原油周报
信达能源
本文源自报告:《原油周报：中东紧张局势为国际油价提供支撑》 | 发布时间：2024年2月18日 | 发布报告机构：信达证券研究开发中心 | 报告作者：左前明，S1500518070001；胡晓艺，石化行业研究助理。
摘要
【油价回顾】截至2024年2月16日当周，油价高位运行。本周，尽管IEA最新月报下调了2024年全球原油需求增长预测，但中东地区紧张局势正在加剧，布伦特油价仍保持在80美元/桶以上高位。截至本周五（2024年2月16日），布伦特、WTI油价分别为83.47、79.19美元/桶。
【油价观点】我们认为产能周期引发能源通胀，无论是传统油气资源还是美国页岩油，资本开支是限制原油生产的主要原因。考虑全球原油长期资本开支不足，全球原油供给弹性或将下降，而在新旧能源转型中，原油需求仍在增长，全球或将持续多年面临原油供需偏紧问题，中长期来看油价或将持续维持中高位。
【原油价格板块】截至2024年02月16日当周，布伦特原油期货结算价为83.47美元/桶，较上周上升1.28美元/桶（+1.56%）；WTI原油期货结算价为79.19美元/桶，较上周上升2.35美元/桶（+3.06%）；俄罗斯Urals原油现货价为75.18美元/桶，较上周上升2.40美元/桶（+3.30%）；俄罗斯ESPO原油现货价为78.04美元/桶，较上周上升0.77美元/桶（+1.00%）。
【海上钻井平台日费板块】截至2024年2月2日当周，海上自升式钻井平台日费为9.85万美元/天，较上周-60美元/天（-0.06%）；海上半潜式钻井平台日费为31.71万美元/天，较上周-3997美元/天（-1.24%）。
【美国原油供给板块】截至2024年02月09日当周，美国原油产量为1330万桶/天，与上周持平。截至2024年02月16日当周，美国活跃钻机数量为497台，较上周减少2台。截至2024年02月16日当周，美国压裂车队数量为264部，较上周增加4部。
【美国原油需求板块】截至2024年02月09日当周，美国炼厂原油加工量为1454.2万桶/天，较上周减少29.8万桶/天，美国炼厂开工率为80.60%，较上周下降1.8pct。
【美国原油库存板块】截至2024年02月09日当周，美国原油总库存为7.98亿桶，较上周增加1276.4万桶（+1.63%）；战略原油库存为3.59亿桶，较上周增加74.6万桶（+0.21%）；商业原油库存为4.39亿桶，较上周增加1201.8万桶（+2.81%）；库欣地区原油库存为2877.1万桶，较上周增加71.0万桶（+2.53%）。
【美国成品油库存板块】截至2024年02月09日当周，美国汽油总体、车用汽油、柴油、航空煤油库存分别为24733.0、1581.0、12565.9、4096.1万桶，较上周分别-365.8（-1.46%）、+33.7（+2.18%）、-191.5（-1.50%）、+6.7（+0.16%）万桶。
相关标的：
中国海油/中国海洋石油(600938.SH/0883.HK)、中国石油/中国石油股份 (601857.SH/0857.HK)、中国石化/中国石油化工股份(600028.SH/0386.HK)、中海油服/中海油田服务 (601808.SH/2883.HK)、海油工程(600583.SH)、中曼石油(603619.SH)等。
风险因素：（1）地缘政治因素对油价出现大幅度的干扰。（2）宏观经济增速下滑，导致需求端不振。（3）OPEC+联盟修改石油供应计划的风险。（4）美国解除对伊朗制裁，伊朗原油快速回归市场的风险。（5）美国对页岩油生产环保、融资等政策调整的风险。（6）新能源加大替代传统石油需求的风险。（7）全球2050净零排放政策调整的风险。
一周原油点评：
▪油价回顾▪
截至2024年2月16日当周，油价高位运行。本周，尽管IEA最新月报下调了2024年全球原油需求增长预测，但中东地区紧张局势正在加剧，布伦特油价仍保持在80美元/桶以上高位。截至本周五（2024年2月16日），布伦特、WTI油价分别为83.47、79.19美元/桶。
▪油价观点▪
受能源政策、投资者压力、成本上升、优质区块损耗等影响，美国页岩油长期增产能力有限且存在瓶颈；加之美国未来几年或将补充2022年释放的战略原油储备，市场上商业原油库存放量有限，甚至可能会抽紧全球供应；俄罗斯或将因资本开支不足加速原油产能衰减，俄罗斯原油长期产量或将下降；美国与伊朗谈判有不确定性，2023年伊朗已出现增产，当前即使伊朗全部释放剩余产能，也仅有66万桶/天，影响能力有限；美国虽已放松对委内瑞拉管制，但受投资和重油开发技术等问题影响，委内瑞拉短期无剩余产能供其大幅增产。我们认为，当前OPEC+减产联盟仍有能力进行减产控价，长期来沙特阿美已不再扩大原油产能。根据我们测算，即使考虑到经济增速放缓和新旧能源转型，2024-2026年全球原油需求仍有望保持增长，原油供给能力较难满足需求增量。因此我们认为从中长期来看，油价或将持续处于中高位运行。
我们认为产能周期引发能源通胀，无论是传统油气资源还是美国页岩油，资本开支是限制原油生产的主要原因。考虑全球原油长期资本开支不足，全球原油供给弹性或将下降，而在新旧能源转型中，原油需求仍在增长，全球或将持续多年面临原油供需偏紧问题，中长期来看油价或将持续维持中高位。
石油石化板块表现：
▪石油石化板块表现▪
截至2024年2月8日当周，沪深300上涨5.83%至3364.93点，石油石化板块上涨4.42%。
截至2024年2月8日当周，炼化及贸易板块上涨5.06%，油服工程板块上涨3.57%，油气开采板块上涨1.95%。
截至2024年2月8日当周，油气开采板块自2022年以来涨幅110.43%，炼化及贸易板块自2022年以来涨幅23.33%，油服工程板块自2022年以来涨幅-6.05%。
▪上游板块公司股价表现▪
截至2024年2月8日当周，上游板块中，股价表现较好的为海油工程（+9.85%）、海油发展（+8.97%）、石化油服（+7.60%）。
原油价格：
原油价格：截至2024年02月16日当周，布伦特原油期货结算价为83.47美元/桶，较上周上升1.28美元/桶（+1.56%）；WTI原油期货结算价为79.19美元/桶，较上周上升2.35美元/桶（+3.06%）；俄罗斯Urals原油现货价为75.18美元/桶，较上周上升2.40美元/桶（+3.30%）；俄罗斯ESPO原油现货价为78.04美元/桶，较上周上升0.77美元/桶（+1.00%）。
原油价差：截至2024年02月16日当周，布伦特-WTI期货价差为4.28美元/桶，较上周收窄1.07美元/桶；布伦特现货-期货价差为2.83美元/桶，较上周扩大0.24美元/桶；布伦特-俄罗斯Urals价差为8.29美元/桶，较上周收窄1.12美元/桶；WTI-俄罗斯Urals价差为4.01美元/桶，较上周收窄0.05美元/桶；布伦特-俄罗斯ESPO价差为5.43美元/桶，较上周扩大0.51美元/桶；WTI-俄罗斯ESPO价差为1.15美元/桶，较上周扩大1.58美元/桶。
相关指数：截至2024年02月16日，美元指数为104.28，较上周上涨0.20%；LME铜现货结算价为8322.00美元/吨，较上周上涨2.85%。
海上钻井平台日费：
截至2024年01月26日当周，海上自升式钻井平台日费为9.86万美元/天，较上周+898美元/天（+0.92%）；海上半潜式钻井平台日费为32.11万美元/天，较上周+5051美元/天（+1.60%）。
2024年1月（2024年1月01日至2024年1月26日），海上自升式钻井平台日费为9.78万美元/天，较上月+553美元/天（+0.57%）；海上半潜式钻井平台日费为31.73万美元/天，较上月+5507美元/天（+1.77%）。
2024Q1（2024年1月01日至2024年1月26日），海上自升式钻井平台日费为9.78万美元/天，较上季度+1441美元/天（+1.50%）；海上半潜式钻井平台日费为31.73万美元/天，较上季度+6933美元/天（+2.23%）。
原油板块：
▪原油供给▪
产量板块：截至2024年02月09日当周，美国原油产量为1330万桶/天，与上周持平。
钻机板块：截至2024年02月16日当周，美国活跃钻机数量为497台，较上周减少2台。
压裂板块：截至2024年02月16日当周，美国压裂车队数量为264部，较上周增加4部。
▪原油需求▪
美国炼厂：截至2024年02月09日当周，美国炼厂原油加工量为1454.2万桶/天，较上周减少29.8万桶/天，美国炼厂开工率为80.60%，较上周下降1.8pct。
中国炼厂：截至2024年02月01日，主营炼厂开工率为76.16%，较上周上升0.14pct。截至2024年02月07日，山东地炼开工率为59.08%，较上周下降2.69pct。
▪原油进出口▪
截至2024年02月09日当周，美国原油进口量为647.0万桶/天，较上周减少43.7万桶/天（-6.33%），美国原油出口量为434.7万桶/天，较上周增加75.1万桶/天（+20.88%），净进口量为212.3万桶/天，较上周减少118.8万桶/天（-35.88%）。
▪原油库存▪
截至2024年02月09日当周，美国原油总库存为7.98亿桶，较上周增加1276.4万桶（+1.63%）；战略原油库存为3.59亿桶，较上周增加74.6万桶（+0.21%）；商业原油库存为4.39亿桶，较上周增加1201.8万桶（+2.81%）；库欣地区原油库存为2877.1万桶，较上周增加71.0万桶（+2.53%）。
成品油板块：
▪成品油价格▪
北美市场：截至2024年02月16日当周，美国柴油、汽油、航煤周均价分别为120.70（+3.11）、98.69（+3.97）、120.12（+6.01）美元/桶；与原油差价分别为38.32（+0.09）、16.31（+0.95）、37.73（+2.99）美元/桶。
欧洲市场：截至2024年02月16日当周，欧洲柴油、汽油、航煤周均价分别为115.38（+2.86）、110.34（+1.16）、125.74（+2.76）美元/桶；与原油差价分别为33.00（-0.16）、27.95（-1.86）、43.36（-0.26）美元/桶。
东南亚市场：截至2024年02月07日当周，新加坡柴油、汽油、航煤周均价分别为105.58（-2.14）、93.18（-5.22）、101.79（-2.07）美元/桶；与原油差价分别为27.32（+2.14）、14.93（-0.94）、23.53（+2.21）美元/桶。
▪成品油供给▪
产量方面：截至2024年02月09日当周，美国成品车用汽油、柴油、航空煤油产量分别为917.5、407.6、148.3万桶/天，较上周分别+16.4（+1.82%）、-28.1（-6.45%）、-18.2（-10.93%）万桶/天。
▪成品油需求▪
消费方面：截至2024年02月09日当周，美国成品车用汽油、柴油、航空煤油消费量分别为816.8、351.4、135.4万桶/天，较上周分别-63.9（-7.26%）、-30.3（-7.94%）、-25.0（-15.59%）万桶/天。
出行数据：截至2024年02月15日，美国周内机场旅客安检数为1499.8万人次，较上周增加73.57万人次（+5.16%）。
▪成品油进出口▪
汽油板块：截至2024年02月09日当周，美国车用汽油进口量为0.9万桶/天，较上周减少4.7万桶/天（-83.93%）；出口量为96.8万桶/天，较上周增加22.1万桶/天（+29.59%）；净出口量为95.9万桶/天，较上周增加26.8万桶/天（+38.78%）。
柴油板块：截至2024年02月09日当周，美国柴油进口量为13.5万桶/天，较上周增加0.9万桶/天（+7.14%）；出口量为97.1万桶/天，较上周减少15.5万桶/天（-13.77%）；净出口量为83.6万桶/天，较上周减少16.4万桶/天（-16.40%）。
航煤板块：截至2024年02月09日当周，美国航空煤油进口量为10.1万桶/天，较上周减少2.5万桶/天（-19.84%）；出口量为22.1万桶/天，较上周减少0.2万桶/天（-0.90%）；净出口量为12.0万桶/天，较上周增加2.3万桶/天（+23.71%）。
▪成品油库存▪
美国成品油：截至2024年02月09日当周，美国汽油总体、车用汽油、柴油、航空煤油库存分别为24733.0、1581.0、12565.9、4096.1万桶，较上周分别-365.8（-1.46%）、+33.7（+2.18%）、-191.5（-1.50%）、+6.7（+0.16%）万桶。
新加坡成品油：截止至2024年01月31日，新加坡汽油、柴油库存分别为1376、1012万桶，较上周分别+115.0（+9.12%）、+16.0（+1.61%）万桶。
原油期货成交及持仓板块：
原油期货成交及持仓：截至2024年02月16日，周内布伦特原油期货成交量为208.24万手，较上周减少14.68万手（-6.59%）。截止至2024年02月13日，周内WTI原油期货多头总持仓量为171.59万张，较上周减少9.24万张（-5.11%）；非商业（投机和套利目的持有）净多头持仓17.11万张，较上周增加0.92万张（+5.71%）。
风险因素：
（1）地缘政治因素对油价出现大幅度的干扰。
（2）宏观经济增速下滑，导致需求端不振。
（3）OPEC+联盟修改石油供应计划的风险。
（4）美国解除对伊朗制裁，伊朗原油快速回归市场的风险。
（5）美国对页岩油生产环保、融资等政策调整的风险。
（6）新能源加大替代传统石油需求的风险。
（7）全球2050净零排放政策调整的风险。
研究团队
左前明，中国矿业大学博士，注册咨询（投资）工程师，信达证券研发中心副总经理，中国地质矿产经济学会委员，中国国际工程咨询公司专家库成员，中国价格协会煤炭价格专委会委员，曾任中国煤炭工业协会行业咨询处副处长（主持工作），从事煤炭以及能源相关领域研究咨询十余年，曾主持“十三五”全国煤炭勘查开发规划研究、煤炭工业技术政策修订及企业相关咨询课题上百项，2016年6月加盟信达证券研发中心，负责煤炭行业研究。2019年至今，负责大能源板块研究工作。
石化组：
刘红光，北京大学博士，中国环境科学学会碳达峰碳中和专业委员会委员。曾任中国石化经济技术研究院专家、所长助理，牵头开展了能源消费中长期预测研究，主编出版并发布了《中国能源展望2060》一书；完成了“石化产业碳达峰碳中和实施路径”研究，并参与国家部委油气产业规划、新型能源体系建设、行业碳达峰及高质量发展等相关政策文件的研讨编制等工作。2023年3月加入信达证券研究开发中心，从事大能源领域研究并负责石化行业研究工作。
胡晓艺，中国社会科学院大学经济学硕士，西南财经大学金融学学士。2022年7月加入信达证券研究开发中心，从事石化行业研究。
刘奕麟，香港大学工学硕士，北京科技大学管理学学士，2022年7月加入信达证券研究开发中心，从事石化行业研究。
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