五矿期货微服务
金融
股指
前一交易日沪指-0.47%，创指-0.98%，科创50-0.37%，上证50+0.23%，沪深300-0.15%，中证500-0.96%，中证1000-1.24%。两市合计成交6666亿，较上一日-1982亿。
宏观消息面：
1、国务院副总理、中美经贸中方牵头人何立峰19日在京会见中美金融工作组美方代表团。双方应继续用好金融工作组机制，不断积累成果，巩固发展金融领域合作势头。
2、中国房地产报刊文：2024年房地产市场下行压力可能有所减弱，二季度为二手房压力最大时期。
3、全球供应链受损已超疫情早期！航运巨头致信客户“为全球网络遭受重大破坏做好准备”。
资金面：沪深港通-52.09亿；融资额-67.43亿；隔夜Shibor利率-1bp至1.724%，流动性边际收紧；3年期企业债AA-级别利率-2bp至5.36%，十年期国债利率-1bp至2.50%，信用利差-1bp；1月MLF投放9950亿，净投放2160亿,利率不变；12月份1年期和5年期LPR利率不变。
交易逻辑：海外方面，近期美国好坏参半，降息预期修正，美债利率回升。国内方面，12月PMI继续回落，12月CPI和PPI继续负增长，M1增速与上月持平。12月政治局会议和中央经济工作会议提出要“以进促稳，先立后破”，中央金融工作会议提出要活跃资本市场。央行重启PSL投放，有望促进货币活化，当前各部委已经开始逐步落实重要会议的政策。当前各指数估值均处于历史最低分位值附近，股债收益比不断走高，国家队通过ETF稳定市场，建议择机逢低做多。
期指交易策略：择机逢低做多IF。
国债
行情方面：周五，TL主力合约上涨0.33%，收于102.97；T主力合约上涨0.14%，收于102.995；TF主力合约上涨0.12%，收于102.560；TS主力合约上涨0.06%，收于101.216。
消息方面：1、最新贷款市场报价利率(LPR)预计将于1月22日出炉。此前，1年期LPR、5年期以上LPR均已连续4个月按兵不动；2、证监会：将进一步全面深化资本市场改革开放；3、美国消费者信心指数上升 短期通胀预期跌至三年低点。
流动性：央行周五进行710亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%，与此前持平。当日有650亿元逆回购到期。
策略：在政策加码发力之前，预计经济中短期以底部震荡为主。考虑到近期价格大幅上涨后，贴水收敛，净基差转负，策略上建议观望。
贵金属
沪金涨0.18 %，报480.50 元/克，沪银跌0.03 %，报5897.00 元/千克；COMEX金涨0.50 %，报2031.80 美元/盎司，COMEX银跌0.25 %，报22.75 美元/盎司； 美国10年期国债收益率报4.15%，美元指数报103.23 ；
市场展望：
美国零售销售数据超预期，显示占美国经济比重较大的居民消费仍具一定韧性，美国 12 月零售销售环比值为 0.6%，超过预期的 0.4%和前值的0.3%。美国 12 月核心零售销售环比值为 0.8%，超过预期的 0.2%和前值的 0.7%。就业数据方面，美国至 1 月 13 日当周初请失业金人数为 18.7 万人，低于预期的 20.7 万人。本月发布的12月非农就业数据为21.6万人，高于预期的17.5万人，美国劳动力市场的火热情况仍未消退。
受到美国经济数据以及联储官员表态的影响，前期市场交易的降息预期有所回落，CME FedWatch显示当前市场预期美联储三月议息会议维持利率不变的概率为52.9%，降息25个基点的概率为46.2%。贵金属价格近期呈现震荡偏弱的走势。从中期来看，美联储在今年进入降息周期是具备确定性的，对贵金属应当保持多头思路，但近期金银价格回调压力较大，策略上建议暂时观望，待其回调企稳后结合后续美国经济数据寻找做多机会。沪金主连参考运行区间475-485元/克，沪银主连参考运行区间5750-6200元/千克。
有色金属
铜
铜
上周铜价震荡企稳，伦铜收涨1.02%至8380美元/吨，沪铜主力收至67900元/吨。产业层面，上周三大交易所库存增加0.8万吨，其中上期所库存增加0.5至4.8万吨，LME库存增加0.2至15.8万吨，COMEX库存增加0.1至1.9万吨。上海保税区库存环比增加0.1万吨，当周现货进口维持盈利，洋山铜溢价小幅下滑。现货方面，上周LME市场Cash/3M贴水缩至79.2美元/吨，现货边际改善，国内上海地区现货升水震荡略升，周五报升水50元/吨。废铜方面，上周国内精废价差小幅缩窄至1440元/吨，废铜替代优势降低，当周废铜杆开工率反弹。根据SMM调研数据，上周国内精铜制杆企业开工率小幅下滑1.3个百分点，需求有所走弱。价格层面，海外权益市场回暖，情绪面边际改善；国内弱现实强预期格局维持，短期市场风险偏好稍弱。产业上看全球铜库存维持偏低，铜矿加工费持续下滑使得冶炼生产利润明显收缩，后续冶炼产量或受影响，因此尽管消费季节性偏弱，但铜价仍有较强支撑。本周关注国内LPR变化及其对情绪的影响，沪铜主力运行区间参考：67000-69000元/吨。
镍
镍
周五LME镍库存报69576吨，较前日库存+138吨，周内库存+564吨。LME镍三月收盘价16040美元，当日涨跌-0.80%，周内涨跌-1.29%。沪镍主力下午收盘价127950元，当日跌0.24%，周内跌1.14%。
国内基本面方面，周五现货价报128000-133000元/吨，均价较前日+700元，周内-925元。俄镍现货均价对近月合约升贴水为-100元，周内企稳；金川镍现货升水报3800-4200元/吨，均价较前日-400元，周内涨跌-650。节前备货接近尾声，现货升水回调。LME继续累库，原生镍市场过剩预期未变，短期关注国内外精炼镍库存变化及电积镍成本支撑，中期关注中国和印尼中间品和镍板实际新增产能释放进度。上周钢厂备货，镍铁成交回暖，报价上调。周内304不锈钢现货各地报价普涨100-200元，但下游需求未见明显起色，进入季节性累库期。不锈钢期货主力合约日盘收14215元，日内涨跌+0.60%，周内涨跌+2.05%。高镍铁、高碳铬铁、废不锈钢等原料支撑较强，但库存连续两周回升，预计现货震荡运行。短期关注国内钢厂生产情况及需求端边际转变。
预计沪镍近期震荡，主力合约运行区间参考118000-135000元/吨。
铝
铝
2024年01月22日，沪铝主力合约报收18675元/吨（截止周五下午三点），跌幅0.72%。SMM现货A00铝报均价18810元/吨。A00铝锭升贴水平均价70。铝期货仓单28952吨，较前一日下降4971吨。LME铝库存555225吨，减少1075吨。海关总署最新数据显示，2023年未锻轧铝及铝材累计进口305.98万吨，同比增长28.0%。其中，12月中国进口未锻轧铝及铝材32.34万吨，同比增长25.2%。2023年中国铝矿砂及其精矿累计进口铝矿砂及其精矿14138万吨，同比增长12.9%。其中，12月中国进口铝矿砂及其精矿1187万吨，同比增长17.5%。2023年12月中国出口氧化铝12.99万吨，2023年1-12月累计出口126.47万吨；2023年12月进口26.79万吨，环比增加107.67%，同比增加115.70%。2023年1-12月累计进口182.65万吨，同比减少9.63%；12月氧化铝净进口13.80万吨，2023年1-12月累计净进口56.29万吨。后续预计铝价将呈现震荡走势 ， 国内参考运行区间 ：18500-19600元 。 海外参考运行区间 ：2150 美元 -2450美元 。
锡
锡
2024年01月22日，沪锡主力合约报收214230元/吨，上涨0.55%（截止周五下午三点）。国内，上期所期货注册仓单上升232吨，现为6473吨。LME库存上升10吨，现为7030吨。长江有色锡1#的平均价为214180元/吨。上游云南40%锡精矿报收197500元/吨。据SMM调研了解，12月份国内精炼锡产量为15685吨，较11月份环比0.8%，较去年同比4.29%，1-12月累计产量为168938吨， 累计同比1.82%。中国2023年12月锡矿砂及其精矿进口量为16405吨（折合4300金属吨）同比减少24.85%，环比减少41.11%，其中12月从缅甸的进口量为13056吨（折合2611金属吨，按照平均品位20%计算）同比减少16.69%，环比减少36.54%；除缅甸外从其他国家12月合计进口量为3350吨（折合1689金属吨）同比减少34.71%，环比减少47.24%。国内精炼锡产量维持高位，同时国内库存去库走势放缓转为震荡，进口窗口维持开放的情况下海外库存仍然维持高位，韩国半导体出口数据复苏，锡价预计震荡走势延续。国内参考运行区间：190000元-230000元 ；LME-3M参考运行区间：23000美元-28000美元。
铅
铅
沪铅主力合约2403日盘波动上行，夜盘延续上行，收至16535元/吨。总持仓增加5623手至9.63万手。上期所期货库存减少501至3.47万吨。沪铅连续-连三价差扩大至55元/吨。周五伦铅波动上行，上涨1.52%，收至2108美元/吨。伦铅库存报11.22万吨，较前一日减少400。进出口方面，截止上个交易日铅锭进口亏损扩大60至1880元/吨。现货方面，SMM1#铅锭均价录得16200元/吨，较前日涨150，再生精铅均价录得16175元/吨，较前日涨150，精废价差维稳至25元/吨。当日基差报10元/吨，较前日缩窄。现货市场，流通货源有限，持货商挺价出货，厂提货源较少，部分维待预售或不出状态。下游企业刚需采购，散单成交下滑。周五铅废价格上涨。废电动车电池均价9900元/吨，废白壳均价9650元/吨，废黑壳均价9100元/吨。总体来看，春节备库氛围中下游消费提供支撑，上游供给基本恢复，但由于现货预售较多，当下流通货源仍维持偏紧。总体波动为主。主力运行区间参考：16250-16700元/吨。
锌
锌
沪锌主力合约2403日盘波动下行，夜盘上探企稳，收至20740元/吨。总持仓减少733手至17.44万手。上期所期货库存减少597至0.52万吨。沪锌连续-连三价差扩大至45元/吨。周五伦锌窄幅震荡，上涨0.43%，收至2473美元/吨。伦锌库存减少2075至20.21万吨。进出口方面，截止上个交易日锌锭进口亏损缩窄50至170元/吨。现货方面，SMM0#锌锭均价跌40至20890元/吨。上海地区升贴水跌5至135元/吨,天津地区升贴水跌5至45元/吨，广东地区升贴水涨10至185元/吨。昨日下游逢低补库较多，今日市场成交量下降，氛围转弱。下游逢低采买量大，社库去库。总体来看，锌价走势跟随宏观波动明显，美指偏强，有色重心整体下移。然炼厂利润承压检修增加叠加下游间歇逢低采买补库支撑，总体波动为主。主力运行区间参考：20500-21050元/吨。
碳酸锂
周五碳酸锂现货价企稳，SMM电池级碳酸锂报价93000-100000元，周内涨0.31%。工业级碳酸锂报价86600-90000元，周内涨0.80%。碳酸锂期货合约震荡，LC2407合约收盘价101400元，较前日收盘价-0.98%，主力合约收盘价与SMM平均报价升贴水为-4900元。SMM澳大利亚进口SC6锂精矿CIF报价850-970美元/吨，周内-1.09%。基差贴水扩大，贸易商询价增多，盐厂普遍有挺价意愿。低价工碳需求较好，价格上调。电池材料一季度排产低，下游生产企业因担心库存损益备货谨慎，市场零单交投冷淡。SMM周度库存报73051吨，较上周增1504吨，其中上游增657吨，下游及其他增847吨。临近春节，上下游厂商节奏性检修，预计2月供需双弱，但需求降速更显著，碳酸锂累库预期不变。短期现货大概率震荡，基本面弱势难以支撑期货盘面持续强势，维持震荡预期。关注高成本矿山生产节奏调整对锂价预期的情绪扰动。今日国内电池级碳酸锂现货均价参考运行区间92000-102000元/吨。
黑色
锰硅
周五，锰硅主力（SM403合约）继续小幅反弹，日内涨0.28%，收盘报6414元/吨。现货端，天津 6517锰硅市场报价6275元/吨，环比上日+10元/吨，现货折盘面价6425元/吨。期货主力合约贴水现货11元/吨，基差率0.17%，处于低位水平。
基本面方面，当前淡季时点，需求继续维持在低位，本周螺纹钢产量继续走弱，铁水产量有所回升，但统计钢厂盈利水平维持在26%附近水平，预计将继续拖累钢厂复产意愿，且在市场对于后市预期偏弱背景下，铁水后期恢复幅度或相较于2022年（疫情放开后预期向好）铁水的大幅回升形成较鲜明的差异。供给侧收缩表现仍不及预期，虽然宁夏及广西区域依旧维持大幅亏损，且内蒙地区利润水平也显著收窄至盈亏平衡附近，但实际产量并未继续收缩，本周环比继续略有回升，仍维持在同期略偏高水平。前期累积的高库存背景下，供给收缩不及预期叠加需求回落的超预期，锰硅供求结构边际改善的条件阶段性被放松，仍在持续给予价格上方压力，限制盘面反弹力度。
但考虑当前盘面价格水平已经显著低于宁夏地区成本，价格向下的空间认为依旧有限。但需要注意的是，近期煤炭端价格表现仍旧偏弱，若市场情绪进一步走弱，这或造成成本的进一步松动，阶段性将给盘面情绪带来进一步的压力。综合来看，我们认为价格当前仍处于底部盘整震荡的阶段，后期能否选择向上以及向上有多少力度，取决于挤出过剩产能的程度。基于向下空间有限的判断，做空的意义不大，但在价格底部信号给出之前盲目抄底同样不具备良好的性价比，建议仍旧以观望为主。
硅铁
周五，硅铁主力（SF403合约）维持窄幅震荡，日内收跌0.24%，收盘报6674元/吨。现货端，天津72#硅铁市场报价6830元/吨，环比上日持平，期货主力合约贴水现货156元/吨，基差率2.28%，处于中性偏低水平。
基本面方面，硅铁周度产量环比在上周同比显著走低的背景下本周继续小幅回落，供给端边际继续好转。需求端，铁水产量本周继续小幅回升，但整体处于淡季时节，相对有限。同时，我们看到钢厂盈利率仍旧维持在26%附近，低盈利状态预计仍将对钢厂复产意愿造成压制，同时通过对比当前与2022年底预期上的明显差异，后期铁水的恢复进度或将与2023年初以来的快速、明显回升形成差异。此外，非钢端需求依旧维持疲弱。在供给端边际环比改善、需求侧铁水小幅回升背景下，价格有底部趋稳迹象，但上行动力仍相对不足。
此外，以宁夏地区成本为锚，当前盘面价格水平相对合理，进一步向下的空间相对有限。但在盘面并未给出明显见底信号，同时，我们注意到煤炭端价格近期出现承压回落的状况背景下，我们并不推荐左侧进行建仓抄底的行为。原因在于，市场弱势情绪转差，情绪的带动或有可能带动盘面出现阶段性的非理性行为，在这种背景下，价格对于成本的阶段性偏离或可能超预期。因此，在价格出现见底信号，且向上摆脱下跌趋势之前，我们仍建议以观望等待为主。
工业硅
周五，工业硅期货主力（SI2403合约）向上出现明显反弹，日内收涨1.54%，收盘报13475元/吨。现货端，华东不通氧553#市场报价14950元/吨，环比上日持平，升水主力合约1475元/吨；421#市场报价15500元/吨（升水交割品，升水2000元/吨），折合盘面价格13500元/吨，环比上日持平，升水期货主力合约25元/吨。
近期，随着春节假期临近，下游采购需求走弱，市场现货价格出现一定松动带带动盘面价格出现回落。
但从估值角度，由于421#与553#之间价差的显著收窄（明显低于交易所设置的2000元/吨水平，反应了有机硅与多晶硅之间需求表现的差异），盘面价格对标的锚一直在于421#。从主产区421#生产平均成本折盘面价格来看，区间在（13060，14120），其中，新疆地区为下边界。考虑到西南地区421#产量占全国比例超过50%，且西南地区421#折盘面区间在（13890，14120）。因此，当前盘面13500元/吨左右的价格水平明显处于低估状态。
站在供求结构角度，近期整体周产稳定在相对低位（2023年以来），环比有明显改善。当前新疆地区限产部分尚不明确复产时间，若维持当前产量水平，我们预计1月份产量将回落至31-32万吨（含97硅及再生硅）水平，且2024年Q1有望稳定在该水平附近，即供给端环比将阶段性维持明显改善的状态。需求端，我们主要的聚焦点仍在于多晶硅，随着产能的持续释放以及当前明显收缩但仍存在的利润，多晶硅产量持续新高，不断支撑工业硅需求，且我们预期这种状态在2024Q1仍有望维持。因此，我们根据供求平衡推算，得出2024Q1供求阶段将边际趋紧，处于阶段性紧缺状态。
供求结构阶段性改善，叠加春节后下游可能出现的补库行为，工业硅价格或有望在节后出现估值方面的回升，从而带动价格上行，但这一过程带来的价格波动或相对缓慢。期间，需要注意新疆地区供给提前复苏的风险以及一季度煤炭价格的下行带来成本端再度下移的风险。
钢材
成本端：广州天津的板材现货价差处于历史高位，北材南下的窗口被打开。5-10跨月价差处于历史同期偏低水平，但暂无逻辑驱动 支持正套交易。热轧板卷吨毛利有所修复，目前钢联数据约在亏损313/元每吨附近。成本对于钢材价格变化的驱动依然显著。供应端：本周热轧板卷产量294万吨，较上周环比变化-9.9万吨，较上年单周同比约-1.1%，累计同比约+1.0%。本周日均铁水产量222万吨，环比上升1.1万吨，市场预期未来2-3周间铁水产量将持续回升。目前来看铁矿石需求依然比较旺盛，虽然 周中铁矿盘面价格出现下跌，但短期而言我们认为难以出现很深的回撤。目前钢铁生产企业节前停工以及节后复产的路径节奏相对模 糊，因此难以做出有效判断。但整体上，在低利润环境下钢厂以销定产的生产策略并未改变。 需求端：本周热轧板卷消费294万吨，较上周环比变化-7.9万吨，较上年单周同比约+3.5%，累计同比约+5.2%。热轧表观消费环比下滑，符合季节性预期。目前正处于历史同期偏低水平，且预期未来3-4周间会随季节性出现一定下降。就市场情绪 而言，当前整体反馈偏悲观。但我们认为整体宏观环境依然宽松，且政府对于经济增速的支撑态度比较坚决。因此宏观需求是存在支撑 的，但暂时而言需求的复苏还未得到印证，并不明朗。对于2024年1月板材需求，在下游环境没有显著扰动的情况下，目前认为不会出 现和季节性相悖的波动。 库存：库存基本复合季节性，不存在主要矛盾。 小结：炉料成本对于钢材价格的影响在本周出现松动。在钢厂利润较低的情况下我们认为钢材价格依然由成本形成支撑，但炉料与 钢材价格波动相关性的下降，说明钢材自身基本面存在与炉料脱钩预兆。不过暂时来看，钢材估值在产业链中依然偏高，供给和需求难 以接替成本为钢材价格形成新的支撑。因此在炉料、钢材两方面均不存在显著驱动力的情况下，钢材价格获得了在区间内一定的自主 性，却难以摆脱价格中枢所形成的吸引力。综合考虑，我们认为黑色系盘面价格维持高位震荡反复拉扯的概率更高，因此可以在价格中 枢下沿逢低择机建立空单。风险：成本坍塌、悲观预期发酵等。
能源化工
橡胶
1月1日后NR和RU如期高位下跌。跌幅较大。下跌后有反弹。反弹或近尾声。
橡胶RU2401在前期重要14800一线遇阻。暗示此价格对生产商卖出套保的吸引力。
23年8月31日到9月1日夜盘，合成橡胶大涨，带动天然橡胶主力上涨。
但实际效果看，市场价格的传导逻辑没有被产业链认同。价格逐步回落。
天然橡胶RU多方认为，对比铜金属铁矿螺纹，糖棉花等商品，橡胶价格偏低。厄尔尼诺可能有助于橡胶减产。空头认为RU升水20号胶比较往年偏高较大。
行业如何？需求表现偏弱。
需求方面，截至2024年1月19日，山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为59.73%，较上周微幅走高0.48个百分点，较去年同期走高42.44个百分点。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为72.44%，较上周小幅走高0.29个百分点，较去年同期走高48.32个百分点。全钢轮胎替换需求比较平淡，库存相对充足。半钢轮胎出口订单支撑依旧较强，轮胎厂库存相对低位。
库存方面，截至2024年1月19日，上期所天然橡胶库存204024(9647)吨，仓单185750（7380）吨。 20号胶库存103018（-10181）吨，仓单 92835（-13912）吨。截至2024年1月19日，青岛地区天然橡胶一般贸易库库存为43.99万吨，较上期增加0.45万吨，增幅1.03%。天然橡胶青岛保税区区内库存为15.21万吨，较上期减少了0.18万吨，降幅1.18%。青岛社会库存59.2（0.27）万吨。
现货
上个交易日下午16:00-18:00现货市场复合胶报价12300（0）元。
标胶现货1520（0）美元。
操作建议：
NR和RU价格有所反弹。中期看RU上方空间小下方空间大。不做多。
拟等待反弹作为空头配置，拟14000-14450之间，按照均匀节奏配置空头。
买现货或NR主力抛RU2405继续中线推荐。
甲醇
供应端开工继续走高，同比处于高位水平。进口到港继续回升，短期供应仍以走高为主。需求方面，传统需求继续回落为主，烯烃装置开工走低，港口MTO装置负荷本周环比维持，需求整体小幅走弱。库存方面，随着到港回升以及下游开工走弱，港口库存本周走高。内地企业库存受买方积极性提升，下游拿货增多，进一步去化，整体处于低位水平，内地供需仍相对偏紧。总体看短期供应充足，需求有所回落，基本面仍偏弱，但随着库存去化到合理水平加上二月进口缩量，预计甲醇向下空间有限，关注原料煤炭走势。策略方面，单边观望。
数据方面1月19号05合约下跌20元，报2351元，现货跌10，基差+94。供应端本周开工81.59%，环比+2.55%。库存方面，港口库存总量报78.14万吨，环比+5.1万吨。企业库存环比-2.16万吨，报36.73万吨。企业订单待发25.77万吨，环比+6.31万吨。传统需求整体延续回落。江浙MTO开工75.41%，环比明显回落，整体甲醇制烯烃开工88.38%，环比-1.24%。
尿素
供应端开工见底回升，后续日产将快速回到高位水平，供应压力将再度走高，供应仍略显宽松，企业利润或有进一步回落压力。需求端随着现货快速下跌后市场拿货有所增加，企业预收有所好转，但因终端观望情绪浓厚，现货价格仍在进一步走低，复合肥走货一般，原料按需采购，成本支撑偏弱。国际方面，国际价格表现弱势，国内现货价格高，出口无优势，短期出口无望。库存方面，短期需求减弱，本周企业库存有所走高，但绝对水平仍相对可空，后续随着供应回归，预计企业库存压力将逐步回升。总体来看，后续国内尿素供需转宽松格局未改，偏弱对待。策略方面，单边关注逢高空配机会，套利方面逢低关注月间正套机会。
数据方面1月19号05合约上涨13元，报2075，现货维稳，基差+155。上游开工74.14%，环比+3.7%，气制开工39.75%，环比+3.88%。库存方面，企业库存环比+2.41万吨，报54.2万吨，港口库存报17万吨，环比-1万吨。企业预收订单天数5.65日，环比+0.71日。复合肥本周产能利用率35.78%，环比-2.18%。三聚氰胺负荷70.61%，环比维稳。
高、低硫燃料油
原油情况：
EIA 库存周报 - 截至1月12日当周，美国商业原油库存下降249万桶，达到4.299亿桶。商业库存现在比同期五年平均水平低3.2%，是自2023年10月底以来的最大缺口。由于胡塞武装对美国领导的空袭进行报复，红海地区的紧张局势延续，绕过该航线的船运数量不断增加将意味着更长的航程时间、更高的航运成本，并可能导致精炼产品和原油短暂紧张（尽管油田生产尚未受到影响）。
燃料油情况：
截至1月19日，新加坡低硫燃料油（LSFO）裂解价较上周上涨3.09美元/桶，达到7.36美元/桶，12月裂解价平均为7.09美元/桶，而在11月为10.64美元/桶。同时，M1/M2月差较上周上涨2.04美元/吨，达到6.30美元/吨。2023年中东新投入生产低硫燃料油的先进炼厂主要集中在科威特Al Zour炼厂，占据2023年中东低硫新投产产能的61.54%，可以说该炼厂出货能力严重关系着低硫燃料油的基本面情况。霍尔木兹海峡是科威特Al Zour炼厂运输的必经之地，本周中东地区再现摩擦，伊朗和巴基斯坦的行动牵动着市场对该海峡通行能力的担忧，低硫燃料油期货价格应声大涨，走势明显强于高硫和原油。
高硫燃料油的基本面表现平淡，来自中东和俄罗斯的持续稳定装运确保市场供应充足。在2024年的前几个交易日，受船期延期影响，高硫燃料油现货成交贴水由年底的负值一度涨至10美元/吨，带动燃料油期货出现一轮短暂上涨，但在随后几日的新加坡燃料油交易窗口，贸易商纷纷报价高硫燃料油现货，燃料油贴水逐步回落。1月末的俄罗斯到新加坡的高硫到港量大增，出现预期差行情，高硫前端月差跌幅加速。新加坡高硫燃料油（380CST）裂解价较上周下跌0.68美元/桶，为-11.19美元/桶，12月裂解价平均为-9.38元/桶，而在11月为-14.02美元/桶。与此同时，M1/M2月差较上周下跌0.45美元/吨，达到-2.25美元/吨。
聚乙烯
聚乙烯，期货价格上涨，分析如下：1.现货价格无变动，PE步入季节性淡季，预计维持震荡偏弱；2.现货跟涨迟缓，盘面升水，基差走弱。3.成本端支撑边际回落，盘面交易逻辑受供需关系影响增强。4.1月供应端压力主要来自于进口端，无新增产能，检修量较大，上游制造商在利润环境下，降低生产利用率至历史低点。5.上游中游库存高位持续去化；6.需求端开工率低位震荡，预计春节后迎来季节性旺季。7.人民币汇率升值至7.10，PE进口利润得以修复，进口窗口打开；8.由于PE期限结构由水平转为Contango结构，预计1月宽幅震荡，中长期聚乙烯价格将偏强。9.据国务院关税税则委员会办公室消息称：根据国内产业发展和供需情况变化，在加入世界贸易组织承诺范畴内，提高乙烯及丙烯关税。
基本面看主力合约收盘价8179元/吨，上涨39元/吨，现货8160元/吨，无变动0元/吨，基差-19元/吨，走弱39元/吨。上游开工81.85%，环比上涨0.08 %。周度库存方面，生产企业库存37.22万吨，环比去库4.75 万吨，贸易商库存3.49 万吨，环比去库0.39 万吨。下游平均开工率43.4%，环比上涨0.26 %。LL5-9价差51元/吨，环比扩大9元/吨，关注LL-PVC价差2315元/吨，环比扩大34元/吨，建议逢低做多。
聚丙烯
聚丙烯，期货价格上涨，分析如下：1.现货价格下跌，预计维持偏强震荡；2.现货跟涨迟缓，盘面贴水，基差走弱。3.成本端原油、LPG价格回落，动力煤价格坚挺。4.1月供应端PP无新增产能投放，但检修检修回归较多，供应端或将承压。5.上游、中游高库存缓慢去化，下游交投情绪偏冷清；6.需求端开工率持续下降，处于同期中性位置。7.人民币汇率升值至7.10附近，PP进口利润得以修复，窗口部分打开。8.期限结构由Contango趋向水平，说明本段下跌或将告以段落，春节前或将维持震荡。
基本面看主力合约收盘价7348元/吨，上涨33元/吨，现货7375元/吨，下跌15元/吨，基差27元/吨，走弱48元/吨。上游开工76.19%，环比上涨0.47%。周度库存方面，生产企业库存48.22万吨，环比去库0.95万吨，贸易商库存10.60 万吨，环比去库0.2万吨，港口库存5.84 万吨，环比去库0.17 万吨。下游平均开工率52.39%，环比下降0.52%。关注LL-PP价差831元/吨，环比扩大6元/吨，建议逢低做多。
农产品
生猪
周末国内猪价涨跌互现，南方偏弱，北方明显走强，河南均价涨0.1元至14.33元/公斤，四川落0.13元至13.45元/公斤，东北地区养殖场出栏积极性有限，市场供应略有收紧，支撑猪价小幅走强，带动中部跟涨，但需求一般抑制涨价幅度，南方供应充足，需求一般，跟调北方为主。短期屠宰水平偏低，但价格拉涨不及预期，整体消费偏差叠加部分前置是主要原因；本周降温和节前备货在即，市场对现货涨价仍存预期，支撑盘面驱动略微向上，但考虑当前基础供应、体重以及冻品等压力，估值端难以支撑盘面进一步走高，维持短期近月略强、月间正套，但中期逢高抛空的思路，若现货好于预期，空头端可适当远移。
鸡蛋
周末国内蛋价稳定为主，局部继续回落，黑山报价落0.1元至3.7元/斤，辛集持平于3.67元/斤，供应端整体平稳，前期库存蛋部分流出，增加市场压力，成本坍塌背景下，市场备货心态悲观，需求方拿货意愿保守，供大于求，预计本周市场暂稳，局部稍涨，随后仍有落价风险。节前备货不及预期，市场心态悲观下，盘面提前走季节性下跌预期，当前下跌糅合了部分供应增长和成本塌陷的逻辑，且现货偏弱背景下难以证伪，在盘面跌破成本以及淘鸡放量前，建议继续空头思路，持空抛空为主。
白糖
周五日盘郑糖增仓上涨，主力合约收于6390元/吨，较上个交易日上涨50元/吨，或0.79%。现货方面，周五广西制糖集团报价区间6450-6570元/吨，云南制糖集团报价区间为6460-6500元/吨，加工糖厂主流报价区间为6730-7070元/吨，多数报价上调10-30元/吨不等。广西现货-郑糖主力合约（sr2405）基差60元/吨。海关总署公布数据显示，2023年12月我国进口糖浆及预拌粉11.99万吨，同比增加4.67万吨万吨。2023年1-12月累计进口糖浆及预拌粉181.74万吨，同比增加73.71万吨。2023/24榨季截至12月累计进口食糖41.52万吨，同比增加23.14万吨。
洲际（ICE）原糖期货周五延续涨势，3月原糖合约收盘报23.56美分/磅，上涨0.39美分/磅，或1.68%，因印度和泰国目前累计产量同比下滑支撑市场。另一方面，根据Williams发布的数据，截至1月17日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为79艘，较此前一周的73艘上升6艘。等待装运的食糖数量为324.02万吨，较此前一周的278.43万吨上升45.59万吨。
原糖在大幅下跌后短期风险基本释放，并且泰国及印度逐步兑现减产预期，预计原糖在18-20美分/磅成本线有较强支撑。国内方面，当前因进口利润倒挂已经持续超过两年时间，国内库存大幅去化，若对低关税糖浆及预拌粉进口进行管控，未来国内产销缺口问题会被放大，配额外进口成本将重新成为价格的锚定。当前糖价接近广西生产成本，继续深跌概率有限，策略上建议逢低择机买入。
棉花
周五日盘郑棉高位震荡，主力合约收于15925元/吨，较上个交易日上涨35元/吨，或0.22%。现货方面，周五新疆库21/31双28或单29含杂较低提货报价在16400-16800元/吨。部分内地库皮棉基差和一口价资源21/31双28或单29低杂提货报价在16800-17100元/吨，3128B全国加权均价16916元/吨，较上个交易日上涨106元/吨，郑棉主力合约基差991元/吨。当前纺织企业成品纱线销售情况略可，但利润欠佳，为回笼资金部分存在亏损走货。部分中小纱厂多数计划本月底放假，假期较之往年大幅增加。
洲际交易所（ICE）棉花期货周五上涨，因美棉出口数据良好，3月ICE棉花合约收盘价报83.89美分/磅，上涨1.41美分/磅，或1.71%。美国农业部周五公布的出口销售报告显示，截止1月11日当周，美国当前市场年度棉花出口销售净增42万包，较之前一周增加60%，较前四周均值增加85%。其中对中国大陆出口销售净增22.77万包。当周，美国棉花出口装船25.77万包。较之前一周增加13%，较前四周均值增加15%。其中对中国大陆出口装船14.63万包。
从中期来看，纺纱利润走弱，且后续消费能否持续存疑，棉价缺乏较强的向上驱动，预计郑棉在16000元/吨区间或面临较大的套保压力，策略上建议目前观望，待纺织企业开机率等产业链数据走差后择机做空。
油脂
【重要资讯】
1、据马来西亚独立检验机构AmSpec，马来西亚1月1-20日棕榈油出口量为828910吨，较上月同期出口的852138吨减少2.7%。据船运调查机构ITS数据显示，马来西亚1月1-20日棕榈油出口量为867828吨，较上月同期出口的837475吨增加3.62%。
2、1月19日豆油成交29500吨，棕榈油成交3000吨。
周五油脂整体荡收涨。棕榈油05收7520元/吨，豆油05收7612元/吨，菜油05收8078元/吨。基差偏稳，广州24度棕榈油基差05+70（0）元/吨，江苏一级豆油基差05+680（0）元/吨，华东菜油基差05+160（0）元/吨。
【交易策略】
大方向油脂暂时看不到减产，由于需求增加，新年度油脂价格中枢可能与去年持平。马棕12月小幅去库，1月以后随着产量季节性减产预计去库趋势更明确，此外，粕类中期几个月的供需形势预计弱于油脂，市场走出油强粕弱趋势。估值上，马棕生柴价差当前处于中性略高的位置，预计跟随当前偏强的原油震荡为主，建议逢低买单边或逢低多油空粕策略。
蛋白粕
【重要资讯】
豆粕周五维持下跌趋势，夜盘震荡。豆粕05日盘收3037元/吨，菜粕05日盘收2549元/吨。豆粕市场价涨10-40，东莞3430（+40）元/吨，广东油厂豆粕报3510（0）元/吨，广东油厂菜粕2620（0）元/吨。豆粕成交19.23（+4.88）万吨，其中现货成交14.93万吨，远月基差成交4.3万吨。125家油厂上周开机率52%，压榨量182.4万吨，预计本周开机率56%，压榨量195.59万吨。
周末巴西中部、南部降雨回归。预报显示巴西16号之后几天降雨偏少，20号以后降雨回归，雨量较大。阿根廷未来10天仍然降雨较少，1月雨量预计偏少，但上个月降雨较多，其农业部周报显示许多地区土壤水分充足，预报显示2月1号以后降雨回归，因此仍维持丰产预期。
【交易策略】
CONAB及USDA均对南美产量有较高的预期，美豆及豆粕的运行区间承压，所以单边目前看豆粕05跟随美豆偏空为主。此外，盘面当前已有较大回撤，1月底可能会出现季节性的年前备货，行情可能出现反弹，但随后随着南美大豆上市美豆或有在种植成本之下运行可能，建议反弹抛空为主。
期权
金融
行情要点
金融期权标的上证50ETF、上证300ETF、创业板ETF、中证1000指数低开后缓慢下行，午后震荡回升。截至收盘，上证50ETF涨幅0.35%报收于2.282，上证300ETF涨幅0.21%报收于3.275，创业板ETF跌幅0.83%报收于1.669，中证1000指数跌幅1.24%报收于5306.99。
期权盘面
隐含波动率：上证50ETF期权隐含波动率报收于18.79%（-1.93%），上证300ETF期权隐含波动率报收于20.67%（-1.07%），创业板ETF期权隐含波动率报收于26.90%（-2.89%），中证1000股指期权隐含波动率报收于28.83%（-1.20%）。
成交额PCR：期权的成交额PCR是看跌期权成交金额与看涨期权成交金额的比值，代表投资者资金投向，是市场情绪更直接的体现。成交额PCR与标的行情往往表现为反方向，比值越大表明空头压力越大，比值越小表明多头力量越强。截止收盘，上证50ETF期权成交额PCR报收于0.98（-0.94），上证300ETF期权成交额PCR报收于1.14（-0.73），创业板ETF期权成交额PCR报收于1.29（-0.19），中证1000股指期权成交额PCR报收于1.68（-0.98）。
持仓量PCR：期权的持仓量PCR，是从期权的卖方角度分析市场的参与程度。期权持仓量PCR为1.00时，一般认为是市场行情的多空分界线。截止收盘，上证50ETF期权持仓量PCR低位窄幅盘整报收于0.51（-0.02），上证300ETF期权持仓量PCR低位宽幅震荡报收于0.60（-0.02），创业板ETF期权持仓量PCR低位窄幅震荡报收于0.43（-0.01），中证1000股指期权持仓量PCR低位宽幅震荡报收于0.55（+0.05）。
最大未平仓所在的行权价：期权最大未平仓所在的行权价是站在卖方的角度分析市场行情所在的压力线和支撑线。截至收盘，从期权卖方行权价的角度看，上证50ETF的压力点上升一个行权价为2.35，支撑点行权价维持在2.25；上证300ETF的压力点行权价维持在3.40；创业板ETF的压力点上升一个行权价为1.80，支撑点上升一个行权价为1.65；中证1000指数的压力点上涨四个行权价为6000，支撑点下跌一个行权价为5200。
结论及操作建议
（1）上证50ETF期权
方向上：上证50ETF近三周延续中期下行趋势震荡走低，上周以来跌破前期震荡区间下行后宽幅震荡；
波动上：期权隐含波动率宽幅震荡；
策略建议：构建卖出偏空头的宽跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持负数，若市场行情快速波动至损益平衡点，则逐渐平仓离场，如上证50ETF期权，即S_510050P2401M02200@10，S_510050P2401M02250@10和S_510050C2401M02300@10，S_510050C2401M02350@10。
（2）上证300ETF期权
方向上：上证300ETF近三周延续中期下行趋势震荡走低，上周以来跌破前期震荡区间下行后宽幅震荡；
波动上：期权隐含波动率持续上涨突破前期高点后小幅回落；
策略建议：构建买入偏空头的铁鹰式组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持负数，若市场行情快速波动至损益平衡点，则逐渐平仓离场，如上证300ETF期权，即B_510300P2401M03100@10，S_510300P2401M03200@10和S_510300C2401M03300@10，B_510300C2401M03400@10。
（3）创业板ETF期权
方向上：创业板ETF一个月前止跌反弹回升接近前期高点后于三周前连续报收阴线下行，近两周低位宽幅震荡后延续下行趋势持续走低；
波动上：创业板ETF期权隐含波动率持续上涨突破前期高点后大幅回落至上轨道线；
策略建议：构建买入偏空头的铁蝶式组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持负数，若市场行情快速波动至损益平衡点，则逐渐平仓离场，如CYBETF期权，B_159915P2401M01550@10，S_159915P2401M01650@10和S_159915C2401M01650@10，B_159915C2401M01750@10。
（4）中证1000股指期权
方向上：中证1000指数三周以来先触底大幅反弹后高位持续回落延续中期下行趋势，跌破前期低点后破位下行；
波动上：中证1000股指期权隐含波动率持续上涨突破前期高点后小幅回落。
策略建议：构建卖出偏空头的宽跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持负数，若市场行情快速波动至损益平衡点，则逐渐平仓离场，如ZZ1000股指期权，S_MO2402-P-5100@10，S_MO2402-P-5200@10和S_MO2402-C-5300@10，S_MO2402-C-5400@10。
农产品
基本面信息
棉花：中小纺企年前原料备货维持在较低位，但担心后市继续上涨，纺企适量采购。市场预期周度出口销售报告将再次显示中国需求良好。从中期来看，纺纱利润走弱，且后续消费能否持续存疑，棉价缺乏较强的向上驱动。
白糖：海关总署公布数据显示，2023年12月我国进口食糖50万吨，同比减少1.97万吨，降幅4.3%。2023年1-12月累计进口食糖397万吨，同比减少129.89万吨，降幅24.7%。2023/24榨季截至12月累计进口食糖186.25万吨，同比增加9.12万吨，增幅5.15%。泰国及印度逐步兑现减产预期。国内方面，当前因进口利润倒挂已经持续超过两年时间，国内库存大幅去化，且当前糖价接近广西生产成本。
油脂：大方向油脂供应可能在去年附近运行，由于需求增加，新年度油脂价格中枢可能与去年持平。马棕12月减产超预期，库存下降，1月以后随着季节性减产预计去库趋势更明确。
豆粕：预报显示巴西16号之后几天降雨偏少，20号以后降雨回归，雨量较大。阿根廷1月雨量偏少，但上个月降雨较多，需继续观察。CONAB及USDA均对南美产量有较高的预期。此外，1月底可能会出现季节性的年前备货。
期权分析与操作建议
（1）玉米期权
标的行情：玉米（C2403)近一个月超跌反弹回暖上升遇阻后于三周多以来延续前期空头趋势阶梯式震荡下行，跌破前期低点后持续走低，跌幅0.69%报收于2303。
期权分析：期权隐含波动率报收于12.83%（+0.70%），围绕上轨道线窄幅波动；期权持量PCR报收于0.81（-0.03），低位缓慢下行。
策略建议：构建卖出偏空头的宽跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持负数，若市场行情快速波动突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如C2403：S_C2403-P-2280，S_C2403-P-2300和S_C2403-C-2320，S_C2403-C-2340。
（2）豆粕期权
标的行情：豆粕(M2403)结束盘整行情后三周多以来持续跳空低开大幅下跌，上周先延续下跌趋势后低位震荡，涨幅0.50%报收于3193。
期权分析：豆粕期权隐含波动率报收于20.55%（-0.95%），窄轨道线内盘整一个月后突破上轨道线偏多头震荡；期权持仓量PCR盘整报收于0.37（+0.00），持续下行至低位。
策略建议：构建卖出偏空头的宽跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持负数，若市场行情快速波动突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如M2403，S_M2403-P-3100，S_M2403-P-3150和S_M2403-C-3200，S_M2401-C-3250。
（3）棕榈油期权
标的行情：棕榈油(P2405)近一个月连续数日报收阴线下行后遇前期震荡区间下限支撑，而后低位反弹持续报收阳线偏多头上涨，突破前期震荡区间上限后震荡上行，涨幅0.43%报收于7498。
期权分析：棕榈油期权隐含波动率报收于20.67%（+0.16%），围绕下轨道线窄幅波动；持仓量PCR报收于1.17（+0.02），高位宽幅震荡。
策略建议：构建卖出偏多头的宽跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持正数，若市场行情快速波动突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如P2405：S_P2405-P-7400@10,S_P2405-P-7500@10和S_P2405-C-7600@10，S_P2405-C-7700@10。
（4）白糖期权
标的行情：白糖(SR2403)高位快速下跌后于一个半月前跌速放缓，一个月前自低位弱势反弹，近两周窄幅盘整后偏多头震荡，涨幅0.66%报收于6450。
期权分析：白糖期权隐含波动率报收于13.67%（+0.05%），下轨道线内窄幅盘整；期权持仓量PCR报收于0.92（-0.02），低位窄幅盘整。
策略建议：构建看涨期权牛市价差策略，获取方向性收益，若市场行情快速波动至低行权价，则逐渐平仓离场，如SR2403：B_SR2403C6200@10，B_SR2403C6300@10和S_SR2403C6400@10，S_SR2403C6500@10。
（5）棉花期权
标的行情：棉花(CF2403)近两个月以来于超跌反弹震荡回升，两周以来窄幅盘整后于上周加速上行，涨幅0.82%报收于15985。
期权分析：棉花期权隐含波动率报收于15.47%（+0.85%），低位窄幅波动；持仓量PCR报收于0.58（+0.01），低位窄幅盘整。
策略建议：构建看涨期权牛市价差策略，获取方向性收益，若市场行情快速波动至低行权价，则逐渐平仓离场，如CF2403：B_CF2403C15600，B_CF2403C15800和S_CF2403C16000，S_CF2403C16200。
注：持仓量PCR：期权的持仓量PCR，是从期权的卖方角度分析市场的参与程度。期权持仓量PCR为1.00时，一般认为是市场行情的多空分界线。
信息来源：五矿期货研究中心早评发布群
