来源：华融融达期货
数据来源：文华财经、华融融达期货
一
宏观
1.中国经济呈现恢复性增长态势
一方面，春节期间居民出游和其他消费增长明显。飞猪数据显示春节期间的国内中长线路游、高星级酒店等订单较2019年增长150%；春节前5日，全国电影院线日均票房分别较2023、2019年同期增长17.9%、35.1%。
另一方面，银行在紧锣密鼓地推动房地产项目融资落地，目前已有工、农、中、建四大国有银行，兴业银行、中信银行、光大银行等股份制银行，上海银行等城商行相继发布推动城市房地产融资协调机制落地相关工作进展和成效的消息。
从数据方面来看，2024年1月社会融资规模增量为6.5万亿元，同比多增5061亿元；人民币贷款增加4.92万亿元，同比多增162亿元。社融增量和信贷增量均超出市场预期，并创历史记录。地产融资项目先后落地，叠加季节性因素错配，1月金融数据实现“开门红”，M1增速反弹至5.9%，M2-M1剪刀差大幅收窄，显示出市场经济活力在明显改善，有利于春节后企业订单的回暖和信心的恢复。
2.美国通胀超预期回升
美国劳工部数据显示，美国1月CPI同比增3.1%，高于预期的2.9%；受服务通胀拉动，环比增速反弹，1月CPI环比增0.3%，高于预期的0.2%。剔除食品和能源成本的核心CPI同比增3.9%，高于预期的3.7%，与前值持平，并未进一步回落；1月核心CPI环比增0.4%，高于预期的0.3%。备受关注的“超级核心CPI”（剔除住房价格的核心服务价格）更是环比飙升了0.7%，创下2022年9月以来的最大涨幅，同比增幅高达4.4%，为2023年5月以来最高。
美国抗击通胀之路远非一帆风顺，在强劲的通胀数据发布之后，5月会议降息的可能性从2月12日的60%急剧降至36%，美国短期利率期货交易员已倾向于押注美联储6月份之前不会降息。芝商所美联储观察工具显示，市场目前预计6月是美联储最有可能首次降息的节点，降息至少25个基点的概率约为75%。
3.美国消费增速放缓
美国商务部数据显示，美国1月零售销售环比大跌0.8%，跌幅为近一年来最大，预期为环比下跌0.2%，远逊于前值，12月数据从环比上涨0.6%下修至0.4%。与去年同期相比，零售销售仅增长了0.6%。零售销售数据经过季节性调整，但未经通胀调整。
4.日央行或推迟调整YCC
日本GDP连续两个季度负增长，日央行或推迟调整YCC。日本2023年四季度GDP环比折年增-0.4%，前值-3.3%。日本内需收缩较快，GDP主要依赖外需拉动，日央行行长继续释放鸽派信号，日本金融状况或维持宽松。
二
有色金属
春节期间，外盘有色金属价格涨跌不一，其中LME锡表现最强，节日期间涨幅达4.11%，主要得益于矿端的供给扰动，同时需求回暖的预期也较强。另外，LME铜和镍小幅上涨1.36%，LME铝、铅、锌小幅下跌。
铜：供求方面，铜矿TC的暴跌是微观市场中最牵动市场神经的部分，他似乎暗示着市场普遍期待的供给约束被提前兑现了，后矿端在巴拿马矿停产和主流矿业公司下调产量预期之后，市场开始接受更加短缺的供销预期。目前TC报价进一步回落至22美元/吨，加上偏低的硫酸价格，国内冶炼厂的理论利润已经转为亏损，2024年上半年国内存在较强的减产预期。叠加春节期间LME库存继续下滑至130,675吨，创下近六个月来的最低水平，铜的基本面依然稳固。综合来看，节后宏观层面市场对降息的交易预计会逐渐降温，得益于美国强韧的经济以及人工智能等产业周期的带动，衰退交易也迟迟未见，所以海外宏观预期仍处在摆动的不稳定状态，结合铜稳固的基本面，铜价预计节后维持震荡偏强格局。
铝：节日期间伦铝小幅走弱，整体仍在区间震荡。假期间国内电解铝厂持稳运行，云南地区仍处于枯水期，预计当地电解铝企业节后不会大面积复产。库存方面，据SMM初步调研测算，节假日内铝锭日产量或达4万吨/天，但铸锭量同比仍有所下降，24年春节累库总量或难超去年同期水平，预计在15-20万吨左右。消费方面，SMM节前调研国内铝下游加工企业，多数企业安排春节假期，复工时间集中在2月17日-2月19日，预计下周国内铝现货成交或逐步活跃，但考虑到春节期间铸锭量增加且运行产能高于去年同期水平，预计铝锭社会库存短期处于累库周期。整体来看，海内外宏观预期仍处在摆动的不稳定状态，节后逐渐进入旺季交易现实的阶段，需求的强弱成为旺季走势的关键因素，考虑到铝锭的库存仍处于往年的低位，预计铝价维持震荡。
三
能源化工
春节假期期间，能源化工走势普遍偏强，其中外盘苯乙烯、原油和纯苯上涨明显，石脑油和PX小幅上涨。
原油方面，自身的供需数据不佳，从最具代表性的美国商业原油库存来看，春节期间出现累库迹象。另外，从三大机构对需求前景的预测来看，虽然EIA和OPEC波动不大，但IEA大幅下调了2024年全球原油需求增速，仅有120万桶/日，较去年同期下滑40%。但地缘问题的不确定性，推涨原油价格走强。后市来看，地缘问题短期难以解决，会时不时对原油价格形成扰动，原油自身供需矛盾不突出，后面关注OPEC+减产执行情况，整体持震荡偏强的思路，对化工存在一定的成本支撑。
苯乙烯方面，假期外盘苯乙烯大涨，对内盘苯乙烯价格具有推涨作用。目前苯乙烯利润偏低，做多盈亏比较好，另外纯苯供需格局偏紧，整体来看，无论是原油还是纯苯都对苯乙烯有较强的成本推涨。
聚酯产业链，供应端的检修和成本偏强对PX和PTA存在利好支撑，但今年春节假期较晚，部分需求可能前置到春节前了，关注节后下游复工的进度和力度。
甲醇方面，外盘价格整体小幅上涨，节后需要关注进口恢复、和烯烃检修落地情况，一般而言，3月甲醇将逐步面临进口回升的压力。
四
农产品
春节假期期间，外盘油脂油料和谷物市场整体承压。美国农业部发布的2月供需报告小幅下调巴西大豆产量，但高于市场预估水平，同时美豆供需平衡表下调需求上调结转库存，整体来看维持了南美大豆的丰产预估，同时调松了美豆平衡表。美国农业部展望论坛显示2024年美国大豆种植面积超预期增加，供需宽松压力对油脂油料板块构成压力。玉米市场方面，美国农业部小幅下调巴西玉米产量，但整体仍然维持宽松预期，且美玉米结转库存小幅上调。美国农业部展望论坛预估2024年美玉米种植面积将同比下降，但结转库存预估仍将继续创新高，库存压力预计难缓解。
春节假期期间，美棉走势延续偏强，涨幅达5.84%，主力最高触及96.42美分/磅。美棉走势偏强一方面来自需求的提振，另一方面来自美棉年末低位库存带来的供应端紧张和技术性买盘的推动。美国农业部2月供需报告中，全球23/24年度产量小幅下调7.7万吨，消费上调0.8万吨，全球期末库存减少14.9万吨。美棉23/24年度产量处于多年低位，虽然近期美棉周度签约数据有所走弱，但年度签约进度偏快，中国仍是近期采购的主力。国内棉花供需压力不大，预计节后郑棉跟随外盘高开，建议郑棉继续维持偏多思路，但谨慎高位追多。
春节假期期间，原糖整体表现偏弱，主力移仓至5月合约，主连下跌5.37%，5月合约下跌2.59%。国际方面，StoneX预计2023/24榨季全球食糖过剩量为340万，其中巴西创纪录的产量将起到重要的推动作用，巴西的增产将抵消市场对亚洲短缺的担忧。近期巴西降雨正常，缓解了之前市场对其干旱情况的担忧，导致原糖假期间走弱。国内方面，受前期寒潮天气影响，广西甘蔗出糖率或受到影响，1月整体产销数据表现良好，支持节前郑糖的走势，节后国内消费进入淡季，叠加外盘走弱的影响，预计节后郑糖将小幅承压下行。
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汪贞祥投资咨询证：Z0018323 从业资格证：F3079553
韩冰冰 投资咨询证：Z0016290 从业资格证：F3083959
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