从“核心资产”到“稀缺资产”，23Q4公募基金持仓分析：白酒为代表的消费核心资产继续减仓，国企垄断稀缺资产继续加仓
本文源自：券商研报精选
核心观点
公募基金股票仓位小幅上升，但持股市值明显回落，基金同时面临市场下跌与净赎回的压力。23Q4主动偏股+灵活配置型基金的持股市值环比降低6.51%，份额环比下降4.17%，股票仓位小幅上升至84.82%。
从“核心资产”到“稀缺资产”：白酒为代表的消费核心资产继续减仓，国企垄断稀缺资产继续加仓。地产周期下行带来预期收益率二次下台阶，消费核心资产的盈利能力和估值水平中枢回落，而中低收益率预期的高股息稀缺资产，将会开启中长期重估进程。我们观察到——
（1）四季度以白酒/白电/动力电池为代表的消费核心资产的基金持仓继续降低，事实上，从21年开始公募基金就在持续减持消费核心资产，但当前消费核心资产仍处于较高的超配状态；
（2）高股息资产的中证红利指数在四季度并没有明显加仓，而国企垄断稀缺资产（泛公用事业）在四季度明显加仓，说明投资者关注的并不是股息率绝对水平的高低，而是高股息背后的稀缺资产的垄断优势；
（3）在国企垄断稀缺资产中，四季度公用事业和煤炭大幅加仓，交运和通信等行业小幅减仓。整体来看，当前国企垄断公用事业的仓位仍处于低配状态，中长期加仓空间仍较大。
行业配置：加仓电子/医药/公用事业，减仓食品饮料/电力设备/通信。
（1）大类行业：增配TMT/必需消费/上游资源，减配金融/中游制造/中游材料；（2）细分行业：上游资源和中游材料大多减仓，煤炭和有色大幅加仓；中游制造中，电力设备大幅减仓，机械设备连续两季度小幅加仓；下游消费中，必需消费继续加仓但可选消费小幅减仓，其中，农林牧渔/医药生物等加仓明显，食品饮料大幅减仓；TMT中，计算机/通信/传媒都在持续减持，而电子大幅加仓；金融服务和地产均底部明显减仓。
个股配置：重仓股集中度下降，加仓电子/医药/农业，减仓食品饮料/电力设备。紫金矿业进入十大重仓股，古井贡酒掉出十大重仓股。立讯精密、美的集团大幅加仓，贵州茅台、中兴通讯减仓。
风险提示：策略观点不代表行业、宏观经济下行压力超预期、盈利环境发生超预期波动等。
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