来源：华闻期货
2024年大宗商品市场预计将受到资源型国家政策和全球货币动向的双重影响，预计将呈现出大幅波动态势。就原油而言，在产油国继续联合减产的前提下，市场普遍预计国际油价将围绕每桶90美元左右波动。
目前，由于美国等主要经济体的不确定性，原油价格徘徊在75美元上下，显得相对疲软。然而，地缘政治风险仍然隐约存在，可能引发油价的反弹，并且黄金价格有望触及2500美元。
2024年恐有三大意外震撼油价
对于原油中长期走势的预测，许多金融机构主要以欧洲北海布兰特原油为参考。这是因为相对于同为国际基准的WTI（西德克萨斯中质原油），北海布兰特原油更能全面反映中东、非洲等更广泛地区的供需情况。因此，投资者将密切关注北海布兰特原油价格的变化，以更准确地洞察全球原油市场的发展趋势。
全球主流金融机构普遍预测布兰特原油期货将在每桶80-90美元的区间波动。这一预测的基础在于产油国继续联合减产，由OPEC和未加入该组织的主要产油国构成的“OPEC+”计划将在2024年底前维持减产框架。然而，一些观点对于这种难以调整的联合减产机制表示怀疑，各金融机构也提出了不同的预测条件。
摩根大通指出，市场走势将取决于沙特和俄罗斯是否继续自主控制生产，其预测原油价格为每桶83美元。花旗集团则认为，尽管OPEC+的减产会影响2024年1-3月的供需关系，但若在4-6月期间不再减产，可能导致每日100万桶的原油过剩，进而将2024年的平均价格稳定在75美元左右。
此外，对2024年美联储可能降息的预期也对原油市场形成支撑。若美国降息、解除经济衰退的担忧，将有助于提振对原油需求的信心。然而，中东地缘政治风险仍然是不可忽视的因素。美国银行（BofA）指出，如果以色列和哈马斯的冲突扩散至周边地区，且石油基础设施受损，油价可能超过每桶150美元。
从图表上看，国际油价在年底经历了一轮较大幅度的下跌，自9月高点以来已累计下跌近20%。分析师普遍预测，随着需求的改善和石油输出国组织（OPEC）继续维持减产措施以保持市场平衡，2024年初油价将略有上涨。然而，存在一些因素可能引发油价更大的波动，从而对股市和整体通胀产生影响，这三大风险将在年底凸显。
第一风险：中东局势
中东战争向来剧烈影响石油价格，但迄今巴以冲突尚未引起重大回响，冲突期间油价大多下跌。但在过去的一周里，有开始改变的迹象。也门胡塞叛军袭击途径红海的油轮，导致航运公司改道至其他更长的航道以避开袭击，运费因而上涨，油价也因此上涨约8%。
尽管美国等其他十个国家组建护航联军，但胡塞武装袭击依然出现。如果袭击加剧，更多油轮在更长的时间内改道，恐令石油市场的反应更加剧烈。倘若伊朗更直接牵涉其中，双方冲突可能更加复杂，油价料将进一步飙升。
第二风险：委内瑞拉
委内瑞拉也是2024年的一大变因。
委内瑞拉总统马杜罗（Nicolás Maduro）政权与圭亚那间的领土争端不断升级，马杜罗政权声称拥有埃塞奎博（Essequibo）地区，Exxon Mobil（埃克森美孚）公司多年来在该处探勘石油，Exxon在圭亚那近海产量超过60万桶/日石油，并计划在未来几年将产量提高至100万桶/日，有望占该公司产量的1/4。
马杜罗表示，圭亚那正在拍卖的一些地区属于委内瑞拉领土，他要求外国公司离开争议地区，但Exxon仍在继续营运。Exxon声明表示不会离开，坚称其行为根据公司与圭亚那政府的协议，“必须高效、负责任地开发资源。”若圭亚那的冲突更加广泛，将威胁全球石油市场的重要组成部分，并导致价格飙升。
此外，在美国放宽制裁后，委内瑞拉一直在其领土内增加石油产量，为能继续探钻，马杜罗政府必须在2024 年举行自由选举。倘若美国重新实施制裁，委内瑞拉的产量将下降，油价也可能上涨。
第三风险：OPEC政策改向
OPEC +过去一年多次减产，并宣布2024年减产超过400万桶，但这些消息未能提振油价，因为非OPEC国家的产量激增，而需求却疲软。
OPEC要进一步减产并维持组织的团结将极为困难。例如安哥拉上周表态退出该组织以推行自己的策略。该国石油部长Diamantino Azevedo更扬言：“安哥拉目前留在该组织没有任何好处。”
OPEC 的减产大部分预计会持续一整年，但该组织也可能透过缩小减产规模来争取市占等举措令市场感到意外。
摩根大通商品策略主管Natasha Kaneva写道：“当2025年（也可能是2026年）需求增长放缓时，OPEC应该会取消部分自愿削减，以获得运作弹性，应对2025年(或2026年) 需求增长放缓时、后疫情时期的需求正常化已经过去时，以及减碳政策开始削减某些产品需求时的局势。供应量恢复恐对能源公司带来短期痛苦，但这会让OPEC在迈向2025年时拥有更大灵活性。”
2024年金价或达2500美元
很多观点认为，黄金的国际行情也将受到美联储降息和中东地缘政治风险的支撑。12月4日，纽约黄金期货价格首次突破2100美元/盎司。
如果美联储降息的预期加强，不产生利息的黄金将迎来利好。美国银行表示“如果在2024年1-3月转为降息，金价有可能升至2400美元”。高盛指出，“地缘政治和经济衰退等风险因素不断增加的环境有利于黄金”。
分析师表示，在未来利率逐渐缩减之际，金价有望在2024年创出历史新高。这也意味着，面对迫在眉睫的经济衰退担忧，黄金可能成为重要的避险资产。
根据Refinitiv数据，现货黄金价格在2020年8月7日创下了每盎司2072.5美元的盘中历史高点。许多分析师预估金价未来几个月内可能超过这一水平，并突破历史纪录。
道明证券（TD Securities）的大宗商品策略全球主管梅勒克（Bart Melek）表示，他预计在2023年底和2024年初，黄金将突破2100美元的交易水平。这一观点建立在美联储紧缩周期可能会暂停的基础上。梅勒克对黄金持乐观态度，认为届时美联储的政策将脱离当前的限制性模式，这一变化可能在实现2%的通胀目标之前发生。
美联储自2022年3月开始逐步加息，应对通胀率攀升至40年来的高点。在不到两年的时间里，联邦基金利率已经提高至5.25%至5.5%。梅勒克在最近的报告中指出，过去12个月中，黄金相对于大多数主要资产表现出色，这归因于黄金对抗利率上升的能力，以及其作为避险资产对抗通胀的功能。
此外，一些分析师对黄金的前景也充满信心，预计到明年年底，黄金现货价格可能攀升至2500美元以上，较当前水平高出26%以上。这表明市场对于黄金在未来的表现保持着积极的预期。
美国对冲基金Livermore Partners的创办人诺伊豪泽（David Neuhauser）说，“我的设定是到了2024年底时，金价达到2500美元……这在很大程度上与经济衰退的力量可能会在今年稍晚开始显现，并在2024年得到加强有关。”
惠顿贵金属公司（Wheaton Precious Metals）首席执行官斯莫伍德（Randy Smallwood）说，“我非常有信心在几年内看到金价高达2500美元。任何类型的经济衰退，都会对黄金产生积极影响。”
瑞士铸金商庞博集团（MKS PAMP）金属策略主管谢尔斯（Nicky Shiels）说，一些地区的黄金实物需求已恢复，央行的黄金需求也依然强劲，一些新兴市场去美元化的行动，或在西方制裁下以黄金支持货币，也可能进一步推高黄金价格。
由于黄金是可靠的保值工具，因此在经济不稳定时期，如衰退和滞胀时期，黄金往往表现良好，并经常被当作对抗通胀的工具。
陆仲毅 投资咨询编号：Z0015437
