五矿期货微服务
金融
股指
前一交易日沪指+0.14%，创指-2.23%，科创50-2.57%，上证50+0.07%，沪深300-0.27%，中证500-0.91%，中证1000-0.87%。两市合计成交8287亿，较上一日-627亿。
宏观消息面：
1、证监会进一步加强融券业务监管，全面暂停限售股出借。
2、中国信达、东方资产和长城资产三家资产管理公司将于近期划至中投公司。
3、广州放开120平方米以上住房限购，提出可以给予融资支持的房地产项目名单。
4、美联储最爱通胀指标继续降温，12月核心PCE物价指数增速创近3年新低。
资金面：沪深港通+15.10亿；融资额+40.92亿；隔夜Shibor利率-2.4bp至1.82%，流动性边际转紧；3年期企业债AA-级别利率-3bp至5.28%，十年期国债利率+0bp至2.50%，信用利差-3bp；1月MLF投放9950亿，净投放2160亿,利率不变；1月份1年期和5年期LPR利率不变。
交易逻辑：海外方面，近期美国好坏参半，降息预期修正，美债利率震荡。国内方面，12月PMI继续回落，12月CPI和PPI继续负增长，M1增速与上月持平。12月政治局会议和中央经济工作会议提出要“以进促稳，先立后破”，国常会要求采取更加有力有效措施，着力稳市场、稳信心，促进资本市场平稳健康发展。证监会全面暂停限售股出借。央行重启PSL投放，超预期降准，有望促进货币活化，各部委已经开始逐步落实重要会议的政策。当前各指数估值均处于历史最低分位值附近，股债收益比不断走高，国家队通过ETF稳定市场，建议IF多单持有。
期指交易策略：IF多单持有。
国债
行情方面：周五，TL主力合约下跌0.04%，收于103.55；T主力合约下跌0.06%，收于103.095；TF主力合约下跌0.04%，收于102.700；TS主力合约上涨0.01%，收于101.290。
消息方面：1、广州：放开120平方米户型限购 27日起正式实施；2、证监会：要突出以投资者为本的理念 重点完善发行定价、量化交易、融券等监管规则；3、证监会全面暂停限售股融券出借并于明日起实施 约定申报调整为次日可用；4、美国12月核心PCE物价指数同比上升2.9%，为2021年3月以来新低，预估为3.0%，前值为3.2%；美国12月核心PCE物价指数环比上升0.2%，为2023年9月以来新高，预估为0.2%，前值为0.1%。
流动性：央行周五进行4610亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%，与此前持平。因当日有710亿元逆回购到期，实现净投放3900亿元。
策略：政策发力有助于市场信心的企稳，但政策效果仍需时间观察。考虑到近期价格上涨后，贴水收敛，净基差转负，策略上观望，等待后续部分领先指标的表现再做决策。
贵金属
沪金涨0.11 %，报478.44 元/克，沪银跌0.14 %，报5892.00 元/千克；COMEX金涨0.02 %，报2018.20 美元/盎司，COMEX银跌0.12 %，报22.90 美元/盎司； 美国10年期国债收益率报4.15%，美元指数报103.52 ；
市场展望：
美国实际GDP增长初值高于预期，四季度核心PCE环比值同前，美国四季度实际GDP年化季度环比初值为3.3%，高于预期的2%。美国第四季度实际个人消费支出环比初值2.8%，超过预期的2.5%。美国第四季度核心PCE物价指数年化环比初值2%，符合预期。
上周联储资产负债表小幅扩张，但总体美元流动性有所收缩，负债端逆回购协议增加437亿美元，美国财政部一般账户余额增加416亿美元。存款准备金余额下降幅度达1026亿美元，当前余额为3.49万亿美元。
受到美国经济数据的影响，前期市场交易的降息预期有所回落，贵金属价格近期呈现震荡偏弱的走势。北京时间2月1日美联储将会召开议息会议，当前市场预期美联储一月议息会议将会维持利率不变。从美国当前的经济数据来看，本次议息会议中联储官员存在偏鹰派表态的风险。从中期来看，美联储在今年进入降息周期是具备确定性的，对贵金属应当保持多头思路，但近期金银价格回调压力较大，策略上建议暂时观望，待其回调企稳后，结合后续美国经济数据寻找做多机会。沪金主连参考运行区间475-485元/克，沪银主连参考运行区间5800-6100元/千克。
有色金属
铜
铜
上周铜价企稳反弹，伦铜收涨1.78%至8529美元/吨，沪铜主力收至69010元/吨。产业层面，上周三大交易所库存减少0.1万吨，其中上期所库存增加0.3至5.1万吨，LME库存减少0.7至15.1万吨，COMEX库存增加0.3至2.2万吨。上海保税区库存环比持平，当周现货进口窗口关闭，洋山铜溢价小幅下滑。现货方面，上周LME市场Cash/3M贴水扩至97.5美元/吨，现货延续疲软，国内上海地区现货由升水转为贴水，周五报贴水30元/吨。废铜方面，上周国内精废价差扩大至1990元/吨，废铜替代优势提高，当周废铜杆开工率下滑，临近春节废铜供需均偏弱。根据SMM调研数据，上周国内精铜制杆企业开工率反弹3.0个百分点，需求有所回暖。价格层面，美联储议息会议临近，海外市场情绪预计相对谨慎；国内政策面偏积极，市场悲观情绪有所缓和，但经济仍面临一定压力。产业上看铜库存维持偏低，铜精矿加工费降至低位造成国内冶炼利润明显收缩，后续铜产量或受影响，供应收缩预期下铜价有望延续震荡偏强运行。同时关注国内PMI数据发布和美联储议息会议决议。本周沪铜主力运行区间参考：68000-69800元/吨。
镍
镍
周五LME镍库存报69276吨，较前日库存-54吨，周内库存-216吨。LME镍三月收盘价16555美元，当日涨跌-1.22%，周内涨跌+3.21%。沪镍主力下午收盘价130400元，当日涨跌+0.52%，周内涨跌+1.91%。
国内基本面方面，周五现货价报130300-134200元/吨，均价较前日+1300元，周内+1750元。俄镍现货均价对近月合约升贴水为-100元，周内持平；金川镍现货升水报3200-3300元/吨，均价较前日-150元，周内跌750元。节前备货临近结束，现货市场成交转冷，金川镍升水下调。原生镍市场过剩预期未变，但近期库存增速放缓，上周LME+SHFE+上海保税区库存持稳。关注近期电积镍减产和成本支撑，以及国内外精炼镍库存变化。镍铁报价暂稳。不锈钢贸易商逐步进入休假期，流通现货偏紧，上周各地钢价多有上涨，但下游亦临近备货尾声，短期缺少大幅上涨驱动。不锈钢期货主力合约日盘收14180元，日内涨跌-0.80%，周内涨跌-0.25%。高镍铁、高碳铬铁、废不锈钢等原料支撑较强，但进入春节淡季，预计现货震荡运行。短期关注“金三银四”前库存变化，印尼镍矿开采配额进展以及印尼大选对矿端潜在影响。硫酸镍12月进口环减40%，近期现货收紧，但三元材料厂备货基本完成，短期难以带动需求。
预计沪镍近期震荡偏弱，主力合约运行区间参考120000-140000元/吨。
铝
铝
2024年01月29日，沪铝主力合约报收19050元/吨（截止周五下午三点），涨幅0.95%。SMM现货A00铝报均价19130元/吨。A00铝锭升贴水平均价40。铝期货仓单24855吨，较前一日减少1126吨。LME铝库存546250吨，增加1200吨。2024-1-25：铝锭去库0.8万吨至41.2万吨，铝棒累库0.8万吨至11.65万吨。海关总署最新数据显示，2023年未锻轧铝及铝材累计进口305.98万吨，同比增长28.0%。其中，12月中国进口未锻轧铝及铝材32.34万吨，同比增长25.2%。2023年中国铝矿砂及其精矿累计进口铝矿砂及其精矿14138万吨，同比增长12.9%。其中，12月中国进口铝矿砂及其精矿1187万吨，同比增长17.5%。2023年12月中国出口氧化铝12.99万吨，2023年1-12月累计出口126.47万吨；2023年12月进口26.79万吨，环比增加107.67%，同比增加115.70%。2023年1-12月累计进口182.65万吨，同比减少9.63%；12月氧化铝净进口13.80万吨，2023年1-12月累计净进口56.29万吨。12月份原铝进口17.5万吨，环比减少9.9%，同比增加37.2%。2023年全年原铝进口量154.2万吨，同比增加130.8%。春节假期临近，国内进入传统淡季，后续预计铝价将呈现震荡走势 ， 国内参考运行区间 ：18500-19600元 。 海外参考运行区间 ：2150 美元 -2450美元 。
锡
锡
2024年01月29日，沪锡主力合约报收221700元/吨，上涨0.50%（截止周五下午三点）。国内，上期所期货注册仓单上升435吨，现为8010吨。LME库存减少0吨，现为6515吨。长江有色锡1#的平均价为222560元/吨。上游云南40%锡精矿报收205750元/吨。据SMM调研了解，12月份国内精炼锡产量为15685吨，较11月份环比0.8%，较去年同比4.29%，1-12月累计产量为168938吨， 累计同比1.82%。中国2023年12月锡矿砂及其精矿进口量为16405吨（折合4300金属吨）同比减少24.85%，环比减少41.11%，其中12月从缅甸的进口量为13056吨（折合2611金属吨，按照平均品位20%计算）同比减少16.69%，环比减少36.54%；除缅甸外从其他国家12月合计进口量为3350吨（折合1689金属吨）同比减少34.71%，环比减少47.24%。2023累计进口精锡达到3.3万吨，创历史新高，同比上涨7.6%；累计出口精锡1.2万吨，同比增长12.7%；精锡净进口2.1万吨。周五国内锡锭库存大涨，临近春节，国内进入传统淡季，锡价预计高位震荡走势延续。国内参考运行区间：200000元-230000元 ；LME-3M参考运行区间：24000美元-28000美元。
铅
铅
沪铅主力合约2403日盘波动下行，夜盘小幅回升，收至16280元/吨。总持仓减少241手至10.88万手。上期所期货库存减少350至3.38万吨。沪铅连续-连三价差缩窄至55元/吨。周五伦铅持续上行，上涨0.6%，收至2163.85美元/吨。伦铅库存报11.07万吨，较前一日增加1100。进出口方面，截止上个交易日铅锭进口亏损扩大140至2690元/吨。现货方面，SMM1#铅锭均价录得16150元/吨，较前日跌100，再生精铅均价录得16125元/吨，较前日跌100，精废价差维稳至25元/吨。当日基差报平水附近,较前日维稳不变。现货市场，持货商分歧加大，部分调价出货，部分挺价洗手，下游放假氛围浓，询价较少，成交寡淡。周五铅废价格维稳。废电动车电池均价10000元/吨，废白壳均价9750元/吨，废黑壳均价9200元/吨。总体来看，铅价经历一轮去库上涨后，下游基本完成备库，采买需求大幅下行。短期波动向下。主力运行区间参考：16050-16500元/吨。
锌
锌
沪锌主力合约2403日盘冲高回稳，夜盘波动上行，收至21485元/吨。总持仓增加1923手至17.22万手。上期所期货库存减少0至0.38万吨。沪锌连续-连三价差缩窄至20元/吨。周五伦锌波动为主，下跌0.1%，收至2577.5美元/吨。伦锌库存减少1875至19.16万吨。进出口方面，截止上个交易日锌锭进口亏损缩窄110至610元/吨。现货方面，SMM0#锌锭均价涨100至21430元/吨。上海地区升贴水跌5至15元/吨,天津地区升贴水涨15至5元/吨，广东地区升贴水跌60至120元/吨。上海市场，持货商挺价，下游临近放假采买不多，成交不佳。天津市场，部分货源偏紧，持货商挺价，现货交投清淡。广东市场，贸易商调价出货，下游观望为主。总体来看，降准后国内权益市场情绪较好，带动锌价上行。炼厂利润低位，供应端偏紧平衡，需求端临近过年需求不佳，短期波动为主。主力运行区间参考：21050-21600元/吨。
碳酸锂
周五碳酸锂现货价连续企稳，SMM电池级碳酸锂报价93500-99500元，工业级碳酸锂报价87200-90000元，均价较前日+100元，周内涨跌+0.34%。碳酸锂期货合约震荡，LC2407合约收盘价100650元，较前日收盘价-0.69%，周内涨跌-0.74%，主力合约收盘价与SMM平均报价升贴水为-4150元。SMM澳大利亚进口SC6锂精矿CIF报价850-950美元/吨，周内-1.10%。临近春节，部分冶炼厂安排检修，碳酸锂周度产量回落。南美盐湖正值生产旺季，澳矿利润充足，全球供给宽松。需求端电池材料一季度排产低，节奏性检修，下游企业担心库存损益备货谨慎，多通过长协备货满足生产需求。预计2月春节国内供需双弱，需求减速更显著。短期现货大概率震荡，基本面弱势预计盘面震荡偏弱。今日国内电池级碳酸锂现货均价参考运行区间92000-102000元/吨。
黑色
锰硅
周五，锰硅主力（SM403合约）向上反弹，站上20日均线，日内收涨1.23%，收盘报6438元/吨。现货端，天津 6517锰硅市场报价6280元/吨，环比上日+40元/吨，现货折盘面价6430元/吨。期货主力合约升水现货8元/吨，基差率-0.12%，处于低位水平。
基本面方面，本周并没有太大的变化：当前淡季时点，需求维持在低位，本周螺纹钢产量继续走弱，铁水产量有所回升，但统计钢厂盈利水平维持在26%附近水平，预计将继续拖累钢厂复产意愿，且在市场对于后市预期偏弱背景下，铁水后期恢复幅度或相较于2022年（疫情放开后预期向好）铁水的大幅回升形成较鲜明的差异。供给侧收缩表现仍不及预期，虽然宁夏及广西区域依旧维持大幅亏损，且内蒙地区利润水平也显著收窄至盈亏平衡附近，但实际产量并未继续收缩，本周环比继续略有回升，仍维持在同期略偏高水平。前期累积的高库存背景下，供给收缩不及预期叠加需求回落的超预期，锰硅供求结构边际改善的条件阶段性被放松，仍在持续给予价格上方压力，限制盘面反弹力度。
成本端，比较显眼的变化在于锰矿端。12月份我国锰矿进口量显著回落，此外，港口库存也持续回落至近四年低位。锰矿的变化阶段性打消了我们对锰矿端价格继续承压带来成本向下坍塌的担忧。同时也坚定了站在成本角度，认为短期价格下方空间有限的观点。年后煤炭端的价格变化是需要加以重点关注的变化因素，但节前高企的煤耗以及向下消化的库存使得市场看衰煤价的预期有所减弱。
综合来看，我们认为价格当前仍处于底部盘整震荡的阶段，后期能否选择向上以及向上有多少力度，取决于挤出过剩产能的程度，以及需求端，包括铁水以及螺纹钢在内的需求恢复的强度。
硅铁
周五，硅铁主力（SF403合约）继续小幅反弹，日内收涨0.45%，收盘报6766元/吨。现货端，天津72#硅铁市场报价6880元/吨，环比上日+30元/吨，期货主力合约贴水现货114元/吨，基差率1.66%，处于偏低水平。
基本面方面，硅铁本周产量继续向下收缩，周度产量维持在近四年的极低值水平，与2020年相当，供给侧继续给出边际好转信号。需求端，铁水产量继续小幅回升，但整体处于淡季时节，相对有限，总体斜率略低于2023年初。
我们看到钢厂盈利率仍旧维持在26%附近，低盈利状态预计仍将对钢厂复产意愿造成压制，同时通过对比当前与2022年底预期上的明显差异，后期铁水的恢复进度或将与2023年初以来的快速、明显回升形成差异。此外，非钢端需求依旧维持疲弱。在供给端边际环比改善、需求侧铁水小幅回升背景下，价格有底部趋稳迹象，但上行动力仍相对不足。
以宁夏地区成本为锚，当前盘面价格水平相对合理。节前需求处于低位，年后铁水的向上力度我们认为将是决定价格是否能够向上进行反弹的关键，短期来看预计价格仍将处于底部震荡。
工业硅
周五，工业硅期货主力（SI2403合约）小幅收跌，日内收跌0.52%，收盘报13365元/吨。现货端，华东不通氧553#市场报价14850元/吨，环比上日-50元/吨，升水主力合约1485元/吨；421#市场报价15500元/吨（升水交割品，升水2000元/吨），折合盘面价格13500元/吨，环比上日持平，升水期货主力合约135元/吨。
本周，供给端新疆地区出现明显复产迹象（时间明显提前于我们的预期），周产量环比+0.43万吨至3.99万吨，这对于供给端来说重新给出了未来的压力预期，虽然我们看到西南地区产量在本周继续小幅回落，但依旧无法抵消新疆地区复产影响，这是本周我们认为最大的变化以及可能对年后供求结构产生影响的因素。需求端，多晶硅产量仍旧维持强劲，持续新高；有机硅产量同样维持高位，同时库存与生产利润均出现明显改善。站在高库存背景下，我们认为决定价格的因素仍旧是供给，因此后续新疆地区供给是否继续回升是价格走势的关键。
从估值角度（盘面价格对标的锚一直在于421#）。从主产区421#生产平均成本折盘面价格来看，区间在（13060，14120）。其中，新疆地区为下边界。考虑到西南地区421#产量占全国比例超过50%，且西南地区421#折盘面区间在（13890，14120）。因此，当前盘面13400元/吨左右的价格水平明显处于低估状态，虽然不排除在新疆地区继续上量背景下继续往下边界打至13000元/吨的可能。
新疆地区的复产减弱了我们对于年后价格可能向上反弹至相对合理水平（13900-14100）这一水平的预期力度。短期看向下的空间受成本支撑，已相对有限，而向上的想象空间受到供给压力再起压制，短期仍将维持弱势整理。
钢材
成本端：广州天津的板材现货价差处于历史高位，北材南下的窗口被打开。5-10跨月价差处于历史同期偏低水平，但暂无逻辑驱动 支持正套交易。热轧板卷吨毛利有所修复，目前钢联数据约在亏损290/元每吨附近。成本对于钢材价格变化的驱动依然显著。供应端：本周热轧板卷产量310万吨，较上周环比变化+15.9万吨，较上年单周同比约+2.9%，累计同比约+1.1%。本周日均铁水产量223万吨，环比上升1.3万吨，市场预期未来2-3周间铁水产量将持续回升。目前来看铁矿石需求依然比较旺盛，周中 盘面的反弹也符合我们此前报告中的预期。目前钢铁生产企业节前停工以及节后复产的路径节奏相对模糊，因此难以对钢材供给做出有 效判断。但整体上，在低利润环境下钢厂以销定产的生产策略并未改变。 需求端：本周热轧板卷消费306万吨，较上周环比变化+12.5万吨，较上年单周同比约+5.6%，累计同比约+8.2%。热轧表观消费环比上升，与春节假期临近商家的补库行为有关。目前板材消费正处于历史同期偏低水平。但就市场情绪而言，在1月24 日我国意外降准50BP后，市场风偏有所修复。这与此前报告中我们认为的“整体宏观环境依然宽松，政府对于经济增速的支撑态度比较 坚决”是相互印证的。因此宏观需求方面我们认为是存在支撑的，不过需求能否出现趋势性的走强，仍需要更多数据印证。库存：库存基本复合季节性，不存在主要矛盾。小结：炉料成本对于钢材价格的影响仍在继续松动。在钢厂利润较低的情况下我们认为钢材价格依然由成本形成支撑，然而炉料与 钢材价格波动相关性的下降，说明钢材自身基本面存在与炉料脱钩预兆。换句话说，虽然钢材估值在产业链中依然偏高，但在政策支撑下，需求端已经可以接替成本为钢材价格形成一定的支撑。因此我们认为近期钢材盘面价格的反弹存在成本驱动和预期转暖等两方面因素。目前钢材所面临的矛盾之一是没有显著驱动力，帮助钢材价格脱离当前的价格中枢。综上所述，我们认为黑色系盘面价格维持高位 震荡反复拉扯的概率更高，对于操作的建议是继续持有此前在高位箱体下沿附近建立的多单。风险：成本坍塌、地缘矛盾升级等。
铁矿石
上周价格稳步上行，05合约涨3.4%，收于989.5点。25日普氏指数136.6美元，涨0.45。钢厂利润较差，采购多发生在中品粉矿，块矿涨幅低于粉矿。产业层面，钢厂铁水产量保持低位，符合季节性规律以及利润情况，近期小幅复产，预计节前少量增加，空间不大。宏观层面，24日盘后央行宣布将于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，提振市场信心，市场对于政策加码预期有所升温，25日开盘即跳空高开。短期看，节前并无太多交易逻辑，市场将趋于清淡，节后需关注钢厂利润水平，以及成材需求启动情况。
玻璃纯碱
玻璃：周末广州限购解除，短期利多盘面。周末现货上涨40至1850，5-9价差走扩至140。目前玻璃供给高位稳定，生产企业库存偏低，中游贸易商节前补库增加支撑现货价格，下游陆续放假。周五05合约升水现货20，估值偏高。目前淡季更多是交易宏观地产政策预期，节后盘面交易将转向下游需求的兑现情况，总体宽幅震荡走势。
纯碱：周五纯碱报价2350，下游补库放缓，市场观望情绪增加，5-9价差回落至50。远兴产能恢复，预计本周国内纯碱厂家开工负荷率9成左右。上周库存小幅去化，伴随节前备货接近尾声下，中期供需仍偏过剩，预计宽幅震荡走势。
能源化工
橡胶
1月1日后NR和RU如期高位下跌。跌幅较大。下跌后有反弹。反弹或近尾声。
橡胶RU2401在近3年重要的14800一线遇阻。暗示此价格对生产商卖出套保的吸引力。
23年8月31日到9月1日夜盘，合成橡胶大涨，带动天然橡胶主力上涨。
但实际效果看，市场价格的传导逻辑没有被产业链认同。价格逐步回落。
天然橡胶RU多方认为，对比铜金属铁矿螺纹，糖棉花等商品，橡胶价格偏低。厄尔尼诺可能有助于橡胶减产。空头认为RU升水20号胶比较往年偏高较大。
行业如何？需求表现偏弱。
需求方面，截至1月26日，山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为59.29%，较上周小幅走低0.44个百分点，较去年同期走高57.07个百分点。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为72.31%，较上周小幅走低0.13个百分点，较去年同期走高61.94个百分点。
库存方面，截至1月26日，天然橡胶青岛保税区区内库存为14.73万吨，较上期减少了0.48万吨，降幅3.16%。青岛地区天然橡胶一般贸易库库存为43.70万吨，较上期减少0.29万吨，降幅0.66%。截至1月26日，上期所天然橡胶库存207851（3827）吨，仓单190760（5010）吨。20号胶库存111686（8668）吨，仓单96060（3225）吨。
现货
上个交易日下午16:00-18:00现货市场复合胶报价12400（0）元。
标胶现货1510（-10）美元。
操作建议：
中期看RU上方空间小下方空间大。不做多。
拟等待反弹作为空头配置，拟14000-14450之间或略低，按照均匀节奏配置空头。
买现货或NR主力抛RU2405继续中线推荐。
甲醇
供应端开工继续走高，同比处于高位水平。进口到港继续小幅回升，但受天气影响，港口封航，价格上涨明显，港口基差大幅走强。需求方面，传统需求本周开工涨跌不一，但仍偏弱，烯烃装置开工小幅走高，港口MTO装置负荷本周环比维持，需求整体小幅回升，近期下游集中补库，当前原料库存已至中高位，后续补库需求减弱。库存方面，港口与内地企业本周均小幅累库，整体库存压力不大。总体看短期供应充足，需求小幅回升，受封航影响港口报价维持坚挺，基差强势，预计甲醇上下空间均较为有限，关注原料煤炭走势。策略方面，单边观望，结构方面逢低关注正套。
数据方面1月26号05合约跌3元，报2437元，现货跌60，基差+113。供应端本周开工83.72%，环比+2.62%。库存方面，港口库存总量报78.67万吨，环比+0.53万吨。企业库存环比+0.51万吨，报37.24万吨。企业订单待发24.6万吨，环比-1.99万吨。江浙MTO开工67.08%，环比持稳，整体甲醇制烯烃开工89.44%，环比+1.2%。
尿素
供应端持续回升，日产回至高位，供应仍略显宽松，企业利润仍有进一步回落压力。近期企业大幅下调报价，需求端随着现货快速下跌后市场拿货有所增加，企业预收有所好转，产销放量。库存方面，短期需求减弱，本周企业库存有所走高，但绝对水平仍相
对可控，后续随着供应回归，预计企业库存压力将逐步回升。总体来看，后续国内尿素供需转宽松格局未改，偏弱对待。策略方面，单边关注逢高空配机会。
数据方面1月26号05合约跌8元，报2092，现货涨10，基差+48。上游开工78.53%，环比+4.39%，气制开工45.53%，环比+5.78%。库存方面，企业库存环比+4.2万吨，报58.4万吨，港口库存报16.85万吨，环比-0.15万吨。企业预收订单天数4.82日，环比-0.83日。复合肥本周产能利用率33.68%，环比-2.1%。三聚氰胺负荷62.61%，环比-8%。
高、低硫燃料油
原油情况：
EIA 库存周报 - 根据美国能源信息署（EIA）1月23日公布的数据，截至1月19日，美国商业原油库存下降了923万桶，降至4.2亿桶。这一减少使得库存较常年同期的五年均值减少了5.2%，创下自10月底以来的最大减库幅度。由于红海和俄罗斯地区地缘政治紧张局势升级，原油价格上涨，这一情势已经超过了利比亚产量恢复的报道所带来的影响。尽管红海危机的风险正在上升，但迄今为止，供应并未出现重大下降，集装箱运输的下降远远多于油轮，而在途石油量尚未显示出由于船只绕过红海而引起的任何结构性转变。1月25日，俄罗斯南部黑海沿岸的Rosneft公司24万桶/日的图阿普斯炼油厂发生重大火灾，而此次火灾疑似是乌克兰无人机袭击所致，这进一步提高了欧洲的地缘政治风险。
燃料油情况：
截至1月26日，新加坡低硫燃料油（LSFO）裂解价较上周上涨0.89美元/桶，达到8.25美元/桶，1月裂解价平均为6.3美元/桶，而在12月为7.09美元/桶，11月为10.64美元/桶。同时，M1/M2月差较上周上涨2.45美元/吨，达到8.75美元/吨。由于需求增强和从欧洲到新加坡的出口套利窗口关闭，亚洲低硫燃料油市场结构强势。随着一些船舶绕过好望角以避开红海的紧张局势，新加坡有望看到燃油需求激增，而其他一些亚洲港口也出现了燃料油加注需求增多的情况，以应对不断升级的紧张局势。尽管目前需求情况支撑着低硫燃料油市场，但科威特Al-Zour炼油厂逐渐回归市场的供应可能在未来开始对基本面产生影响。
高硫燃料油的基本面表现平淡，来自中东和俄罗斯的持续稳定装运确保市场供应充足。但在2024年的前几个交易日，受船期延期影响，高硫燃料油现货成交贴水由年底的负值一度涨至10美元/吨，带动燃料油期货出现一轮短暂上涨，但在1月4日新加坡燃料油交易窗口，贸易商纷纷报价高硫燃料油现货，现货短缺传闻不攻自破，燃料油贴水逐步回落。新加坡高硫燃料油（380CST）裂解价较上周下跌2.19美元/桶，为-13.38美元/桶，1月裂解价平均为-10.28元/桶，而在12月为-9.38美元/桶，11月为-14.02美元/桶。与此同时，M1/M2月差较上周回落4.75美元/吨，达到-2.5美元/吨。
PVC
PVC开工维持高位，后续检修偏少，预计开工仍将维持较高。国内下游开工季节性偏弱。氯碱综合成本下移，电石开工回升。海外方面，台塑报价超预期上调。关注PVC05合约逢低买入，及59正套的机会。
苯乙烯
苯乙烯港口累库，自身负荷小幅回升，下游负荷持续走弱。港口基差小幅走强。纯苯端，下游检修兑现，进口持续倒挂，海外芳烃偏强。单边逢低买远月合约，关注远月正套机会。
聚乙烯
聚乙烯，期货价格下跌，分析如下：1.现货价格下跌，PE步入季节性淡季，预计维持震荡；2.现货跟涨迟缓，盘面升水，基差走弱。3.成本端支撑边际回落，盘面交易逻辑受供需关系影响增强。4.1月供应端压力主要来自于进口端，无新增产能，检修量较大，上游制造商在利润环境下，降低生产利用率至历史低点。5.上游中游库存高位持续去化，对价格形成有力支撑；6.需求端开工率低位震荡，预计春节后迎来季节性旺季。7.人民币汇率升值至7.10，PE进口利润得以修复，进口窗口打开；8.由于PE期限结构由Contango转为Backwardation结构，预计1月震荡偏强，中长期聚乙烯价格将偏强。
基本面看主力合约收盘价8238元/吨，下跌1元/吨，现货8240元/吨，下跌65元/吨，基差2元/吨，走弱64元/吨。上游开工85.42%，环比下降0.72 %。周度库存方面，生产企业库存33.35万吨，环比去库3.87 万吨，贸易商库存3.27 万吨，环比去库0.22 万吨。下游平均开工率43.44%，环比上涨0.04 %。LL5-9价差40元/吨，环比扩大4元/吨，关注LL-PVC价差2345元/吨，环比扩大39元/吨，建议逢低做多。
聚丙烯
聚丙烯，期货价格下跌，分析如下：1.现货价格无变动，预计维持偏弱震荡；2.现货跟涨迟缓，盘面贴水，基差走强。3.成本端原油价格反弹，动力煤价格坚挺。4.1月供应端PP无新增产能投放，但检修检修回归较多，供应端或将承压。5.上游、中游高库存缓慢去化，下游交投情绪偏冷清；6.需求端开工率持续下降，处于同期中性位置。7.人民币汇率升值至7.10附近，PP进口利润得以修复，窗口部分打开。8.期限结构由Contango趋向水平，说明本段下跌或将告以段落，春节前或将维持震荡。
基本面看主力合约收盘价7443元/吨，下跌13元/吨，现货7400元/吨，无变动0元/吨，基差-43元/吨，走强13元/吨。上游开工77.46%，环比下降0.04%。周度库存方面，生产企业库存44.62万吨，环比去库3.6万吨，贸易商库存10.68 万吨，环比累库0.08万吨，港口库存5.87 万吨，环比累库0.03 万吨。下游平均开工率51.77%，环比下降0.62%。关注LL-PP价差795元/吨，环比扩大12元/吨，建议逢低做多。
农产品
生猪
周末国内猪价多数收涨，局部小幅调整，河南均价涨0.35元至15.93元/公斤，四川涨0.7元至14.9元/公斤，养殖端走货平稳，临近春节，屠宰企业订单或处于稳步增加状态，周末涨跌后，供需双方或存在一定稳价心态，散户再降或有一定难度，今日猪价或以稳为主，局部涨跌调整。前期大猪集中消化，叠加北方因疫情导致的标猪损失，当前集团计划完成度较好，供应端形成偏紧预期，加之年前备货启动在即，现货走势强于预期，情绪助推导致仔猪上涨和二育入场，短期现货维持易涨难跌格局，盘面尽管有节后落价预期，但考虑贴水扩大，建议偏强震荡思路，观望或短多。
鸡蛋
国内蛋价周末稳定为主，局部小涨，黑山涨0.1元至3.6元/斤，辛集涨0.14元至3.56元/斤，市场供应充足，库存偏多，需求转好有限，预计本周蛋价整体依旧偏弱。供应整体充裕，老鸡淘汰情绪仍不高，需求不佳背景下，现货对盘面驱动向下；估值端考虑成本大幅下移且无转势迹象，盘面淡季合约并无明显低估，因此暂难获上行动能，建议维持偏空思路，只是节前扩仓较快，留意风险，逢低考虑减空。
白糖
周五日盘郑糖下跌，主力合约收于6439元/吨，较上个交易日下跌67元/吨，或1.03%。现货方面，周五广西制糖集团报价区间为6510-6670元/吨，整体下调20元/吨；云南制糖集团报价区间为6530-6560元/吨，小幅下调10元/吨；加工糖厂主流报价区间为6800-7150元/吨，仅广东金岭下调20元/吨。广西现货-郑糖主力合约（sr2405）基差71元/吨。春节假期临近，市场购销热情减退，成交偏淡。
洲际（ICE）原糖期货周五小幅下跌，3月原糖合约收盘报23.84美分/磅，下跌0.12美分/磅，或0.5%。根据Williams发布数据显示，截至1月24日当周巴西港口待运糖船数量增至88艘。美国商品期货交易委员会（CFTC）周五公布的数据显示，截至1月23日当周，投机客减持原糖期货和期权净空头仓位8382手至2227手。
原糖在大幅下跌后短期风险基本释放，并且泰国及印度逐步兑现减产预期，原糖价格连续反弹。国内方面，当前因进口利润倒挂已经持续超过两年时间，国内库存大幅去化，若对低关税糖浆及预拌粉进口进行管控，未来国内产销缺口问题会被放大，配额外进口成本将重新成为价格的锚定，策略上建议逢低择机买入。
棉花
周五日盘郑棉延续震荡，主力合约收于15980元/吨，较上个交易日下跌10元/吨，或0.06%。现货方面，周五现货价持稳，新疆库21/31双28或单29含杂较低提货报价在16300-16800元/吨。内地库皮棉基差和一口价资源21/31双28或单29低杂提货报价在16600-17100元/吨。新疆棉31级双28/单29对应CF405合约低杂，新疆库基差价在650-1000元/吨，内地库基差在1000-1400元/吨。下游纺织企业购销积极性一般原料采购随用随买。
洲际交易所（ICE）棉花期货周五下跌。3月ICE棉花合约收盘价报84.46美分/磅，下跌1.3美分/磅，或1.52%。市场在消化六周来美棉首份疲弱出口销售报告。美国农业部（USDA）周四公布的出口销售报告显示，1月18日止当周美国棉花出口装船14.22万包。其中对中国大陆和越南的出口装船合计7.66万包，对中国大陆出口装船5.34万包。在此前五周的报告中，周度出口装船均保持在20万包以上，并在之前一周创下25.77万包的市场年度新高。
从中期来看，纺纱利润走弱，后续消费能否持续存疑，棉价缺乏较强的向上驱动，预计郑棉在16000元/吨区间或面临较大的套保压力，策略上建议目前观望，待纺织企业开机率等产业链数据走差后择机做空。
油脂
【重要资讯】
1、根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示，第4周（1月20日至1月26日）125家油厂大豆实际压榨量为199.73万吨，开机率为57%。
2、南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2024年1月1-25日马来西亚棕榈油单产减少11.59%，出油率减少0.54%，产量减少14%。
3、1月26日豆油成交77500吨，棕榈油成交0吨。
周五油脂整体回落。棕榈油05收7544元/吨，豆油05收7588元/吨，菜油05收7969元/吨。基差偏稳，棕榈油基差偏强，广州24度棕榈油基差05+120（+20）元/吨，江苏一级豆油基差05+690（-10）元/吨，华东菜油基差05+170（0）元/吨。
【交易策略】
大方向上看今年产地棕榈油产量可能在去年附近水平，油脂的价格中枢也预计同比持平。马棕1月预计去库，1月以后随着产量季节性减产预计去库趋势更明确，此外，粕类中期几个月的供需形势预计弱于油脂，市场走出油强粕弱趋势。估值上，马棕生柴价差当前处于中性的位置，预计跟随当前偏强的原油震荡为主，建议逢低买单边或逢低多油空粕策略。价差上，从原料端看，大豆、菜籽丰产，棕榈油有减产可能性，适合豆棕缩。
蛋白粕
【重要资讯】
豆粕周五收跌，夜盘大幅下跌。豆粕05日盘收3007元/吨，菜粕05日盘收2509元/吨。豆粕市场价下跌50-90元，东莞3330（-90）元/吨，广东油厂豆粕报3330（-50）元/吨，广东油厂菜粕2550（-30）元/吨，周末江苏豆粕市场再下调70元/吨。豆粕成交9.22（15）万吨，其中现货成交7.82万吨，远月基差成交1.4万吨。125家油上周开机率57%，压榨量199.73万吨，预计本周开机率53%，压榨量183.79万吨。
周末巴西中北部、东南部雨量较大，马州及西南部较少，未来两周雨量较多，若在2月中旬以后降雨形势延续可能影响收割。阿根廷未来一周降雨较少，且面临高温，其农业部周报显示许多地区土壤开始出现不足，预报显示2月1号以后降雨回归，因此仍维持丰产预期。
【交易策略】
CONAB及USDA均对南美产量有较高的预期，美豆及豆粕的运行区间承压，所以单边目前看豆粕05跟随美豆偏空为主。此外，盘面当前已有较大回撤，近期现货端出现备货，成交起量，且阿根廷面临干燥问题，行情出现反弹，由于预报显示干燥天气可能在2月6号左右结束，暂时仍维持丰产预期。预计随后南美大豆上市美豆或有在种植成本之下运行可能，建议反弹抛空为主。
期权
金融
行情要点
金融期权标的上证50ETF、上证300ETF、中证1000指数低开后宽幅震荡；创业板ETF低开后缓慢下行。截至收盘，上证50ETF涨幅0.13%报收于2.350，上证300ETF跌幅0.18%报收于3.329，创业板ETF跌幅2.27%报收于1.637，中证1000指数跌幅0.87%报收于5269.76。
期权盘面
隐含波动率：上证50ETF期权隐含波动率报收于18.20%（-0.37%），上证300ETF期权隐含波动率报收于18.56%（-0.63%），创业板ETF期权隐含波动率报收于27.92%（+0.01%），中证1000股指期权隐含波动率报收于32.71%（-0.06%）。
成交额PCR：期权的成交额PCR是看跌期权成交金额与看涨期权成交金额的比值，代表投资者资金投向，是市场情绪更直接的体现。成交额PCR与标的行情往往表现为反方向，比值越大表明空头压力越大，比值越小表明多头力量越强。截止收盘，上证50ETF期权成交额PCR报收于0.73（+0.11），上证300ETF期权成交额PCR报收于0.86（+0.09），创业板ETF期权成交额PCR报收于1.18（+0.29），中证1000股指期权成交额PCR报收于1.06（+0.37）。
持仓量PCR：期权的持仓量PCR，是从期权的卖方角度分析市场的参与程度。期权持仓量PCR为1.00时，一般认为是市场行情的多空分界线。截止收盘，上证50ETF期权持仓量PCR低位持续上涨至较高位置后盘整报收于1.09（+0.00），上证300ETF期权持仓量PCR持续上涨至高位后盘整报收于1.02（-0.03），创业板ETF期权持仓量PCR小幅下跌报收于0.68（-0.07），中证1000股指期权持仓量PCR低位持续上涨后盘整报收于0.71（+0.00）。
最大未平仓所在的行权价：期权最大未平仓所在的行权价是站在卖方的角度分析市场行情所在的压力线和支撑线。截至收盘，从期权卖方行权价的角度看，上证50ETF的支撑点行权价维持在2.25；上证300ETF的压力点行权价维持在3.40，支撑点行权价维持在3.20；创业板ETF的压力点行权价维持在1.75，支撑点行权价维持在1.65；中证1000指数的压力点行权价维持在6000，支撑点行权价维持在5000。
结论及操作建议
（1）上证50ETF期权
方向上：上证50ETF近三周延续中期下行趋势震荡走低跌破前期震荡区间下限，上周以来宽幅震荡后反弹上升加速上行；
波动上：期权隐含波动率自高位跌破历史平均数水平；
策略建议：构建卖出偏多头的宽跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持正数，若市场行情快速波动至损益平衡点，则逐渐平仓离场，如上证50ETF期权，即S_510050P2402M02300@10，S_510050P2402M02350@10和S_510050C2402M02400@10，S_510050C2402M02450@10。
（2）上证300ETF期权
方向上：上证300ETF近三周延续中期下行趋势震荡走低，上周以来跌破前期震荡区间下行后偏弱势多头反弹上行；
波动上：期权隐含波动率自高位跌破历史平均数水平；
策略建议：构建买入偏多头的铁鹰式组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持正数，若市场行情快速波动至损益平衡点，则逐渐平仓离场，如上证300ETF期权，即B_510300P2402M03200@10，S_510300P2402M03300@10和S_510300C2402M03400@10，B_510300C2402M03500@10。
（3）创业板ETF期权
方向上：创业板ETF一个月前止跌反弹回升接近前期高点后于三周前连续报收阴线下行，上周低位偏弱势多头宽幅震荡；
波动上：创业板ETF期权隐含波动率高位偏多头宽幅震荡；
策略建议：构建卖出偏多头的宽跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持正数，若市场行情快速波动至损益平衡点，则逐渐平仓离场，如CYBETF期权，S_159915P2402M01650@10，S_159915P2402M01700@10和S_159915C2402M01750@10，S_159915C2402M01800@10。
（4）中证1000股指期权
方向上：中证1000指数近一个月以来先触底大幅反弹后高位持续回落延续中期下行趋势，跌破前期低点后破位震荡下行，上周低位强势反弹；
波动上：中证1000股指期权隐含波动率高位偏多头剧烈震荡。
策略建议：构建卖出偏多头的宽跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持正数，若市场行情快速波动至损益平衡点，则逐渐平仓离场，如ZZ1000股指期权，S_MO2402-P-5200@10，S_MO2402-P-5300@10和S_MO2402-C-5400@10，S_MO2402-C-5500@10。
农产品
基本面信息
棉花：下游纺织订单回归平稳，纺企原料采购随采随用。从中期来看，纺纱利润走弱，后续消费能否持续存疑，棉价缺乏较强的向上驱动。
白糖：现货价格持续上涨，同时春节假期临近，市场购销热情下降，成交一般。泰国及印度逐步兑现减产预期。国内方面，当前因进口利润倒挂已经持续超过两年时间，国内库存大幅去化，且当前糖价接近广西生产成本。
油脂：大方向油脂供应可能在去年附近运行，由于需求增加，新年度油脂价格中枢可能与去年持平。马棕12月减产超预期，库存下降，1月以后随着季节性减产预计去库趋势更明确。
豆粕：周四巴西分散降雨，未来两周雨量较大。阿根廷未来10天仍然降雨较少，1月雨量预计偏少，但12月降雨较多，其农业部周报显示许多地区土壤水分充足，预报显示2月1号以后降雨回归，因此仍维持丰产预期。近期现货端出现备货，成交起量。
期权分析与操作建议
（1）玉米期权
标的行情：玉米（C2403)近一个月延续前期空头趋势阶梯式震荡下行，跌破前期低点后震荡走低，上周以来低位弱势反弹，涨幅0.52%报收于2325。
期权分析：期权隐含波动率报收于11.78%（+0.60%），自下轨道线小幅反弹；期权持量PCR报收于0.69（-0.00），低位持续缓慢下行。
策略建议：构建卖出偏空头的宽跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持负数，若市场行情快速波动突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如C2403：S_C2403-P-2280，S_C2403-P-2300和S_C2403-C-2320，S_C2403-C-2340。
（2）豆粕期权
标的行情：豆粕(M2403)结束盘整行情后一个月以来持续跳空低开大幅下跌，上周以来低位弱势反弹后再次调转下行，跌幅3.37%报收于3037。
期权分析：豆粕期权隐含波动率报收于22.20%（+2.02%），围绕上轨道线偏多头震荡；期权持仓量PCR盘整报收于0.36（-0.08），持续下行至低位后小幅波动。
策略建议：构建卖出偏空头的宽跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持负数，若市场行情快速波动突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如M2403，S_M2403-P-2900，S_M2403-P-2950和S_M2403-C-3050，S_M2403-C-3100。
（3）棕榈油期权
标的行情：棕榈油(P2405)近一个月连续数日报收阴线下行后遇前期震荡区间下限支撑，而后低位反弹持续报收阳线偏多头上涨，突破前期震荡区间上限后震荡上行，跌幅0.45%报收于7490。
期权分析：棕榈油期权隐含波动率报收于19.16%（+0.34%），破位持续下行后低位小幅反弹；持仓量PCR报收于0.63（-0.00），低位小幅波动。
策略建议：构建卖出偏多头的宽跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持正数，若市场行情快速波动突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如P2405：S_P2405-P-7400@10,S_P2405-P-7500@10和S_P2405-C-7600@10，S_P2405-C-7700@10。
（4）白糖期权
标的行情：白糖(SR2403)一个半月前自低位弱势反弹，近三周窄幅盘整后加速震荡上行，跌幅0.60%报收于6478。
期权分析：白糖期权隐含波动率报收于15.01%（+0.15%），窄轨道线内盘整半个月后缓慢上行；期权持仓量PCR报收于1.07（+0.07），低位弱势上涨。
策略建议：构建卖出偏多头的跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持正数，若市场行情快速波动突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如SR2403：S_SR2403P6500@10，S_SR2403P6600@10和S_SR2403C6600@10，S_SR2403C6700@10。
（5）棉花期权
标的行情：棉花(CF2403)近两个月以来于低点超跌反弹震荡回升，两周以来加速上行后于上周涨速放缓高位窄幅盘整，跌幅0.31%报收于15910。
期权分析：棉花期权隐含波动率报收于14.10%（-1.55%），低位窄幅波动；持仓量PCR报收于0.62（+0.03），低位窄幅盘整。
策略建议：构建卖出偏多头的宽跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持正数，若市场行情快速波动突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如CF2403：S_CF2403P15800，S_CF2403P16000和S_CF2403C16200，S_CF2403C16400。
注：持仓量PCR：期权的持仓量PCR，是从期权的卖方角度分析市场的参与程度。期权持仓量PCR为1.00时，一般认为是市场行情的多空分界线。
