今年可以说是量化投资发展的大年，在权益类产品整体随着市场震荡大幅波动的情况下，一些量化对冲基金的表现可圈可点。
我们很荣幸地邀请到了工银瑞信基金指数及量化投资部基金经理刘子豪，来和我们聊一聊量化对冲策略如何在震荡市场中乘风破浪。
刘子豪
工银瑞信基金
指数及量化投资部
基金经理
从业编号：A20221122000842
QA小编
刘子豪
对于我们普通投资者来说，怎么理解量化对冲策略？
假设这样一个情景，您挖掘了一批很有价值的股票，个个都是行业里的龙头或者黑马股，相较于行业里其他个股而言，他们都有自己的独到优势，您持有这个投资组合自然也就预期能够获得较好的收益，结果市场大跌，虽然您的投资组合相对于市场而言少跌了一些，绝对收益上还是亏损了。那么，如何剥离掉市场涨跌波动，只赚取我们持仓个股相较于市场的超额收益呢？这就是对冲的概念。所谓对冲，就是在持有股票组合（也就是多头）的基础上，通过持有空头仓位，剥离掉市场的大部分涨跌，尽量让我们投资组合相对于对冲指数的超额收益，变现为绝对收益。
而量化对冲，主要是我们在构造投资组合的过程中，用数量化的办法控制住组合相对于对冲标的指数的偏离度，也就是尽量模拟对冲标的指数的涨跌幅。即便市场上个别风格或者行业出现独立行情，也不会对我们组合相对于对冲标的指数的超额收益产生太大影响，最终就能够降低组合绝对收益的波动。
您遵循什么样的投资框架管理量化对冲策略产品？
对于量化对冲策略产品的管理，我们秉持“追求高胜率、低赔率，力争获取超额收益”的投资理念。我们以量化多因子模型为投资框架，采用以分域深度学习为基础的多模型叠加量化策略。与基本面研究追求个股深度研究不同，量化选股策略追求高胜率、低赔率。
具体到操作层面，我们不对单只股票进行精确的定价判断，而是借助经济学逻辑、统计学模型和计算机算法，寻找股票之间简单、普适、稳定、有效的定价规律，发掘市场在股票之间的定价错误，争取从中获取超额收益。并且，我们通过将策略代入不同的历史环境，进行模拟交易，检验策略在各种市场环境下的有效性。能够在不同环境下表现都良好的选股策略，未来维持良好表现的概率也更大。
为什么量化对冲策略产品今年表现比较突出？
量化对冲基金的收益影响因素主要有两点，一个是股票端相对于指数的超额收益，另一个则是对冲端期货的对冲成本。从超额收益层面上看，今年以来，市场增量资金有限，存量资金博弈加剧，带来的结果就是今年的板块和行业间轮动速度非常快，昨天A行业涨了，今天可能就是B行业涨了，一个板块还没研究透，行情就涨完了。在这种行情下，主动投资可能受到一定的考验，但相对应的，量化投资因为比较侧重交易层面、量价层面和资金流层面的信息，因此可能更容易捕捉到存量资金博弈中的资金流向的alpha，因此今年量化模型的超额收益相对更占优。
站在当前的市场环境下，适合进行量化对冲策略产品的布局吗？
今年以来，经济复苏较为缓慢，企业盈利整体承压，居民长期收入预期下降，叠加海外利率高企，外资不断撤出，市场呈现增量资金有限，交易主线持续性较弱，市场整体震荡下跌，而量化对冲类产品通过对冲股指期货，力争将大部分市场波动从组合收益中剥离，追求降低组合波动，在震荡市中具有配置价值。
其次，在这种增量资金有限的环境下，行业和风格轮动速度加快，使得侧重于从量价层面挖掘交易信息的量化选股策略可能相对占优，因此在收益获取能力上，量化对冲类产品也具有配置价值。
最后，在对冲成本层面，与往年相比，2023年以来股指期货基差贴水持续较浅，当前多数合约均为升水，即大部分对冲成本可能已经提前兑现，因此，配置对冲类产品，争取锁定较低的对冲成本，从成本角度考量，量化对冲类产品也具有较好的配置价值。
您认为量化对冲产品比较适合什么样的投资者？
首先，对于对波动比较敏感，或者对后续行情持谨慎态度的投资者是比较适合的。量化对冲策略产品因为使用了空头进行对冲，组合整体收益较普通权益型产品波动较小。但是收益和风险同源，风险控制住了，收益上限也就会相应减小。整体来看，量化对冲产品相较普通权益型产品，属于波动较低，收益相对稳定的产品。
另一方面，也适合持有固收类产品的投资者。量化对冲的波动和预期收益较固收产品相对更大；且因为其投资标的是股票和期货，风险来源与固收类产品相差很大，两者的收益相关性也很低，甚至具备一定的跷跷板效应，此消彼长。因此同时持有两种完全不同类型的绝对收益类产品，能够一定程度上降低组合风险。
风险揭示：以上观点仅供参考，具有时效性，不代表任何投资建议，也不构成任何收益承诺，也不代表本基金未来具体配置方向，投资者不应以该等信息取代其独立判断或仅根据该等做出决策。财信证券对任何依据本内容所作出的决策，不承担任何责任。产品有风险，投资需谨慎！
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