核心观点
事件：年2月26日，公司公告拟以1.9加元/股的价格，以现金方式收购OsinoResourcesCorp。100%股权，交易金额为3.68亿加元。Osino主要资产为位于纳米比亚的TwinHills金矿项目。
TwinHills金矿金资源量高达99吨。根据Osino公布的最新43-101标准报告，TwinHills金矿项目储量为黄金含量66.86吨，平均品位1.04克/吨。资源量为99.21吨，平均品位1.09克/吨。此外，Osino还拥有TwinsHills项目西北130公里处的Ondundu金矿探矿权，其在0.5克/吨边界品位以上拥有推断资源量0.9百万盎司(约27.99吨)黄金，品位为1.13克/吨。
TwinHills金矿预计2026年投产，年产金约5万吨。根据TwinHills金矿项目2023年6月公布的可行性研究报告，选厂设计产能为500万吨/年，建设性资本开支为3.65亿美元，计划生产13年，露天采矿，矿山服务年限内剥采比4.64吨/吨，通过重选+炭浸+干排工艺，预计矿山寿命期内平均年产金16.2万盎司(约5.04吨)，全维持性成本为1,011美元/盎司。TwinHills金矿项目已经完成了建设用地的购买，计划在2024年7月启动项目建设工作，并于2026年投产。
开启海外资源布局，打造成长型国际黄金矿业公司。2023年11月公司制定了发展战略规划纲要，计划2025年末实现矿产金产量12吨，金资源及储量达到240吨；2026年末实现矿产金产量15吨，金资源及储量达到300吨；2028年末实现矿产金产量22吨，金资源及储量达到500吨；2030年末实现矿产金产量28吨，金资源及储量达到600吨以上。
公司通过近期紧抓现有矿山基本盘、推动产储提升，中长期通过外延性增长，打造成长性国际黄金矿业公司。TwinHills金矿为公司第一个海外项目，进一步丰厚公司黄金资源储备，符合公司发展战略规划。
投资建议：公司为国内头部黄金矿企，低成本优势显著，内生外延打造公司高成长性。美联储启动降息在即，看好金价中长期走势。预计公司2023-2025年实现营业收入分别为93.32/103.62/118.64亿元，归母净利润分别为14.92/19.26/24.43亿元，对应EPS分别为0.54/0.69/0.88。维持公司“买入”评级。
风险提示：金价大幅回落；产量不及预期。
