投资逻辑：
公司是国产医用导管龙头，丰富产品矩阵打开国内外市场。公司深耕医用导管领域，产品覆盖麻醉、导尿、泌尿外科、护理、呼吸、血液透析等临床需求，销往全国所有省份、入院5000多家（超1000家三甲）以及海外90多个国家和地区。在多线业务驱动下，公司业绩稳步提升，2017-2022年，营收增至13.63亿元，CAGR达17%，且受益于营销改革提质增效，以及高毛利创新产品陆续推出，盈利水平显著提升，2022年归母净利润达1.67亿元（+57%），2023Q1-3达1.44亿元（+4.7%），净利率提升至15.5%。随着国内常规诊疗恢复，营销活动正常开展，以及海外大客户的持续开拓，公司业绩有望全面提质增长。
公司持续推进产品创新升级+营销改革，全面加速产品放量。公司持续加码研发投入，推进细分领域产品迭代升级和创新产品上市，并紧跟临床和市场需求，推出可视双腔支气管插管、负压清石鞘等创新产品，引入Bactiguard AB全球领先的抗菌涂层技术和BIP合金导尿管中国独家代理，以较高的技术壁垒和丰富的产品矩阵，持续夯实公司行业领先地位。同时，针对各线特点，公司深度整合销售资源进行分线管理，高效推进产品放量和新领域开拓；还充分结合学术推广赋能新品进院，形成新品带动常规产品放量的良好业态。
高端定制化项目深入挖掘海外大客户，稳步推进国际市场开拓。公司优势产品以高性价比、稳定产品质量持续开拓国际市场，外销团队持续加大海外大客户拓展，以OEM、ODM等定制化业务打开高端客户群以及空白市场，提升国际市场覆盖率。目前，精密尿袋的欧洲与澳洲本土化销售已于2023H1全面铺开；公司与德国贝朗公司的合作进一步深入，欧洲子公司的产能也在加速爬坡，2023H1主营业务外销收入2.64亿元（-18.44%），随着Q3海外大客户清库存基本完成，海外业务有望开始回升。
盈利预测：公司是国内医用导管龙头，布局六大业务线产品矩阵，国内市场覆盖全国所有省份，并有可视双腔支气管插管、BIP合金导尿管、负压清石鞘等高毛利新品加速放量，拉动业绩稳步提升，同时公司持续拓展海外大客户，加深与德国贝朗合作，海外增量空间可观。我们预计2023-2025年公司分别实现营收13.64/16.42/20.30亿元，同比增长0.02%/20.40%/23.66%，归母净利润1.91/2.38/3.08亿元，同比增长14.91%/24.51%/29.44%，对应PE分别为21/17/13倍，维持“推荐”评级。风险提示：产品研发及新品上市不及预期，海外市场拓展不及预期，行业清理整顿风险，集采降价风险，产品质量控制风险，其他系统性风险等。
方正医药团队
周超泽
周超泽：首席分析师，6年卖方研究经验，浙江大学生物工程学士，哥伦比亚大学/罗格斯大学化学工程与计量金融学双硕士，历任国海证券研究所医药首席/所长助理、民生证券研究院医药首席，2022年带队获得第十六届卖方分析师水晶球奖生物医药行业第三名（公募基金分榜单第二名）、新浪财经金麒麟奖创新药行业未来之星，2023年加入方正证券研究所，长期深耕创新药、原料药产业链。
许睿：资深分析师，5年卖方研究经验，复旦大学药物化学硕士，2023年加入方正证券研究所医药组，负责统筹医药制造研究方向（化药、创新药、CXO、原料药、科研服务等）。
窦慧敏：方正证券医药组团队成员，谢菲尔德大学金融学硕士，负责统筹医疗消费研究方向（中药、医疗服务、药店、医疗美容等）。
赵博宇：方正证券医药组团队成员，浙江大学金融硕士，厦门大学医学学士，重点覆盖生物制品（疫苗、血制品、生长激素）、部分制药板块。
张语馨：方正证券医药组团队成员，复旦大学工学硕士，研究覆盖医疗服务（眼科、口腔、康复等）、药店等方向。
唐娜：方正证券医药组团队成员，上海交大生物材料博士，哈工大学士，重点覆盖医疗器械板块（医疗设备、医疗耗材等）。
李槟宇：方正证券医药组团队成员，英国苏塞克斯大学金融与管理学硕士，曾就职于华西证券、天风证券。严谨细心，勤于思考，力求为客户提供深度覆盖产业的价值研究。
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