一周以来超跌反弹，突破前期震荡区间上限后持续上行，近两周高位窄幅盘整后震荡上行；
波动上：期权隐含波动率跌破下轨道线持续下降；
策略建议：构建卖出偏多头的宽跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持正数，若市场行情快速波动至损益平衡点，则逐渐平仓离场，如上证300ETF期权，即S_510300P2403M03400@10，S_510300P2403M03500@10和S_510300C2403M03600@10，S_510300C2403M03700@10。
（3）创业板ETF期权
方向上：创业板ETF自年前一周以来超跌反弹持续上行，上有前期高点压力，上周以来涨速放缓震荡上行；
波动上：创业板ETF期权隐含波动率自高位震荡下行后围绕下轨道线窄幅震荡；
策略建议：构建卖出偏多头的宽跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持正数，若市场行情快速波动至损益平衡点，则逐渐平仓离场，如CYBETF期权，S_159915P2403M01700@10，S_159915P2403M01750@10和S_159915C2403M01850@10，S_159915C2403M01900@10。
（4）中证1000股指期权
方向上：中证1000指数自年前一周以来超跌反弹持续上行，上有前期高点压力，近两周多头力量减弱，冲高受阻后宽幅震荡；
波动上：中证1000股指期权隐含波动率下轨道线内窄幅盘整后延续下降趋势。
策略建议：构建卖出偏多头的宽跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持正数，若市场行情快速波动至损益平衡点，则逐渐平仓离场，如ZZ1000股指期权，S_MO2403-P-5200@10，S_MO2403-P-5300@10和S_MO2403-C-5500@10，S_MO2403-C-5600@10。
农产品
基本面信息
棉花：整体成交维持清淡，纺企新增订单情况不佳，对后市走向保持谨慎观望心态。印度棉花协会预计，印度2023/24年度棉花产量料下降7.7%，至2,941万包，为2007/08年度以来最低。 白糖：现货报价连续多日企稳，刚需补库有所增加，成交略有回暖。法国最大的食糖生产商Tereos表示，欧盟甜菜种植面积下一年度可能仅增长2%-3%。乌克兰糖生产商Astarta预计该国2024/25年度糖产量料增至200万吨，为七年来最高水平，高于2023/24年度的180万吨。
油脂：油脂近几日表现较强，去库周期，短期或由吉隆坡大会及近期双月报躁动带动。后市来看，棕榈油季节性去库的预期还较强。
豆粕：根据预报，阿根廷未来两周阿根廷东北部降雨量较大，3月上旬预计布省降雨恢复，阿根廷预计仍然实现5000万吨的产量。巴西未来两周雨量均值附近，预计对收割影响不大。
期权分析与操作建议
（1）玉米期权
标的行情：玉米（C2405)近一个半月低位持续反弹，突破前期盘整上限后持续上行，两周前高位上行受阻偏空头回落，跌幅0.78%报收于2432。
期权分析：期权隐含波动率报收于9.99%（-0.25%），持续下跌至下轨道线后盘整；期权持量PCR报收于1.44（-0.02），高位震荡上行。
策略建议：构建卖出偏空头的宽跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持负数，若市场行情快速波动突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如C2405：S_C2405-P-2400，S_C2405-P-2420和S_C2405-C-2440，S_C2405-C-2460。
（2）豆粕期权
标的行情：豆粕(M2405)近一个半月止跌企稳，低位宽幅震荡，震荡区间内多次探涨，上周突破震荡区间上限大幅上涨，短期看多，涨幅0.66%报收于3206。
期权分析：豆粕期权隐含波动率报收于20.79%（+1.56%），自低位震荡上行至上轨道线水平；期权持仓量PCR盘整报收于0.50（+0.03），持续下行至低位后窄幅盘整。
策略建议：构建卖出偏多头的宽跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持正数，若市场行情快速波动突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如M2405，S_M2405-P-3150，S_M2405-P-3200和S_M2405-C-3250，S_M2405-C-3300。
（3）棕榈油期权
标的行情：棕榈油(P2405)近一个月遇前期低点支撑反弹回升震荡上行，突破前期高点持续上行，涨幅0.18%报收于7764。
期权分析：棕榈油期权隐含波动率报收于21.54%（+1.20%），自低位大幅反弹突破上轨道线；持仓量PCR报收于1.16（+0.11），低位反弹持续震荡上行至接近历史高点。
策略建议：构建卖出偏多头的宽跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持正数，若市场行情快速波动突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如P2405：S_P2405-P-7500@10,S_P2405-P-7600@10和S_P2405-C-7900@10，S_P2405-C-8000@10。
（4）白糖期权
标的行情：白糖(SR2405)一个半月前结束盘整延续多头趋势，年前冲高年后回落，跳空下行空头震荡，上周以来跌速放缓低位盘整，涨幅0.11%报收于6291。
期权分析：白糖期权隐含波动率报收于13.28%（-0.03%），较低位置盘整；期权持仓量PCR报收于0.98（-0.01），低位缓慢下行。
策略建议：构建卖出偏空头的宽跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持负数，若市场行情快速波动突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如SR2405：S_SR2405P6000@10，S_SR2405P6100@10和S_SR2405C6300@10，S_SR2405C6400@10。
（5）棉花期权
标的行情：棉花(CF2405)近三个月以来于低点超跌反弹阶段式震荡回升，年后跳空高开后逐渐回调至年前水平，谨慎看多，跌幅0.46%报收于16075。
期权分析：棉花期权隐含波动率报收于14.73%（+0.58%），窄幅盘整；持仓量PCR报收于0.73（-0.02），低位窄幅盘整。
策略建议：构建卖出偏多头的宽跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持正数，若市场行情快速波动突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如CF2405：S_CF2405P15800，S_CF2405P16000和S_CF2405C16200，S_CF2405C16400。
注：持仓量PCR：期权的持仓量PCR，是从期权的卖方角度分析市场的参与程度。期权持仓量PCR为1.00时，一般认为是市场行情的多空分界线。
