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建材行业投资——
存量时代龙头崛起》
作者：鲍荣富
出版社: 机械工业出版社
内容简介：
本书为建材行业的应用型研究手册，从资本市场证券研究分析的角度建立对建材行业的简明分析框架。建材行业“坡长雪厚”，整体市场规模上万亿元，是牛股辈出的沃土。伴随着建材需求将逐步从新建转向存量建筑驱动的“存量时代”，建材行业及公司将面临哪些新的机遇与挑战，未来行业竞争格局及上市公司发展将如何演绎？本书围绕消费建材、周期建材、工业建材及新材料等细分行业，从行业未来需求结构、竞争格局、公司发展模式及成长路径等多个维度予以解读。
同行荐语：
建材行业是国民经济的重要基础性产业，也是国家战略性新兴产业的重要支撑材料，其高质量绿色发展离不开新技术、新材料的体系化创新。在当前中国经济转型发展及“双碳”背景下，建材企业要更多依靠技术创新，朝高端化、智能化、绿色化方向发展。本书不仅对传统周期建材未来的发展趋势，而且对新材料行业未来的技术进步和国产替代方向作了相关探讨，相信不仅对于资本市场的投资者，而且对建材企业的经营管理者也会有一定启发。
—— 彭寿 中国工程院院士，中国建材股份有限公司董事、总工程师、首席科学家
消费建材历来是诞生长期牛股的沃土。本书不仅自上而下搭建了包括政策环境、市场需求、竞争格局在内的整体研究框架，而且从国际对标研究的视角，全方位剖析国内外相关龙头公司发展战略、业务布局、商业模式及技术创新、财务及资本市场表现，相信对于投资者更好地把握投资机会有所帮助。
——李卫国 东方雨虹董事长
鲍荣富老师拥有多年房地产行业实业从业经历，同时专注于建筑、建材行业证券研究第一线十多年，在本书构建了建材行业的完整且深入的研究框架，相信对于建材行业的投资者、从业者及创业者，都会有所启发、有所收获。
——余磊 天风证券董事长
作为深耕建筑建材行业研究多年的一线分析师，作者在书中不仅自上而下对影响建材及相关细分行业发展的总量因素进行了研究分析，而且从国际比较的视角，自下而上探讨如何从商业模式、财务报表等角度挖掘建材“牛股”，令人印象深刻！期待作者后续能有更多精彩的研究成果！
——刘煜辉 中国社会科学院金融重点实验室主任、教授、博导
附：本书目录
前言
第1章 基本概念与研究框架 / 1
1.1 什么是建材：概念及分类 / 1
1.2 建材产业链及研究框架 / 5
1.2.1 消费建材 / 5
1.2.2 周期建材 / 10
1.2.3 工业建材 / 16
1.3 建材总需求：典型的投资驱动 / 21
第2章 消费建材：存量时代，变革加速 / 23
2.1 历史复盘：消费建材何以牛股辈出 / 23
2.2 市场需求：过去新房驱动，未来存量主导 / 31
2.2.1 消费建材下游需求和房地产投资更相关 / 31
2.2.2 需求结构：存量房改造有望开辟新蓝海 / 33
2.2.3 主要细分赛道均为千亿元市场 / 35
2.3 竞争格局：龙头强者恒强，渠道变革加速 / 47
2.3.1 市占率现状及未来提升路径 / 47
2.3.2 渠道变革加速龙头集中度提升 / 63
2.4 从财报解读核心竞争力：生产看成本，销售看品牌及渠道 / 68
2.4.1 资产结构：板材、建筑五金、防水行业资产较轻，石膏板行业相对重资产 / 68
2.4.2 现金循环周期：涂料、板材、石膏板、防水、管材行业较短 / 69
2.4.3 盈利能力：市占率及C端业务占比高的龙头ROE更稳定 / 70
2.4.4 核心竞争力：生产看成本，销售看品牌及渠道 / 73
2.4.5 盈利质量：收入、利润及增长质量的探究 / 76
2.4.6 现金流：企业价值创造的源泉，背后是高ROIC驱动 / 82
第3章 周期建材：规模成本制胜，供给改革新周期 / 87
3.1 水泥：需求总量下行，供给新周期 / 88
3.1.1 水泥需求：短期看库存，中期看房地产，长期看人口 / 88
3.1.2 水泥竞争格局：供给侧结构性改革带动行业进入新周期 / 96
3.1.3 历史复盘：海螺水泥20年扩张之路 / 103
3.2 玻璃：龙头规模成本领先及多元扩张 / 126
3.2.1 建筑玻璃：未来增长看竣工及节能改造 / 127
3.2.2 光伏玻璃：未来格局取决于需求与供给的动态平衡 / 136
3.2.3 汽车玻璃：新车存量双拉动，寡头格局稳固 / 140
3.2.4 电子玻璃：国产替代加速，从“柔变”到“叠变” / 144
3.2.5 药用玻璃：中硼硅玻璃渗透率带动量价齐升 / 149
3.2.6 财报解读：龙头企业规模与成本优势持续领先 / 152
3.2.7 龙头复盘：信义玻璃及福莱特成长之路 / 164
第4章 工业建材及新材料：多元需求双碳驱动，国产替代提速 / 174
4.1 玻纤：需求多元驱动，龙头新一轮扩产 / 174
4.1.1 市场需求：性价比驱动多元化需求 / 175
4.1.2 寡头格局稳固，龙头产能扩张规划较大 / 178
4.1.3 财报解读：成本、产能及研发构筑中国巨石核心竞争力 / 181
4.1.4 龙头复盘：中国巨石产能扩张及资本市场表现 / 184
4.2 绝热材料：新国标及“双碳”驱动需求扩容 / 189
4.2.1 建筑绝热：新国标推动保温材料需求扩容 / 189
4.2.2 工业绝热：减碳驱动陶瓷纤维及气凝胶等应用提速 / 190
4.3 碳纤维：需求持续高增长，国产化率不断提升 / 192
4.4 光伏封装新材料：BIPV催生TCO及胶膜需求 / 196
4.4.1 BIPV拉动超薄及TCO玻璃需求 / 197
4.4.2 胶膜：EVA膜为当前主流，PVB膜为BIPV优选 / 205
第5章 建材行业国际对标研究 / 211
5.1 对标美国，中国存量房市场是否到来 / 211
5.1.1 中国存量房处于什么时代 / 212
5.1.2 房龄：当前或仍处于临界点左侧 / 214
5.1.3 中等收入人群比例已达标，但收入水平差距较大 / 216
5.1.4 人口结构：处于黄金阶段，但后续存忧 / 217
5.1.5 改造市场能成为对冲新建市场下行的力量吗 / 218
5.2 涂料国际比较：千亿市场巨头崛起 / 222
5.2.1 全球涂料市场：前十涂企占比约四成，亚太份额提升快 / 222
5.2.2 宣伟对标研究：全球涂料市值标杆的成功之道 / 225
5.2.3 立邦对标研究：立足亚洲的世界涂料品牌 / 248
参考文献 / 265
