融侨集团并非上市公司，却依然难逃暴雷的厄运。
01
逾期
1月18日，融侨集团股份有限公司（以下简称“融侨集团”）披露了公司债务逾期、累计诉讼仲裁及经营情况。
债务逾期公告
公告显示，截至2023年12月31日，融侨集团及控股子公司未能如期偿还的金融机构贷款本金余额约为4.92亿元，未能如期兑付的商业承兑汇票金额为2104.41万元。
此外，融侨集团及控股子公司尚未完结的诉讼、仲裁案件金额合计约4.98亿元。
融侨集团表示，以上事件可能对公司的生产经营情况产生不利影响，公司目前仍面临流动性问题。
《小债看市》统计，目前融侨集团存续债券9只，存续规模52.48亿元，均将于2024和2025年到期。
虽然，融侨集团未发生债券违约，但公司旗下债券已多次展期。
未来偿债现金流
在信用评级方面，目前融侨集团主体和相关债项信用等级均为AA+，评级展望为“稳定”。
早在2022年4月，“19融侨01”及“20融侨01”多次出现二级市场成交价格明显偏离合理价值的情况，随后融侨集团紧急回应称公司生产经营、日常管理均运行正常，未发生重大不利变化。
随后，融侨集团非公开债务多次违约。
2022年8月，融侨集团子公司未能偿还信托计划5.99亿元本金及利息，公司所持约1.77亿元股权数额被冻结。
融侨集团称，因受房地产行业政策调控、新冠疫情等因素的不利影响，公司正面临暂时性的现金流问题。
2022年12月，融侨集团又新增两笔信托贷款违约，已到期未支付的借款本息合计6.5亿元，其中债权人之一仍为平安信托、另一债权人为中建设信托。
02
流动性困局
据官网介绍，1989年融侨集团创办于福州，已发展成为经营多元民生产业的标杆侨资企业，定位为城市美好生活综合服务商。
值得注意的是，融侨集团是唯一一家没有上市的闽系规模房企。
融侨集团官网
从股权结构看，融侨集团的控股股东为融侨实业发展有限公司，持股比例为91%，公司实际控制人为林宏修。
股权结构图
近年来，凭借大幅增长的销售业绩，融侨集团获得市场广泛关注。
2018年曾高喊“三年千亿”目标的融侨集团，最终在2020年仅实现859亿销售额，2021年销售额大幅下滑至303.09亿元。
2023年，融侨集团仅实现42.26亿元的销售额，销售端的大幅收缩导致公司流动性堪忧。
从业绩上看，2023年上半年融侨集团实现营业总收入33.38亿元，同比下滑40.09%；实现归母净利润-11.68亿元，2022年巨亏93.42亿元。
净利润变动情况
业绩持续亏损，融侨集团的净资产大幅缩水，财务杠杆高企。
截至2023年6月末，融侨集团总资产为591.25亿元，总负债485.19亿元，净资产106.06亿元，资产负债率82.06%。
财务杠杆水平
《小债看市》分析债务结构发现，融侨集团主要以流动负债为主，占总债务的66%。
截至相同报告期，融侨集团流动负债有321.68亿元，主要为一年内到期的非流动负债，其短期债务合计有73.44亿元。
相较于短债压力，融侨集团流动性异常紧张，其账上货币资金仅有17.04亿元，现金短债比低至0.23，公司存在巨大的短期偿债压力。
在备用资金方面，截至2021年末，融侨集团银行授信总额有974亿元，未使用授信额度为845亿元，近两年的授信情况未公布。
银行授信
另外，融侨集团还有164.23亿非流动负债，主要为长期借款，其长期有息负债规模有134.94亿元。
整体来看，融侨集团刚性债务合计208.38亿元，主要以长期有息负债为主，带息债务比为43%。
有息负债高企，2021年融侨集团的财务费用曾高达6.75亿元，再加上6.34亿管理费用和5.79亿销售费用，期间费用对公司盈利空间形成较大侵蚀。
在融资渠道方面，除了发债和借款，未上市的融侨集团渠道不算太多，其还通过股权质押、信托等方式融资。
值得注意的是，2019年以来融侨集团的融资渠道遇阻，其筹资活动现金流入持续收缩，在偿还大量负债后，筹资性现金流净额持续净流出，融资环境恶化。
筹资现金流
从资产质量看，融侨集团部分项目面临存货跌价风险，其他应收款增长较快，被关联方净占用资金规模较大，另外其资产受限程度较高，不利于资产流动性。
总得来看，融侨集团销售不振、业绩持续亏损，对债务和利息的保障能力恶化；债务负担较重，资金链日益紧绷；融资环境欠佳筹资性现金流持续净流出，资产质量一般。
03
潮起潮落
20世纪60年代末，8岁下南洋的林文镜在印尼创建了当时世界第一的水泥厂和面粉厂，成为著名的华人企业家。
1987年，年近60岁的林文镜放弃了印尼如火如荼的事业，毅然决然回国“二次创业”。
两年后，林文镜在福州创办融侨集团，以“为居者着想，为后代留鉴”为经营理念，致力为中国打造理想城市生活。
图片来源：融侨集团官网
2010年~2014年间，融侨集团在拿地上以平稳为主，但也错过了规模扩张的良机，被年轻房企陆续赶超。
随后，融侨集团开始在土拍市场高调起来，公司规模也迅速向全国扩张。
2016年，融侨集团销售额为362亿元，同比增长超76%；2017年销售额增长64.8%至562亿元，在全国排名第34位；2018年完成权益销售额792.2亿元。
在2018年融侨福州论坛上，其曾正式对外喊出了三年千亿的战略目标，力争在2020年前跻身千亿军团。
为达千亿销售目标，融侨集团开启扩张之路。
融侨集团陆续与阳光城、旭辉、金地等30强房企联合拿地，通过合作开发、联合操盘、互相持股等多种合作模式，实现黄金地段优势项目的低成本拿地，优化负债结构，加速规模扩容。
然而，随着合作项目的增多，融侨集团整体利润被摊薄，千亿目标求而不得。
同时，伴随着激进拿地，融侨集团现金流迅速恶化，2015-2018年其经营活动现金流持续净流出，流动性压力随之增大。
经营活动现金流
经营获现能力持续恶化，融侨集团的交房期与房屋质量问题也接踵而来。
另外，近年来融侨集团在经营地产主业的同时，业务多元化的探索力度较大，然而这些副业并没有带来显著的业绩提升。（作者微信：littlebond1）
