高纯石英技术行业领先，产销两旺迎爆发式增长
公司是业界少数具备生产高纯石英砂和半导体、光伏、光电用石英玻璃材料及其精密加工制品的全产业链企业，在国内外石英行业中均具有强大的影响力和竞争优势。根据公司业绩预告，2023年预计实现归母净利润47.5-53.3亿元，同比增加351.44%-406.56%，公司业绩在2022年高基数基础上实现快速增长。今年12月，公司拟回购股份用于实施股权激励或员工持股计划，彰显公司未来持续发展的信心。
掌握高纯石英砂“硬核”技术，产能扩张巩固市场地位
公司长期致力于高纯石英砂生产技术的创新和研发，2009年底实现高纯石英砂产业化，2010年大规模向下游企业销售。公司是国内首家打破国外垄断并实现量产的高纯石英砂生产企业，是世界上少数几家拥有量产高纯石英砂技术的企业之一。高纯石英砂产品品质稳定，技术达到国际先进水平，针对光伏和半导体市场发展机遇，公司加速60000吨高纯石英砂产能建设，预计2023年底建成投产，将进一步提升高纯砂的市场占有率。
连熔技术行业标杆，石英产品认证进展顺利
公司具备电熔石英、气熔石英、合成石英全套生产工艺，并通过对连熔生产系统技术攻关，稳步推进第八代连熔生产技术投入使用，多种新型半导体用高端石英产品走向市场。经过30年的创新发展及研究开发，公司连熔生产技术已发展成为行业标杆，相关石英产品通过TEL、Lam Research等国际半导体设备厂商认证，AMAT认证也取得阶段性进展。目前，公司6000吨电子级石英产品项目已于2022年10月建成投产，正积极推进半导体石英材料系列项目（三期）建设。
宏观经济风险、光伏行业需求不及预期、产能扩张不及预期、应收账款风险。
石英行业龙头企业，需求景气支撑业绩高速增长
1.1立足高景气赛道，打通石英材料全产业链
高纯石英材料是半导体、光伏、光源、光通讯、光学、航空航天等产业不可或缺的重要基础性材料，随着上述产业高速增长，我国正在成为石英材料的主要生产基地和重要的应用市场，高纯石英材料的应用技术和市场前景十分广阔。
公司主要使用天然石英矿石材料从事高纯石英砂、高纯石英管（棒、板、锭、筒）、石英坩埚及其他石英材料的研发、生产与销售，产品主要应用于光源、光伏、半导体、光纤、光学等领域。公司是业界少数具备生产高纯石英砂和半导体、光伏、光电用石英玻璃材料及其精密加工制品的全产业链企业，在国内外石英行业中均具有强大的影响力和竞争优势。
公司始建于1993年，前身是集体所有制企业平明石英，后更名为太平洋制品，1999年集体企业改制为太平洋有限，2010年完成股份制改造并启动IPO运作，2014年在上交所A股主板上市。
公司控股股东、实际控制人、董事长为陈士斌，截止2023年12月14日，实控人直接和间接持公司股份49.24%。陈士斌自太平洋有限设立起至今一直担任公司董事长、总经理，高级工程师、高级经济师，曾获全国星火计划先进个人、全国优秀乡镇企业家、江苏省十大杰出青年企业家等荣誉称号。
公司目前全资子公司有5家，包括太平洋半导体、润辉光电、金浩石英、太平洋金沙、上海泛石，2022年净利润分别为2437.64万元、450.10万元、108.11万元、84.19万元、-242.29万元。其中，太平洋半导体主营产品为半导体石英制品和新能源石英制品，润辉光电主营产品为半导体及光通讯领域用石英产品及器件，金浩石英主营天然水晶粉及其石英制品。
在光伏领域，公司拥有行业领先的高纯石英砂、石英管棒、石英器件等种类齐全的石英系列产品及生产技术，具备为光伏产业链提供石英材料整体解决方案的综合能力。公司光伏石英材料始终保持国内市场占有率前列，是主流光伏电池设备厂商的指定原材料供应商。随着石英砂60000吨/年项目的顺利推进，公司光伏石英材料的市场占有率将进一步提高，品牌效应、行业领导地位凸显。
在半导体领域，公司大力推动对半导体石英材料终端晶圆制造商及半导体设备商的产品认证和市场推广，不透明系列及完美石英系列新品广受市场好评，国际认证的产品型号不断增加。随着公司在半导体产业用石英材料市场份额的进一步扩大，半导体用石英材料将成为公司未来重要的增长点。
在光电领域，公司业务包括光源、光纤、光学。公司拥有光源用石英材料的成熟产业链，自主研发了石英熔炼、热处理及深加工技术，生产出的系列光源用石英材料达到国际先进水平，公司正积极推进高端光源石英材料市场份额的增长。公司为光纤预制棒及光纤拉丝工艺提供的产品包括石英延长管、石英棒、石英套管等，近年来高温烧结用炉芯管及合成石英衬管取得突破，产品得到客户的广泛认可。公司光学产品为高纯度石英材料，如石英镀膜材料、紫外合成石英材料、红外石英材料，可满足光学企业对优质光学石英制品的需求。
1.2掌握高纯石英砂“硬核”技术，产销两旺迎爆发增长
公司业绩近年保持快速增长势头，自2018年至2022年营业收入年均复合增长率33.38%，归母净利润年均复合增长率64.89%。
2022年，公司总体营收20.04亿元，同比增长108.62%，实现归母净利润10.52亿元，同比增长274.48%。根据公司业绩预告，2023年预计实现归母净利润47.5-53.3亿元，同比增加351.44%-406.56%，公司业绩在2022年高基数基础上实现快速增长。
按照产品口径划分，石英管和高纯石英砂是公司主要收入来源，近4年两项营收合计占比均超过95%。其中，石英管营收由2018年的5.39亿元增至2022年的7.70亿元，期间复合增速高达9.34%，高纯石英砂营收由2018年的0.43亿元增至2022年的12.15亿元，期间复合增速为130.73%，截至2022年底，高纯石英砂收入占比达到60.60%，石英管占比38.44%。
毛利方面，2018~2022年高纯石英砂毛利占比由7.74%上升至70.43%，石英管毛利占比由90.54%降至28.94%，一方面由于光伏和半导体下游需求旺盛，驱动高纯石英砂业绩爆发式增长，另一方面高纯石英砂毛利率近五年始终维持高位，2022年毛利率为79.46%。
按照下游行业口径划分，公司营收主要分布在光伏、光源和光纤半导体领域。2018-2022年，光源和光纤半导体营收整体呈增长态势，期间复合增速分别为5.44%和7.83%；受下游需求驱动，光伏营收增长迅速，由2018年的0.89亿元增至2022年的12.93亿元，期间复合增速高达95.14%，2022年营收占比64.54%。
毛利方面，2018~2022年光源、光纤半导体和光伏复合增速分别为8.30%、10.36%、155.97%，2022年毛利占比分别为11.42%、14.83%、73.16%。
公司期间费用率总体呈下降趋势。具体来看，销售费用率近5年连续下降，2022年为0.59%，管理费用率2020年以来下降显著，由10.18%持续降至2022年的4.33%，体现了公司较强的费用管控能力。研发投入在2018-2021年保持稳定增长，2022年在保持高收入的同时进一步加大了研发投入，研发费用达到0.75亿元，同比增长90.63%，研发费用率为3.75%；2023前三季度研发费用1.08亿元，同比增长159.64%，研发费用大幅增长，为公司长期发展注入动力。
从盈利端来看，2019-2021年公司销售毛利率保持在40~45%，净利率保持在25~30%；2022年受益于高纯石英砂收入激增，公司销售毛利率达到68.37%，销售净利率为52.81%。按照产品划分，高纯石英砂近3年毛利率分别为47.14%、56.69%、79.46%，石英管分别为38.60%、41.31%、51.47%，多晶石英坩分别为17.64%、27.17%、9.22%。按照行业划分，光源和光纤半导体近3年毛利率不断提高，2022年分别为47.79%和54.88%；光伏近3年毛利率提升明显，分别为45.27%、55.14%、77.50%。
公司经营活动现金流净额呈现出波动上升趋势。2022年经营活动现金流净额高达4.85亿元，同比+998.48%，主要系公司销售规模增长，回款增加。公司2020年以来应收账款周转天数和存货周转天数逐年下降，反映公司应收账款和存货的管理效率不断提高。公司流动资产占比保持在60%左右，近3年资产负债率在10%左右。公司近5年流动比率6.0以上，速动比率4.5以上，均保持在较高水平，流动性较好，短期偿债风险较低。
公司2016年实施股权激励计划，分3个解锁期，归属比例分别为40%、30%、30%，业绩考核目标以2015年净利润为基数，2016-2018年净利润增长率不低于8%、20%、50%。此外，公司于2018年、2020年、2021年、2023年推出4期员工持股计划，持有股数分别为182.11万股、346.70万股、151.57万股、149.16万股，人员范围包公司及下属子公司的董事、监事、高管、中层、核心技术、业务骨干等。
回购股份彰显公司未来持续发展的信心。2023年12月15日，公司拟通过集中竞价交易方式回购公司股份，用于实施股权激励或员工持股计划，回购资金总额不低于1亿元，不超过2亿元，回购价格不超过130元/股。回购股份彰显公司未来持续发展的信心，同时有效地将股东利益、公司利益和员工个人利益紧密结合在一起，促进公司长远、稳定、持续发展。
下游光纤半导体行业发展迅速，募投助力公司产能扩张。为进一步增强光纤半导体行业对公司发展的驱动作用，加快产品高端化、高附加值的升级转型步伐，2019年公开发行可转债3.6亿元建设电子级石英生产线，主要生产光纤领域的光纤套管、把持棒、石英钟罩，半导体领域的石英扩散管、石英法兰、石英舟、石英环和石英片等产品。募投项目已于2022年10月全部竣工投入生产，电子级石英产品的产量扩大，公司盈利能力进一步提升。
接下来，公司拟投资32亿元建设半导体石英材料系列项目（三期），形成年产6万吨高纯石英砂、15万吨半导体级高纯石英砂及5800吨半导体石英制品的生产能力。公司原计划向不特定对象发行可转债15亿元，后综合考虑资本市场环境的变化，结合公司实际情况、发展规划等因素，计划调整融资方式，终止发行可转债。
联系人：王鹏
邮箱：wangpeng@gyzq.com.cn
本报告摘自国元证券2024年1月27日已发布的《国元证券公司研究-石英股份（603688）首次覆盖报告：石英技术行业领先，下游放量成长加速》查看原文，具体报告及分析内容请详见报告。若因对报告的摘编等产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。
