2023年接近尾声，在过去的一年里，中国经济发展稳中求进，整体呈现回暖趋势。但外部宏观环境不确定性仍存，地缘冲突不断扰动，全球产业链转移和逆全球化的趋势错综复杂、交织其中。
近日，九方财富（09636.HK）子公司九方智投旗下九方金融研究所以“破土则鸣，得水而立”为主题召开2024年度投策会，多位金融领域专家和行业先锋莅临现场，共话2024年投资机遇。
九方智投首席经济学家、中国社会科学院世界经济与政治研究所全球宏观经济研究室主任肖立晟分析称，中国稳增长政策位置突出，制约经济的两大因素——汇率贬值引发的货币政策约束、房地产市场低迷对地方政府财政的影响可能消失。这将为中国相关部门制定更积极的货币政策和财政政策提供空间，助力中国经济稳健复苏。
此外，考虑到欧美国家经济面临衰退风险，肖立晟认为，2024年海外经济继续降温，但深度衰退可能性不大。而以中国为代表的新兴市场有望成为拉动全球经济增长的主力。
九方智投首席经济学家、中国社会科学院世界经济与政治研究所全球宏观经济研究室主任 肖立晟
美联储加息周期结束, 海外经济继续降温
“随着美联储加息结束将利好全球资本市场，A股同样有望受益于美联储货币政策的转向。” 肖立晟做出判断，美联储货币政策的转向，将是影响2024年全球宏观经济走势的重要因素。
在2023年12月的议息会议上，美联储已基本宣告本轮加息周期结束，并释放了鸽派降息的信号。在圆桌讨论环节，肖立晟发表观点称，美联储可能不会急于降息，尤其是在没有“黑天鹅”事件的情况下，并预计首次降息会在2024年下半年进行。
“变革之下 把脉2024”圆桌论道环节
对于美国经济，肖立晟认为，由于经济指标显示韧性，预计2024年美国经济将下行，但不一定衰退。
当前一系列数据显示海内外经济增长出现倒挂，如货运量、发电量、政府税收等。
基于经济数据差异，肖立晟分析认为，美国2022年经济增速过快导致基数偏高，但环比数据显示正在改善。同时2023年美国政府的财政支出超出预期，推动经济增长明显。
易米基金副总经理程伟庆分析称，美国经济预期的增长速度比年初预期的要快，其中一个重要原因是财政刺激超出预期。此外，随着经济的逆全球化和供应链安全问题，美国正在进行再工业化过程，大量产业回流到本土，这也是拉动经济增长的因素之一。
此外，在投资方面，肖立晟提醒投资者需要注意三大风险。首先是美国经济的“黑天鹅”事件，包括经济超预期衰退、商业地产爆雷以及银行业危机再度爆发等。其次是国内房地产风险可能会加重，最后是国际地缘政治冲突升级的风险。
国内房地产风险逐步出清，新旧动能“换挡”推进
当前国内房地产市场面临的风险和挑战不容忽视。为了应对这些风险和挑战，国家已经采取了一系列措施来稳定市场和推动经济发展。
肖立晟分析称，当前房地产市场风险主要由三方面因素造成，包括房企流动性风险、房地产市场萎靡导致的经济下行压力、以及居民部门偿债压力。
为了有效应对房地产市场风险，国家相关部门已从居民（需求）和企业（供给）两方面入手，在当前政策的基础上，通过降低利率、放开限购、调降首付比、提供应急流动性、成立保障基金等多方面入手，尽快消除地产市场的潜在风险，推动国内经济回到潜在增长水平附近。
具体看来，近两年部分房企出现流动性风险，进而影响房地产企业拿地、开发、投资、施工、竣工整条产业链，并对土地财政的运转造成一定程度的影响。同时居民收入增长预期放缓，购房意愿下降，且与地产市场萎缩形成了负反馈；尽管横向比较而言，居民部门杠杆率这一指标仍有提升空间，但考虑到我国居民部门收入在GDP的占比明显低于其他国家，居民部门后续的加杠杆能力未必很强。
结合最近数月的一系列房地产数据分析，下半年以来我国地产市场“磨底”的迹象愈发明显，且当前我国商品房销售面积已经大幅回落至潜在需求水平附近。
“后续进一步下降的空间不大。” 肖立晟认为，当前房地产市场正处于底部区间，百城住宅价格指数也显示二、三线城市住宅价格已有所企稳。不过，地产市场能否反弹并迎来新一轮上行，仍然取决于后续政策的力度。值得注意的是，目前一个比较乐观的信号是，今年房地产市场的调整已经比较充分，明年不排除在一个较低的基础上，政府部门可能给予房地产企业一定的空间，令房地产市场呈现更明显的企稳复苏迹象。
同时，中国经济处在从“高速增长”到“高质量发展”的换挡期，在未来经济发展中，新旧动能转换的重要性也日益凸显。
易米基金副总经理 程伟庆
易米基金副总经理程伟庆表示，当前人口红利正在衰减，城镇化率已接近70%，处于中后段。这两个因素的变化意味着未来的经济和股市将不再依赖于地产周期，需要进行换挡。
程伟庆进一步分析称，目前中国GDP构成中，地产占比仍然高达23%，而新兴产业如光伏、锂电、风电等在GDP中的总占比仅为3%。即使这些新兴产业保持20~30%的增长，但只要地产稍有下跌，影响就会非常大。
近期召开的中央经济工作会议提出了“以进促稳”和“先立后破”的策略。程伟庆认为，这意味着经济需要转型，未来经济转向的方向将是新经济，但转型的过程需要把握节奏。中国先进制造业的发展速度较快，人工智能在基础性产业上的赋能也将加快我们的转型和换挡速度。
A股风格轮动加快，看好AI领域机会
今年的A股市场跌宕起伏，上证指数整体冲高回落，市场风格极致分化，交易性机会涌现。其中，以中证2000、北证50为代表的小盘股甚至微盘股表现异常抢眼，比如年末异军突起的北交所，北证50指数单月涨幅超过30%。
九方金融研究所联席所长侯文涛认为，A股从投资白马走向投资小票的极端行情，受到了市场成熟度、政策影响、资金层面和机构抱团等多方面因素的影响。这些因素相互作用，共同推动了A股市场的走势和投资行为。
侯文涛具体分析称，资金层面上，A股市场的资金流入流出受到牛市预期的影响，导致市场波动较大。在牛市预期下，资金会大量涌入市场，推动股价上涨。而在熊市预期下，资金会大量流出市场，导致股价下跌。这种资金流动的不稳定性导致了A股市场的波动较大，也影响了市场的投资行为和投资策略。
“不容忽视的是，A股市场的机构投资者更关注结构性高成长的领域，如白酒、新能源等行业。”侯文涛认为，当市场形成一致预期时，机构抱团行为就会出现，从而这些板块的股价会被推升到高点。然而，一旦预期回落，业绩不达预期，股价就会大幅下跌。这种机构抱团和抱团瓦解的现象不断循环出现，也导致了A股市场的极端行情。
九方金融研究所联席所长 侯文涛
侯文涛还提到，2023年是AI的元年，预计明年大家会更关注AI的国产化。且随着AI内部逻辑的演化，未来传媒、计算机、半导体、通信等版块都会有更多的表现机会，AI将赋能各个行业的应用。
九方金融研究所的联席所长胡祥辉分析认为，AI是一个长期的发展趋势，而明年国内自建AI算力可能会成为一个大方向。由于今年AI领域的炒作部分原因是算力争夺，导致英伟达的显卡供不应求，这促使了中国出现算力租赁的概念，即购买不到英伟达的显卡可以选择租赁第三方的算力。
“AI的炒作可能会持续一段时间，不过其内涵可能会发生变化。”胡祥辉预计，2024年对AI算力的狂热将逐渐消退，中国将开始自主建设AI算力。随着AI技术的普及和应用，终端推理等部分将逐渐受到重视。今年算力主要集中在训练AI模型，而大模型本地化部署后将更加注重终端算力。AI将对许多行业产生深远影响，明年的投资将更加分散化。
程伟庆进一步分析称，未来AI将进一步发展，除了算力和算法还将涉及数据、应用和终端的延展。在这个过程中，算力和算法产业链较短，主要集中在大公司。然而，当AI开始产业落地时应用层将逐渐下沉，会有大量中小型公司参与其中，产业链将更加广泛和碎片化。预计明年AI仍将有很大的发展机会，与今年相比会有很大的差别。
大类资产演绎逻辑生变，股、债、商品如何配置
在市场波动加剧背景下，各类资产演绎逻辑发生了变化，投资人士普遍认为大类资产配置的投资思维十分重要。
大类资产类型包括股票、债券、商品、房地产、现金等。因为不同类型的资产在不同的市场环境下表现不同，有些资产在市场上涨时表现较好，而在市场下跌时表现较差，而有些资产则表现出相对稳定的收益。因此，通过大类资产配置，投资者可以更好地平衡风险和收益。
谈及明年大类资产配置，侯文涛观点称，机构投资者通常以跑赢市场为目标，因此会对权重进行配置，如增加一些白酒和科技类白马的配置；从政策角度来看，企业需要更多地投资于战略新兴产业，证监会也鼓励金融行业支持实体经济，尤其是科技创新企业。国家扶持的方向是科技创新，从上到下都在寻找科技创新的增量。因此，二级市场投资能够产生更多亮点的也是在科技创新方向，这是国家的诉求，也是产业的诉求。
具体到2024年A股投资策略，侯文涛表示，2024年决定A股的两大因素是“土”和“水”。预防住地产和城投债的系统性风险，就相当于夯实了股市的底部；而决定股市高度的主要因素则来自于“水”，其中包括美联储进入降息周期带来的外来之“水”，也包括国内宏观和微观流动性改善带来的内在之“水”。2024年的市场节奏预计缓慢震荡上行，风格判断是“小强于大”，景气反转板块将获边际加持，比如电子、医药、国防等。当然，政治、气候、经济、政策等也有不确定性，将带来风险因素。
九方金融研究所联席所长 胡祥辉
肖立晟判断明年的股市可能是小盘股率先发力，经济修复后大盘股启动。他分析，中国稳增长政策位置更加突出，2024年中国经济将从磨底走向复苏。
侯文涛也预计，在跨年修复性行情阶段，大票可能会短期跑赢市场，但随着指数的修复，配置最终会偏向科技主题。建议个人投资者关注行业趋势性的机会和短期表现。
侯文涛还提到，中央经济工作会议的总体方向是托经济，先立后破，即先稳住经济，再进行科技创新。尽管对于每个行业来说基本上都是利好，但需要关注哪些提法是超预期的。
“比如商业航天领域在过去的历次会议中一直未被提及。” 侯文涛认为，随着国家鼓励商业化，这一领域可能为许多民营企业以及上市公司提供相关产业链的机会。理论上来说，航天和低空经济一直是由国有大企业主导的，现在有了商业化的可能，这将为民营企业带来更多的机遇。
此外，肖立晟还预测黄金在明年将受到追捧，特别是如果美元出现下跌趋势。他强调，在制定大类资产配置策略时，首先需要关注美元的走势，然后再考虑其他资产的变化。基于温和上涨的市场预期，而非暴涨，他建议投资者首先考虑购买国债，因为相对货币市场仍保持宽松，这将推动债券市场的上涨。此外，他建议考虑与财政支出和基建相关的资产，如煤炭和铁矿等，作为第二类配置的选择。
据悉，九方财富子公司九方智投旗下九方金融研究所以“聚焦金融、着力创新、引领行业、打造品牌”为指导方针，致力打造国内一线证券咨询投研力量，为广大投资者提供长期稳定、成体系、可信赖的专业研究服务。
公开资料显示，研究所拥有超100人证券研究服务团队，研究范围涵盖宏观经济、行业公司、证券投资策略、指数与投资工具设计等领域。九方金融研究所每年都会定期举办半年、年度投策会，每场投策会都将邀请众多大咖对投资者最关注的问题进行讨论，以专业视角为投资者带来思想盛宴的同时，帮助投资者厘清头绪。
未来，九方智投将发挥专业服务能力，在不确定性中捕捉确定性机会，为客户提供专业的投资理念和顾问式陪伴，同客户一同穿越周期，共同成长。
