五矿期货微服务
金融
股指
前一交易日沪指-0.54%，创指-0.43%，科创50-0.74%，上证50-0.46%，沪深300-0.47%，中证500-0.44%，中证1000-0.74%。两市合计成交6470亿，较上一日-272亿。
宏观消息面：
1、国务院副总理何立峰：中国经济回升向好、长期向好的基本趋势没有变，中国将持续深化资本市场改革和双向开放，提升跨境投融资便利度，吸引更多外资金融机构和长期资本来华展业兴业。
2、分析师：安卓手机存货回补即将结束，需求改善或低于市场预期。
3、世界银行下修2024及2025年全球经济增速预期，称全球经济料将迎来30年来最糟的五年增长。
资金面：沪深港通+6.9亿；融资额-33.64亿；隔夜Shibor利率+0.6bp至1.588%，流动性边际转松；3年期企业债AA-级别利率-3bp至5.42%，十年期国债利率+1bp至2.50%，信用利差-4bp；12月MLF投放14500亿，净投放8000亿,利率不变；12月份1年期和5年期LPR利率不变。
交易逻辑：海外方面，近期美国经济数据偏强，降息预期下修，对全球股市产生一定压制。国内方面，12月PMI继续回落，11月CPI和PPI降幅扩大，M1增速继续回落。12月政治局会议和中央经济工作会议提出要“以进促稳，先立后破”，中央金融工作会议提出要活跃资本市场。央行重启PSL投放，有望促进货币活化，当前各部委已经开始逐步落实重要会议的政策。当前各指数估值均处于历史最低分位值附近，股债收益比不断走高，建议择机逢低做多。
期指交易策略：择机逢低做多IF。
国债
行情方面：周三，TL主力合约下跌0.09%，收于102.61；T主力合约下跌0.09%，收于102.965；TF主力合约下跌0.07%，收于102.485；TS主力合约下跌0.04%，收于101.196。
消息方面：1、近期地方正谋划储备超长期特别国债项目，支持方向为粮食安全、能源安全、产业链供应链安全、新型城镇化、乡村振兴等领域；2、何立峰：中国将持续深化资本市场改革和双向开放 提升跨境投融资便利度；3、国家发改委主任郑栅洁主持召开座谈会 持续与民营企业常态化沟通交流；4、欧洲央行执委Schnabel：我们预计2%通胀率目标会在2025年实现。
流动性：央行周三进行200亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%，与此前持平。因当日有140亿元7天期逆回购到期，当日实现净投放60亿元。
策略：在政策加码发力之前，预计经济短期仍难见企稳。加之年后流动性边际 转松，近期国债走势偏强。 策略上考虑到近期涨幅较大，净基差转负，贴水幅度减小，短期偏震荡为主。
贵金属
沪金跌0.32 %，报479.58 元/克，沪银跌0.08 %，报5895.00 元/千克；COMEX金跌0.16 %，报2029.80 美元/盎司，COMEX银跌0.03 %，报23.09 美元/盎司； 美国10年期国债收益率报4.04%，美元指数报102.34 ；
市场展望：
美国纽约联储主席威廉姆斯今日表示：当对通胀达到2%有信心时，美联储可以进行降息。 他认为目前的利率水平已经能够让物价向政策目标靠拢。 但美联储将通胀率降至2%的工作尚未完成，不认为当前已接近放缓缩表行动步伐的时间点。
今日21：30将发布美国12月CPI数据，需要重点关注。
去年12月美联储议息会议后，市场充分预期联储2024年货币政策出现边际宽松，但从美国当前经济数据来看，其劳动力市场仍维持火热，耐用品订单数据偏强，贷款利率的下降令其房地产市场具备韧性。预计市场的降息预期将会在后续经济数据发布后出现回落，金银价格当前存在一定的回调风险。中期来看，美联储在今年进入实质性降息是具备确定性的，贵金属操作策略上应保持中长期的多头思路，以逢低买入为主。近期金银价格存在一定回落风险，策略上建议暂时观望。沪金主连参考运行区间为 477-485 元/克，沪银主连参考运行区间为 5700-6100 元/千克。
有色金属
铜
铜
隔夜美股上扬，美元指数小幅回落，铜价反弹，昨日伦铜收涨0.74%至8391美元/吨，沪铜主力收至67920元/吨。产业层面，昨日LME库存减少1650至158900吨，注销仓单比例反弹，Cash/3M贴水101.5美元/吨。国内方面，昨日上海地区现货升水下调至35元/吨，货源补充预期与隔月价差走扩使得基差报价承压，下游成交活跃度上升。进出口方面，昨日沪铜现货进口盈利扩至500元/吨以上，洋山铜溢价企稳反弹。废铜方面，昨日国内精废价差缩至1500元/吨，废铜替代优势降低。价格层面，进入新年海外风险偏好有所走低，对于美联储降息的乐观预期出现一定程度的回摆；中国大体维持“弱现实强预期”的态势。产业上看，1月中国铜下游将逐渐进入季节性淡季，产量和进口量同样有一定回落预期，如果废铜替代量能增加，则供应将有小幅过剩。海外原料端供应扰动犹存，供需双弱格局延续。总体铜价来自宏观和供需面的压力阶段加大，而供应扰动的存在和低库存使得价格在回调后仍有较强支撑。今日沪铜主力合约运行参考：67400-68600元/吨。
镍
镍
昨日LME镍库存报68322吨，较前日-132吨。LME镍三月收盘价16370美元，当日涨跌+0.89%。沪镍主力下午收盘价124920元，当日涨跌-0.66%。
国内基本面方面，昨日SMM现货价报125050-130650元/吨，均价较前日-100元。俄镍现货均价对近月合约升贴水为-100元，与前日持平；金川镍现货升水报5000-5200元/吨，均价较前日+150元。原生镍市场过剩预期未变，国内一级镍产量延续增长，12月产量环比增6%，创历史新高。短期关注国内外精炼镍库存变化及电积镍成本支撑，中期关注中国和印尼中间品和镍板实际新增产能释放进度。镍铁方面，现货成交价企稳，12月产量环比降近10%，整体呈现供需双弱格局。不锈钢现货成交小幅回暖，当日钢价企稳。不锈钢期货主力合约日盘收13635元，日内涨跌+0.04%。高镍铁和高碳铬铁等原料企稳，但300系货源暂宽松，预计现货震荡偏弱运行。短期关注国内钢厂生产情况及需求端边际转变。
预计沪镍近期震荡，主力合约运行区间参考118000-135000元/吨。
铝
铝
2024年01月11日，沪铝主力合约报收19075元/吨（截止昨日下午三点），上涨0.13%。SMM现货A00铝报均价19230元/吨。A00铝锭升贴水平均价20。铝期货仓单35274吨，较前一日减少2119吨。LME铝库存561825吨，减少3450吨。据SMM统计，2023年12月份(31天)国内电解铝产量356.2万吨，同比增长3.6%。12月份国内电解铝运行产能虽然环比小幅增长，但云南前期减产的电解槽再无铝水产出，12月国内电解铝日均产量环比下降3800多吨至11.49万吨附近。2024-1-8：铝锭累库0.5万吨至44.8万吨，铝棒累库0.2万吨至9.75万吨。据海关数据显示，2023年11月份国内原铝进口总量达19.4万吨，环比减少10.3%，同比增加75.6%，1-11月份国内原铝累计进口总量为136.7万吨，同比增长153%。后续预计铝价将呈现震荡走势 ， 国内参考运行区间 ：18500-19600元 。 海外参考运行区间 ：2150 美元 -2450美元 。
锡
锡
国内，上期所期货注册仓单减少27吨，现为5921吨。LME库存增加15吨，现为7460吨。长江有色锡1#的平均价为204850元/吨。据SMM调研了解，12月份国内精炼锡产量为15685吨，较11 月份环比0.8%，较去年同比4.29%，1-12月累计产量为168938吨， 累计同比1.82%。国内精炼锡产量维持高位，同时国内库存去库走势放缓转为震荡，进口窗口维持开放的情况下海外库存仍然维持高位，韩国半导体出口数据复苏，锡价预计震荡走势延续。国内参考运行区间：190000元-230000元 ；LME-3M参考运行区间：23000美元-28000美元。
铅
铅
沪铅主力合约2402日盘波动上行，夜盘冲高回稳，收至16385元/吨。总持仓增加7807手至9.36万手。上期所期货库存增加403至4.74万吨。沪铅连续-连三价差缩窄至15元/吨。周三伦铅波动上行，上涨1.21%，收至2083美元/吨。伦铅库存报12.34万吨，较前一日减少1575。进出口方面，截止上个交易日铅锭进口亏损缩窄200至1360元/吨。现货方面，SMM1#铅锭均价录得16050元/吨，较前日涨100，再生精铅均价录得15975元/吨，较前日涨100，精废价差维稳至75元/吨。当日基差报平水附近,较前日维稳不变。现货市场，货源趋紧，下游采买较多。周三铅废价格下跌。废电动车电池均价9825元/吨，废白壳均价9550元/吨，废黑壳均价8975元/吨。总体来看，铅锭供给趋紧，下游积极备库推高价格。短期波动上行。主力运行区间参考：16150-16500元/吨。
锌
锌
沪锌主力合约2402日盘冲高回落，夜盘波动下行，收至21075元/吨。总持仓增加7659手至16.23万手。上期所期货库存减少126至0.58万吨。沪锌连续-连三价差缩窄至110元/吨。周三伦锌冲高回落，下跌0.16%，收至2506美元/吨。伦锌库存减少1575至21.52万吨。进出口方面，截止上个交易日锌锭进口盈利缩窄180至70元/吨。现货方面，SMM0#锌锭均价跌100至21400元/吨。上海地区升贴水跌5至225元/吨,天津地区升贴水跌5至25元/吨，广东地区升贴水涨35至195元/吨。 总体来看，下游逢低备库较多，锌价高位下采买或相对有限。美指走强锌价承压，短期波动为主。主力运行区间参考：20700-21400元/吨。
碳酸锂
昨日电池级碳酸锂现货价企稳，SMM电池级碳酸锂报价92000-100000元，工业级碳酸锂报价85000-89600元，均价较前日-200元。碳酸锂期货合约震荡，LC2407合约收盘价97900元，较前日收盘价-1.06%，主力合约收盘价升水SMM平均报价1900元。SMM澳大利亚进口SC6锂精矿CIF报价860-1000美元/吨，均价与前日持平。非洲矿国内一体化产线爬产顺利，外购矿利润恢复，SMM口径12月国内碳酸锂产量环比增2.1%，接近年中峰值。需求端淡季电池材料排产难有回升，下游生产企业碳酸锂需求走低，同时担忧潜在库存损益风险，备货谨慎。贸易商继续出售期货交割仓单，但报价吸引力有限。本月碳酸锂库存大幅增加概率较大。短期现货预计震荡偏弱，期货盘面预计跟随震荡运行。今日国内电池级碳酸锂现货均价参考运行区间91000-101000元/吨。
黑色
锰硅
周三，锰硅主力（SM403合约）维持震荡，小幅收跌，日内收跌0.19%，收盘报6330元/吨。现货端，天津 6517锰硅市场报价6200元/吨，环比上日-10元/吨，现货折盘面价6350元/吨。期货主力升水现货20元/吨，基差率0.31%，处于低位水平。
基本面方面，我们看到的显著变化主要来自于需求端，钢联口径的铁水日均产量进入12月以来快速回落，月环比-16.28万吨落至220万吨以下，下跌幅度超出市场普遍预期。考虑到三季度钢联口径与统计局口径铁水的劈叉，不排除其中有对数据进行下修的因素，但进入12月份以来，各地钢厂确实进入了频繁的检修。此外，原本就已经处于低位的螺纹产量进一步出现显著下滑，周产月环比-16.71万吨至244.19万吨。相较于需求超预期的回落，供给侧的收缩却表现出不及预期情况，虽然宁夏及广西区域依旧维持大幅亏损，且内蒙地区利润水平也显著收窄至盈亏平衡附近，更有宁夏、内蒙“限电”消息的传出，但锰硅周产水平经历了10月、11月的快速收窄后，在12月份并未继续收缩，环比基本持稳，仍维持在同期略偏高水平。前期累积的高库存背景下，供给收缩不及预期叠加需求回落的超预期，锰硅供求结构边际改善的条件阶段性被放松，持续给予价格压力。
但考虑当前盘面价格水平已经显著低于宁夏地区成本，价格向下的空间我们认为依旧有限。但需要注意的是，我们注意到近期煤焦端价格出现松动（盘面为主），若市场情绪进一步走弱，这或造成成本的进一步松动，阶段性将给盘面情绪带来进一步的压力。综合来看，我们认为价格当前正在进行二次探底，并期待以此再度挤出剩余过剩产能。基于向下空间有限的判断，做空的意义不大，但在价格底部信号给出之前盲目抄底同样不具备良好的性价比，建议仍旧以观望为主。
硅铁
周三，硅铁主力（SF403合约）继续小幅下挫，日内收跌0.60%，收盘报6662元/吨。现货端，天津72#硅铁市场报价6830元/吨，环比上日持平，期货主力合约贴水现货168元/吨，基差率2.46%，处于偏低水平。
基本面方面，硅铁供给水平仍停留在同期高位，产量的去化对于供给的边际改善依旧十分有限。虽然近期市场频繁传出宁夏、内蒙地区限电的消息，但就目前情况来看，实际影响有限，供给的收缩幅度不乐观。同时，我们看到钢材端需求，站在月度环比-16.28万吨的铁水日均产量水平数据角度，出现了超出市场普遍预期的回落。钢厂在持续维持低利润状态背景下，“终于”在年终选择进行主动的停产检修，从而大大降低了原材料补库的预期。同时，非钢端需求依旧维持疲弱。在供给改善幅度十分有限，需求出现超预期下滑，且市场对于后期预期（来自宏观）出现降温的情况下，盘面价格进入二次探底阶段。
以宁夏地区成本为锚，我们依旧认为当前盘面价格进一步向下的空间相对有限。但在盘面回落并未给出见底信号。同时，我们注意到煤炭端价格近期出现承压回落的状况背景下，我们并不推荐左侧进行建仓抄底的行为。原因在于，市场弱势情绪转差，情绪的带动或有可能带动盘面出现阶段性的非理性行为，在这种背景下，价格对于成本的阶段性偏离或可能超预期。因此，在价格出现见底信号，且向上摆脱下跌趋势之前，我们仍建议以观望等待为主。
工业硅
周三，工业硅期货主力（SI2403合约）小幅反弹，日内收涨0.18%，收盘报13930元/吨。现货端，华东不通氧553#市场报价15100元/吨，环比上日持平，升水主力合约1170元/吨；421#市场报价15800元/吨（升水交割品，升水2000元/吨），折合盘面价格13800元/吨，环比上日持平，贴水期货主力合约130元/吨。
站在估值角度，我们认为当前的盘面处于被低估的水平。进入枯水期以来，西南地区成本随着电价持续抬升，折合盘面目前位于15700-16000元/吨附近水平。即使是成本最低的新疆地区，其平均成本折盘面也接近14800元/吨（按百川给出的数据）。这意味着当前14000元/吨附近的盘面价格应当是十分具备空间的。
站在供求结构角度，随着近期新疆地区产量出现显著回落，整体周产环比月初-1.54万吨，对于供给压力存在一定的边际明显改善，关注新疆地区后期供给的收缩情况。需求端，我们看到多晶硅在产能不断投放的背景下产量仍持续走高，不断支撑工业硅需求。虽然当前价格表现相对一般，且利润收缩明显，但在仍具备相当利润空间的背景下，我们预计多晶硅对于需求的支撑仍可持续；有机硅以及铝合金产量同样持续维持高位，有机硅处于历史同期的最高水平，铝合金11月产量创下年内新高以及历史新高。出口端，11月份环比同样出现一定改善。
此外，我们看到，虽然工业硅显性库存仍处于高位，但其中仓单库存占了大部分，且在421#贴水盘面背景下持续快速累积。当前远月升水的背景下，我们预期盘面的库存并不会急于流向市场。这意味着在需求同比明显上升的背景下，当前的社会库存其实边际是朝着变紧的方向变化的，但高位的库存仍是对价格上涨带来压力，造成短期上升动力的不足。因此，结合盘面走势情况来看，我们仍建议等待盘面在重新盘整之后的上涨机会。
钢材
昨日螺纹钢主力合约收于3887元/吨, 较上日环比变化-56元/吨, 幅度约为-1.42%. 当日注册仓单49670吨, 较上一交易日环比变化2095吨. 现货方面, 螺纹钢天津汇总价格为3870元/吨, 较上日环比变化-10/吨; 上海汇总价格为3920元/吨, 较上日环比变化-30元/吨. 热轧板卷主力合约收于4004元/吨, 较上日环比变化-45元/吨, 幅度约为-1.11%.。当日注册仓单373075吨, 较上一交易日环比变化-591吨。现货方面, 热轧板卷乐从汇总价格为4090元/吨, 较上日环比变化-40元/吨; 上海汇总价格为4010元/吨, 较上日环比变化-40元/吨。炉料端的矛盾基本被贴现，但实际还未解决。因此钢材盘面依然由成本驱动主导，且钢厂难以获得利润。钢材自身供需矛盾的影响力 暂时而言并不足够去覆盖炉料端的矛盾。不过在板材南北方价差逐渐拉开的情况下，北材南下可能会在短期内对钢材价格产生一定压制。整体上市场对于后市钢材消费以及经济转暖的预期看法相对平淡，因此需求偏弱。供应端预期则相对平稳，23-24年的冬季采暖对于钢材产量造成的影响并不显著。综上，短期来看我们认为钢材价格无论多空暂时均不存在强力的驱动，因此盘面价格维持高位震荡反复拉扯的概率更高。风险：铁水产量反弹、原材料供应骤减、中美关系大幅缓和等。
铁矿石
昨日铁矿大跌，夜盘微涨，主力05合约跌3.02%收于962点，夜盘收于967.5点。日照PB粉跌24元至1020元。
钢厂减产，铁水下降，原料价格承压，由于铁矿基差相对煤炭有更多贴水保护，铁矿价格相对抗跌，不过昨日出现补跌，预计下方进一步深跌空间有限。短期看，行情偏震荡，多空均不具备大的空间。
能源化工
橡胶
节后NR和RU如期高位下跌。但跌幅有点超预期。终于有点反弹。
2023年12月30日，山东中储国际物流有限公司位于山东省青岛前湾保税港区鹏湾路 45号的存放点发生火灾，涉及20号胶标准仓单88张。截至2023年12月30日，全市场共有20号胶标准仓单1195张。
齐鲁石化装置12月23日发生故障。可能影响下游丁二烯（17万吨，2.9%），丁苯（23万吨），顺丁（8万吨， 4.5%）的生产。也有消息说顺丁橡胶可能不受影响。
橡胶RU2401在前期重要14800一线遇阻。暗示此价格对生产商卖出套保的吸引力。
23年8月31日到9月1日夜盘，合成橡胶大涨，带动天然橡胶主力上涨。
但实际效果看，市场价格的传导逻辑没有被产业链认同。价格逐步回落。
天然橡胶RU多方认为，对比铜金属铁矿螺纹，糖棉花等商品，橡胶价格偏低。厄尔尼诺可能有助于橡胶减产。空头认为RU升水20号胶比较往年偏高较大。
行业如何？需求表现偏弱。
需求方面，截至2024年1月5日，山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为48.69%，较上周走低0.7个百分点，较去年同期走高4.79个百分点。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为70.64%，较上周小幅走低1.28个百分点，较去年同期走高18.82个百分点。国内全钢轮胎市场需求平淡，成交平淡。
库存方面，截至2024年1月5日，青岛地区天然橡胶一般贸易库库存为43.07万吨，较上期减少0.79万吨，降幅1.80%。天然橡胶青岛保税区区内库存为15.15万吨，较上期减少了0.27万吨，降幅1.75%。青岛社会库存58.22（-1.06）万吨。
截至2024年1月5日，上期所天然橡胶库存191014（1063）吨，仓单168420（3200）吨。20号胶库存116223（-10100）吨，仓单109368（-7761）吨。
现货
上个交易日下午16:00-18:00现货市场复合胶报价11900（0）元。
标胶现货1480（0）美元。
操作建议：
NR和RU价格有所反弹。中期看RU上方空间小下方空间大。不做多，拟等待反弹作为空头配置。
买现货或NR主力抛RU2405继续中线推荐。
甲醇
05甲醇增仓大幅下跌，跌破9月以来的低点。基本面方面，国内开工小幅走高，处于相对高位，进口端到港受短期封航影响高位回落，但后续仍面临压力。利润方面，煤炭震荡走弱，甲醇企业利润整体仍相对偏低，成本区间下移。需求端传统需求开工涨跌互现，整体需求回落为主，沿海MTO开工小幅回落，整体刚性维持。库存方面，本周港口去库内地累库，企业待发订单回落。整体看后续港口仍面临库存压力，基差整体偏弱，预计后续弱势维持。甲醇基本面仍偏弱，但短期下行空间预计也相对有限，短期仍将区间运行为主，单边参与难度较大。套利方面，MTO利润当前整体偏低，在甲醇偏弱下有修复驱动，05合约MTO利润可以逢低参与做扩。
数据方面1月10号05合约下跌85元，报2299元，现货下跌60元，基差+66。供应端本周开工81.25%，环比+2.48%。库存方面，港口库存总量报73.04万吨，环比-9.45万吨。企业库存环比-3.99万吨，报38.89万吨。企业订单待发25.77万吨，环比+6.31万吨。传统需求醋酸、MTBE开工回升，其余明显回落，整体仍走低为主。江浙MTO开工88.57%，环比小幅回落，整体甲醇制烯烃开工93.02%，环比+3.52%
尿素
供应端气头检修已基本落地，本周无新增装置检修，后续装置将逐步回归，预计中下旬日产将重回高位水平，供应仍略显宽松，企业利润或有进一步回落压力。需求端随着现货上周快速下跌后市场拿货有所增加，企业收单好转，现货价格企稳回升，复合肥走货一般，原料按需采购。国际方面，印标西海岸最低CFR316.8美元/吨，东海岸最低CFR329.4美元/吨，折算到国内出厂价将近2000元/吨，明显低于国内当前出厂价格。库存方面，企业控制接单，下游订单跟进，本周库存有所去化，预计短期库存仍有小幅回落，但市场情绪仍偏谨慎，去库持续性或一般。总体来看，日产见底后已逐步回升，需求跟进，市场情绪有所好转但整体仍偏谨慎。后续国内尿素供需转宽松格局未改，下跌企稳后短期区间运行为主。策略方面，盘面下跌后单边短期观望为主，套利方面逢低关注月间正套机会。
数据方面1月10号05合约下跌6元，报2069，现货维稳，基差+221。上游开工73.09%环比+2.14%，气制开工35.31%，环比+2.4%。库存方面，企业库存环比-4.06万吨，报51.79万吨，港口库存报18.2万吨，环比-8.14万吨。企业预收订单天数4.94日，环比+0.18日。复合肥本周产能利用率38.14%，环比-0.28%。三聚氰胺负荷65.43%，环比+6.6%。
聚乙烯
聚乙烯，期货价格下跌，分析如下：1.现货价格无变动，PE步入季节性淡季，预计维持震荡偏弱；2.现货跟跌，盘面贴水，基差走强。3.成本端支撑边际回落，盘面交易逻辑受供需关系影响增强。4.1月供应端压力主要来自于进口端，无新增产能，检修量较大，上游制造商在利润环境下，降低生产利用率至历史低点。5.上游中游库存高位出现去化，春节前备库尚未启动；6.需求端开工率有所回落，预计春节后迎来季节性旺季。7.人民币汇率升值至7.10，PE进口利润得以修复，进口窗口打开；8.由于PE期限结构由水平转为Contango结构，预计1月宽幅震荡，中长期聚乙烯价格将偏强。9.据国务院关税税则委员会办公室消息称：根据国内产业发展和供需情况变化，在加入世界贸易组织承诺范畴内，提高乙烯及丙烯关税。
基本面看主力合约收盘价7961元/吨，下跌64元/吨，现货8100元/吨，无变动0元/吨，基差139元/吨，走强64元/吨。上游开工82.36%，环比下降1.80 %。周度库存方面，生产企业库存41.97万吨，环比累库3.64 万吨，贸易商库存3.88 万吨，环比去库0.20 万吨。下游平均开工率43%，环比下降0.09 %。LL5-9价差15元/吨，环比扩大3元/吨，关注LL-PVC价差2194元/吨，环比缩小31元/吨，建议逢低做多。
聚丙烯
聚丙烯，期货价格下跌，分析如下：1.现货价格下跌，预计维持偏弱震荡；2.现货跟跌迟缓，盘面转为贴水，基差走强。3.成本端原油、LPG价格回落，动力煤价格坚挺，聚丙烯跟跌。4.1月供应端PP无新增产能投放，但检修检修回归较多，供应端或将承压。5.上游、中游高库存缓慢去化，下游交投情绪偏冷清；6.需求端开工率持续下降，处于同期中性位置。7.人民币汇率升值至7.10附近，PP进口利润得以修复，窗口部分打开。8.期限结构由Contango趋向水平，说明本段下跌或将告以段落，春节前震荡偏空。
基本面看主力合约收盘价7209元/吨，下跌108元/吨，现货7375元/吨，下跌10元/吨，基差166元/吨，走强98元/吨。上游开工77.54%，环比下降0.29%。周度库存方面，生产企业库存49.17万吨，环比去库1.52万吨，贸易商库存10.80 万吨，环比去库1.12万吨，港口库存6.01 万吨，环比去库0.21 万吨。下游平均开工率53.16%，环比下降0.56%。关注LL-PP价差752元/吨，环比扩大44元/吨，建议逢低做多。
农产品
生猪
昨日国内猪价继续下跌，河南均价落0.13元至14.15元/公斤，四川落0.2元至13.1元/公斤，养殖企业端月度出栏虽有一定程度缩减，但是需求端回落更加显著；散户方面中大猪年前出栏加速，而需求端消化能力有限；短期猪市成交偏弱，区域间的猪病仍有发生，进一步增加市场供应，预计今日猪价弱势运行。现货端，考虑供应减量、大猪尾部压力和需求潜在预期，1月份或供需双降，现货先弱后强，上下空间均有限；盘面各合约反映节后价格，偏近的03、05等供应压力仍存，且处消费淡季，整体思路逢高抛空，但留意现货节奏、过低不追，更远的07、09等处于减产周期，后期留意回落后的下方支撑。
鸡蛋
全国鸡蛋价格以稳为主，主产区均价持平于4.07元/斤，主销区均价持平于4.46元/斤，辛集维持3.82元/斤不变，供应量正常，部分市场有余货，下游多按需采购，走货速度一般今日价格或弱势稳定。年初现货表现弱于预期，表明市场形势仍是供大于求，元旦后现货仍有反弹可能，只是供应增成本降背景下幅度或受限，现货情绪偏弱，叠加延淘和成本下行预期，盘面淡季的02-06合约维持持空、反弹抛空思路。
白糖
周三日盘郑糖下跌，主力合约收于6218元/吨，较上个交易日下跌98元/吨。现货方面，昨日广西制糖集团报价区间6430-6550元/吨，广西现货-郑糖主力合约（sr2405）基差212元/吨；云南制糖集团报价区间为6490-6520元/吨，报价整体下调10-20元/吨；加工糖厂主流报价区间为6680-7020元/吨，部分下调10-30元/吨。期价下挫导致补库积极性转差，整体成交一般。
洲际交易所（ICE）原糖期货周三下跌，3月ICE原糖期货合约收低0.2美分/磅，或0.93%，收盘价报21.4美分/磅。ISMA预期，由于降雨量减少，本年度印度糖总产量将较2022/23年度的3660万吨减少大约10%-11%，至3240万吨。预计ISMA将在本周拍摄收获中期的卫星图像，并将在2024年1月下旬发布第二份糖产量预估。
原糖在大幅下跌后短期风险基本释放，并且泰国及印度逐步兑现减产预期，预计原糖在18-20美分/磅成本线有较强支撑。国内方面，当前因进口利润倒挂已经持续超过两年时间，国内库存大幅去化，若对低关税糖浆及预拌粉进口进行管控，未来国内产销缺口问题会被放大，配额外进口成本将重新成为价格的锚定。当前糖价接近广西生产成本，继续深跌概率有限，策略上建议逢低择机买入。
棉花
周三日盘郑棉偏弱震荡，主力合约收于15450元/吨，较上个交易日下跌15元/吨。现货方面，昨日新疆库21/31双28或单29含杂较低提货报价在16100-16400元/吨。部分内地库皮棉基差和一口价资源21/31双28或单29低杂提货报价在16560-16850元/吨。全国318B皮棉均价16535元/吨，较上个交易日持平。郑棉主力合约（cf2405）基差1050元/吨。当前纱厂认为年前备货近尾声，对于年后行情能否持续并不乐观，因而总体以尽量接单去库为主，皮棉原料仍随用。
洲际交易所（ICE）棉花期货周三下跌，3月ICE棉花期货合约收低0.5美分/磅，或0.62%，收盘价报80.17美分/磅。巴西作物机构Conab小幅上调该国2023/24年度棉花产量预估至309.9万吨，高于之前预期的306.1万吨，但仍低于2022/23年度的317.3万吨。
从中期来看，纺纱利润走弱，年前备货结束后消费能否持续存疑，棉价缺乏较强的向上驱动，郑棉在15500-16000元/吨区间或逐步面临套保压力，策略上建议目前观望，待纺织企业开机率等产业链数据走差后择机做空。
油脂
【重要资讯】
1、据巴西国家商品供应公司CONAB数据显示，预计2023/24年度巴西大豆产量达到1.55亿吨，环比减少490.79万吨，减少3.1%；预计2023/24年度巴西玉米产量为11760.4万吨，环比减少92.5万吨，减少0.8%。
2、马来西亚12月棕榈油产量为1550797吨，环比减少13.31%。 马来西亚12月棕榈油库存量为2291167吨，环比减少4.64%。
3、1月10日豆油成交19200吨，棕榈油成交3100吨。
周三油脂上涨，马棕报告显示同环比均减产。棕榈油05收7226元/吨，豆油05收7548元/吨，菜油05收7929元/吨。基差小涨，广州24度棕榈油基差05+50（+20）元/吨，江苏一级豆油基差05+730（+10）元/吨，华东菜油基差05+160（0）元/吨。
【交易策略】
大方向油脂暂时看不到减产，由于需求增加，新年度油脂价格中枢可能与去年持平。马棕12月减产超预期，库存下降，1月以后随着产量季节性减产预计去库趋势更明确，对油脂价格有一定支撑。供需矛盾不突出的情况下，预计与原油走势更为密切，马棕生柴价差当前处于中性的位置，预计跟随原油震荡为主，若原油站稳70美元/桶中枢，则逢低买或买油空粕思路。
蛋白粕
【重要资讯】
豆粕周三窄幅下跌。豆粕05日盘收3144元/吨，菜粕05日盘收2595元/吨。豆粕市场价跌10-30，东莞3670（-20）元/吨，广东油厂豆粕报3690（-20）元/吨，广东油厂菜粕2700（-10）元/吨。豆粕成交3.81（+0.15）万吨，其中现货成交2.51万吨，远月基差成交1.3万吨。125家油厂今日开机率51.48%，上周开机率46%，预计本周开机率50%，压榨量175.57万吨。
预报显示巴西本周降雨持续，16号之后几天降雨偏少，20号以后降雨回归，阿根廷降雨偏正常，利于大豆生长。
【交易策略】
CONAB月报预计巴西产量在1.55亿吨，南美产量预计仍然历史最高，美豆的运行区间承压，所以单边目前看豆粕05跟随美豆偏空为主。近期豆粕05合约在3200、3000元/吨分别有美豆、巴西的种植成本支撑，更深度的跌幅需要看巴西出口季与美豆竞争后升贴水的下行，而1月份一般存在季节性的备货需求，因此短期可能会偏弱震荡。中期从目前的大豆进口预估和季节性消费来看似乎近两个月油厂库存将在高位维持而不是大幅去库，反弹抛空为主。
期权
金融
行情要点
金融期权标的上证50ETF、上证300ETF、创业板ETF、中证1000指数低开微跌后小幅上涨，而后弱势空头缓慢下行，午后窄幅震荡。截至收盘，上证50ETF跌幅0.44%报收于2.270，上证300ETF跌幅0.48%报收于3.341，创业板ETF跌幅0.47%报收于1.698，中证1000指数跌幅0.74%报收于5512.07。
期权盘面
隐含波动率：上证50ETF期权隐含波动率报收于18.11%（+0.31%），上证300ETF期权隐含波动率报收于18.25%（+0.52%），创业板ETF期权隐含波动率报收于26.62%（+0.84%），中证1000股指期权隐含波动率报收于23.78%（+1.62%）。
成交额PCR：期权的成交额PCR是看跌期权成交金额与看涨期权成交金额的比值，代表投资者资金投向，是市场情绪更直接的体现。成交额PCR与标的行情往往表现为反方向，比值越大表明空头压力越大，比值越小表明多头力量越强。截止收盘，上证50ETF期权成交额PCR报收于1.21（-0.08），上证300ETF期权成交额PCR报收于1.12（-0.10），创业板ETF期权成交额PCR报收于1.14（-0.08），中证1000股指期权成交额PCR报收于1.78（+0.08）。
持仓量PCR：期权的持仓量PCR，是从期权的卖方角度分析市场的参与程度。期权持仓量PCR为1.00时，一般认为是市场行情的多空分界线。截止收盘，上证50ETF期权持仓量PCR持续回落后低位小幅反弹报收于0.58（+0.01），上证300ETF期权持仓量PCR高位持续回落后低位小幅反弹报收于0.62（+0.01），创业板ETF期权持仓量PCR大幅下跌后低位窄幅盘整报收于0.47（-0.01），中证1000股指期权持仓量PCR持续小幅回落后低位小幅反弹报收于0.50（+0.01）。
最大未平仓所在的行权价：期权最大未平仓所在的行权价是站在卖方的角度分析市场行情所在的压力线和支撑线。截至收盘，从期权卖方行权价的角度看，上证50ETF的压力点行权价维持在2.35，支撑点行权价维持在2.30；上证300ETF的压力点行权价维持在3.50和支撑点行权价维持在3.40；创业板ETF的压力点行权价维持在1.80；中证1000指数的压力点行权价维持在6000。
结论及操作建议
（1）上证50ETF期权
方向上：上证50ETF两个月前上行受阻高点回落震荡下行，近三周低位反弹弱势多头上行后于上周开始震荡下行；
波动上：期权隐含波动率高位回落跌破上轨道线后小幅反弹；
策略建议：构建卖出偏空头的跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持负数，若市场行情快速波动至损益平衡点，则逐渐平仓离场，如上证50ETF期权，即S_510050P2401M02000@10，S_510050P2401M02250@10和S_510050C2401M02250@10，S_510050C2401M02300@10。
（2）上证300ETF期权
方向上：上证300ETF近两个月高处回落跌破前期低点后偏空头震荡下行，上周以来止跌反弹回升至三周前的高点后于上周连续报收阴线下行，形成上有高点压力短期回落的行情；
波动上：期权隐含波动率高位回落跌破上轨道线后小幅反弹；
策略建议：构建买入偏空头的铁蝶式组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持空头，若市场行情快速波动至损益平衡点，则逐渐平仓离场，如上证300ETF期权，即B_510300P2401M03100@10，S_510300P2401M03300@10和S_510300C2401M03300@10，B_510300C2401M03500@10。
（3）创业板ETF期权
方向上：创业板ETF超跌反弹震荡上行突破前期高点后于两个月前偏空头震荡下行跌破前期低点支撑，两周以来止跌反弹回升接近三周前的高点后于上周连续报收阴线下行，形成上有高点压力短期回落的行情；
波动上：创业板ETF期权隐含波动率持续上行突破前期高点后高位窄幅盘整；
策略建议：构建买入偏空头的铁鹰式组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持负数，若市场行情快速波动至损益平衡点，则逐渐平仓离场，如CYBETF期权，B_159915P2401M01550@10，S_159915P2401M01650@10和S_159915C2401M01700@10，B_159915C2401M01800@10。
（4）中证1000股指期权
方向上：中证1000指数两个半月前自低位反弹后震荡上行，近一个半月以来偏空头缓慢震荡回落，两周以来先触底后大幅反弹后于上周高位持续回落；
波动上：中证1000股指期权隐含波动率自高点大幅回落后小幅反弹，仍处于较高位置。
策略建议：构建卖出偏空头的跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持负数，若市场行情快速波动至损益平衡点，则逐渐平仓离场，如ZZ1000股指期权，S_MO2401-P-5400@10，S_MO2401-P-5500@10和S_MO2401-C-5500@10，S_MO2401-C-5600@10。
农产品
基本面信息
棉花：随着节前下游纺织企业经过一轮补库，且盘面价格开始回落，皮棉原料采购需求或有所减弱。目前现货市场持续回暖，下游产业链数据边际变化转好，支撑盘面价格上涨。但从中期来看，棉纱高库存的矛盾仍在，且纺纱利润走弱，棉价缺乏较强的向上驱动。
白糖：春节备货陆续启动，下游终端询价增加，贸易商适时补库，整体成交一般。泰国及印度逐步兑现减产预期。国内方面，进口利润倒挂已经持续超过两年时间，国内库存大幅去化。
油脂：据马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的数据，马来西亚2023年12月1-31日棕榈油产量预估减少12.36%。大方向油脂暂时看不到减产，由于需求增加，新年度油脂价格中枢可能与去年持平。根据目前主流机构的预估，12月库存可能小幅去库，1月以后随着产量季节性减产预计去库趋势更明确。
豆粕：预报显示巴西未来两周整体降雨较大，阿根廷降雨偏正常，利于大豆生长。阿根廷丰产预期较足，南美产量预计仍然历史最高。中期从目前的大豆进口预估和季节性消费来看似乎近两个月油厂库存将在高位维持而不是大幅去库。
期权分析与操作建议
（1）玉米期权
标的行情：玉米（C2403)经过一个月报收阴线持续空头下跌，近三周超跌反弹回暖上升遇阻后于两周以来先宽幅震荡后偏空头下行，跌破前期低点，跌幅0.85%报收于2328。
期权分析：期权隐含波动率报收于12.16%（+0.05%），低于历史平均数水平盘整后小幅上升接近上轨道线；期权持量PCR报收于0.88（+0.00），低位窄幅盘整。
策略建议：构建卖出偏空头的跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持负数，若市场行情快速波动突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如C2403：S_C2403-P-2300，S_C2403-P-2320和S_C2403-C-2320，S_C2403-C-2340。
（2）豆粕期权
标的行情：豆粕(M2403)前三周上升受阻回落逐渐下行后盘整震荡，两周前先涨后跌振幅扩大，上周以来跳空低开大幅下跌，跌幅2.44%报收于3403。
期权分析：豆粕期权隐含波动率报收于16.93%（-0.00%），窄轨道线内震荡；期权持仓量PCR盘整报收于0.87（-0.02），中间位置偏空头宽幅震荡。
策略建议：构建看跌期权熊市价差策略，获取方向性收益，若市场行情快速上升至高行权价，则逐渐平仓离场，如M2403，S_M2403-P-3350，S_M2403-P-3400和B_M2403-P-3500，B_M2401-P-3550。
（3）棕榈油期权
标的行情：棕榈油(P2405)一个半月前于高点震荡回落至前期震荡区间下限后于三周前开始偏弱多宽幅震荡，近两周连续报收阴线下后遇前期震荡区间下限支撑，而后偏弱势多头震荡上行，上有前期震荡区间上限压力，涨幅1.12%报收于7238。
期权分析：棕榈油期权隐含波动率报收于20.80%（+0.14%），围绕下轨道线窄幅波动；持仓量PCR报收于0.97（+0.01），高位大幅回落后小幅上涨。
策略建议：构建卖出偏多头的跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持正数，若市场行情快速波动突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如P2405：S_P2405-P-7200@10,S_P2405-P-7300@10和S_P2405-C-7300@10，S_P2405-C-7400@10。
（4）白糖期权
标的行情：白糖(SR2403)高位快速下跌后于一个月前跌速放缓，三周前自低位弱势反弹，上周以来窄幅盘整，昨日报收大阴线跌破前期盘整区间下限，跌幅0.62%报收于6289。
期权分析：白糖期权隐含波动率报收于14.58%（+1.06%），缓慢震荡下行至下轨道线后弱势反弹至历史平均数水平；期权持仓量PCR报收于0.90（+0.06），低位窄幅盘整。
策略建议：构建卖出偏空头的宽跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持负数，若市场行情快速波动突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如SR2403：S_SR2403P6100@10，S_SR2403P6200@10和S_SR2403C6300@10，S_SR2403C6400@10。
（5）棉花期权
标的行情：棉花(CF2403)近一个多月以来于超跌反弹震荡回升，近三周先窄幅盘整后偏弱势多头缓慢上行，上周末以来上行受阻连续报收小阴线下行，跌幅0.35%报收于15440。
期权分析：棉花期权隐含波动率报收于14.17%（+0.10%），低位偏空头窄幅波动；持仓量PCR报收于0.60（+0.00），低位窄幅盘整后小幅上涨。
策略建议：构建卖出偏空头的跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持负数，若市场行情快速波动突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如CF2403：S_CF2403P15200，S_CF2403P15400和S_CF2403C15400，S_CF2403C15600。
注：持仓量PCR：期权的持仓量PCR，是从期权的卖方角度分析市场的参与程度。期权持仓量PCR为1.00时，一般认为是市场行情的多空分界线。
