当前的A股市场可谓黯然神伤。各位讨论着今天的面又咸了几许，却不知在我们伤春悲秋之时，A股隔壁的老邻居的资本市场却可谓狼奔豕突，一片姹紫嫣红。没有对比就没有伤害，基金君也不想再沉默，这回来点评一只投资于印度市场的QDII FOF基金，也好“敲打”一下咱A股这棵朽木。
对于QDII基金，大家也许比较陌生，QDII的意思其实是“是合格境内机构投资者的简称”，这一制度是为了让国内的投资者可以方便直接的参与国外市场、获得全球市场收益设立的制度。我们这次讨论的工银瑞信印度市场证券投资基金(LOF)(164824)(以下简称“工银印度市场”)就是这类，它的主要投向显然就是印度的权益资产了，从比较基准来看，90%的中信印度ETP指数收益率占比亮明了该基金的“底牌”。
工银瑞信印度市场证券投资基金(LOF)概况
资料来源：Wind
另外还值得一提的是，这只基金还是FOF，也就是“基中基”——投资于其他基金的基金。看一眼重仓证券，基本上都是ETF和UCIT这类在海外交易所能够便利交易、流动性良好的交易所交易型基金。工银印度市场大部分持仓的基金是宽基指数，诸如跟踪MSCI India指数(类似于A股的A50)之类的ETF/UCIT，目的是取得印度股票市场整体的风险暴露(Beta导向)。此外也不乏像WisdomTree India Earnings Fund以及iShares MSCI India Small-Cap这类带有风格暴露的开放式基金，去做一些收益增强(Alpha导向)。
工银瑞信印度市场证券投资基金(LOF)持仓基金
数据来源：Wind
先从Beta来看，印度市场的Beta毋庸置疑地强，20年初至今印度交易所SENSEX的指数收益已达70%，年初至今涨幅也有17%(截至2023.12.26，下文“去年以来涨幅”截至同一日期)，尽管不是鹤立鸡群，但也算得上可圈可点，超越老美的old money代表的道指以及英伦FTSE指数不成问题。A股与之相比可谓相形见绌，咱们最强的沪指去年以来收益-6.16%，云泥之别。
印度SENSEX指数2020年至今走势
资料来源：Wind
全球主流国家资本市场指数
资料来源：同花顺
海外市场去年以来上涨不少各有各的原因，比如美股涨是因为外资回流，日股涨是因为走出通缩，而印度涨却是因为这两年印度承接了不少以中国为代表的产能转移(越南也同理)，当国内苦苦面临着产业升级攻坚战的时候，咱们这几家邻居在这轮落后产能转移浪潮中可谓“不亦乐乎”。加之此前美国政客中颇为盛行的“中国+1”策略，不少大厂产能都往以印度为代表的南亚和东南亚国家投，这小日子也自然过得滋润起来。印度的GDP和私人消费水平在稳步增长，反映在股票市场，Beta就会比较强势了。
印度GDP增速
数据来源：国联证券
印度私人消费占GDP比例
数据来源：CEIC Data
聊完Beta，再聊聊Alpha，虽然基金三季报市场分析部分只有寥寥数语，不过可以看出本基金三季度其实并没有打败业绩基准。从更长的维度看，近三年超额收益与同类基金比还是不错的，夏普比率也达到了尚可的0.71。
基金三季报市场分析部分以及近三年风险收益分析
资料来源：Wind
基金近期Alpha较为一般的原因其实主要也是配置的风格问题。持仓中MSCI INDIA指数可以覆盖外资可投资流通市值的85%; NIFTY 50包含印度国家证券交易所50只市值最大、流动性最好的个股;WisdomTree India Earnings Index除了对市值、流动性有一定要求外，主要还要求个股当年需有500万美元的利润(更注重盈利性);COLUMBIA INDIA CONSUMER ETF主投印度消费领域……这些都使得基金的风格整体偏大盘白马。而MSCI INDIA指数较可比指数估值略高，NIFTY 50和BSE 30目前PE均在25倍左右，也偏高。这类表征传统产业的大盘指数经历前期大幅上涨之后存在一些“滞涨”，反倒是印度的小盘股指数，比如下图这个iShares MSCI India Small-Cap ETF，去年以来收益接近34%，完爆一众发达国家市场。其实在疫后复工和市场风险偏好提升，去年以来海外表现好的也基本上是成长类指数，比如纳斯达克比道琼斯表现好，所以工银印度市场基金在风格把握上还是得加把劲。
印度小盘股指数去年以来表现
数据来源：新浪财经
那么这类QDII FOF基金适不适合投资者投资呢?基金君觉得整体还是比较适合的，尤其是对于资金量偏大，可供分散配置的资金较多的投资者而言，海外市场确实是好去处。都说投资不宜将鸡蛋放在一个篮子里，如果所有资产都集中配置在一个国家的资产上，如果这个国家面临地缘风险，又或者预期之外的政治/政策风险，那么整个投资组合都会面临很大的波动。其实投资学里面特别关注资产之间的相关性，我们都希望在保持收益率不变的情况下，尽可能减弱资产间的相关性，减少组合承受的波动，而投资海外市场，是分散资产配置，降低风险一个很好的途径。更何况当前国内市场悲观情绪蔓延，资产收益率短期不振，海外资产的回报也可以弥补或者强化组合收益，可谓锦上添花。当前跨境投资门槛都不低，而QDII基金几乎没门槛，是很多基础投资者获得海外资产敞口的重要抓手。
资产组合相关性越高，组合风险(以标准差计量)越大
资料来源：公开资料整理
不过投资于QDII还是存在一些所投资市场风险之外的风险。比如汇率风险，毕竟QDII是用人民币去买基金，然后要用外币投资，这就涉及汇兑损失的问题。而且这种汇兑敞口一般投资者还难以通过远期等合约对冲，如果汇率波动较大，有可能“得不偿失”。另外，申购和赎回的时滞也带来一定的流动性风险，QDII赎回的时间一般在T+4以上，部分市场受限于流动性，还可能会有T+7以上的赎回时间差，这意味着难以及时变现。还有QDII净值的披露时间也普遍滞后，一般是T+1/2才会披露当天净值，这点也要尤其注意。
尽管工银印度市场基金Alpha较为一般，QDII基金本身也存在着一些汇率风险和流动性风险，但瑕不掩瑜，印度市场的强Beta，基金投资本身的低门槛，以及海外资产与国内资产的多元化配置能有效分散风险，都使得这只或者说这类基金存在明显的配置价值。在日后的投资中，也希望各位基民们能够重视这类基金能够带来的增值空间和风险分散作用。
那么这次的基金测评就到这里，欢迎大家扫码下载“基金通”，更专业的基金评价数据不容错过!
