咋就爆仓了?3分钟搞懂雪球产品!
![](http://n.sinaimg.cn/default/622af858/20181010/default_avatar.jpg)
市场资讯
图解金融
近日,一则关于券商对雪球客户的通知
在业内传疯了。
我们拍脑袋模拟下大致的剧情:
![](http://k.sinaimg.cn/n/sinakd20240119s/55/w1080h575/20240119/4473-94c3c6694a7f620891714dda46d319a4.jpg/w700d1q75cms.jpg?by=cms_fixed_width)
![](http://k.sinaimg.cn/n/sinakd20240119s/55/w1080h575/20240119/d2ad-06f1740f14661cdd6fb28b8d2a1d379f.jpg/w700d1q75cms.jpg?by=cms_fixed_width)
![](http://k.sinaimg.cn/n/sinakd20240119s/55/w1080h575/20240119/2961-fba2cd44976eca92e7520e69cb1cf6dc.jpg/w700d1q75cms.jpg?by=cms_fixed_width)
那到底什么是
雪球产品呢?为啥会本息皆无?
我们今天就来复习下:
![](http://k.sinaimg.cn/n/sinakd20240119s/97/w1080h617/20240119/e900-4fcb887d78f18df49c09e09ff08fbb30.jpg/w700d1q75cms.jpg?by=cms_fixed_width)
![](http://k.sinaimg.cn/n/sinakd20240119s/97/w1080h617/20240119/a261-be37020ef2a97de1392a17de657022b6.jpg/w700d1q75cms.jpg?by=cms_fixed_width)
![](http://k.sinaimg.cn/n/sinakd20240119s/97/w1080h617/20240119/f265-7f3c5b89a48b5adfc439355067f24262.jpg/w700d1q75cms.jpg?by=cms_fixed_width)
雪球产品其实是一款理财投资产品。
之所以被称为“雪球”,是因为这款理财产品的收益能像滚雪球一样,只要市场不发生雪崩式下跌,持有时间越长,获利就可能越高。
![](http://k.sinaimg.cn/n/sinakd20240119s/20/w1080h540/20240119/1cce-79097ccd20793f06c8e35255528a1dc1.jpg/w700d1q75cms.jpg?by=cms_fixed_width)
雪球产品是券商发行的一种收益凭证,投资人出钱购买,博取回报。
期限一般是12个月或者24个月。
![](http://k.sinaimg.cn/n/sinakd20240119s/21/w1080h541/20240119/b18f-aa226428f8496221a74c1c91bbab3616.jpg/w700d1q75cms.jpg?by=cms_fixed_width)
券商和投资人会约定一个参考的年化收益率,
比如15%。
![](http://k.sinaimg.cn/n/sinakd20240119s/21/w1080h541/20240119/20ac-f3a8f3736ac4c8c2a462d1a2fa9f044b.jpg/w700d1q75cms.jpg?by=cms_fixed_width)
参考收益率只有在满足一定条件下才能获得。投资人最终能获得多少收益是不确定的,“猴子”的表现决定了投资人的收益。
![](http://k.sinaimg.cn/n/sinakd20240119s/20/w1080h540/20240119/0649-08a964f47002ae138c5402ae3d67c68b.jpg/w700d1q75cms.jpg?by=cms_fixed_width)
猴子就是雪球产品挂钩的“标的”,
![](http://k.sinaimg.cn/n/sinakd20240119s/20/w1080h540/20240119/7c17-fe3c9c7297bf9d6e1f3ecc0dd773c775.jpg/w700d1q75cms.jpg?by=cms_fixed_width)
“标的”可以是某只个股,也可以是某个指数,比如中证500指数。
股票或者指数会上下波动,就像猴子可以上天入地一样。
![](http://k.sinaimg.cn/n/sinakd20240119s/119/w1080h639/20240119/04fb-9044bf7a32f62c174654296185802a09.jpg/w700d1q75cms.jpg?by=cms_fixed_width)
投资人的收益就是基于挂钩“标的”的涨跌情况。
这有点像券商和投资人之间的一场“赌约”。
![](http://k.sinaimg.cn/n/sinakd20240119s/21/w1080h541/20240119/aa55-1932854da04d9c6774af211ab23c5442.jpg/w700d1q75cms.jpg?by=cms_fixed_width)
具体怎么“赌”呢?
投资人购买雪球产品的出发点是认为“标的”下跌风险较小,
雪球产品就相当于投资人向券商卖出了一份看跌期权。
![](http://k.sinaimg.cn/n/sinakd20240119s/21/w1080h541/20240119/1f48-9f6844cf1ff94571c6b9a90adce89505.jpg/w700d1q75cms.jpg?by=cms_fixed_width)
但是这个期权又有点特殊,我们称为障碍期权。
猴子是不能随意上天入地,我们要给猴子设置一点障碍——
![](http://k.sinaimg.cn/n/sinakd20240119s/119/w1080h639/20240119/c361-fc7c93de7f4c15fd9c42424555b5286f.jpg/w700d1q75cms.jpg?by=cms_fixed_width)
“猴子”飞行的起点,我们称为“期初价格”。
上面那只手我们称为“上轨”,价格略高于期初价格,比如上轨价格为期初价格的103%;
下面那只手我们称为“下轨”,价格一般大幅低于期初价格,比如下轨价格为期初价格的80%。
![](http://k.sinaimg.cn/n/sinakd20240119s/119/w1080h639/20240119/f498-f6de8387757421f6487b579d7e66b8e2.jpg/w700d1q75cms.jpg?by=cms_fixed_width)
设定上轨和下轨,是为了当“标的”价格在一段特定时间区间内达到某个特定水平时触发相应规则。
“猴子”在上轨和下轨间穿梭,下面我们就来看看不同的飞行路线是如何影响投资人收益的:
/1/ 震荡·市
猴子一直在两手之间飞行,也就是标的股票或者指数不怎么涨也不怎么跌,上下震荡。
![](http://k.sinaimg.cn/n/sinakd20240119s/119/w1080h639/20240119/3305-da90bd7c879280500e40562892233cf4.jpg/w700d1q75cms.jpg?by=cms_fixed_width)
这种情况下,等到合约到期,投资人就可以获得约定的参考年化收益率,比如15%。
![](http://k.sinaimg.cn/n/sinakd20240119s/21/w1080h541/20240119/4ca5-4ebba5aaa8ca7aad4f19c56546877b48.jpg/w700d1q75cms.jpg?by=cms_fixed_width)
/2/ 牛·市
在上涨行情中,猴子在某个指定观察日,价格突破上轨,这种情况我们称为敲出。
上轨价格也可以称为“敲出价”。
![](http://k.sinaimg.cn/n/sinakd20240119s/350/w1080h870/20240119/def5-6d7545b90a73a7171ca6020187e5acf7.jpg/w700d1q75cms.jpg?by=cms_fixed_width)
比如,在合约成立6个月后发生了“敲出”,这时候雪球产品就需要提前结束,投资人获得截止提前到期日的利息。
![](http://k.sinaimg.cn/n/sinakd20240119s/21/w1080h541/20240119/e0e0-28e28220fb0a5d3f5ef673da7d770507.jpg/w700d1q75cms.jpg?by=cms_fixed_width)
敲出价是合约提前终止的价格屏障。
虽然这时候投资人也可以按照参考的年化收益率获得利息,但如果过快的敲出,没赚几天利息,对投资人来说并不是一个好消息。
/3/ 熊·市
在下跌行情中,猴子在某个指定观察日,价格突破下轨,这种情况我们称为敲入。
下轨价格也可以称为“敲入价”。
![](http://k.sinaimg.cn/n/sinakd20240119s/363/w1080h883/20240119/ee08-324463bec114b577ce1f8b9edb0978eb.jpg/w700d1q75cms.jpg?by=cms_fixed_width)
如果市场震荡,标的大幅下跌,发生敲入,等合约到期投资人就可能血亏。
![](http://k.sinaimg.cn/n/sinakd20240119s/21/w1080h541/20240119/addb-4a33a714ba1681dcd85d41e943a65f2b.jpg/w700d1q75cms.jpg?by=cms_fixed_width)
但是发生敲入后,在合约到期前,也不是完全不能抢救,
![](http://k.sinaimg.cn/n/sinakd20240119s/20/w1080h540/20240119/7a9a-dc9b8bc2847c2cb3bf5a9e2a72525c34.jpg/w700d1q75cms.jpg?by=cms_fixed_width)
我们可以分几种情况:
1、小度反弹
出现敲入后,猴子努力往上飞,但直至合约到期,猴子价格都低于期初价格。
![](http://k.sinaimg.cn/n/sinakd20240119s/363/w1080h883/20240119/0bd7-3791d7e5d28b0d4b0637c89095a790c0.jpg/w700d1q75cms.jpg?by=cms_fixed_width)
这时候,投资者需要承担损失,
![](http://k.sinaimg.cn/n/sinakd20240119s/21/w1080h541/20240119/ecd1-aad8420fe099fe7be9cd81b6a4e7da4e.jpg/w700d1q75cms.jpg?by=cms_fixed_width)
损失等于到期价格低于期初价格的差额。
![](http://k.sinaimg.cn/n/sinakd20240119s/527/w1080h247/20240119/8747-744d2227447f1921cb25885d5c8caf3a.jpg/w700d1q75cms.jpg?by=cms_fixed_width)
2、中度反弹
出现敲入后,猴子也是努力往上飞,到期总算飞到期初价格之上,
而且在此期间都未发生敲出,
![](http://k.sinaimg.cn/n/sinakd20240119s/363/w1080h883/20240119/1b58-d8bbd8bafb98718a1813993ff2440b55.jpg/w700d1q75cms.jpg?by=cms_fixed_width)
这时候,投资人只能拿回本金,没有利息。
![](http://k.sinaimg.cn/n/sinakd20240119s/21/w1080h541/20240119/1dcc-4b71d4d0c31adfa5084f5f318bdb18f1.jpg/w700d1q75cms.jpg?by=cms_fixed_width)
3、大幅反弹
出现敲入后,猴子经过不懈努力,终于在指定观察日突破上轨,实现敲出,
![](http://k.sinaimg.cn/n/sinakd20240119s/575/w1080h1095/20240119/433a-a496c334266a56770d3afa794a7cfcf5.jpg/w700d1q75cms.jpg?by=cms_fixed_width)
这时候,雪球产品还是就此结束,投资人依旧可以获得年化的参考收益率。
![](http://k.sinaimg.cn/n/sinakd20240119s/21/w1080h541/20240119/bb48-34bb240be63edc26d886c14d68228424.jpg/w700d1q75cms.jpg?by=cms_fixed_width)
可见,投资人能否盈利,需要看敲出和敲入的情况,
但是细心的读者会发现,我们在确认敲出和敲入时有个“指定观察日”的概念,
券商只在观察日确定敲入和敲出情形。
![](http://k.sinaimg.cn/n/sinakd20240119s/18/w1080h538/20240119/a25c-b49b362e7cc850c12954d4a7d8f2a031.jpg/w700d1q75cms.jpg?by=cms_fixed_width)
猴子只有在观察日的敲出或者敲入才有效,
在非观察日,猴子上蹿下跳再厉害,也不视为敲出或者敲入。
![](http://k.sinaimg.cn/n/sinakd20240119s/350/w1080h870/20240119/9c76-a3c37f2d57f897dbc8aa671da2ccc695.jpg/w700d1q75cms.jpg?by=cms_fixed_width)
观察日可以分为“敲出观察日”和“敲入观察日”。
敲出观察日一般为一个月一次,
而敲入观察日则比较频繁,比如每天。
![](http://k.sinaimg.cn/n/sinakd20240119s/21/w1080h541/20240119/07d4-709f6ded4799d8c0758f102f5395efe4.jpg/w700d1q75cms.jpg?by=cms_fixed_width)
![](http://k.sinaimg.cn/n/sinakd20240119s/21/w1080h541/20240119/e13c-4381e2a0e1ccd33b6e60250b569cf00e.jpg/w700d1q75cms.jpg?by=cms_fixed_width)
![](http://k.sinaimg.cn/n/sinakd20240119s/21/w1080h541/20240119/6a99-7f56c5f8d4846aa9c608dc42576b9e56.jpg/w700d1q75cms.jpg?by=cms_fixed_width)
总之,雪球产品的优势是为投资增加了一层缓冲空间。
只有在市场一路下跌,且没有回头的情况下,才会发生亏损,提供了一定程度的下跌保护。
但雪球产品毕竟属于一类高风险产品,不可能稳赚不赔,遇到市场大跌,投资人就有可能“玩球”了。
![](http://k.sinaimg.cn/n/sinakd20240119s/20/w1080h540/20240119/14f8-62be52fcb4afd2bd64edfc21ae881def.jpg/w700d1q75cms.jpg?by=cms_fixed_width)
因此,雪球产品不是谁都能投资的,个人购买需要满足合格投资人规定。
![](http://k.sinaimg.cn/n/sinakd20240119s/21/w1080h541/20240119/7f7f-77f414417001f256d7698b4bf9f4bd5d.jpg/w700d1q75cms.jpg?by=cms_fixed_width)
券商通过Delta对冲来争取获利,Delta对冲我们等以后有机会再说。
你只要简单理解为,券商拿了钱,也不是放在保险柜里,而是去二级市场建仓低买高卖了。
最后,
我们总结下今天的内容:
![](http://k.sinaimg.cn/n/sinakd20240119s/775/w1080h2095/20240119/00e1-30109c508ffb41ef40a157e11a12a22f.jpg/w700d1q75cms.jpg?by=cms_fixed_width)
对于雪球产品,
监管要求券商注意客户的适当性,强调产品具有风险的一面,同时注意风险敞口。
毕竟高风险的雪球产品并不适合普通个人投资者。
![](http://k.sinaimg.cn/n/sinakd20240119s/304/w1080h24/20240119/cbb5-f698f8bf759c2df0165900f3d551aa57.jpg/w700d1q75cms.jpg?by=cms_fixed_width)
本文开头的一幕,据说是4倍杠杆的雪球产品,
也就是利用股指期货的杠杆来投资雪球,比如4倍杠杆就是25万保证金,可买入100万的雪球产品,风险自然也被放大了,可能面临本息皆无。
![](http://k.sinaimg.cn/n/sinakd20240119s/55/w1080h575/20240119/05ab-0b15f04c88fa152cb6d52b4562c4a0ab.jpg/w700d1q75cms.jpg?by=cms_fixed_width)
目前雪球产品敲入风险有所增加,但雪球产品主要影响集中于股指期货的价格走势上,不是直接影响现货市场。
![](http://k.sinaimg.cn/n/sinakd20240119s/55/w1080h575/20240119/d7fb-d90fa9d93b82cb8390b5157a4e6eaecb.jpg/w700d1q75cms.jpg?by=cms_fixed_width)
![](http://k.sinaimg.cn/n/sinakd20240119s/55/w1080h575/20240119/c550-1cb93c6d5a416283a06254c451591572.jpg/w700d1q75cms.jpg?by=cms_fixed_width)
责任编辑:石秀珍 SF183