五矿期货微服务
金融
股指
前一交易日沪指+0.43%，创指+1.93%，科创50+1.48%，上证50+1.78%，沪深300+1.41%，中证500+0.11%，中证1000-0.29%。两市合计成交8648亿，较上一日+2273亿。
宏观消息面：
1、发改委：将多出有利于稳预期、稳增长、稳就业的政策，审慎出台收缩性、抑制性举措。
2、股指期货IC、IM合约贴水幅度持续加深，或与雪球产品敲入有关。
3、4只沪深300ETF放巨量成交312亿，大概率是“国家队”资金入市。
资金面：沪深港通-7.41亿；融资额-5.61亿；隔夜Shibor利率-9.8bp至1.734%，流动性边际收紧；3年期企业债AA-级别利率-1bp至5.38%，十年期国债利率+0bp至2.51%，信用利差-1bp；1月MLF投放9950亿，净投放2160亿,利率不变；12月份1年期和5年期LPR利率不变。
交易逻辑：海外方面，近期美国好坏参半，降息预期修正，美债利率回升。国内方面，12月PMI继续回落，12月CPI和PPI继续负增长，M1增速与上月持平。12月政治局会议和中央经济工作会议提出要“以进促稳，先立后破”，中央金融工作会议提出要活跃资本市场。央行重启PSL投放，有望促进货币活化，当前各部委已经开始逐步落实重要会议的政策。当前各指数估值均处于历史最低分位值附近，股债收益比不断走高，建议择机逢低做多。
期指交易策略：择机逢低做多IF。
国债
行情方面：周四，TL主力合约上涨0.08%，收于102.61；T主力合约下跌0.05%，收于102.855；TF主力合约下跌0.01%，收于102.440；TS主力合约上涨0.01%，收于101.164。
消息方面：1、国家发改委：多出有利于稳预期、稳增长、稳就业的政策 审慎出台收缩性、抑制性举措；2、国家发改委：抓紧出台政策 全面取消制造业领域外资准入限制措施；3、中指研究院：未来5年超大特大城市城中村改造预计带动10万亿元投资；4、美国12月新屋开工总数年化146万户，预期142.6万户，前值156万户；美国12月营建许可总数为149.5万户，预期148万户，前值146万户。
流动性：央行周四进行1000亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%，与此前持平。因当日有270亿元7天期逆回购到期，实现净投放730亿元。
策略：在政策加码发力之前，预计经济中短期以底部震荡为主。考虑到近期价格大幅上涨后，贴水收敛，净基差转负，策略上建议观望。
贵金属
沪金涨0.11 %，报479.96 元/克，沪银涨0.27 %，报5912.00 元/千克；COMEX金涨0.20 %，报2025.70 美元/盎司，COMEX银涨0.36 %，报22.89 美元/盎司； 美国10年期国债收益率报4.14%，美元指数报103.37 ；
市场展望：
昨夜，美联储官员博斯蒂克表示，在降息之前需要更多证据表明通胀正在持续趋向2%的政策目标。若通胀放缓速度较慢，则最好在更长时间内保持较高利率。
美国至1月13日当周初请失业金人数为18.7万人，低于预期的 20.7 万人。美国零售销售数据超预期，显示占美国经济比重较大的居民消费仍具一定韧性，对贵金属价格形成利空因素。美国12月零售销售环比值为0.6%，超过预期的0.4%和前值的0.3%。美国12月核心零售销售环比值为0.8%，超过预期的0.2%和前值的0.7%。
当前贵金属市场交易的主线仍是美联储货币政策边际转松的预期，在超预期CPI数据发布后内外盘金银价格下方存在较强支撑。受到近期美国偏韧性经济数据的影响，货币政策预期有所反复，但美联储步入实质性降息仍是具有确定性的。对于金银价格应当保持多头思路，策略上逢低做多为主。沪金主连参考运行区间为 475-485 元/克，沪银主连参考运行区间为 5700-6200 元/千克。
有色金属
铜
铜
国内权益市场探低回升，市场情绪有所改善，铜价震荡略升，昨日伦铜收涨0.34%至8312美元/吨，沪铜主力收至67690元/吨。产业层面，昨日LME库存增加3250至157325吨，增幅主要来自亚洲仓库，注销仓单比例下滑，Cash/3M贴水93.8美元/吨。国内方面，昨日上海地区现货升水下调至5元/吨，仓单流入预期致使持货商出货意愿增强，下游逢低补货增多。进出口方面，昨日沪铜现货进口盈利维持300元/吨左右，洋山铜溢价下滑。废铜方面，昨日国内精废价差缩至123元/吨，废铜替代优势降低。价格层面，美国通胀数据反弹或使得降息预期继续修正，海外情绪面偏弱；国内弱现实强预期格局维持，短期政策面支持边际加强。产业上看全球铜库存维持偏低，铜矿加工费持续下滑使得冶炼生产利润明显收缩，后续冶炼产量或受影响，因此尽管消费季节性偏淡，但供应的收缩预期将对铜价构成较强支撑。今日沪铜主力合约运行参考：67200-68200元/吨。
镍
镍
昨日LME镍库存报69438吨，较前日库存-72吨。LME镍三月收盘价16170美元，当日涨跌+0.43%。沪镍主力下午收盘价128260元，当日涨跌+0.97%。
国内基本面方面，昨日现货价报127200-132400元/吨，均价较前日+50元。俄镍现货均价对近月合约升贴水为-100元，较前日-50；金川镍现货升水报4300-4500元/吨，均价较前日-50元。节前下游有备货预期，近期库存增速放缓，原生镍市场过剩预期未变，短期关注国内外精炼镍库存变化及电积镍成本支撑，中期关注中国和印尼中间品和镍板实际新增产能释放进度。钢厂备货，本周镍铁成交回暖，昨日报价上调。304不锈钢现货各地报价前日普涨100-200元后企稳，下游需求未见明显起色，高镍铁、高碳铬铁、废不锈钢等原料支撑较强。现货市场成交氛围一般。不锈钢期货主力合约日盘收14130元，日内涨跌+0.43%。预计现货震荡运行，盘面调整。短期关注国内钢厂生产情况及需求端边际转变。
预计沪镍近期震荡，主力合约运行区间参考118000-135000元/吨。
铝
铝
2024年01月19日，沪铝主力合约报收18810元/吨（截止昨日下午三点），下跌0.27%。SMM现货A00铝报均价18870元/吨。A00铝锭升贴水平均价80。铝期货仓单33923吨，较前一日减少1855吨。LME铝库存556300吨，减少1375吨。据SMM统计，2023年12月份(31天)国内电解铝产量356.2万吨，同比增长3.6%。12月份国内电解铝运行产能虽然环比小幅增长，但云南前期减产的电解槽再无铝水产出，12月国内电解铝日均产量环比下降3800多吨至11.49万吨附近。2024-1-18：铝锭去库1.4万吨至42.1万吨，铝棒累库0.4万吨至9.35万吨。据海关数据显示，2023年11月份国内原铝进口总量达19.4万吨，环比减少10.3%，同比增加75.6%，1-11月份国内原铝累计进口总量为136.7万吨，同比增长153%。后续预计铝价将呈现震荡走势 ， 国内参考运行区间 ：18500-19600元 。 海外参考运行区间 ：2150 美元 -2450美元 。
锡
锡
2024年01月19日，沪锡主力合约报收213060元/吨，涨幅0.04%（截止昨日下午三点）。国内，上期所期货注册仓单增加102吨，现为6241吨。LME库存增加5吨，现为7020吨。长江有色锡1#的平均价为212200元/吨。上游云南40%锡精矿报收196500元/吨。据SMM调研了解，12月份国内精炼锡产量为15685吨，较11月份环比0.8%，较去年同比4.29%，1-12月累计产量为168938吨， 累计同比1.82%。印尼贸易部周四公布的数据显示，印尼12月精炼锡出口量为5,975.37吨，较上年同期下降22.5%。印尼2023年精炼锡出口量为68,710.12吨，较2022年的78,118.44吨下降12.04%。国内精炼锡产量维持高位，同时国内库存去库走势放缓转为震荡，进口窗口维持开放的情况下海外库存仍然维持高位，韩国半导体出口数据复苏，锡价预计震荡走势延续。国内参考运行区间：190000元-230000元 ；LME-3M参考运行区间：23000美元-28000美元。
碳酸锂
昨日碳酸锂现货价企稳，SMM电池级碳酸锂报价93000-100000元，工业级碳酸锂报价86600-90000元。碳酸锂期货合约震荡，LC2407合约收盘价102400元，较前日收盘价+0.64%，主力合约收盘价与SMM平均报价升贴水为-5900元。SMM澳大利亚进口SC6锂精矿CIF报价850-970美元/吨，与前日持平。外购矿冶炼厂利润修复，碳酸锂产量企稳。基差贴水扩大，贸易商询价增多，盐厂普遍有挺价意愿，拒绝低价背景下高折扣。需求端电池材料一季度排产低，下游生产企业因担心库存损益备货谨慎。SMM周度库存报73051吨，较上周增1504吨，其中上游增657吨，下游及其他增847吨。短期现货大概率震荡，基本面弱势难以支撑期货盘面持续强势，维持震荡偏弱预期。关注高成本矿山生产节奏调整。今日国内电池级碳酸锂现货均价参考运行区间92000-102000元/吨。
黑色
锰硅
周四，锰硅主力（SM403合约）小幅反弹，日内涨0.60%，收盘报6396元/吨。现货端，天津 6517锰硅市场报价6265元/吨，环比上日+25元/吨，现货折盘面价6415元/吨。期货主力合约贴水现货19元/吨，基差率0.30%，处于低位水平。
基本面方面，当前淡季时点，需求继续维持在低位，本周螺纹钢产量继续走弱，铁水产量有所回升，但统计钢厂盈利水平再度回落至26%附近水平，预计将继续拖累钢厂复产及冬季补库意愿。供给侧收缩表现仍不及预期，虽然宁夏及广西区域依旧维持大幅亏损，且内蒙地区利润水平也显著收窄至盈亏平衡附近，但实际产量并未继续收缩，本周环比甚至略有回升，仍维持在同期略偏高水平。前期累积的高库存背景下，供给收缩不及预期叠加需求回落的超预期，锰硅供求结构边际改善的条件阶段性被放松，持续给予价格压力。
但考虑当前盘面价格水平已经显著低于宁夏地区成本，价格向下的空间我们认为依旧有限。但需要注意的是，我们注意到近期煤焦端价格出现松动（盘面为主），若市场情绪进一步走弱，这或造成成本的进一步松动，阶段性将给盘面情绪带来进一步的压力。综合来看，我们认为价格当前正在进行二次探底，并期待以此再度挤出剩余过剩产能。基于向下空间有限的判断，做空的意义不大，但在价格底部信号给出之前盲目抄底同样不具备良好的性价比，建议仍旧以观望为主。
硅铁
周四，硅铁主力（SF403合约）小幅反弹，日内收涨0.66%，收盘报6702元/吨。现货端，天津72#硅铁市场报价6830元/吨，环比上日持平，期货主力合约贴水现货140元/吨，基差率2.05%，处于中性偏低水平。
基本面方面，本周我们看到硅铁周度产量环比出现0.59万吨的同比回落，这是供给端出现边际好转的苗头，但持续性仍需观察。需求端，铁水产量本周有所回升，但整体处于淡季时节，相对有限。同时，我们看到钢厂盈利率水平从上周的30%下滑至本周的26%附近，低盈利状态预计仍将对钢厂复产意愿以及冬季补库造成压制。此外，非钢端需求依旧维持疲弱。在供给改善幅度仍相对有限，需求处于淡季，且前期遭遇超预期下滑的情况下，盘面价格仍将处于二次探底阶段。
以宁夏地区成本为锚，我们依旧认为当前盘面价格进一步向下的空间相对有限。但在盘面回落并未给出见底信号。同时，我们注意到煤炭端价格近期出现承压回落的状况背景下，我们并不推荐左侧进行建仓抄底的行为。原因在于，市场弱势情绪转差，情绪的带动或有可能带动盘面出现阶段性的非理性行为，在这种背景下，价格对于成本的阶段性偏离或可能超预期。因此，在价格出现见底信号，且向上摆脱下跌趋势之前，我们仍建议以观望等待为主。
工业硅
周四，节前市场采购需求仍疲弱，工业硅期货主力（SI2403合约）进一步走低，日内收跌1.15%，收盘报13270元/吨。现货端，华东不通氧553#市场报价14950元/吨，环比上日-100元/吨，升水主力合约1680元/吨；421#市场报价15500元/吨（升水交割品，升水2000元/吨），折合盘面价格13500元/吨，环比上日-100元/吨，升水期货主力合约230元/吨。
估值方面，我们对主厂区不同牌号资源折盘面价格有所调整：553#折盘面价格区间在（14760-15820），421#折盘面价格区间在（13060，14120），其中新疆地区为下边界，四川地区为上边界。考虑到西南地区421#产量占全国比例超过50%，且西南地区421#折盘面区间在（13890，14120），因此，当前盘面价格即使对标421#交割品仍处于低估状态。
站在供求结构角度，随着近期新疆地区产量出现显著回落，整体周产环比明显改善，当前新疆地区限产部分尚不明确复产时间，若维持当前产量水平，我们预计1月份产量将回落至31-32万吨（含97硅及再生硅）水平，且2024年Q1有望稳定在该水平附近，即供给端环比将阶段性维持明显改善的状态，重点关注新疆地区后期供给的收缩情况。需求端，我们主要的聚焦点仍在于多晶硅，随着产能的持续释放以及当前明显收缩但仍存在的利润，多晶硅产量持续新高，不断支撑工业硅需求，且我们预期这种状态在2024Q1仍有望维持。因此，我们根据供求平衡推算，得出2024Q1供求阶段将边际趋紧，处于阶段性紧缺状态。
供求结构阶段性改善，叠加春节后下游可能出现的补库行为，我们预计工业硅价格或有望在节后出现估值方面的回升，从而带动价格上行，但这一过程带来的价格波动或相对缓慢。期间，需要注意新疆地区供给提前复苏的风险以及一季度煤炭价格的下行带来成本端再度下移的风险。短期来看，价格仍处于震荡收敛状态，等待2月中下旬至3月初附近的方向选择，暂时维持观望。
钢材
昨日螺纹钢主力合约收于3913元/吨, 较上日环比变化55元/吨, 幅度约为1.425%. 当日注册仓单109112吨, 较上一交易日环比变化-4513吨. 现货方面, 螺纹钢天津汇总价格为3850元/吨, 较上日环比变化0/吨; 上海汇总价格为3890元/吨, 较上日环比变化-10元/吨. 热轧板卷主力合约收于4030元/吨, 较上日环比变化37元/吨, 幅度约为0.926%. 当日注册仓单392296吨, 较上一交易日环比变化-11889吨. 现货方面, 热轧板卷乐从汇总价格为4090元/吨, 较上日环比变化10元/吨; 上海汇总价格为4010元/吨, 较上日环比变化10元/吨。成本端的价格波动依然在主导黑色系盘面。从最近几周的价格变动可以观察到，钢材需求偏弱的情况下，其价格基本由成本 形成支撑。在双焦和铁矿石价格均存在不同幅度下跌的情况下，钢厂利润并未出现显著回升。说明钢材估值在产业链中依然偏高，需求 难以接替成本为钢材价格形成新的支撑。但另一方面，我们对于炉料的预期并不悲观。综合考虑供需两方面，我们认为除成本外短期内 钢材基本面暂时不存在强力的驱动，因此盘面价格维持高位震荡反复拉扯的概率更高。换句话说，可以尝试在4000元/吨的箱体低位建 造多单，跌破箱体后止损。风险：成本坍塌、悲观情绪发酵等。
铁矿石
昨日铁矿全日上涨，主力05合约涨0.8%收于948.5点。
全球铁矿石发运总量2693.6万吨，环比增加3.1万吨。澳洲巴西铁矿发运总量2287.0万吨，环比增加171.8万吨。澳洲发运量1573.9万吨，环比减少123.7万吨，其中澳洲发往中国的量1254.1万吨，环比减少194.0万吨。巴西发运量713.1万吨，环比增加295.5万吨。中国47港到港总量3091.1万吨，环比增加231.1万吨；中国45港到港总量2949.4万吨，环比增加178.2万吨；北方六港到港总量为1486.6万吨，环比增加44.8万吨。进入1月，全球发运量逐步下降，进入产销淡季。
钢厂在亏损状态下的补库急迫性不高，不过随着距离春节时间愈发接近，矿价给出低价后补库行为有望启动。短期看，经过近两周下跌回调，基差有一定保护，预计盘面下方进一步深跌空间有限，维持震荡看待。策略：单边观望，套利可考虑正套持有。特别关注近期传闻发行万亿特别国债的落地情况。
能源化工
橡胶
1月1日后NR和RU如期高位下跌。跌幅较大。下跌后有反弹。
2023年12月30日，山东中储国际物流有限公司位于山东省青岛前湾保税港区鹏湾路 45号的存放点发生火灾，涉及20号胶标准仓单88张。截至2023年12月30日，全市场共有20号胶标准仓单1195张。
齐鲁石化装置12月23日发生故障。可能影响下游丁二烯（17万吨，2.9%），丁苯（23万吨），顺丁（8万吨， 4.5%）的生产。也有消息说顺丁橡胶可能不受影响。
橡胶RU2401在前期重要14800一线遇阻。暗示此价格对生产商卖出套保的吸引力。
23年8月31日到9月1日夜盘，合成橡胶大涨，带动天然橡胶主力上涨。
但实际效果看，市场价格的传导逻辑没有被产业链认同。价格逐步回落。
天然橡胶RU多方认为，对比铜金属铁矿螺纹，糖棉花等商品，橡胶价格偏低。厄尔尼诺可能有助于橡胶减产。空头认为RU升水20号胶比较往年偏高较大。
行业如何？需求表现偏弱。
需求方面，截至2024年1月12日，山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为59.25%，较上周走高10.56个百分点，较去年同期走高22.64个百分点。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为72.15%，较上周走高1.51个百分点，较去年同期走高29.21个百分点。
库存方面，截至2024年1月12日，青岛地区天然橡胶一般贸易库库存为43.54万吨，较上期增加0.47万吨，增幅1.08%。区内库存为15.39万吨，较上期增加了0.24万吨，增幅1.60%。青岛库存58.93（0.71）万吨。
截至2024年1月12日，上期所天然橡胶库存194377（3363）吨，仓单178370（9950）吨。20号胶库存 113199（-3024）吨，仓单106747（-2621）吨。
现货
上个交易日下午16:00-18:00现货市场复合胶报价12300（100）元。
标胶现货1520（10）美元。
操作建议：
NR和RU价格有所反弹。中期看RU上方空间小下方空间大。不做多。
拟等待反弹作为空头配置，拟14000-14450之间，按照均匀节奏配置空头。
买现货或NR主力抛RU2405继续中线推荐。
甲醇
供应端开工继续走高，同比处于高位水平。进口到港继续回升，短期供应仍以走高为主。需求方面，传统需求继续回落为主，烯烃装置开工走低，港口MTO装置负荷本周环比维持，需求整体小幅走弱。库存方面，随着到港回升以及下游开工走弱，港口库存本周走高。内地企业库存受买方积极性提升，下游拿货增多，进一步去化，整体处于低位水平，内地供需仍相对偏紧。总体看短期供应充足，需求有所回落，基本面仍偏弱，但随着库存去化到合理水平加上二月进口缩量，预计甲醇向下空间有限，关注原料煤炭走势。策略方面，单边观望。
数据方面1月18号05合约上涨34元，报2371元，现货涨35，基差+84。供应端本周开工81.59%，环比+2.55%。库存方面，港口库存总量报78.14万吨，环比+5.1万吨。企业库存环比-2.16万吨，报36.73万吨。企业订单待发25.77万吨，环比+6.31万吨。传统需求整体延续回落。江浙MTO开工75.41%，环比明显回落，整体甲醇制烯烃开工88.38%，环比-1.24%。
尿素
供应端开工见底回升，后续日产将快速回到高位水平，供应压力将再度走高，供应仍略显宽松，企业利润或有进一步回落压力。需求端随着现货快速下跌后市场拿货有所增加，企业预收有所好转，但因终端观望情绪浓厚，现货价格仍在进一步走低，复合肥走货一般，原料按需采购，成本支撑偏弱。国际方面，国际价格表现弱势，国内现货价格高，出口无优势，短期出口无望。库存方面，短期需求减弱，本周企业库存有所走高，但绝对水平仍相对可空，后续随着供应回归，预计企业库存压力将逐步回升。总体来看，后续国内尿素供需转宽松格局未改，偏弱对待。策略方面，单边关注逢高空配机会，套利方面逢低关注月间正套机会。
数据方面1月18号05合约上涨18元，报2062，现货跌10元，基差+168。上游开工74.14%，环比+3.7%，气制开工39.75%，环比+3.88%。库存方面，企业库存环比+2.41万吨，报54.2万吨，港口库存报17万吨，环比-1万吨。企业预收订单天数5.65日，环比+0.71日。复合肥本周产能利用率35.78%，环比-2.18%。三聚氰胺负荷70.61%，环比维稳。
聚乙烯
聚乙烯，期货价格上涨，分析如下：1.现货价格无变动，PE步入季节性淡季，预计维持震荡偏弱；2.现货跟涨迟缓，盘面升水，基差走弱。3.成本端支撑边际回落，盘面交易逻辑受供需关系影响增强。4.1月供应端压力主要来自于进口端，无新增产能，检修量较大，上游制造商在利润环境下，降低生产利用率至历史低点。5.上游中游库存高位持续去化；6.需求端开工率低位震荡，预计春节后迎来季节性旺季。7.人民币汇率升值至7.10，PE进口利润得以修复，进口窗口打开；8.由于PE期限结构由水平转为Contango结构，预计1月宽幅震荡，中长期聚乙烯价格将偏强。9.据国务院关税税则委员会办公室消息称：根据国内产业发展和供需情况变化，在加入世界贸易组织承诺范畴内，提高乙烯及丙烯关税。
基本面看主力合约收盘价8179元/吨，上涨39元/吨，现货8160元/吨，无变动0元/吨，基差-19元/吨，走弱39元/吨。上游开工81.85%，环比上涨0.08 %。周度库存方面，生产企业库存37.22万吨，环比去库4.75 万吨，贸易商库存3.49 万吨，环比去库0.39 万吨。下游平均开工率43.4%，环比上涨0.26 %。LL5-9价差51元/吨，环比扩大9元/吨，关注LL-PVC价差2315元/吨，环比扩大34元/吨，建议逢低做多。
聚丙烯
聚丙烯，期货价格上涨，分析如下：1.现货价格下跌，预计维持偏强震荡；2.现货跟涨迟缓，盘面贴水，基差走弱。3.成本端原油、LPG价格回落，动力煤价格坚挺。4.1月供应端PP无新增产能投放，但检修检修回归较多，供应端或将承压。5.上游、中游高库存缓慢去化，下游交投情绪偏冷清；6.需求端开工率持续下降，处于同期中性位置。7.人民币汇率升值至7.10附近，PP进口利润得以修复，窗口部分打开。8.期限结构由Contango趋向水平，说明本段下跌或将告以段落，春节前或将维持震荡。
基本面看主力合约收盘价7348元/吨，上涨33元/吨，现货7375元/吨，下跌15元/吨，基差27元/吨，走弱48元/吨。上游开工76.19%，环比上涨0.47%。周度库存方面，生产企业库存48.22万吨，环比去库0.95万吨，贸易商库存10.60 万吨，环比去库0.2万吨，港口库存5.84 万吨，环比去库0.17 万吨。下游平均开工率52.39%，环比下降0.52%。关注LL-PP价差831元/吨，环比扩大6元/吨，建议逢低做多。
农产品
生猪
昨日国内猪价跌多涨少，北弱南强，河南均价落0.17元至14.38元/公斤，四川落0.07元至13.78元/公斤，白条市场走货乏力，屠宰端压价情绪渐浓，养殖端压栏心态松动，出栏积极性处于高位，市场猪源供应充裕，今日价格或延续小跌。节前需求启动在即，市场心态转好，惜售及二育情况增多，预期推动现货和盘面走高，后期关注兑现情况，放长看整体产能依旧充沛，且节后面临淡季，现货涨价持续性或不高，关注后期兑现或不及预期的可能，近月等高空思路为主。
鸡蛋
全国鸡蛋价格以稳为主，个别下滑，主产区均价落0.01元至4.24元/斤，辛集落0.11元至3.78元/斤，供应正常，下游贸易商顺势购销，整体走货尚可，局部地区走货放缓预计今日价格或以稳为主，个别地区有下滑风险。供应积累而需求表现一般，市场信心不足导致库存略有积累，后期现货仍有补库需求，但若无超预期表现对盘面提振效果一般，当前原料端下跌后市场重心转为交易成本下移，在现货驱动不足背景下尚无法证伪，盘面仍适宜顺势空头思路。
白糖
周四日盘郑糖窄幅震荡，主力合约收于6340元/吨，较上个交易日下跌5元/吨，或0.08%。现货方面，昨日广西制糖集团报价区间6440-6570元/吨，云南制糖集团报价区间为6450-6480元/吨，加工糖厂主流报价区间为6700-7050元/吨，多数报价持稳。广西现货-郑糖主力合约（sr2405）基差100元/吨。海关总署公布数据显示，2023年12月我国进口食糖50万吨，同比减少1.97万吨，降幅4.3%。2023年1-12月累计进口食糖397万吨，同比减少129.89万吨，降幅24.7%。2023/24榨季截至12月累计进口食糖186.25万吨，同比增加9.12万吨，增幅5.15%。
洲际（ICE）原糖期货周四上涨，3月原糖合约收盘报23.17美分/磅，上涨0.83美分/磅，或3.72%。花旗（Citi）在一份报告中称，由于亚洲产量下滑，巴西中南部出口计划的潜在问题，未来三至六个月内糖价可能会再被推高大约10-15%。
原糖在大幅下跌后短期风险基本释放，并且泰国及印度逐步兑现减产预期，预计原糖在18-20美分/磅成本线有较强支撑。国内方面，当前因进口利润倒挂已经持续超过两年时间，国内库存大幅去化，若对低关税糖浆及预拌粉进口进行管控，未来国内产销缺口问题会被放大，配额外进口成本将重新成为价格的锚定。当前糖价接近广西生产成本，继续深跌概率有限，策略上建议逢低择机买入。
棉花
周四日盘郑棉大幅上涨，主力合约收于15890元/吨，较上个交易日上涨350元/吨，或2.25%。现货方面，昨日国内棉花现货市场皮棉现货价随起价上涨，但实际成交涨幅有限，新疆库21/31双28或单29含杂较低提货报价在16100-16650元/吨。部分内地库皮棉基差和一口价资源21/31双28或单29低杂提货报价在16550-16900元/吨。中小纺企年前原料备货维持在较低位，但担心后市继续上涨，纺企适量采购。海关总署昨日公布的数据显示，中国12月棉花进口量为26万吨，同比增加54.9%。2023年全年累计进口量为196万吨，同比增加1.1%。
洲际交易所（ICE）棉花期货周四上涨，因美国零售销售数据强于预期，提振市场人气。3月ICE棉花合约收盘价报82.48美分/磅，上涨0.84美分/磅，或1.03%。USDA将在周五公布周度出口销售报告，受周一的马丁·路德·金纪念日假期影响，该报告较常规推迟一日发布。市场预期周度出口销售报告将再次显示中国需求良好。
从中期来看，纺纱利润走弱，且后续消费能否持续存疑，棉价缺乏较强的向上驱动，预计郑棉在15500-16000元/吨区间将逐步面临套保压力，策略上建议目前观望，待纺织企业开机率等产业链数据走差后择机做空。
油脂
【重要资讯】
1、据南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2024年1月1-15日马来西亚棕榈油单产减少19.44%，出油率减少0.56%，产量减少22.39%。
2、1月18日豆油成交32200吨，棕榈油成交1500吨。
周四油脂整体震荡收涨。棕榈油05收7412元/吨，豆油05收7484元/吨，菜油05收8017元/吨。基差偏稳，广州24度棕榈油基差05+70（+20）元/吨，江苏一级豆油基差05+680（0）元/吨，华东菜油基差05+160（0）元/吨。
【交易策略】
大方向油脂供应可能在去年附近运行，由于需求增加，新年度油脂价格中枢可能与去年持平。马棕12月减产超预期，库存下降，1月以后随着季节性减产预计去库趋势更明确，对油脂价格有一定支撑。供需矛盾不突出的情况下，预计与原油走势更为密切，马棕生柴价差当前处于中性的位置，预计跟随原油震荡为主，若原油站稳70美元/桶中枢，则逢低买或买油空粕思路。
蛋白粕
【重要资讯】
豆粕周四维持下跌趋势，夜盘小幅下跌。豆粕05日盘收3028元/吨，菜粕05日盘收2564元/吨。豆粕市场价跌60-90，东莞3390（-90）元/吨，广东油厂豆粕报3510（-20）元/吨，广东油厂菜粕2620（-40）元/吨。豆粕成交14.35（-+8.5）万吨，其中现货成交5.4万吨，远月基差成交8.95万吨。125家油厂今日开机率55.93%，上周开机率50%，预计本周开机率53%，压榨量185.04万吨。
周三巴西中部小雨或阵雨为主，北部中雨，南部南里奥格兰德州雨量较大。预报显示巴西16号之后几天降雨偏少，20号以后降雨回归，雨量较大。阿根廷1月雨量偏少，但上个月降雨较多，需继续观察。
【交易策略】
CONAB及USDA均对南美产量有较高的预期，美豆及豆粕的运行区间承压，所以单边目前看豆粕05跟随美豆偏空为主。此外，盘面当前已有较大回撤，1月底可能会出现季节性的年前备货，行情可能出现反弹，但随后随着南美大豆上市美豆或有在种植成本之下运行可能，建议反弹抛空为主。
期权
金融
行情要点
金融期权标的上证50ETF、上证300ETF、创业板ETF、中证1000指数低开后缓慢下行，午后震荡回升。截至收盘，上证50ETF涨幅1.79%报收于2.274，上证300ETF涨幅1.40%报收于3.268，创业板ETF涨幅1.63%报收于1.683，中证1000指数跌幅0.29%报收于5373.42。
期权盘面
隐含波动率：上证50ETF期权隐含波动率报收于20.72%（+0.28%），上证300ETF期权隐含波动率报收于21.73%（+1.02%），创业板ETF期权隐含波动率报收于29.80%（+0.16%），中证1000股指期权隐含波动率报收于29.76%（+1.17%）。
成交额PCR：期权的成交额PCR是看跌期权成交金额与看涨期权成交金额的比值，代表投资者资金投向，是市场情绪更直接的体现。成交额PCR与标的行情往往表现为反方向，比值越大表明空头压力越大，比值越小表明多头力量越强。截止收盘，上证50ETF期权成交额PCR报收于1.92（+0.39），上证300ETF期权成交额PCR报收于1.88（+0.34），创业板ETF期权成交额PCR报收于1.47（-0.29），中证1000股指期权成交额PCR报收于2.55（+0.69）。
持仓量PCR：期权的持仓量PCR，是从期权的卖方角度分析市场的参与程度。期权持仓量PCR为1.00时，一般认为是市场行情的多空分界线。截止收盘，上证50ETF期权持仓量PCR低位窄幅盘整报收于0.53（+0.06），上证300ETF期权持仓量PCR低位宽幅震荡报收于0.63（+0.07），创业板ETF期权持仓量PCR低位窄幅震荡报收于0.43（+0.00），中证1000股指期权持仓量PCR低位宽幅震荡报收于0.48（-0.05）。
最大未平仓所在的行权价：期权最大未平仓所在的行权价是站在卖方的角度分析市场行情所在的压力线和支撑线。截至收盘，从期权卖方行权价的角度看，上证50ETF的压力点行权价维持在2.30，支撑点行权价维持在2.25；上证300ETF的压力点行权价维持在3.40；创业板ETF的压力点行权价维持在1.75，支撑点下降三个行权价为1.60；中证1000指数的压力点行权价维持在5600，支撑点行权价维持在5300。
结论及操作建议
（1）上证50ETF期权
方向上：上证50ETF两个多月前上行受阻高点回落震荡下行，近三周低位反弹弱势多头上行后于两周前开始震荡下行；
波动上：期权隐含波动率自低位大幅反弹持续上涨突破上轨道线；
策略建议：构建卖出偏空头的宽跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持负数，若市场行情快速波动至损益平衡点，则逐渐平仓离场，如上证50ETF期权，即S_510050P2401M02150@10，S_510050P2401M02200@10和S_510050C2401M02250@10，S_510050C2401M02300@10。
（2）上证300ETF期权
方向上：上证300ETF三周前止跌反弹回升至前前的高点后于前两周震荡下行，跌破前期低位；
波动上：期权隐含波动率自低位大幅反弹持续上涨突破上轨道线；
策略建议：构建买入偏空头的铁鹰式组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持负数，若市场行情快速波动至损益平衡点，则逐渐平仓离场，如上证300ETF期权，即B_510300P2401M03100@10，S_510300P2401M03200@10和S_510300C2401M03300@10，B_510300C2401M03400@10。
（3）创业板ETF期权
方向上：创业板ETF三周前止跌反弹回升接近前期高点后于两周前连续报收阴线下行，上周以来低位宽幅震荡后延续下行趋势；
波动上：创业板ETF期权隐含波动率自历史平均数水平大幅反弹持续上涨突破前期高点；
策略建议：构建买入偏空头的铁蝶式组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持负数，若市场行情快速波动至损益平衡点，则逐渐平仓离场，如CYBETF期权，B_159915P2401M01550@10，S_159915P2401M01650@10和S_159915C2401M01650@10，B_159915C2401M01750@10。
（4）中证1000股指期权
方向上：中证1000指数两周以来先触底后大幅反弹后高位持续回落，跌破前期低点后震荡下行，昨日向下跳空；
波动上：中证1000股指期权隐含波动率自历史平均数水平大幅反弹持续上涨突破前期高点。
策略建议：构建卖出偏空头的宽跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持负数，若市场行情快速波动至损益平衡点，则逐渐平仓离场，如ZZ1000股指期权，S_MO2401-P-5200@10，S_MO2401-P-5300@10和S_MO2401-C-5400@10，S_MO2401-C-5500@10。
农产品
基本面信息
棉花：当前纺织企业订单情况略好，多数纺企对皮棉原料少量补库，维持随用随买。从中期来看，纺纱利润走弱，且后续消费能否持续存疑，棉价缺乏较强的向上驱动。
白糖：节前补库采购接近尾声，现货端采购不温不火，成交一般。泰国及印度逐步兑现减产预期。国内方面，当前因进口利润倒挂已经持续超过两年时间，国内库存大幅去化，且当前糖价接近广西生产成本。
油脂：大方向油脂供应可能在去年附近运行，由于需求增加，新年度油脂价格中枢可能与去年持平。马棕12月减产超预期，库存下降，1月以后随着季节性减产预计去库趋势更明确。
豆粕：预报显示巴西16号之后几天降雨偏少，20号以后降雨回归，雨量较大。阿根廷降雨偏正常，利于大豆生长。CONAB及USDA均对南美产量有较高的预期。此外，1月底可能会出现季节性的年前备货。
期权分析与操作建议
（1）玉米期权
标的行情：玉米（C2403)持续一个月报收阴线持续空头下跌，近三周超跌反弹回暖上升遇阻后于两周多以来阶梯式震荡下行，跌破前期低点，涨幅0.43%报收于2326。
期权分析：期权隐含波动率报收于12.14%（-0.12%），自高位震荡回落接近历史平均数水平；期权持量PCR报收于0.83（-0.06），低位小幅波动。
策略建议：构建卖出偏空头的宽跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持负数，若市场行情快速波动突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如C2403：S_C2403-P-2280，S_C2403-P-2300和S_C2403-C-2320，S_C2403-C-2340。
（2）豆粕期权
标的行情：豆粕(M2403)结束盘整行情后两周多以来持续跳空低开大幅下跌，跌幅1.19%报收于3150。
期权分析：豆粕期权隐含波动率报收于21.50%（+2.20%），窄轨道线内盘整一个月后突破上轨道线偏多头震荡；期权持仓量PCR盘整报收于0.37（-0.15），持续下行至低位。
策略建议：构建卖出偏空头的宽跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持负数，若市场行情快速波动突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如M2403，S_M2403-P-3050，S_M2403-P-3100和S_M2403-C-3150，S_M2401-C-3200。
（3）棕榈油期权
标的行情：棕榈油(P2405)两个月前于高点震荡回落至前期震荡区间下限后于一个多月前开始偏弱多宽幅震荡，近两周连续报收阴线下后遇前期震荡区间下限支撑，而后低位反弹持续报收阳线偏多头上涨，突破前期震荡区间上限，本周涨速放缓高位震荡，涨幅1.01%报收于7420。
期权分析：棕榈油期权隐含波动率报收于20.51%（-0.63%），围绕下轨道线窄幅波动；持仓量PCR报收于1.16（+0.21），高位宽幅震荡。
策略建议：构建卖出偏多头的宽跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持正数，若市场行情快速波动突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如P2405：S_P2405-P-7400@10,S_P2405-P-7500@10和S_P2405-C-7600@10，S_P2405-C-7700@10。
（4）白糖期权
标的行情：白糖(SR2403)高位快速下跌后于一个月前跌速放缓，三周前自低位弱势反弹，近两周窄幅盘整后偏多头震荡，跌幅0.05%报收于6381。
期权分析：白糖期权隐含波动率报收于13.62%（-0.30%），缓慢震荡下行至下轨道线后窄幅盘整；期权持仓量PCR报收于0.95（+0.00），低位窄幅盘整。
策略建议：构建卖出偏多头的跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持正数，若市场行情快速波动突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如SR2403：S_SR2403P6300@10，S_SR2403P6400@10和S_SR2403C6400@10，S_SR2403C6500@10。
（5）棉花期权
标的行情：棉花(CF2403)近一个半月以来于超跌反弹震荡回升，上周以来窄幅盘整，昨日报收大阳线上涨，涨幅0.38%报收于15815。
期权分析：棉花期权隐含波动率报收于14.63%（+0.89%），低位窄幅波动；持仓量PCR报收于0.57（-0.04），低位窄幅盘整。
策略建议：构建卖出偏多头的宽跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持正数，若市场行情快速波动突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如CF2403：S_CF2403P15600，S_CF2403P15800和S_CF2403C16000，S_CF2403C16200。
注：持仓量PCR：期权的持仓量PCR，是从期权的卖方角度分析市场的参与程度。期权持仓量PCR为1.00时，一般认为是市场行情的多空分界线。
信息来源：五矿期货研究中心早评发布群
