去年四季度以来，A股跌跌不休。面对市场的回落，基金经理是如何应对的？基于此，本文欲从主动权益基金的四季报中，探究基金经理的操作动向。
基金经理是在加仓，还是在减仓？
四季度，各大市场指数和权益基金指数继续回调，一步步击穿大家的心理防线，但从主动权益基金仓位水平看，却在逆势加仓。
截至Q4，普通股票型、偏股混合型、灵活配置型的股票仓位，分别比三季度末提升0.6、0.7、0.2个百分点，而且整体仓位仍位居历史较高水平。
基金经理是“躺平”还是“奋起”？
四季度，主动权益基金的重仓股支数在持续增加，而持股集中度在继续下滑。这说明基金经理有通过“挖掘新个股+持股分散化”的方式来应对市场波动，寻找更多结构性机会。
基金经理在增配、减配哪些风格板块？
风格上，主动权益基金大幅增配医药，小幅增配TMT；大幅减配金融地产、小幅减配制造。值得注意的是，医药已连续五个季度获得主动权益基金的增持，是公募的共识方向；而TMT在经过行情回调后重获增持，未来在AI浪潮下有望被继续增持。
对各板块的持仓如何？配置到什么水位？
截至Q4，TMT、制造、消费仍是主动权益基金持仓的“压舱石”，合计占比66%。从2010年以来的配置分位数看，其中，对周期的配置位于极高水位，为84%；对制造的配置位于较高水位，为69%；对TMT、医药、消费的配置位于较低水位，分别为35%、27%、25%；对金融地产的配置创下历史新低。
四季度基金经理的调仓真的有效果吗？
从四季度主动权益基金重仓股的行业增/减配情况，以及行业的超额表现看，呈现一定的正相关。这也说明，基金经理有通过“行业调仓”来应对市场波动，且调仓的收益贡献整体是正向的。
具体而言，四季度增配较多的行业有：农林牧渔、电子、家电、煤炭、医药等；减配较多的行业有：美容护理、建材、通信、传媒、零售等。
Q3增配且配置水位较低的行业有哪些？
若是综合考虑四季度加仓动向及配置分位数，则图中右下角区域的行业更值得关注，包括医药、家电、轻工，属于公募在加仓，且仍有较大加仓空间的方向。
四季度末的重仓行业有哪些？有无变化？
从行业层面看，食品饮料、医药生物、电力设备和电子四大行业在主动权益基金的合计持仓占比达51%，仍是核心持仓；但从趋势上看，已结束连续5个季度的下滑态势，重获增持。
从基金份额变化看，仍是赎旧买新、存量博弈
根据统计，2023Q4总份额减少999亿份，其中，新发仅229亿份，存量份额减少1228亿份。由此可见，市场的回调让很多投资者都不敢入场，甚至是割肉离场，但往往在这样的悲观之际，反而是布局的好时机。
上证指数梦回2800点，但请不要对基金失去信心
自2005年以来，偏股混合型基金指数的年化收益达到12%，并在市场波动中不断创出新高、穿越牛熊周期，将一个个上证指数的历史高点踩在脚下。回顾过往，每一次偏股混合型基金指数回调超过20%，都是分段加仓或增加定投的历史性窗口期。
（原标题：四季报出炉，基金经理都做了哪些努力？）
