五矿期货微服务
金融
股指
前一交易日沪指+1.29%，创指+2.41%，科创50+3.70%，北证50+3.70%，上证50+0.48%，沪深300+1.20%，中证500+2.16%，中证1000+2.64%，中证2000+2.95%，万得微盘+3.53%。两市合计成交9900亿，较上一日+9亿。
宏观消息面：
1、中国人寿与新华保险合资500亿私募基金拟投向优质上市公司等。
2、央行：用好用足货币政策工具，将再贷款优惠政策通过各金融机构精准传导到各重点领域。
3、G-20财长会议公报草案：全球经济软着陆的可能性上升。
4、超长期国债续创新高，30年期国债期货主力合约续创新高。
资金面：沪深港通+122.48亿；融资额+86.98亿；隔夜Shibor利率+4.00bp至1.8190%，流动性中性转偏紧；3年期企业债AA-级别利率-1.47bp至4.9870%，十年期国债利率-0.76bp至2.3781%，信用利差-0.71bp至261bp；美国10年期利率+2.00bp至4.28%，中美利差-2.76bp至-190bp；2月MLF利率不变；2月份5年期LPR利率下降25BP超预期，1年期LPR利率不变。
期指基差比例：IF当月/下月/当季/隔季：+0.07%/-0.05%/-0.43%/-1.43%；IC当月/下月/当季/隔季：0.00%/-0.39%/-1.46%/-2.72%；IM当月/下月/当季/隔季：-0.15%/-0.71%/-2.28%/-4.00%；IH当月/下月/当季/隔季：+0.03%/-0.05%/-0.51%/-1.62%。
交易逻辑：海外方面，美国1月通胀数据超预期，美债利率回升。国内方面，1月制造业PMI继续低于荣枯线，但春节出行消费数据超预期，有望扭转经济预期。12月政治局会议和中央经济工作会议提出要“以进促稳，先立后破”，各部委已经开始逐步落实重要会议的政策，国家队加大力度通过ETF稳定市场，5年期LPR利率大幅下调。当前各指数估值均处于历史最低分位值附近，股债收益比不断走高，建议IF多单持有。
期指交易策略：单边建议IF多单持有，套利建议择机多IF空IM。
国债
行情方面：周二，TL主力合约上涨0.41%，收于106.57；T主力合约下跌0.01%，收于103.850；TF主力合约下跌0.06%，收于103.030；TS主力合约下跌0.04%，收于101.530。
消息方面：1、住建部：各城市要做好今明两年住房发展计划 防止市场大起大落；2、央行召开做好金融五篇大文章工作座谈会：加大对五大重点领域的资金支持；3、美国1月耐用品订单环比下降6.1%，为2020年4月以来最大降幅；4、美国12月S&P/CS20座大城市房价指数同比增长6.13%，预期6.00%，前值5.40%。
流动性：央行周二进行3840亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%，与此前持平。因当日有410亿元7天期逆回购到期，实现净投放3430亿元。
策略：由于新房市场及基建投资方面的预期较弱，市场对经济基本面的企稳仍有分歧。同时随着权益市场的企稳反弹，有望带动市场风偏抬升，考虑到国债价格处在高位，短期策略上震荡偏空。
贵金属
沪金涨0.15 %，报481.82 元/克，沪银涨0.15 %，报5879.00 元/千克；COMEX金跌0.22 %，报2039.60 美元/盎司，COMEX银跌0.36 %，报22.68 美元/盎司； 美国10年期国债收益率报4.31%，美元指数报103.83 ；
市场展望：
昨夜发布的美国经济数据偏弱，但联储官员对于降息的表态仍十分谨慎。
美国一月耐用品订单环比值为-6.1%，低于预期的-4.5% 和前值的-0.3%。美国 12 月 FHFA 房价环比值为 0.1%，低于预期的0.3%和前值的0.4%。美国2月谘商会消费者信心指数为 106.7，低于预期的 115 和前值的 110.9。结合前期公布的零售数据，美国居民端消费已有所走弱。
美联储理事鲍曼表示过早降低政策利率可能会导致未来需要加息。
受到近期美国通胀数据以及联储官员对于降息谨慎表态的影响，年初市场交易的联储降息预期有所回落。预计在显著偏弱的美国通胀数据出现之前，贵金属价格将呈现震荡偏弱的走势，但其下方存在较强支撑，策略上不宜抛空，建议在后续降息预期受到经济数据和联储官员讲话影响显著回升时寻找做多机会，沪金主连参考运行区间475-485元/克，沪银主连参考运行区间5743-6000元/千克。
有色金属
铜
铜
中国权益市场重回升势，美国1月耐用品订单数据弱于预期，铜价反弹，昨日伦铜收涨0.49%至8490美元/吨，沪铜主力收至68860元/吨。产业层面，昨日LME库存减少1300至126525吨，注销仓单比例下滑，Cash/3M贴水104.5美元/吨。国内方面，昨日上海地区现货贴水小幅扩大至30元/吨，盘面回调消费略有回暖，基差报价逐渐企稳。进出口方面，昨日沪铜现货进口由亏损转为盈利100元/吨左右，洋山铜溢价抬升。废铜方面，昨日国内精废价差缩窄至1800元/吨，废铜替代优势略降。价格层面，美联储降息时间预期延后至5-6月，但美国经济数据的潜在下滑担忧仍支持政策宽松。中国权益市场反弹，叠加两会临近，情绪面预计延续偏暖。产业上看铜库存回升和消费未完全恢复使得估值有所弱化，不过铜精矿加工费维持低位的背景下，预计铜价支撑仍强，短期价格预计为震荡伴随上冲走势。今日沪铜主力运行区间参考：68400-69200元/吨。
镍
镍
昨日LME镍库存报69786吨，较前日库存-186吨。LME镍三月15时收盘价17200美元，当日涨跌+0.20%。沪镍主力下午收盘价134210元，当日涨跌+1.12%。
国内基本面方面，昨日现货价报131900-135050元/吨，均价较前日-1625元。俄镍现货均价对近月合约升贴水为-200元，与前日持平；金川镍现货升水报2500-2600元/吨，均价较前日-100元。前期供给端利多持续发酵，精炼镍库存近期回落，国内外期镍走高，现货升水下调。短期关注进口镍资源供应变化及国内外精炼镍库存变化。印尼已批准镍矿采矿配额仍低，红土镍矿报价连续走强，预计后续镍铁价格走强。市场成交活跃，各地不锈钢报价持续上调。不锈钢期货主力合约日盘收14130元，日内涨1.36%。钢价成本支撑较强，下跌空间有限。短期关注国内不锈钢成本支撑、累库强度，以及印尼镍矿配额批准进度。
预计沪镍近期震荡，主力合约运行区间参考125000-140000元/吨。
铝
铝
2024年02月28日，沪铝主力合约报收18850元/吨（截止昨日下午三点），涨幅0.27%。SMM现货A00铝报均价18850元/吨。A00铝锭升贴水平均价-40。铝期货仓单58348吨，较前一日减少1628吨。LME铝库存582675吨，上升875吨。华东贴50-贴10，华南升30-升50，中原贴140-贴100 。华东市场积极出货为主，需求缓慢恢复;华南市场观望氛围浓，逢低接货为主;中原市场积极出货为主，需求缓慢恢复。几内亚罢工对于铝土矿的出口仍然存在不确定的影响，后续需持续关注。铝价预计震荡行情延续。国内参考运行区间：18300-19200元/吨。LME-3M参考运行区间：2150-2350美元/吨。
锡
锡
2024年02月28日，沪锡主力合约报收216610元/吨，上涨0.55%（截止昨日下午三点）。国内，上期所期货注册仓单上升276吨，现为10254吨。LME库存减少0吨，现为6000吨。长江有色锡1#的平均价为215630元/吨。上游云南40%锡精矿报收195000元/吨。昨日早盘锡价持续拉升，下游企业多持观望态势，采买意愿不高，大部分贸易企业为零散成交状态。总体来说昨日上午现货市场交投冷清。锡价震荡行情预计延续。国内参考运行区间：200000-225000元/吨。LME-3M参考运行区间：25000-28000美元/吨。
铅
铅
沪铅主力合约2404窄幅震荡，收至15955元/吨。总持仓增加1731手至7.53万手。上期所期货库存增加607至4.58万吨。沪铅连续-连三价差扩大至0元/吨。截至周二下午15：00，伦铅波动上行，收至2102.5美元/吨。伦铅库存报17.23万吨，较前一日减少1550。进出口方面，截至周二下午15：00，铅锭沪伦比价收至7.61，进口亏损扩大100至2770元/吨。现货方面，SMM1#铅锭均价录得15775元/吨，较前日涨50，再生精铅均价录得15750元/吨，较前日涨25，精废价差扩大25至25元/吨。当日上海地区铅锭对均价升贴水报15元/吨，较前日维稳不变。现货市场，持货商挺价出货，下游按需采买，散单成交向好。周二铅废价格上涨。废电动车电池均价9750元/吨，废白壳均价9475元/吨，废黑壳均价8950元/吨。总体来看，铅价低位蓄企消费转好，再生铅延续紧张格局，废料为铅价下方提供支撑。主力运行区间参考：15600-16300元/吨。
锌
锌
沪锌主力合约2404波动上行，收至20670元/吨。总持仓减少7150手至23.23万手。上期所期货库存减少375至3.79万吨。沪锌连续-连三价差缩窄至150元/吨。截至周二下午15：00，伦锌小幅冲高，收至2437.5美元/吨。伦锌库存减少0至26.86万吨。进出口方面，截至周二下午15：00，铅锭沪伦比价收至8.47，锌锭进口亏损缩窄40至90元/吨。现货方面，SMM0#锌锭均价涨220至20640元/吨。上海地区升贴水跌5至-15元/吨，天津地区升贴水跌15至-5元/吨，广东地区升贴水跌25至-25元/吨。上海市场，下游畏高慎采，贸易商交投为主。天津市场，北方环保限产再起，需求受限，成交一般。广东市场，现货相对宽松，下游压价接货。总体来看，冶炼厂减产叠加以旧换新政策拉动消费预期，锌价短线冲高。然进口窗口开启进口锌锭流入，叠加矿山后续投产预期较多，中期情绪仍然偏空，短期向下乏力。主力运行区间参考：19900-20800元/吨。
碳酸锂
供给端扰动频繁，锂价小幅回暖。SMM电池级碳酸锂报价95000-99200元，均价较上一工作日+450元，当日涨跌+0.47%。工业级碳酸锂报价89000-91700元，均价较前日+600元。碳酸锂期货合约低开高走，LC2407合约收盘价106650元，较前日收盘价+4.25%，主力合约收盘价升水SMM平均报价9550元。SMM澳大利亚进口SC6锂精矿CIF报价860-960美元/吨，均价较前日+1.11%。锂盐厂商挺价意愿高，当前价格下游观望为主，采购谨慎，市场需求暂以贸易商为主。短期关注主产区供给节奏及现货实际成交情况，建议谨慎入场。中长期高成本矿山停产难以改变近年供给端过剩预期，矿价支撑走弱，维持锂价偏弱运行预期。今日国内电池级碳酸锂现货均价参考运行区间92000-102000元/吨。
黑色
锰硅
周二，黑色板块表现强势，煤炭、铁矿大幅向上反弹，铁合金表现一般。锰硅主力（SM405合约）继续维持震荡，日内收涨0.03%，收盘报6352元/吨。现货端，天津 6517锰硅市场报价6210元/吨，环比上日+30元/吨，现货折盘面价6360元/吨。期货主力合约贴水现货8元/吨，基差率0.13%，处于低位水平。
当前时点下，黑色系最主要的矛盾在于需求端（验证需求）。我们看到下游包括螺纹钢、铁水在内的钢厂生产表现十分疲弱。其中，螺纹钢周产在节后不但没有向上恢复，反倒延续环比走弱，继续处于历史同期显著极低值水平，同比降幅超40万吨/周。同时，我们看到铁水方面，产量在前期小幅回升后本周出现明显回落，环比降1.04万吨至225.52万吨，同比历史同期降幅将近7万吨/周（这与我们节前所不断提示的，在下游效益低下、对于需求旺季预期低迷的背景下，铁水的产量恢复或明显不及市场预期相一致）。
而螺纹钢及铁水，作为锰硅下游最主要的需求去向，尤其螺纹钢如此显著的同比降幅，明显制约着锰硅需求端的释放。相较于需求而言，供给并未出现同期如此明显的走弱。这意味着，产业当前仍旧是下游需求差，上游被动通过主动收缩供给（进展缓慢）向需求靠拢以试图挽回利润的局面。但这些情况，我们认为已经在盘面持续定价之中，变现为盘面持续低迷，紧贴着成本支撑做低位底部区间震荡。
短期在未看到需求出现明显向上之前，我们预期价格上方仍将明显受压。而底部的支撑来自于成本（是一个可变的支撑线），主要是锰矿以及煤炭。锰矿端，随着港口库存前期持续去化后，当前维持过去几年的低位，虽然春节期间有所反弹，但给予锰矿价格方面的压力明显减弱，锰矿价格近期的持续小幅回升，正是这一点的体现。煤炭方面，双焦近期受供给侧预期扰动，价格出现显著反弹，但3月份供给的风险仍旧存在（可能存在预期差的因素），继续观察。
综合来看，我们仍继续给出底部盘整震荡的观点。
硅铁
周二，硅铁主力（SF405合约）维持震荡，日内收涨0.15%，收盘报6638元/吨。现货端，天津72#硅铁市场报价6850元/吨，环比上日持平，期货主力合约贴水现货212元/吨，基差率3.09%，处于偏高水平。
延续锰硅板块观点，当前主要矛盾来自于需求侧以及下游钢厂低效益对于合金估值的压制（需求弱决定钢厂利润低，双焦与铁矿对这部分利润进行争夺，铁合金受压制）。其中，与硅铁关系更为紧密的铁水端如预期与2023年初以来的快速、明显回升形成差异，恢复斜率显著弱于2023年同期。此外，非钢端金属镁仍维持疲弱状态，出口利润持续低迷。需求端难以释放限制硅铁价格向上的想象力，即使供给端当前已主动大幅下修（但低位的供给为后期需求回升后的价格提供了弹性，如果有）。
当前需求验证阶段，需要关注元宵节后市场的恢复情况，紧密跟踪市场需求变动。短期我们仍给出价格维持底部震荡的判断。
工业硅
周二，工业硅期货主力（SI2404合约）小幅反弹，日内收涨0.79%，收盘报13370元/吨。现货端，华东不通氧553#市场报价14600元/吨，环比上日持平，升水主力合约1230元/吨；421#市场报价15350元/吨（升水交割品，升水2000元/吨），环比上日持平，折合盘面价格13350元/吨，贴水期货主力合约20元/吨。
供给端，整体产量环比继续维持稳定，但新疆地区周产仍继续回升，在利润加持以及新投产能爬坡等因素影响下，新疆地区一旦复产面积明显提升，仍将是未来价格端的重大压力因素。需求端表现相对乐观，在于产能大量投放以及仍拥有利润条件下，多晶硅供给的持续释放，以及铝合金产量的维持高位与有机硅库存、利润情况环比好转下价格的回升以及产量的提升。
虽然需求端因素边际向好，但当前价格的定价重心仍在供给一侧，新疆地区的产量后期恢复情况是决定枯水期后半段工业硅价格走势的关键。如果供给短期能维持在当前水平，我们预估一季度乃至二季度初供求结构是走向边际改善的，这样的情况下价格存在向上修复估值的机会。但新疆地区的复产动作减弱了我们对于年后价格可能向上反弹至相对合理水平（13900-14100）这一水平的预期力度。除非出现政策性的限制，否则在利润加持之下，新疆地区产量的继续回升我们认为是难以避免的，但幅度暂时难定，这是目前难以克服的风险。
短期看，向下的空间受到成本的显著支撑，13000-13100元/吨区间经受到多次检验且表现有效，而向上的想象空间受限于供给压力，预计短期价格仍将维持区间震荡整理，上方或以13900-14100元/吨区间为界。持续观察工业硅产量情况，尤其新疆地区供给情况。
钢材
昨日螺纹钢主力合约收于3824元/吨, 较上日环比变化75元/吨, 幅度约为2.000%. 当日注册仓单75717吨, 较上一交易日环比变化6697吨. 现货方面, 螺纹钢天津汇总价格为3820元/吨, 较上日环比变化10/吨; 上海汇总价格为3800元/吨, 较上日环比变化0元/吨. 热轧板卷主力合约收于3937元/吨, 较上日环比变化65元/吨, 幅度约为1.678%. 当日注册仓单351388吨, 较上一交易日环比变化-18868吨. 现货方面, 热轧板卷乐从汇总价格为4040元/吨, 较上日环比变化30元/吨; 上海汇总价格为3940元/吨, 较上日环比变化40元/吨。上周钢材价格随铁矿石下跌走入负反馈行情后，又快速随双焦价格的反弹而回升，符合此前报告中“弱势震荡，但向下有底 ”这一描述。目前我们认为钢材交易的路径并未发生显著变化。其中路线一是交易国内旺季预期及其实现路径。而炉料端虽然目前估值 较高，但参考周中盘面的走势可以发现假如出现新的变量，比如煤焦的政策限产等，炉料依然存在继续走强的可能。其中更多是产业链 间利润分配的结构性问题。海外方面目前各种消息众说纷纭，我们认为并无法作为驱动行情变化的主要变量。综合而言目前钢材基本面 偏弱，除非未来几周间需求能够印证旺季现实，否则自身暂不具备带动价格向上的能力。因此我们维持对于盘面震荡的看法。风险：成本坍塌、衰退预期升级、复工进度超预期、炉料基本面大幅改善等。
铁矿石
昨日铁矿价格止跌上涨。全日涨1.24%，收于897.5点。现货日照港PB粉涨6元至910元/吨。
近日住房城乡建设部下发通知，要求各地科学编制2024年、2025年住房发展年度计划。
节后黑色价格全线下挫，走出负反馈逻辑，随着下游复工复产逐步到位，负反馈有望停止，叠加3月上旬有“两会”等重要会议召开，若有经济利好政策，预计将触发正反馈。
玻璃纯碱
玻璃：周二玻璃现货报价1810，价格环比前日持平，交投氛围一般，产销偏弱。目前玻璃供给高位稳定，盘面贴水现货100，在高供给、高利润背景下，盘面的估值回落至中性水平。目前主要交易元宵节后需求的兑现情况，由于春节前价格高下游备货有限，元宵节后下游补库意愿一般，预计两会前弱反弹行情为主。
纯碱：周二纯碱现货报价2100，现货价格环比前日持平，实际成交价格偏低。目前纯碱厂家开工负荷高位变动不大，周产量70万吨左右，远兴三线达产、四线投料，供给端高位稳定。库存方面，上周国内纯碱企业库存总量在74.5万吨，延续累库。总体看，纯碱需求端缓慢扩张，但供给端短期过剩更为明显，现货驱动向下、下方成本支撑（1700），预计期货偏弱运行。
能源化工
橡胶
整体商品风险偏好比较高。整体偏涨。
市场预期汽车行业政策出台。这利好汽车产业链的需求，利好橡胶。橡胶整体走势偏强。
由于泰国胶水偏紧，供应仍然有成本支撑，NR领涨，RU跟涨。
需求偏软，供应短期强，预期未来反弹空间有限。
橡胶RU2401在前期重要14800一线遇阻。暗示此价格对生产商卖出套保的吸引力。
天然橡胶RU多方认为，对比铜金属铁矿螺纹，糖棉花等商品，橡胶价格偏低。厄尔尼诺可能有助于橡胶减产。空头认为RU升水20号胶比较往年偏高较大。供应大库存高。
行业如何？需求表现偏弱。
需求方面，轮胎厂春节后复工。截至2024年2月23日，山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为43.20%，较上周（2月9日-15日）走高39.96个百分点，较去年同期走低25.34个百分点。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为63.18%，较上周（2月9日-15日）走高41.03个百分点，较去年同期走低10.78个百分点。
库存方面，青岛地区天然橡胶一般贸易库库存为42.80万吨，较上期减少0.33万吨，降幅0.77%。天然橡胶青岛保税区区内库存为13.38万吨，较上期增加了0.30万吨。青岛社会库存56.18（+0.03）万吨。
现货
上个交易日下午16:00-18:00现货市场复合胶报价12900（200）元。
标胶现货1590（20）美元。
操作建议：
中期看RU上方空间小下方空间大。不做多。虽然胶价上涨，我们未改变看空观点。
拟作为空头配置。拟14000-14450之间或略低，按照均匀节奏配置空头。
买现货或NR主力抛RU2405继续中线推荐。
甲醇
2月27号05合约涨31，报2533，现货涨80，基差+217。国内开工处于高位水平，短期仍将维持，海外开工小幅回升但仍在历史低位，到港继续回落，预计二、三月份进口压力相对有限，港口库存难以大幅累积，基差仍将维持偏强走势。需求端港口MTO装置回归，传统需求节后有所回升,下游原料库存较为充足，短期刚需维持，对高价原料有所抵触。总体来看，内地压力大于港口，港口与内地价差走阔，港口在低进口下仍有支撑，但MTO利润继续压缩，下游对高价原料接收度有限。因此单边来看，逢低考虑作为多配品种，月间价差逢低关注正套为主。
尿素
2月27号05合约涨26，报2164，现货涨20，基差+76。供应端短期有部分装置检修但预计后续产量仍会维持在高位水平，淡储也将在后续逐步释放，供应整体在同期高位水平。需求端工业与农业需求将在后续逐步走高，复合肥企业成品库存高位，关注后续需求情况。总体来看，后续将呈现供需双增的格局，近端有旺季支撑，盘面基差冲高回落，月间价差仍维持正套逻辑，逢低介入。单边来看维持后续过剩格局不改，盘面冲高关注空配机会。
高、低硫燃料油
原油：在OPEC+内部，伊拉克在1月份是最大的超产国（产量超过目标），其产量比其400万桶/日的目标高出24万桶/日。随后，伊拉克宣布将在1月至3月期间削减每日22万桶的产量。2月14日，沙特阿拉伯能源部长阿卜杜勒-阿齐兹·本·萨勒曼王子访问了巴格达，并会见了伊拉克总理穆罕默德·谢亚·阿尔苏达尼。总理强调了在“OPEC的伞下”维持油市稳定的重要性，以此增强市场对于OPEC+团结控制产量的信心。OPEC+进一步削减产量的空间有限，因此遵守现有的减产—特别是在沙特阿拉伯和俄罗斯之外的主要OPEC+国家中很可能是OPEC+领导人的首要任务。
地缘：伊朗伊斯兰革命卫队-圣城军总司令埃斯梅尔·卡亚尼将军于一月下旬访问伊拉克，似乎导致了对美军在伊拉克的袭击暂停。但这并没有阻止对叙利亚的袭击。此外，胡塞武装对红海和亚丁湾地区的船只继续发动袭击。伊朗未能或不愿停止胡塞武装的袭击。红海仍然是航运的高风险区域。美国可能会继续在也门采取进一步的反击行动，而在叙利亚，甚至在伊拉克，如果叙利亚的袭击与伊拉克的组织有关联，也可能会进行反击。中东地缘局势仍然紧张。
美国战略库存SPR: 美国能源部将其原油购买计划延长了一个月，延至6月。上周，能源部宣布从四家公司购买了295万桶原油，交货日期为6月1日至30日，交至德克萨斯州的大山储备油库。截至2月9日，SPR中存储的原油量为3.588亿桶，而在2022年之前超过了6亿桶。能源部已经发布了一个公开征求意见，计划在7月购买类似数量的原油。到目前为止，今年SPR的购买已从石油市场中移除了约10万桶/日的原油。
PVC
PVC开工维持高位，社库及工厂库存同比高位。虽非一体化厂家利润亏损较大，但电石紧张的情况缓解后，外采电石的装置负荷回升，后续电石法检修偏少。但乙烯法利润偏差，乙烯法装置检修有所增加。国内下游需求季节性偏弱。台塑3月报价上调超预期，刺激国内出口成交放量。目前PVC企业亏损较大，谨防春检力度超预期，预计PVC区间震荡，估值偏低，单边建议观望，月间逢低59正套。
苯乙烯
苯乙烯港口库存同比高位，近端有装置检修，开工提升有限。苯乙烯下游方面，开工缓慢复产，对高价略有抵触，关注下游补库节奏。纯苯端，下游苯乙烯近期检修有所增加，酚酮也出现意外检修，盘面交易纯苯负反馈。中期来看，纯苯-苯乙烯产业库存偏低，纯苯格局仍然偏强，叠加海外芳烃强势，关注远月买入机会。
聚乙烯
聚乙烯，期货价格上涨，分析如下：1.现货价格无变动，PE或将步入季节性旺季，预计维持偏强震荡；2.现货跟跌迟缓，盘面升水，基差走弱。3.成本端支撑边际回归，盘面交易逻辑受供需关系影响减弱。4.3月供应端压力主要来自于进口端，无新增产能，检修量较大，上游制造商在利润环境下，降低生产利用率至历史低点。5.上游中游库存高位持续累库，对价格上涨形成一定抑制；6.需求端下游开工率低位震荡，预计正月后后迎来季节性旺季，地膜即将进入备库周期。7.人民币汇率升值至7.10，PE进口利润得以修复，进口窗口打开；8.PE期限结构保持Contango结构，预计3月偏强，中长期聚乙烯价格偏强震荡。
基本面看主力合约收盘价8257元/吨，上涨84元/吨，现货8125元/吨，无变动0元/吨，基差-132元/吨，走弱84元/吨。上游开工84.07%，环比上涨0.48 %。周度库存方面，生产企业库存68.2万吨，环比累库1.76 万吨，贸易商库存5.24 万吨，环比累库1.05 万吨。下游平均开工率21.72%，环比上涨1.16 %。LL5-9价差38元/吨，环比缩小4元/吨，关注LL-PVC价差2352元/吨，环比扩大14元/吨，建议逢低做多。
聚丙烯
聚丙烯，期货价格上涨，分析如下：1.现货价格无变动，预计维持偏强震荡；2.现货跟涨迟缓，盘面升水，基差走弱。3.成本端原油、LPG价格反弹，动力煤价格坚挺。4.3月供应端PP有新增产能投放，供应端或将承压。5.上游、中游高库存大幅累库，下游交投情绪转好；6.需求端下游开工率触底反弹较多，处于同期中性位置。7.人民币汇率升值至7.10附近，PP进口利润得以修复，窗口部分打开。8.期限结构保持Contango，现货端及近端合约价格偏弱。
基本面看主力合约收盘价7486元/吨，上涨104元/吨，现货7395元/吨，无变动0元/吨，基差-91元/吨，走弱104元/吨。上游开工76.19%，环比下降0.99%。周度库存方面，生产企业库存86.34万吨，环比累库42.93万吨，贸易商库存18.62 万吨，环比累库9.5万吨，港口库存7.28 万吨，环比累库1.27 万吨。下游平均开工率37.43%，环比上涨12.56%。关注LL-PP价差771元/吨，环比缩小20元/吨，建议观望至春节后，待PP装置投产落地再逢低做多。
农产品
生猪
国内猪价半稳半涨，河南均价持平于14.13元/公斤，四川涨0.45元至13.9元/公斤，供需双弱，市场僵持为主，西南地区部分市场二育入场，养殖场压栏惜售情绪较浓，对价格形成支撑，存上涨可能，预计今日主线稳定，部分小幅涨跌调整。受去年母猪以及存栏中小体重猪产能主动和被动去化的影响，市场较一致的观点是认为猪价拐点将至，微利时代渐行渐近，尽管具体时点尚存分歧，但从仔猪表现和二育动作来看，情绪端已不弱，考虑远月估值尚低，预期交易支撑下建议逢低买入；近月走势有赖于现货，考虑当期基本面乏善可陈，近月走势或维持偏弱，月间反套思路，交割前留意预期差。
鸡蛋
国内蛋价昨日稳定运行，局部小幅回落，黑山持稳于2.9元/斤，辛集2.89元/斤，馆陶落0.05元至2.93元/斤，货源供应正常，终端需求一般，各环节谨慎参市，清理库存，预计今日蛋价主流稳定，部分下跌。前期高补栏叠加成本下移，未来存栏上升态势不变，且考虑上半年消费淡季属性，价格或以低位弱势窄幅整理为主，对应于偏近合约仍有升水可挤，维持偏空思路；远月受移仓因素以及成本带动走高，升水拉大后以等待高点抛空为主，思路建议高空近月，月间反套。
白糖
周二郑州白糖期货价格震荡，郑糖5月合约收盘价报6248元/吨，较之前一交易日上涨15元/吨，或0.24%。现货方面，广西制糖集团报价区间为6420-6710元/吨，云南制糖集团报价区间为6400-6450元/吨，加工糖厂主流报价区间为6650-7050元/吨。广西现货-郑糖主力合约（sr2405）基差172元/吨。糖企报价全线持稳。节后消费淡季加之期价持续下挫，集团以顺价销售为主，部分下游终端少量采购，市场成交氛围较为清淡。
外盘方面，美国ICE原糖期货价格延续反弹，原糖5月合约收盘价报22.55美分/磅，较之前一交易日上涨0.41美分/磅，或1.85%。法国食品和能源公司Tereos预测，由于降雨不足，巴西2024/25榨季巴西中南部甘蔗总产量低于6亿吨，而2023/24榨季为6.6亿吨。这一观点在产量预测范围（5.8亿吨至6.5亿吨）中处于较低水平。如果确认巴西的收成较少，原糖价格可能会小幅上涨至每磅24-25美分之间。原糖3月合约本周到期交割，但的持仓量仍然居高不下，在距离到期日仅剩两个交易日的情况下，仍然超过47000手。
短线内外糖价走势均由强转弱，关注本周ICE原糖3月合约交割后的价格走势。从长线来看，因进口利润倒挂已经持续超过两年时间，国内库存大幅去化，若对低关税糖浆及预拌粉进口进行管控，未来国内产销缺口问题会被放大，策略上建议暂且观望。
棉花
周二郑州棉花期货价格延续震荡，郑棉5月合约收盘价报16280元/吨，较前一交易日上涨85元/吨，或0.52%。现货方面，昨日现货价格持稳，新疆库21/31双28或双29含杂较低提货报价在16600-17150元/吨，报价持平。内地库皮棉基差和一口价资源21/31双28或双29低杂提货报价在16950-17500元/吨，报价持平。新疆棉31/41级双29对应CF405合约低杂，新疆库基差价在650-1000元/吨，内地库基差在1000-1400元/吨。新疆部分纺织企业采购积极性增加，内地部分纺织企业则随用随买，整体市场成交情况略好于前几日。
外盘方面，美国ICE棉花期货价格涨停，期价升至逾一年来最高水平，受到投机性买盘以及库存紧张的支撑。美棉5月合约收盘价格报98.80美分/磅，较上个交易日上涨3.91美分/磅，或4.12%。棉花经纪公司Keith Brown and Co称：“我们看到市场上有强劲的投机性买盘，谷物市场走势也给棉花带来外溢支撑，美国的棉花供应正在减少。”
因USDA2月月度供需报告下调2023/24年度全球产量和库存，推动近期美棉价格大幅走强。美国和巴西出口数据持续转好，未来消费量有上调的可能，美棉价格或仍有上行的潜力，叠加目前内外价差倒挂幅度扩大，给国内棉价提供支撑。但国内进口棉大增使得供应端维持宽松，纺纱企业累库增加，多空因素交织，预计短期郑棉价格维持偏强运行。
油脂
【重要资讯】
1、巴西全国谷物出口商协会（Anec）发布报告称，巴西2月大豆出口量预计达到850万吨，上周预估为730万吨，去年同期为755万吨。
2、印尼棕榈油协会（GAPKI）：印尼2024年棕榈油产量可能增长5%至5760万吨。
3、2月27日豆油成交13300吨，棕榈油成交300吨。
油脂宽幅震荡格局。棕榈油05收7360元/吨，豆油05收7294元/吨，菜油05收7782元/吨。基差弱稳，今日广州24度棕榈油基差05+260（-40）元/吨，江苏一级豆油基差05+580（-20）元/吨，华东菜油基差05+160（0）元/吨。
【交易策略】
后市来看，棕榈油季节性去库的预期还较强，且原油价格相对较高，棕榈油预计在低价仍有支撑，上方则受全球油脂油料新作丰产影响承压，预计单边宽幅震荡趋势。套利方面，由于国内三大油脂库存的分化走势，预计后期豆棕缩、菜棕缩则仍然保持一定的延续性，未来两个月价差做扩可能较难，而在5月初以后，随着大豆、菜籽进入种植期及国内菜籽收获结束，届时关注菜棕、豆棕价差做扩机会。
蛋白粕
【重要资讯】
周二豆粕期货收涨，美豆及巴西基差均出现反弹。豆粕05日盘收3031元/吨，菜粕05收2469元/吨。豆粕市场价涨跌互现，东莞3290（+20）元/吨，广东油厂豆粕报3290（+10）元/吨。广东油厂菜粕2490（+20）元/吨。豆粕成交16.62（-0.91）万吨，其中现货成交13.42万吨，远月基差成交3.2万吨。125家油厂今日开机率54.4%，预计本周开机率54%，压榨量190.02万吨。
根据预报，阿根廷2月降雨预计达到平均水平或偏少，未来两周主产区降雨接近或高于均值水平，巴西未来两周雨量均值附近，预计对收割影响不太大。上周豆粕、菜粕、大豆小幅去库，主因开机率节后尚未恢复，压榨量偏低，表观消费一般。大豆库存为近几年最高，豆粕、菜粕库存中性位置。
【交易策略】
供应端，美国及巴西农业部报告均未给出利好，后市天气也暂时看不到大的危机，大供应预期仍在。需求端，近期表观消费一般，美国大豆的销售进度环比未见改善，收割期升贴水下跌及往年供应过剩引发美豆跌至种植成本之下运行的担忧仍存。但美豆及国内豆粕估值已相对较低，供应端容易出现干扰，从而形成超预期的反弹，建议谨慎。套利方面，豆粕、菜粕的跨期套利从估值来看比较有吸引力，有安全边际但无驱动，可尝试逢低做多。
期权
金融
行情要点
金融期权标的上证50ETF低开后窄幅震荡，临近收盘小幅上涨；上证300ETF、创业板ETF、中证1000指数低开后缓慢上行。截至收盘，上证50ETF涨幅0.49%报收于2.438，上证300ETF涨幅1.19%报收于3.484，创业板ETF涨幅2.46%报收于1.746，中证1000指数涨幅2.64%报收于5394.03。
期权盘面
隐含波动率：上证50ETF期权隐含波动率报收于18.51%（-0.34%），上证300ETF期权隐含波动率报收于18.45%（-0.34%），创业板ETF期权隐含波动率报收于26.03%（-1.45%），中证1000股指期权隐含波动率报收于31.61%（+0.20%）。
成交额PCR：期权的成交额PCR是看跌期权成交金额与看涨期权成交金额的比值，代表投资者资金投向，是市场情绪更直接的体现。成交额PCR与标的行情往往表现为反方向，比值越大表明空头压力越大，比值越小表明多头力量越强。截止收盘，上证50ETF期权成交额PCR报收于0.80（-0.12），上证300ETF期权成交额PCR报收于0.81（-0.05），创业板ETF期权成交额PCR报收于0.72（-0.17），中证1000股指期权成交额PCR报收于0.54（-0.05）。
持仓量PCR：期权的持仓量PCR，是从期权的卖方角度分析市场的参与程度。期权持仓量PCR为1.00时，一般认为是市场行情的多空分界线。截止收盘，上证50ETF期权持仓量PCR小幅波动报收于0.79（-0.03），上证300ETF期权持仓量PCR小幅波动报收于0.85（+0.04），创业板ETF期权持仓量PCR小幅波动报收于0.83（+0.08），中证1000股指期权持仓量PCR持续小幅上升报收于0.95（+0.05）。
最大未平仓所在的行权价：期权最大未平仓所在的行权价是站在卖方的角度分析市场行情所在的压力线和支撑线。截至收盘，从期权卖方行权价的角度看，上证50ETF的压力点行权价维持在2.45，支撑点行权价维持在2.40；上证300ETF的压力点行权价维持在3.50，支撑点行权价维持在3.40；创业板ETF的支撑点上升一个行权价为1.70；中证1000指数的压力点行权价维持在6000，支撑点行权价维持在5000。
结论及操作建议
（1）上证50ETF期权
方向上：上证50ETF自年前一周以来超跌反弹，突破前期震荡区间上限后持续上行，多头强劲，本周震荡回落，但未改变中期多头趋势；
波动上：期权隐含波动率下轨道线内宽幅震荡；
策略建议：构建卖出偏多头的宽跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持正数，若市场行情快速波动至损益平衡点，则逐渐平仓离场，如上证50ETF期权，即S_510050P2403M02400@10，S_510050P2403M02450@10和S_510050C2403M02500@10，S_510050C2403M02550@10。
（2）上证300ETF期权
方向上：上证300ETF自年前一周以来超跌反弹，突破前期震荡区间上限后持续上行，本周高位窄幅震荡，未改变中期多头趋势；
波动上：期权隐含波动率自高位下跌后于下轨道线内震荡；
策略建议：构建卖出偏多头的宽跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持正数，若市场行情快速波动至损益平衡点，则逐渐平仓离场，如上证300ETF期权，即S_510300P2403M03400@10，S_510300P2403M03500@10和S_510300C2403M03600@10，S_510300C2403M03700@10。
（3）创业板ETF期权
方向上：创业板ETF自年前一周以来超跌反弹持续上行，上有前期高点压力，上周以来涨速放缓；
波动上：创业板ETF期权隐含波动率自高位震荡下行跌破下轨道线；
策略建议：构建卖出偏多头的宽跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持正数，若市场行情快速波动至损益平衡点，则逐渐平仓离场，如CYBETF期权，S_159915P2403M01650@10，S_159915P2403M01700@10和S_159915C2403M01800@10，S_159915C2403M01850@10。
（4）中证1000股指期权
方向上：中证1000指数自年前一周以来超跌反弹持续上行，上有前期高点压力，上周涨速放缓；
波动上：中证1000股指期权隐含波动率大幅降低后低位盘整。
策略建议：构建卖出偏多头的宽跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持正数，若市场行情快速波动至损益平衡点，则逐渐平仓离场，如ZZ1000股指期权，S_MO2403-P-5300@10，S_MO2403-P-5400@10和S_MO2403-P-5500@10，S_MO2403-P-5600@10。
农产品
基本面信息
棉花：当前下游库存尚充足且订单增量较小，扩大原料备货意愿较低，现货市场随用随买。USDA2月月度供需报告下调2023/24年度全球产量和库存，美棉出口数据持续转好，近期美棉价格大幅走强，叠加目前内外价差开始倒挂，给国内棉价提供支撑。但国内进口棉大增使得供应端维持宽松，纺纱企业累库增加，多空因素交织，预计短期郑棉价格维持偏强运行。
白糖：现货价格持续下跌，贸易商观望情绪浓厚，总体成交一般。据外电消息称，全球第二大产糖国印度或将允许有限的出口，打压糖价。
油脂：后市来看，棕榈油季节性去库的预期还较强。MPOA预计马来西亚2月1-20日棕榈油产量预估环比减少4.13%，SPPOMA预计2月1-25日马来西亚棕榈油产量环比减少1.7%。
豆粕：供应端，美国及巴西农业部报告均未给出利好，后市天气也暂时看不到大的危机，大供应预期仍在。需求端，节后需求较节前将环比下滑，美国大豆的销售进度环比未见改善。
期权分析与操作建议
（1）玉米期权
标的行情：玉米（C2405)近一个月低位持续反弹，突破前期盘整上限后持续上行，本周高位上行受阻窄幅盘，涨幅0.29%报收于2460。
期权分析：期权隐含波动率报收于10.96%（-0.62%），持续下跌至下轨道线；期权持量PCR报收于1.37（-0.05），高位震荡上行。
策略建议：构建卖出偏多头的宽跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持正数，若市场行情快速波动突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如C2405：S_C2405-P-2440，S_C2405-P-2460和S_C2405-C-2500，S_C2405-C-2520。
（2）豆粕期权
标的行情：豆粕(M2405)近两个月高位下跌持续回落，自年期一周开始跌速放缓低位宽幅震荡，中期趋势仍为空头，涨幅0.80%报收于3035。
期权分析：豆粕期权隐含波动率报收于17.81%（-0.60%），自高位震荡下行跌破下轨道线后盘整；期权持仓量PCR盘整报收于0.45（-0.00），持续下行至低位后窄幅盘整。
策略建议：构建卖出偏空头的宽跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持负数，若市场行情快速波动突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如M2405，S_M2405-P-2900，S_M2405-P-2950和S_M2405-C-3000，S_M2405-C-3050。
（3）棕榈油期权
标的行情：棕榈油(P2405)自年期一周开始于低位反弹持续上行，但回升乏力，上有前期高点压力，涨幅0.93%报收于7406。
期权分析：棕榈油期权隐含波动率报收于18.14%（-0.51%），自高位持续下行跌破下轨道线后小幅波动；持仓量PCR报收于0.77（+0.02），低位反弹持续震荡上行。
策略建议：构建卖出偏空头的宽跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持负数，若市场行情快速波动突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如P2405：S_P2405-P-7100@10,S_P2405-P-7200@10和S_P2405-C-7300@10，S_P2405-C-7400@10。
（4）白糖期权
标的行情：白糖(SR2405)一个半月前结束盘整延续多头趋势，年前冲高年后回落，跳空下行强势下跌，涨幅0.30%报收于6279。
期权分析：白糖期权隐含波动率报收于14.02%（+0.32%），较低位置盘整；期权持仓量PCR报收于1.12（-0.04），低位缓慢下行。
策略建议：构建卖出偏空头的宽跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持负数，若市场行情快速波动突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如SR2405：S_SR2405P6000@10，S_SR2405P6100@10和S_SR2405C6300@10，S_SR2405C6400@10。
（5）棉花期权
标的行情：棉花(CF2405)近三个月以来于低点超跌反弹阶段式震荡回升，年后跳空高开后窄幅震荡，但仍高于年前水平，中期趋势仍向上，涨幅0.25%报收于16295。
期权分析：棉花期权隐含波动率报收于14.55%（-0.36%），缓慢下降；持仓量PCR报收于0.70（-0.01），低位窄幅盘整。
策略建议：构建卖出偏多头的宽跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持正数，若市场行情快速波动突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如CF2405：S_CF2405P16000，S_CF2405P16200和S_CF2405C16600，S_CF2405C16800。
注：持仓量PCR：期权的持仓量PCR，是从期权的卖方角度分析市场的参与程度。期权持仓量PCR为1.00时，一般认为是市场行情的多空分界线。
