文｜拜俊飞 敖翀
钛合金由于具有密度低、强度高，且化学性质稳定等优势，已广泛用于航空航天、海洋工程、化工、石油等领域。随着钛合金逐渐在苹果iPhone 15 Pro、Apple Watch Ultra 2等高端智能手机和可穿戴设备上普及，我们预计消费电子领域有望为钛合金的需求带来增量，建议把握钛合金材料生产和钛合金材料加工两条投资主线。
▍钛合金可广泛应用于航空航天、化工、医药、船舶等领域。
钛合金由于具有密度低、强度高、化学性质稳定、耐腐蚀性能好等优点，常被用于制造发动机、火箭、卫星、船舶、反应器、汽车结构件、人工关节等。据中国有色金属工业协会钛锆铪分会统计，我国钛制品消费量逐年上升，2022年消费量为14.5万吨，同比增加16.9%，对应2017-2022年CAGR为21.4%，化工、航空航天仍是钛制品最主要的消费领域。
▍消费电子有望成为钛合金未来重要应用领域。
相比于手机常用的铝合金和不锈钢中框材料，钛合金的密度更低、比强度更高，且硬度和抗拉强度更高，可以实现手机轻量化的同时提高耐用性，减少磨损。目前已有iPhone 15 Pro、小米14 Pro、Apple Watch Ultra 2等多款高端智能消费电子产品导入钛合金。我们预测2024-2027年全球智能手机领域耗钛量分别为1.06/1.41/1.81/2.29万吨，对应市场规模分别为18.1/23.9/30.8/38.9亿元。
▍钛合金加工难度高，对刀具消耗量更大。
相比于其他金属，钛合金机加工时热量易聚集、刀具易粘结磨损，从而大幅增加了刀具的消耗量，据财联社报道，钛合金加工刀具的消耗量约为不锈钢的2倍、铝合金的5倍，因此我们认为切削刀具企业有望受益于3C领域钛合金放量带来的刀具需求量增加。此外，3D打印、金属粉末注射成型（MIM）等新技术适用于加工体积更小、结构更复杂的钛合金部件，未来有望与机加工形成有效互补。
▍风险因素：
全球智能手机出货量不及预期的风险；钛合金产品导入进度不及预期的风险；上游原材料价格剧烈波动的风险；钛合金加工难度超预期的风险；市场竞争加剧的风险；下游行业需求增速放缓的风险；钛材在部分领域被替代的风险。
▍投资策略：
钛合金由于其密度低、强度高，且化学性质稳定，已广泛用于航空、航天、海洋工程、化工、石油等领域。2023年以来，随着钛合金逐渐在苹果iPhone 15 Pro等高端智能手机和可穿戴设备上普及，我们预计消费电子领域有望为钛合金的需求带来增量，建议把握以下两条投资主线：1）钛合金材料生产企业；2）钛合金加工企业。
本文节选自中信证券研究部已于2024年1月22日发布的《金属行业先进金属材料系列报告（一）：钛合金材料—乘消费电子春风，钛合金导入3C产业链》报告，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见报告。若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。
重要声明：
本资料定位为“投资信息参考服务”，而非具体的“投资决策服务”，并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断。需特别关注的是（1）本资料的接收者应当仔细阅读所附的各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义。（2）本资料所载的信息来源被认为是可靠的，但是中信证券不保证其准确性或完整，同时其相关的分析意见及推测可能会根据中信证券研究部后续发布的证券研究报告在不发出通知的情形下做出更改，也可能会因为使用不同的假设和标准、采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。（3）投资者在进行具体投资决策前，还须结合自身风险偏好、资金特点等具体情况并配合包括“选股”、“择时”分析在内的各种其它辅助分析手段形成自主决策。为避免对本资料所涉及的研究方法、投资评级、目标价格等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失，在必要时应寻求专业投资顾问的指导。（4）上述列示的风险事项并未囊括不当使用本资料所涉及的全部风险。投资者不应单纯依靠所接收的相关信息而取代自身的独立判断，须充分了解各类投资风险，自主作出投资决策并自行承担投资风险。
