近期“房票”制度在超大、特大城市开始逐渐推行。所谓房票，是指行政部门在征拆过程中向被安置对象发放“房票”，再使用“房票”在当地政府指定的范围内选择适宜的房屋作为安置补偿。所以房票制度是介于实物安置与货币化安置间的、有一定市场属性的新型征拆安置模式。
而在目前的基建与房地产共同低潮的大背景下，房票制度将是推动新一轮城中村改造、城市更新中非常重要的政策性工具，也同样是四五线地区房地产去库存、化解地方风险的重要载体：
市场化版的“去库存”
在持续的房地产市场低迷背景下，各地的新建商品房始终处于高位。高企的库存不仅是风险，也代表着房地产-基建循环链条的停滞，使得地方财政收入显著下降，以及城投资金日趋紧张。
因此，在债务化解与促进经济复苏过程中，消解房地产库存是关键、也是必须推进的一环。在之前的房地产企业债务危机下，有许多项目实行了地方政府及城投托管帮扶的“保交楼”模式；这使得如今的去库存任务相比过去要复杂的多，不仅牵涉到金融风险、地方债务风险，还需要匹配被安置对象的具体需求。
而“房票”制度的出台，就意味着地方政府可以将“保交楼”形成的库存与新增的安置需求进行一定程度的对应；既能合理疏解拆迁带来的安置压力，也能为庞大的“保交楼”库存找到出路。加上近期政策与监管的逐渐放松，相信很快就会看到“房票”制度的进一步推广。
城中村改造的发动机
自进一步推动城中村改造的政策在去年出台后，一直受到市场的高度关注。但由于市场环境与地方债务风险等一系列原因，城中村改造在去年的实质性力度并不大，仍需顶层设计从需求端进行释放，也需要货币及财政政策的进一步配合。
因此，在今年的城中村改造推进中，房票制度也同样是非常重要的推进环节。毕竟在如今地方政府可用财力非常紧张的当下，缺乏征拆所需的货币化安置资金或新建安置房的资金；如何能够帮助地方政府使用较少的资金来推进征地拆迁工作，成为了推动城中村改造的核心关键。
在地方政府推行的房票制度下，实际上是利用了一个时间差，实现在财政紧平衡的背景下快速推动城中村改造等需要被安置到对象：在政府向被安置对象发放房票时，实际上并未支出现金，待真正与产权方结算、办理产证时才需要支付相应费用。这就是为何我们认为房票制度的推行力度将是未来城中村改造、城市更新等新一轮基建启动的关键。
城投融资转变的桥梁
城投的特殊地位是由于其共享了地方政府的信用，但在如今的政策监管下，城投仍需承担许多地方投资责任，但却无法直接绑定政府付费和财政预算，这让城投融资出现了较大问题，从某种程度上，这也成为了阻碍地方新一轮投资落地的主要障碍。
因此，房票制度的推行某种程度上成为了城投新一轮融资转变的新思路：既依靠政府信用，但也并不依赖财政付款，而是可以通过项目收益自平衡模式的运作，将收益与房票等支出进行关联。这也就意味着，金融机构完全可以在不踩任何债务与监管红线的情况下，为房票运作提供封闭的信用支持。
这就为城投未来的融资转变提供了新的方向，背靠政府信用，但又不直接与财政预算、地方债务进行直接挂钩。毕竟在未来很长的一段时间内，城投依然是特殊主体，也依然是地方政府项目运作过程中不可或缺的一环。
