周喜证券分析师
SAC NO：S1150511010017
李济安证券分析师
SAC NO：S1150522060001
王哲语研究助理
SAC NO：S1150122070013
2024年1月CPI同比降幅扩大0.5个百分点至-0.8%，主要是受上年同期春节错月对比基数较高影响；环比涨幅扩大0.2个百分点到0.3%，与天气和假期因素有关。受寒潮天气和春节临近等因素影响，虾蟹类、鲜菜等食品价格上行，是CPI环比上行的主要拉动力。油价下行带动能源相关通胀走低，但降幅比上月缩窄。核心通胀环比季节性上行，主要是服务价格受春节因素的提振，出行链价格升温，是CPI环比上行的次要拉动力。
展望2月，从2024年2月首周的价格均值来看，猪肉批发价受春节需求提振上行10%左右，蔬菜、水果价格季节性上行；核心通胀方面，以往春节为2月的年份中，2月的核心CPI环比至少与1月持平，因此食品项、核心通胀项对CPI环比的支撑力度较强。同时，2月翘尾因素将由-1.1%缩窄至-0.6%，预计CPI同比降幅将收敛至-0.3%到0附近。
PPI：内需仍有待改善
2024年1月PPI同比降幅缩窄0.2个百分点至-2.5%，环比下降0.2%，降幅较12月缩窄0.1个百分点，其中，国际定价商品表现分化，原油产业链下行，有色金属产业链价格上行。国内定价商品中，钢材节前补库需求增加，带动黑色金属加工价格上行；需求偏弱仍压制化工原料、非金属矿物制品价格。装备制造业投资增速虽维持较快增长，但价格整体延续偏弱，消费电子、汽车制造价格和终端价格均下行，或与行业的生产供给水平较高有关。
展望2月，从2024年2月首周的价格均值来看，国际定价商品中，油价和铜价基本持平1月，铝价较1月略有下行，锌价下行3%左右，输入性因素对2月PPI环比或为拖累。国内生产资料中，螺纹钢、玻璃价格基本持平，水泥价格较1月下行2%左右，建材价格对PPI环比的支撑力度有限。总体上看，内需拐点尚未出现时，通胀或仍延续低位运行，2月PPI同、环比可能仍然为负。
需求释放不及预期，猪瘟发展超预期，政策变化超预期等。
以上内容来源于渤海证券研究所2024年02月19日《渤海证券研究所晨会纪要》
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