1月17日，国家统计局发布2023年人口数据，总人口减少208万，连续两年负增长。如何理解人口负增长？我们建议从国内、东亚和全球三重视角来看人口问题。
对此，主要启示如下：
很多人口问题不是某国独有，而是全球性的，世界生育率下降的大趋势恐难逆转，未富先老更是后发国家都要直面的挑战。2022年越南65岁以上人口占比已经达到9.1%，人均GDP只有4163美元，我国在2010年人均GDP达到4500美元时，老龄化率只有8.6%，还要低于越南。2022年泰国65岁以上人口占比更是达到15.2%，比我国高1.5个点，人均GDP为6900美元，大约只有我们的一半。
从先发的东亚国家来看，在人口红利晚期，需要通过提高居民收入实现人口角色从生产者向消费者转型，以此实现从外需依赖到内需主导的切换。日韩在人口红利早期，均依靠低成本战略实现了快速工业化。但在人口红利后期，都通过提高居民收入、抛弃低成本战略，实现了经济转型。
与其他先发国家相比，我国处于城镇化早期，仍然能通过推进城镇化来对冲总人口下降带来的经济拖累。2023年我国城镇化率为66%，农村还有4.9亿人口，如果未来城镇化率达到70-75%，按年均1个点左右的增速，对应仍有5-10年的城镇化窗口期。因而短期内，总人口负增长并不会带来产出和需求的明显收缩。更重要的是在推进城镇化过程中，实现公共服务均等化，以释放转移人口红利。
风险提示：（1）出生人口降幅未能继续收窄；（2）结婚登记数据再次下降；（3）联合国和世界银行的人口数据与我国统计局人口数据有一定差异导致部分预测可能存在偏差。
以上为报告部分内容，完整报告请查看《三重视角下的人口负增长》。
方正宏观团队
芦哲
芦哲：方正证券副所长，首席宏观经济学家，中国证券业协会首席经济学家专业委员会委员。曾任职于世界银行（华盛顿总部）、泰康资产和华泰证券。在JIMF、《世界经济》、《金融研究》、等学术期刊发表论文二十余篇。第五届邓子基财经研究奖得主 ，2019和2020新财富固定收益研究第一名，2021 ISI 杰出成就分析师，2022水晶球（公募）宏观研究冠军。清华、人大、央财等多所大学专业研究生导师，上财EMBA教授。
张佳炜 ：伦敦政治经济学院金融经济学硕士，七年海外宏观与全球大类资产配置投研经验，先后担任平安信托海外投资部QDI1投资经理、德邦证券研究所海外宏观组长，对海外经济、货币政策、大类资产、美元固收有丰富实战投资经验。
刘子博 ：对外经济贸易大学金融学硕士，4年固收投研经验，曾从事高收益债买方研究，主要覆盖财政、信用(城投、地产、银行等)方向。致力于在“自下而上”的视角下，通过地方政府行光研究完善大类资产配置思路。
王洋：复旦大学政治经济学硕士，曾沉浸期货市场，拥有7年宏观利率和衍生品经验，研究领域横跨大宗商品、汇率和固定收益等市场，专注货币政策、国际收支、流动性等。
潘京 ：武汉大学金融学，诺欧商学院投资专业硕士，6年宏观策略矿究经验。从宏观视角出发研究产业代际变迁和行业投资框架探讨宏观议题对市场影响的传导机制进行大势研判和资产配置，构建Womal五因素模型，结合行业景气、盈利估值、资金流动、交易视角等中微观数捷预判行业轮动和市场风格。
占烁 :本硕毕业于中国人民大学，曾就职于德邦研究所宏观团队、中国建设银行研究院。侧重国内宏观经济和政策研究，研究领域覆盖消费、基建、地产、物价、外贸、财政等宏观主题, 拥有四年宏观研究经验。
李昌萌 ：中国科学院大学博士。侧重国内宏观和中观行业研究，研究领域覆盖国内宏观高频跟踪、中观行业景气和投入产出分析等方法论主题。
韦祎 ：香港中文大学经济学博士，侧重海外宏观与市场策略、大类资产与国际关系研究。
王茁：宾夕法尼亚大学政策与数据分析硕士。侧重美国经济与通胀分析研究。
