来源：棉花软糖
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观点小结
核心观点：中性 整体中性，因内外倒挂，偏强的外盘对内盘形成支撑，整体驱动仍在外盘。从外盘看，目前主要产棉国国内棉价继续上涨，但东南亚纱厂对高棉价接受度不高，外棉基差下降，ICE强势更多表现为技术型强势，产业买盘跟进暂时不积极。从国内下游看，下游虽试探性上调布价和纱价，但实际成交价涨幅不及报价。另外下游后续订单不多，市场更多观望心态。
现货情况：中性 大型轧花厂意向套保区间16500-17000。进口棉采购减少，基差压缩。
进口棉花棉纱：中性偏多 1）进口棉纱报价明显上涨，内外棉纱倒挂，主要产棉国棉价也均出现突破之前震荡区间的上涨；2）进口棉内外市场倒挂，全球主要库存在中国。
涉棉政策：中性 政策稳市场、稳价格意图明显。1）中国对美棉大量买盘，对外盘短期形成一点支撑；2）抛储于11月中旬停止。
产业链库存：中性偏空 1）纱厂基本复工，短期小幅累库，部分订单可覆盖到3月上旬，后续订单不多；2）织厂完成复工，成品库存不高，原料小幅降库，大型布行拿货积极性不高，更多观望。家纺订单较好，服装类订单不多。因倒春寒影响春季服装销售。
新棉预期：中性偏空 1）美国棉花与粮食比价持续走强，种棉花有更高收益。另外主产区降水较多，有利于改善干旱状况；2）新疆棉花收购近尾声，根据籽棉收购量估算，新疆棉产量在560万吨附近。3）印度累计上市超过350万吨；4）巴西2024年度新棉种植基本完成，产量预期继续调增。
终端消费：中性偏多 全球棉纺产业链主动去库存近尾声。主要棉纺出口国在2024年1月纺织服装出口出现好转。
宏观层面：中性 1）利好政策继续出台，目前部分城市进一步放松限购，房贷利率下调；2）美国宏观数据显示美国1月零售数据同比增2.34%，环比-0.8%，虽环比不及预期，但整体仍强劲。
01
中国：
棉花棉纱内外倒挂、纺织企业基本复工
新疆新棉：加工量552.6万吨，同比-3%
据全国棉花监测系统调查，截至2024年2月22日，全国棉花采摘基本结束，交售占已采摘的比例为99.7%，加工占交售99.6%，销售占交售38.9%，同比增长1.2个百分点，以此估计全国新棉收购进度为99.7%，加工进度为99.3%，轧花厂销售进度为38.8%。（根据现货销售情况，估计实际轧花厂销售进度或在6成以上，高于调查值）
截至2024年2月25日，已加工新疆新棉552.6万吨，较前一日增加0.23万吨，加工量累计同比-3%。
截至2024年2月25日，已检验新疆新棉544.99万吨，检验量累计同比增0.4%。
数据来源：中国棉花网，中国棉花信息网，大地期货研究院
棉籽价格先涨后跌，新疆棉籽价格在2.8元/公斤附近
数据来源：中国棉花信息网，大地期货研究院
仓单小幅减少
数据来源：郑商所，大地期货研究院
新疆天气：北疆气温仍偏低，预计本周缓慢回升
数据来源：中央气象台，路透，大地期货研究院
ICE月差明显走强，郑棉月差走弱
数据来源：中国棉花信息网，大地期货研究院
进口棉纱美金价格强于国内，棉纱进口利润倒挂依旧
数据来源：TTEB，大地期货研究院
纺织产业链：纱厂成品库存增加，复工普遍较快
数据来源：TTEB，大地期货研究院
各地织厂普遍复工，进度参差不齐
数据来源：TTEB，大地期货研究院
棉粘价差收缩，棉涤价差仍有走强
数据来源：TTEB，大地期货研究院
02
美国：
出口签约下降，ICE净多持仓比例继续提高
美棉出口：签约进度90.4%，装运44.5%，中国买盘减少
数据来源：USDA，大地期货研究院
棉/粮比价仍在历史同期较高水平
数据来源：USDA，wind，大地期货研究院
美国天气：得州2024年累计降水量较高，预期下周降水减少
数据来源：路透，大地期货研究院
非商业净多比例继续小幅上升
数据来源：CFTC，USDA，大地期货研究院
03
印度：
新棉日上市量下降，棉价继续上涨
印度平衡表：CAI未做调整
数据来源：中国棉花信息网，TTEB，大地期货研究院
印度棉价持续上涨，CCI暂停MSP下的竞拍
2月24日，印度国内棉价继续走强，其中S-6棉花价格在58300卢比/坎地，折89.75美分/磅附近，较前一周上涨1美分/磅左右。
棉纱报价暂稳，其中32支棉纱报价在2.85美元/公斤，较前一周基本持平。
截至2024年2月24日，印度籽棉上市量（10月份至今）折皮棉将近357.1万吨（印度棉花协会调整累计上市量数据）。日上市量在1.7-2.1万吨左右。
印度CCI在MSP采购量56.1万吨（330万包）左右。累计销售约1.7万吨（10万包）。目前CCI暂停MSP下的竞拍。
数据来源：中国棉花信息网，TTEB，大地期货研究院
印度纺纱开机率继续提高、越南开机率恢复
数据来源：TTEB，大地期货研究院
印度天气：预期3月份降水逐渐减少
数据来源：路透，大地期货研究院
04
巴基斯坦：
新棉上市近尾声，棉价上涨明显
巴基斯坦平衡表：产量或被高估
从巴基斯坦新棉上市节奏看，USDA对巴基斯坦145.9万吨的产量预期，存在高估，实际可能在132万吨左右。
数据来源：USDA，大地期货研究院
巴基斯坦新棉已上市129.9万吨，其中9成以上流向纺织厂
截至2024年2月15日，巴基斯坦23/24年度新棉上市量129.9万吨，较上个月增加0.5万吨。加工量129.6万吨，较上月增加0.8万吨，其中已加工的棉花，120.7万吨已经流向纺织厂，4.5万吨出口，剩余4.4万吨未销售。
数据来源：巴基斯坦棉花加工协会，大地期货研究院
巴基斯坦国内棉价持续上涨
截至2024年2月24日，巴基斯坦国内棉价在22000卢比/莫恩德，约折96.65美分/磅。2023年12月份以来，巴基斯坦国内棉价累计上涨超过23美分/磅，在主要产棉国中同期涨幅最大。
数据来源：巴基斯坦棉花加工协会，大地期货研究院
巴基斯坦棉花进口偏少，棉纱出口较多
数据来源：巴基斯坦棉花加工协会，大地期货研究院
05
孟加拉：服装出口维持正增长
孟加拉平衡表：进口增加
数据来源：USDA，大地期货研究院
孟加拉服装出口：2023年保持出口正增长
数据来源：孟加拉海关，大地期货研究院
陈晓燕
从业资格证号：F03113174
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