目录指引
一、上周市场核心主线
二、上周申万一级行业点评及展望
周期、制造、消费
上周市场核心主线
上周市场的核心主线是交易【资金存量博弈+年报预告开启】。短期市场弱势，部分投资者集中讨论中期基本面压力，同时股市流动性仍呈现出存量博弈的特征，落到结构上，前期急涨的高分红板块上周集中调整（煤炭、石化、电力、银行等），前期超跌的机构重仓板块在相关政策、业绩预告向好的催化下上周反弹（美容护理、电力设备，消费也有反弹但幅度偏弱）。TMT板块产业亮点不少，但短期业绩弹性不足，上周跌幅居前。
上周申万一级行业
点评及期望
▉周期
煤炭（-1.2%）：上周煤炭板块下跌，高分红板块阶段性调整。
动力煤：北港库存持续回落，煤价窄幅波动。
动力煤港口价格：1月12日，秦皇岛动力煤平仓价为922元/吨，周减少15元/吨；2024年1月，动力煤长协价（Q5500）为710元/吨，同比下滑2.5%，环比不变。
供应方面，年末安监趋严，煤炭供应难有增量，预计动力煤价格趋稳运行。
炼焦煤方面，预计产地安监将持续趋严，炼焦煤供应面临收紧预期；同时，下游铁水产量回升，有望带动焦煤补库需求回温，预计焦煤价格稳中偏强运行。
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钢铁（-2.4%）：上周钢铁板块下跌，高分红板块阶段性调整。螺纹钢现货价格下跌1.5%，螺纹钢期货价格下跌1.9%。
成本端：铁矿石价格下跌3.4%。
供给端：据中钢协估算，2023年12月下旬全国日产粗钢环比下降10.6%，日产钢材环比下降5.06%。
库存：1月上旬21个城市5大品种钢材社会库存环上升7.1%，库存连续两旬回升且幅度扩大。
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基础化工（-1.7%）：上周化工板块下跌，受到科技板块走弱拖累。生态环境部公示2024年度消耗臭氧层物质和氢氟碳化物生产、使用和进口配额核发情况。自11月6日生态环境部正式印发《2024年度氢氟碳化物配额总量设定与分配方案》起，小品种143a等由于内用配额紧张，率先开涨，新年伊始，主流品种价格连续上涨叠加原料氢氟酸的下跌，制冷剂价格价差底部拐点向上。行业和企业格局持续优化，未来供给强约束，需求随着全球空调和汽车的维修和新装市场的增长以及工业用冷媒和冷链需求的增长，供需格局持续优化将带来氟化工行业景气反转向上。
石化（-3.0%）：上周石化板块上涨，高分红板块阶段性调整。原油：布伦特原油期货结算价回落0.7%，收报78.32美元/桶。上周中东局势再度紧张，但并未影响原油实际供给，布伦特原油期货价格上周五短时间突破80美元后回落。
有色（0.2%）：上周有色金属上涨，能源金属上涨，主因新能源板块反弹，贵金属下跌。
贵金属：COMEX黄金期货价格与上周保持一致，COMEX白银期货价格下跌0.1%。
工业金属：LME铜下跌1.4%，LME铝下跌2.5%，LME铅上涨0.7%，LME锌下跌1.4%。
稀土：镨钕氧化物价格下跌5.3%。上周稀土终端需求没有明显好转，企业和贸易商采购积极性不高，价格继续探底，随着春节采购展开，稀土价格跌幅有望放缓。
交运（0.2%）：上周交运板块小幅上涨，主因航空机场政策催化下反弹。
红海风云升级：英美对胡赛武装发动空袭，冲突升温Intertanko（油轮船东组织）发布行业通告，该区域威胁预计持续数天，建议船东避开红海，Lloyds List报道23艘油轮散货化学品船已停航，不确定性已传导至VLCC（周上涨43%）。
造船：根据克拉克森，新造船价格继续攀升，突破180点至181点。油轮订单验证更新需求逻辑。
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航空机场：国家移民管理局从1月11日起正式施行便利外籍人员来华5项措施，其中包括放宽来华外籍人员申办口岸签证条件，外籍人员在9个国际机场4小时直接过境免办查验手续，在华外籍人员需多次出入境可申办再入境签证等。
建筑（-0.9%）：上周建筑板块小幅下跌，建筑行业短期直接催化较少。
行业主要变化：
1）国务院发布《关于全面推进美丽中国建设的意见》，力争2030年前实现碳达峰，为努力争取2060年前实现碳中和奠定基础。
2）嘉兴市发布《嘉兴市房票实施办法（试行）（征求意见稿）》，提出征收国有土地住宅房屋的被征收人选择房票安置的，在给予货币补偿奖励的基础上，给予房屋评估价值不超过15%的房票奖励。
3）佛山市近日印发《佛山市国有土地上房屋征收与补偿办法》，明确在房屋补偿和安置方面，具备实施条件的项目，被征收人还可以选择房票等方式来进行安置。
4）上海青浦、奉贤新城出台购房新政，非沪籍人口社保三年可购房。
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建材（1.1%）：上周建材板块上涨，玻璃和装修建材反弹，一是PSL重启加上地产政策有积极动作，二是部分个股受到出海逻辑催化。
水泥：全国水泥价格指数下跌1.9%。下周降水继续增加，且临近年终更多项目收尾，水泥终端采购以刚需为主，价格上涨动力弱。
玻璃：玻璃期货结算价回落4.0%，12月下旬浮法平板玻璃市场价环比12月中旬回落0.27%。玻璃需求韧性仍由保交楼竣工端支撑，在高产量和低库存状态下玻璃价格预计维持震荡。
公用事业（-0.4%）：上周公用事业下跌，高分红板块调整。
行业层面，1月9日，广州市海珠区住房和建设局公开征求广州500千伏海珠输变电工程(海珠段)社会稳定风险评估阶段公众意见。广州500千伏海珠输变电工程(海珠段)建设单位是广东电网有限责任公司广州供电局，变电站采取全户内布置，本期拟建2×1000MVA主变、500kV出线4回、220kV出线10回，海珠区新建500kV电缆线路长约1.5km。500千伏海珠输变电工程已列入《广东省电网发展“十四五”规划》。
1月12日，湖北省碳排放权交易管理暂行办法公示，2024年3月1日起执行。其中提到，本省行政区域内年温室气体排放达到1.3万吨二氧化碳当量的工业企业，应当列入本省重点排放单位名录，并实行碳排放配额管理建议。在新型电力系统转型背景下，稳定的电力输出，叠加安全性、经济性显著提升的核电装机投建加速，核电运营商充分受益于规模提升带来的电量增长，贡献业绩增量。
▉制造
机械设备（-1.5%）：上周机械下跌，其中工程机械数据回暖小幅上涨，其余子板块调整。
挖掘机：据中国工程机械工业协会统计，2023年12月挖掘机销量同比下降1.0%，降幅环比11月收窄36个百分点。2022年同期切换非道路国四排放标准，导致了低基数下增速大幅回升。
低空经济蓄势待发，飞行汽车产业化迎来临界点。
1）飞行汽车：以eVTOL为代表，行业蓬勃发展。飞行汽车是一种结合了汽车和飞行器功能的交通工具，能够在陆地上行驶和在空中飞行。当下最具代表性的就是eVTOL，目前行业蓬勃发展，从事飞行汽车研究和开发的公司总数激增。到2021年上半年，有超过200家企业或机构正在研发约420种型号飞行汽车产品，主要是航空公司与汽车企业研发生产。
2）关键技术逐步突破，有望建成成熟空中交通产业生态。飞行汽车经历了从无到有的发展，但真正实现大规模商用，仍然面临很多技术难题。未来需要以车体平台技术、低空智能驾驶技术和动力拖动技术为技术基础，不断突破发展。
汽车（-0.1%）：上周汽车下跌，前期成长方向继续调整。
新能源车：据乘联会统计，2023年12月狭义乘用车零售销量同比增长8.5%，增速环比11月回落17.4个百分点。其中新能源乘用车零售销量12月同比增长47.3%，环比11月扩大7.5个百分点。往年经验12月底是新能源车补贴退坡时点，加上今年厂商和地方补贴促销力度大，新能源车零售升温，实现同比高增。
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电力设备（2.8%）：上周电力设备上涨，一方面股价超跌反弹，一方面美丽中国政策有所催化。
光伏：根据solarzoom监测，上游：多晶硅和硅料本周价格稳定。节后市场对硅料保持观望，且N/P硅料需求和价格继续分化，P型用料供给过剩、库存高企，而N型较为坚挺。中游：硅片价格本周整体趋于稳定。一月是传统淡季，下游对硅片采购相对谨慎，加上供给过剩，硅片排产出现下调。下游：节后电池片价格相对稳定但组件价格继续走弱。组件在2023年末冲量出货后也进入淡季，本月排产下调15%~20%。由于下游组件开工弱，电池片需求进一步下滑，导致部分电池厂商成本售价倒挂。
电池：钴、镍：钴价格上涨0.5%，镍价格下跌4.0%。进入2024印尼新增产能持续投放，加上下游三元正极材料排产需求下滑，镍矿价格预期继续走弱。
锂：六氟磷酸锂价格下跌4.9%，碳酸锂价格下跌0.5%，氢氧化锂价格与上周保持一致。六氟磷酸锂下游需求没有明显改善，企业多以接单生产方式运行，成交价格继续承压。碳酸锂期货交易提升了市场活跃度，但年初淡季下游需求依然偏弱。
正极材料：三元811型正极材料价格与上周保持一致，磷酸铁锂正极材料价格下跌2.2%。随着原料碳酸锂下跌放缓，部分正极材料厂商采购意愿小幅改善，价格跌幅也有所收窄。但终端需求不振的环境下，正极材料价格难以扭转弱势。
军工（-2.9%）：上周军工板块下跌，核心资产仍有流动性压力。重要人事调整在2023年四季度落地，部分国防军工上市公司披露收到订单。我们认为2023年四季度开始，企业订单逐步恢复，国防军工行业景气度逐步上行，2023年业绩有望稳中向好。
具体来看，航空：受益于相关型号放量、主机厂实现均衡生产目标，板块2023年营收、净利润有望保持较快增长。船舶：板块趋势向好，2023年业绩有望释放；陆军装备：关注远火等精确打击装备，部分企业披露收到订货通知；信息化：应用驱动+国家战略下预计整体业绩上行，关注卫星产业链。
▉消费
食品饮料（-0.6%）：上周食品饮料小幅下跌，有相对收益但幅度偏弱。
白酒板块：1月以来，预计各头部企业回款正常推进，发货和动销逐步展开，动销高峰通常在春节前两周，等待需求验证。目前茅台需求已逐步升温，五粮液等品牌静待动销加速，批价维持930元左右。上周顺鑫农业公告，牛栏山酒厂拟对42°500ml、52°500ml等4款陈酿进行调价，每箱上涨6元，2月1日执行。由于提价涉及主力产品白牛二，因此涉及面广，我们认为提价的主要目的是鼓励渠道积极回款，力争一季度开门红，同时改善企业盈利水平。
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白酒行业，展望全年，在稳增长政策和经济内生修复的双重作用下，消费需求有望企稳回升。现阶段相对看好高端酒、强区域头部企业，中期关注具备长期竞争力、且调整较充分的底部品种。
社服（-1.2%）：上周社服板块下跌，节后利好兑现。今年以来节假日旅游出行刚需属性增强，消费者对于新体验和性价比出行偏好提升，景区板块建议关注低估值名山大川及稀缺演艺标的。旅游餐饮及宴会餐饮节前热度持续，社交需求推动下二者刚需属性提振。2023年为中国企业出海元年，建议关注跨境办展业绩兑现。
商贸零售（1.3%）：上周商贸零售上涨，主要受到冰雪旅游催化。冰雪旅游热度持续，冰雪游相关主题连续多日霸榜社交媒体。根据中国旅游研究院冰雪旅游课题组综合测算，预计2023~2024冰雪季我国冰雪休闲旅游人数有望首次超过4亿人次，冰雪休闲旅游收入有望达到5500亿元。冰雪休闲旅游规模复苏明显，人次与收入均远超疫前水平，与冰雪游相关的话题火爆出圈。截至1月12日，抖音平台“冰雪旅游”“滑雪”话题播放量分别达到2648.1万次和410.7亿次；新浪微博旅行趋势榜中，冰雪游相关主题连续多日霸榜，分别涉及到哈尔滨冰雪大世界、西岭雪山、长白山、迪庆州梅里雪山景区、故宫（雪景）、老君山（雪景）。2025年第九届亚冬会吉祥物正式亮相，体育赛事加速催化冰雪产业发展。
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美容护理（5.1%）：上周美护板块大幅上涨，龙头公司业绩指引好+股价超跌反弹。上周爱美客发年报预告，预计公司23Q4营收增速55%，归母净利润增速70%。渗透率继续提升叠加国货崛起大逻辑持续释放利好，美妆供给端创新成分、新颖包材齐发力，需求端疫情囤货影响接近尾声。医美行业将持续受益于线下服务回暖，行业规范化维持健康发展。
家电（-0.5%）：上周家电板块下跌，高分红板块调整。
白电数据：空调线下零售增速转正，冰箱均价持续增长。
空调：根据中怡康线下月度数据，11月空调零售量/额上升2.5%/3.8%；价格方面，整体线下零售市场均价为4436元，同比上升1.91%。重点公司销售方面，11月格力零售量市占率同比下降1.8pcts至33.4%，美的同比下降0.8pcts至31.3%，海尔同比上升0.8pcts至16.5%；行业CR3（格力、美的、海尔）同比下降1.8pcts至81.2%。
冰箱：根据中怡康线下月度数据，11月冰箱零售量/额上升12.0%/19.8%；均价方面，市场均价同比上涨5.2%，达到7102元。
洗衣机：根据中怡康线下月度数据，11月洗衣机零售量/额同比上升23.2%/27.8%；均价方面，市场均价4410元，同比上升0.4%。
轻工（-1.3%）：上周轻工板块下跌，地产链下跌。根据海关总署统计，2023年11月中国出口金额为2919.4亿美元、同比+0.5%（前值6.4%），11月出口规模增速转正，行业逐渐恢复；其中，家具及其零件出口金额当月值为61.0亿美元、同比+8.1%，增速较9、10月分别+10.2pct、+13.9pct，家居板块整体形势与出口形势相一致。伴随着出口需求逐渐恢复，海外库存去化叠加各公司积极开拓自主品牌和新客户，龙头轻工出口企业外销业务增长未来可期。
农林牧渔（-1.1%）：上周农业板块下跌，市场博弈养殖业去产能预期。猪肉：据农业农村部以及博亚和讯数据，生猪（外三元）全国均价下跌4.3%，猪肉批发均价下跌2.1%。国家统计局2023年12月CPI数据下降0.3%，其中食品分项的猪肉价格下降26.1%，降幅收窄5.7个百分点，影响CPI下降约0.43个百分点，是带动CPI同比下降的主要因素。短期部分养殖集团出栏压力仍大，需求端屠宰企业订单少，预计北方腊八会对需求有短期提振，但中期依然不改供过于求的局面。
纺织服饰（0.1%）：上周纺服板块上涨，其中纺织制造上涨，主因出口数据改善。
1）服装：多家服装公司发布业绩快报，23Q4业绩加速改善。ISPO会展在北京开幕，户外运动关注度较高，本届会展汇集近500个户外运动、冬季运动、露营生活、城市运动、极限运动等国内外品牌的前沿产品与技术，展示运动户外产业的创新进展和发展成果。服装板块近期在旺季催化、低基数等因素拉动下，终端销售加速增长，看好后续品牌服饰的复苏弹性。
2）纺织：12月全球纺织服装出口继续好转，纺织制造订单修复的方向明确。据海关总署数据，2023年12月中国纺织服装出口额同比下滑0.1%，其中，纺织纱线、织物及制品出口额同比增长1.8%，服装及衣着附件出口额同比下滑1.6%，增速较11月分别提升2.3pct/1.2pct，纺织品出口自2023年5月以来首次恢复正增长。从全球服饰品牌去库存进程及国内纺织制造公司的最近情况来看，当前纺织业下游品牌客户去库存已临近尾声，部分客户率先完成去库存，纺织制造板块将进入补库周期，2024年业绩持续改善的方向不变。
基金有风险，投资须谨慎
